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7月19日，梅耶博格的HOPE(高效光伏組件制造)項目獲得了2億歐元資金支持，在德國、西班牙建設(shè)3.5GW電池和組件額外產(chǎn)能，將引入HJT技術(shù)。

7月21日，美國Revkor公司和德國設(shè)備廠商H2 Gemini宣布計劃在美國建造20GW異質(zhì)結(jié)電池及組件工廠，重點建設(shè)5GW的工廠，預(yù)計24Q2投產(chǎn)，25年底實現(xiàn)25GW年產(chǎn)能。

這些，實際上都屬于光伏電池片TOPCon和HJT等路線選擇中的“表態(tài)”事件。

在歐美政策資金扶持下，海外企業(yè)對異質(zhì)結(jié)產(chǎn)品更高效率、更長生產(chǎn)周期等方面優(yōu)勢逐漸認可，當?shù)?span id="thdtrhbldzz3" class='hrefStyle'>光伏廠商也優(yōu)先選擇HJT路線，異質(zhì)結(jié)組件大功率優(yōu)勢在海外愈發(fā)體現(xiàn)出來。

同時，近期降銀路線，銀包銅技術(shù)催化頻頻，國內(nèi)外廠商相繼導(dǎo)入銀包銅漿料。此前銀包銅可靠性問題已經(jīng)逐步得到解決，下游市場接納度日益提高，推動新技術(shù)量產(chǎn)導(dǎo)入，帶動HJT大幅降本。而這，也將滿足HJT量產(chǎn)的啟動條件，相關(guān)擴產(chǎn)有望繼續(xù)加速。

而國內(nèi)，在2022年N型電池元年中，HJT因其初建成本較高，并沒有成為只需在P型電池產(chǎn)線上增添工序便可建成TOPCon的有力競爭者。

那么，在2023已經(jīng)過半，N型電池飛速發(fā)展的一年間、眾多新勢力入局的一年間，硅料、硅片、電池片、組件等行業(yè)各層有發(fā)生什么變化? N型電池的多種路線發(fā)展如何?出現(xiàn)的新技術(shù)、新設(shè)備又催生了哪些有投資價值的新產(chǎn)業(yè)呢？

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上游價格下行

利潤加速傳導(dǎo)，N型電池系企業(yè)受益

在光伏整個產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料作為最上游的產(chǎn)業(yè)，化工屬性較為明顯，具有高純度要求、高設(shè)備投資以及較長擴產(chǎn)周期的特征。

高純度要求、高設(shè)備投資的特點，決定了硅料是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中資金壁壘最高、產(chǎn)能剛性且擴產(chǎn)周期最長的環(huán)節(jié)，疊加例行檢修等不確定性因素，相較于其他環(huán)節(jié)更易出現(xiàn)因供不應(yīng)求而導(dǎo)致漲價的情況，在產(chǎn)能提升后也更容易出現(xiàn)供過于求降價的情況。

回溯至2018年，受多晶硅價格低迷影響，企業(yè)擴產(chǎn)意愿不強烈，甚至紛紛選擇了減產(chǎn)，但從2020年下半年開始，隨著疫情緩解，光伏下游市場需求回升，通威、協(xié)鑫科技、亞洲硅業(yè)等業(yè)內(nèi)玩家先后擴產(chǎn)。不過，由于硅料擴產(chǎn)周期較長，一般在1.5年至2年間，導(dǎo)致硅料產(chǎn)能自2022年才開始釋放。

正是在這空窗期中，硅料價格持續(xù)高漲。2022年夏季，硅料價格一度站上30萬元/噸的高點。行業(yè)一度“高燒”，工信部、市場監(jiān)管總局、國家能源局三部門去年四季度先后發(fā)文，并約談多晶硅企業(yè)。

但經(jīng)過價格高點后，伴隨著產(chǎn)能的增加，硅料也同碳酸鋰一樣“跌下神壇”，據(jù)硅業(yè)分會6月數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)N型料成交均價為7.39萬元/噸，周環(huán)比降幅為8.2%；單晶致密料成交均價為6.64萬元/噸，周環(huán)比降幅為8.29%，已經(jīng)擊破企業(yè)平均生產(chǎn)成本，減產(chǎn)還是停產(chǎn)，已經(jīng)成為了硅料企業(yè)降低經(jīng)營壓力的選擇題。

國產(chǎn)單晶硅料價格走勢（元/kg）

資料來源：SMM、各公司官網(wǎng)、東吳證券研究所

硅料企業(yè)的寒冬到來，對行業(yè)卻是一件好事。受硅料價格上漲影響，過去兩年光伏組件的價格處于高位，一定程度影響地面電站建設(shè)進度，而在硅料價格快速下跌之后，將會刺激原本受較高組件價格抑制的部分需求。

但是，在硅料價格的“雪崩”中，也是有部分品類、部分企業(yè)的公司因其先進的生產(chǎn)能力“幸免于難”的。

從成本控制能力來看，頭部廠商硅料單噸成本約4-6萬，可承受硅料降價，而二三線企業(yè)成本相對更高，又沒有雄厚的資本實力，注定成為本輪出清的對象。從投產(chǎn)效率來看，頭部企業(yè)從新建到達產(chǎn)約需1年，吃到了行業(yè)發(fā)展的紅利，而二三線及新進者則花費了更長時間。

而在最重要硅料品質(zhì)方面，或?qū)⒊蔀槲磥砀偁幒诵�。伴隨N型電池片技術(shù)突破，N型硅料的需求也在提升，但N型料的生產(chǎn)核心是質(zhì)量和控制，要求產(chǎn)品的純度高，質(zhì)量穩(wěn)定，把產(chǎn)品雜質(zhì)的波動控制在非常小的范圍內(nèi)，下游方可據(jù)以生產(chǎn)出高質(zhì)量的N型硅片、電池。

但目前，只有通威、大全等一線廠商具備量產(chǎn)N型硅料的能力，也在很大程度上為N型硅料的價格進行了托底，近期，甚至有部分企業(yè)反饋N型料價格開始小幅反彈，而隨著N型硅片、電池放量，N型硅料與P型硅料的價格差距繼續(xù)加大，也有望孕育新的投資機會。

總的來說，硅料層面上出現(xiàn)了行業(yè)級別的周期下跌，進入了去產(chǎn)能的階段，對光伏行業(yè)的發(fā)展形成利好。但分具體的硅料品種來看，技術(shù)要求更加高的N型硅料將早于P型硅料完成反彈，出現(xiàn)相關(guān)企業(yè)的投資機會。

作為硅料的下游產(chǎn)業(yè)，硅料供給的增加帶動了硅片產(chǎn)業(yè)鏈的降價，相關(guān)公司利潤正在重新分配。

2017-2020年，單晶硅片滲透率快速提升，整個硅片行業(yè)具有了較高的議價能力和盈利水平，在此階段，雙寡頭隆基綠能和TCL中環(huán)迅速成長，也有越來越多的新進者開始入局單晶硅片，快速擴大產(chǎn)能。

但自22年年底，硅料價格開始下滑，跌幅一度超過50%，因為硅料價格的下滑顯著降低了硅片成本，硅片價格也隨之下行，2022年11月， 硅片價格已見明顯松動，10月31日，TCL中環(huán)率先下調(diào)硅片價格，11月24日，隆基綠能宣布下調(diào)硅片價格，11月27日，TCL中環(huán)再次宣布下調(diào)硅片價格。

簡單來看，硅片產(chǎn)品的價格似乎在同硅料一起快速下降，但深究行業(yè)，又上游傳導(dǎo)至下的降價卻利好業(yè)內(nèi)龍頭公司。

在硅料近兩年的漲價趨勢中，硅片成本也隨之水漲船高。因此，從成本端來看，當硅料價格長期處于高位時，硅片企業(yè)之間非硅成本的差異被弱化，而當硅料價格進入下行周期，不同企業(yè)的反映在非硅成本中的技術(shù)差異開始體現(xiàn)，可以生產(chǎn)薄片化、大尺寸硅片的企業(yè)盈利能力將快速分化。

此外，即使硅料價格已經(jīng)跳水，硅片環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能過剩，但在實際的生產(chǎn)過程中，硅片的生產(chǎn)需要使用高純石英砂制備的石英坩堝，同時，需求正在爬升的N型硅片坩堝單耗比P型硅片高33%左右。但是，目前高純石英砂供給有限，且新增產(chǎn)能落地、爬坡遠需時日，也讓硅片龍頭在硅料價格雪崩情況下得以繼續(xù)堅挺，預(yù)計硅片環(huán)節(jié)集中度將有所提升，同時頭部企業(yè)隆基、中環(huán)可以充分享受定價權(quán)帶來的紅利。

硅片之后，便是這一年中變化最大的光伏電池了，而關(guān)于光伏電池中百花齊放的各類分支技術(shù)的相關(guān)進展與公司投產(chǎn)情況，第二部分作詳細分析。

而在電池片外，則是注重品牌、渠道、供應(yīng)鏈能力，并講究一體化與海外化的組件環(huán)節(jié)了。

單體太陽能電池片不能獨立使用，需與若干電池進行串、并聯(lián)，并嚴密封裝成組件才可進行使用，故組件環(huán)節(jié)的主要內(nèi)容為物理封裝，這也導(dǎo)致了自身技術(shù)壁壘有限、行業(yè)進入壁壘不高。

產(chǎn)業(yè)特點決定公司特性，目前組件環(huán)節(jié)核心競爭力為銷售與品牌，更加強調(diào)供應(yīng)鏈的管理能力。組件是所需輔材最多的環(huán)節(jié)，包括膠膜、板、邊框等，還有不同型號的材料，這對公司的供應(yīng)鏈管理能力提出了較高的要求。

伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格的下行，組件環(huán)節(jié)的盈利也在修復(fù)。在光伏組件的成本構(gòu)成中，電池片超過一半，而硅料→硅片→電池片的價格傳導(dǎo)下，極大地緩解了組件端成本壓力，盈利性將有所修復(fù)。

2018年光伏組件成本構(gòu)成占比

資料來源：前瞻經(jīng)濟學(xué)人，首創(chuàng)證券

此外，整個組件層面還延續(xù)了一體化的趨勢。在硅料高價時代中，利潤被硅料廠、硅片廠、電池片廠瓜分，組件環(huán)節(jié)所剩無幾，而一體化企業(yè)能夠在內(nèi)部合理分配利潤，且可以通過對上游的品控提高產(chǎn)品質(zhì)量，極大地凸顯出了優(yōu)勢，而在高價時代中，頭部組件企業(yè)也基本實現(xiàn)了硅片-電池-組件的一體化。

一體化對廠商提出更高要求，也讓小廠商面臨資金、技術(shù)等方面更大的考驗。由于上游重資產(chǎn)的性質(zhì)，從上游到下游易，從下游到上游難，組件作為產(chǎn)業(yè)鏈下游，未來被通威、隆基等巨頭企業(yè)壟斷已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖录��?/p>

同時，為規(guī)避價格承諾和“雙反”調(diào)查，組件廠商也在出海。中國光伏產(chǎn)能占據(jù)世界產(chǎn)能的 80%以上，中國生產(chǎn)的光伏產(chǎn)品出口到世界各地，而歐美等地區(qū)為了保護本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展，便頻頻推出限制政策與“雙反”調(diào)查。

而為規(guī)避歐美制裁，組件廠商紛紛奔赴海外建廠，而海外建廠對于企業(yè)而言存在一定的準入門檻，這也在一定程度上加劇了組件環(huán)節(jié)的馬太效應(yīng)，進一步提升組件環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)的集中度。

總體而言，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈在過去一年中，經(jīng)歷了硅料快速“降溫”，利潤釋放的過程，而相關(guān)龍頭企業(yè)繼續(xù)推進一體化發(fā)展，行業(yè)集中度繼續(xù)提升。