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光伏作為未來清潔能源方向之一的大賽道，前幾年火熱的一塌糊涂，板塊里的公司估值沒有最高只有更高。不過眨眼之間，光伏已經(jīng)從市場的寵兒變成棄兒，持續(xù)下跌已經(jīng)跌了一年多了，細(xì)分子領(lǐng)域無一幸免。

如果從PE的角度來看，目前光伏產(chǎn)業(yè)的估值已經(jīng)達(dá)到了過去10年的最低位附近。PB的話，還有一些空間。

光伏跌完了嗎？

產(chǎn)業(yè)上行，但企業(yè)肉搏

雖然光伏板塊一直跌，但其實(shí)光伏產(chǎn)業(yè)還是蒸蒸日上。

2023上半年，國家能源局公布中國新增光伏裝機(jī)78.42GW，同比增長153.95%。7月創(chuàng)年內(nèi)新高，單月國內(nèi)新增光伏裝機(jī)18.74GW，同比增長 174%。8 月光伏新增裝機(jī)達(dá)到 16.0GW，同比增長137%。可以說國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的景氣度依舊很高。

海外市場，1-6月，光伏組件出口量106.1GW，同比增長35%。7月單月組件出口14.5GW（-8%），稍降。8月組件出口15.8GW，同比增長12%，環(huán)比增長16%。

無論是國內(nèi)還是海外，2023年都保持上行趨勢。行業(yè)營業(yè)總收入和凈利潤都保持30%+以上的增長。

如果光看光伏板塊的行情，會(huì)讓人還以為光伏企業(yè)是不是要倒閉了。

那為什么行情這么差呢？

主要在于對未來的預(yù)期不佳。主要有3方面的擔(dān)憂：

1、海外有自建光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期，中長期可能對中國光伏產(chǎn)品銷量和市占有影響。

不過從成本角度，中國產(chǎn)品的競爭力是不虛的。海外愿意花更多的錢去自己做，長期下來是否劃算未可知。

2、光伏產(chǎn)業(yè)鏈的大規(guī)模擴(kuò)張?jiān)斐傻墓┙o過剩

這是行情不佳的主要原因。

雖然行業(yè)還在快速增長，但是以季度來看，板塊營收和凈利潤增速已快速收斂。

究其原因，產(chǎn)業(yè)的需求端快速上升，但是供給端上升得更快，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下跌。

在供需關(guān)系方面，2022年全球光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)到220GW，同比增長20%左右。但光伏組件產(chǎn)能卻在快速擴(kuò)張，截至2022年底，我國組件產(chǎn)能/產(chǎn)量分別達(dá)到551.9GW和294.7GW，約占全球總產(chǎn)量的80.8%和84.8%。市場預(yù)期今年全球光伏裝機(jī)大概沖擊400GW，明年沖擊500GW左右。產(chǎn)能利用率都打不滿，預(yù)期近兩年都是產(chǎn)能過剩的狀態(tài)。

尤其上半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料產(chǎn)能持續(xù)釋放，行業(yè)供需平衡完全轉(zhuǎn)向，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在二季度大幅下行。

從利潤分布維度看，近一年來，產(chǎn)業(yè)鏈總體盈利以及各環(huán)節(jié)的利潤進(jìn)行了重新分配。

硅料大幅降價(jià)盈利收窄；硅片盈利則受下游排產(chǎn)影響較大，排產(chǎn)上行盈利擴(kuò)張，排產(chǎn)下行盈利收窄；電池片由于topcon新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，導(dǎo)致整體排產(chǎn)上行趨勢下，電池供應(yīng)緊張，維持高盈利水平；組件環(huán)節(jié)，組件龍頭正式開啟價(jià)格戰(zhàn)，價(jià)格和盈利持續(xù)下降，當(dāng)前組件價(jià)格下，環(huán)節(jié)利潤轉(zhuǎn)負(fù)，一體化還能盈利。

3、受宏觀影響，市場估值水平被持續(xù)壓縮。

隨著美債利率持續(xù)高位，預(yù)期還將有所上行。對于高估值的板塊，一旦后續(xù)增長不及預(yù)期，那么估值下行是肯定的。此外，行業(yè)整體的再融資難度也要更大，下游的需求也會(huì)受到壓制。