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　　盡管皇明股份和輝煌太陽能兩家公司在這次申請終止審查中，未公布終止審查的原因，但該結果從以上光伏企業(yè)IPO的案例中似已有跡可循。為此，我們 對“皇明股份”等光伏企業(yè)上市折戟原因進行了分析。

　　上市擱淺原因之一：企業(yè)持續(xù)盈利能力是新股發(fā)行審核一大門檻

　　公開資料顯示，上述企業(yè)分屬光伏產業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)。例如，日地太陽能擁有完整的光伏產業(yè)鏈，產品涵蓋多晶硅料、多晶片、太陽能光伏電池、太陽能光伏組件、太陽能光伏電站系統(tǒng)集成等。然而，上述企業(yè)勇闖IPO之時，正逢全球光伏行業(yè)的低谷，相關上市公司業(yè)績明顯下滑。被終止審查的天能科技主要產品為單晶硅片，并逐步向下游太陽能單晶電池片、電池板組件和光伏系統(tǒng)應用等產品延伸。資料顯示，2011年前三季，該公司主要產品單晶硅片、太陽能單晶硅電池片、電池板組件的平均單價，分別同比下跌11.42%、33.02%和35.7%，光伏市場低迷由此可見一斑。

　　China Venture投中集團分析師李玲在研報中指出，受產能過剩、歐債危機、美國“雙反”調查、上市公司業(yè)績變臉等多重因素影響，光伏行業(yè)寒冬的持續(xù)蔓延，使光伏企業(yè)IPO前景亦不樂觀。

　　李玲指出，縱觀國內整個光伏產業(yè)鏈，多晶硅、太陽能電池及組件等領域均處于產能過剩狀態(tài)，企業(yè)持續(xù)盈利能力成為通過新股發(fā)行審核的一大門檻。

　　三次沖擊上市均折戟的皇明太陽能自詡為“世界太陽能產業(yè)的領導者”，聲稱年推廣集熱器面積300萬平方米，相當于整個歐盟的總和，比北美的兩倍還多。并擁有國家專利215項，掌控著干涉鍍膜、高溫熱發(fā)電、海水淡化等核心技術。

　　山東省德州市曾以皇明太陽能為依托，擊敗了來自美國、日本、意大利等國的強大競爭對手，成功申辦2010年第四屆世界太陽城大會并在皇明太陽能總部所在地中國太陽谷成功舉辦。

　　但這樣一家實力非常雄厚的企業(yè)，在IPO路途上更是遇挫。早在2007年，皇明太陽能一度計劃海外上市最終放棄。

　　本報產業(yè)經濟研究中心課題組經梳理相關資料后發(fā)現(xiàn)，曾有望成為中國太陽能光熱第一股的皇明太陽能，造成上市道路一波多折的主因多與外界質疑上市圈錢和企業(yè)內在盈利下滑、資產不足、高額負債有關。最終讓這家公開發(fā)出“美國有硅谷，中國有太陽谷”豪言壯語的山東德州市太陽能企業(yè)，上市計劃遭遇三度擱淺。

　　公開報道顯示，皇明潔能控股有限公司（下稱“皇明控股”）的利潤率也呈現(xiàn)下降趨勢，2008年至2010年，公司營業(yè)收入分別為15.8億元、13.72億元、18.68億元，由于受成本、費用增加因素影響，凈利潤呈下降趨勢，分別為1.97億元、1.09億元、0.75億元，凈利潤率分別為12.47%、7.97%、4.01%，盈利能力持續(xù)下降。

　　據披露，截至2011年9月30日，皇明太陽能總資產24.56億元，總負債12.18億元，2011年1-9月實現(xiàn)銷售收入10.57億元，凈利潤1.01億元。

　　對此，皇明控股解釋稱，目前有3000多家企業(yè)從事太陽能熱水器以及其他相關熱利用產品的制造和銷售，形成了專業(yè)強勢品牌、區(qū)域性品牌、家電品牌與雜牌并存的市場競爭格局。隨著眾多廠商涌入太陽能熱水器市場，行業(yè)競爭的加劇，使皇明控股面臨的市場份額下降的壓力不斷增大。