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聚焦N型趨勢下的新技術與新機會

除了產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料價格雪崩帶來的利潤釋放與TOPCon和HJT兩大路線的紛爭之外，電池設備技術也處于變革重要時期，組件設備技術頻繁迭代。

硅片環(huán)節(jié)的相關企業(yè)為了降低生產(chǎn)成本、適配N型化趨勢，轉向大尺寸、低氧型的生產(chǎn)技術路線；電池片環(huán)節(jié)中HJT路線為了降低成本，主攻銀漿用量的減少，采用了銀包銅、電鍍銅等技術；此外，組件環(huán)節(jié)中匹配各類電池的新型串焊機、提高光電轉換效率的激光劃片機、貼膜機也層出不窮。

其中，硅片設備中較為重要的設備更新迭代為長晶設備，N型長晶爐在大尺寸的需求下引領行業(yè)迭代。

長晶爐的需求主要因大尺寸硅片供應不足而興起。對于硅片制造商來說，相同單位硅料下硅棒直徑變大，可以減少拉晶次數(shù)，降低能耗。

對于電池和組件制造商來說，一方面，在產(chǎn)線生產(chǎn)速率不變的情況下，硅片面積的擴大帶動電池產(chǎn)線產(chǎn)能提升，可以對人工、折舊及期間費用進一步攤��；另一方面，硅片大尺寸化使得組件中電池間距縮小，電池占組件面積增加，進而帶動組件效率的提升。

根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，預計到2025年，大尺寸硅片市場占比將由2021年的42%上升至98%，大尺寸硅片需求將繼續(xù)上升，作為光伏行業(yè)確定性發(fā)展趨勢，大尺寸長晶設備將迎來新一波替換市場。

大尺寸硅片占比

資料來源：PVInfoLink，東亞前海證券研究所

而目前國內(nèi)生產(chǎn)長晶爐的企業(yè)中，晶盛機電在單晶爐上的市場份額占到了約70%，在長晶設備上的市場份額占到了60%，作為絕對的龍一，有望享受本輪替換市場紅利。

作為長晶設備的供應商，快速的技術迭代能力和配套服務，是晶盛機電成長為行業(yè)龍頭的重要原因。同時，企業(yè)提供技術+服務的綜合解決方案，幫助客戶以最快的速度實現(xiàn)規(guī)�；�量產(chǎn)，也成為了難以替代的核心競爭力。

在技術方面，晶盛機電背靠浙大技術支持，研發(fā)根基深厚，目前即將推出第五代基于開放平臺架構的單晶爐，同時擁有超300項的國家專利為技術運用保駕護航，形成了極強的技術護城河。

在配套服務方面，公司基于客戶項目情況，多地布局設立服務中心，開展“2小時響應，24小時上門服務”的應對策略，并設立專業(yè)的團隊為客戶做設備維護和清理，保障設備的穩(wěn)定性并提高設備產(chǎn)能，使得公司的客戶粘性極強，達成合作后便長期維持。

資料來源：公司公告；公司官網(wǎng)

而公司的盈利能力，也在技術沉淀與服務粘性加持下步步走高，據(jù)公司公告，近年來公司長晶爐單臺毛利率基本穩(wěn)定在40%左右，高于行業(yè)平均。

此外，大硅片長晶爐也應用于半導體設備方面，與包括TCL中環(huán)在內(nèi)的大客戶達成了深度合作，在半導體大硅片的晶體生長及加工設備領域樹立了品牌，首次實現(xiàn)該領域設備的大規(guī)模國產(chǎn)替代。

而在硅片環(huán)節(jié)大尺寸趨勢催生出的長晶爐需求外，電池片環(huán)節(jié)HJT路線中為降低銀耗而采用電鍍銅的技術，也有望催生出資本市場上的新寵。

目前，HJT尚未成為主流擴產(chǎn)路線的原因，在于非硅成本中銀漿價格過高，進而導致HJT單W價格超出預算，故目前存在著銅電鍍與銀包銅兩種降低銀漿使用量的路線。

從技術角度來看，之前銅電鍍量產(chǎn)難點包括設備產(chǎn)能和穩(wěn)定性、油墨材料、脫柵、氧化、良率、環(huán)保等，截至目前，設備產(chǎn)能、脫柵、氧化、良率問題均已解決，設備穩(wěn)定性處于了驗證階段，油墨開發(fā)也有企業(yè)進展較快，環(huán)保問題可通過增設廢水外理裝置來一定程度解決。

而在技術外，之所以我們更看好電鍍銅路線，并非因為降本，而是更加關注提效。若銅電鍍于2025年進行量產(chǎn)使用，彼時，相比于銀包銅不一定可以實現(xiàn)絕對降本。但因為銅相比于銀漿的導電性更強、銅柵線與TCO之間接觸更為致密、柵線寬度更細和柵線形貌更好，綜合帶來效率提升。

彼時，銅電鍍對于HJT將成為必選路線，在非硅成本處于天然劣勢下，提效才是HJT突圍之路，彼時，銅電鍍將成為HJT路線唯一選擇。

而在相關公司方面，銅電鍍設備標的選擇需綜合彈性和確定性，彈性看市場空間和市場份額，確定性角度上成熟設備看市占率，非成熟設備看驗證客戶數(shù)量和規(guī)模。綜合考慮HJT年擴產(chǎn)100GW和年擴產(chǎn)400GW時的彈性和確定性，HJT龍頭邁為股份為最佳選擇。

PVD設備屬于成熟設備，邁為股份的高市占率相對確定，同時公司圖形化環(huán)節(jié)已經(jīng)突破，下半年公司也會有一條中試線在客戶端開始驗證，同時疊加企業(yè)在HJT路線中的70%+的市占率，或成為銅電鍍的引領者，真正完成HJT的平價。

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寫在最后

站在國內(nèi)外光伏需求兩旺的行業(yè)發(fā)展中期，一年以來，產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)發(fā)生了眾多變化，不同的技術、設備也在快速革新，同一環(huán)節(jié)上的兼并，不同環(huán)節(jié)的一體化加速擴產(chǎn)，都在不經(jīng)意之間加快行業(yè)前進的節(jié)奏。

但更快的節(jié)奏并不是壞事，在產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)競爭加劇態(tài)勢的當下，更多的投資機會也在涌現(xiàn)，無論是專注于某一細分賽道的中小企業(yè)，或是布局多種新型電池路線的一體化龍頭，在行業(yè)的波瀾之中都有望迎來估值的提升。

而作為投資者，或許當前最佳的策略便是深究公司，并在在行業(yè)短期遇冷之時大膽介入，在贏者通吃、強者恒強的未來，必將迎來超額回報。

參考資料：

1.《國內(nèi)外光伏需求兩旺，一體化擴產(chǎn)趨勢加強》，平安證券；

2.《上游價格下行利潤加速傳導，關注N型新技術》，海通證券；

3.《聚焦N型趨勢下的新技術、新轉型》，浙商證券；

4.《硅料價格下行觸底，盈利分化下游受益》，東吳證券；

5.《硅料庫存快速下降，重視電鍍銅驅(qū)動的下一輪提效降本》，國金證券；

6.《光伏設備行業(yè)深度報告：追光而遇，沐光而行》，首創(chuàng)證券。

       原文標題 : 上游硅料價格“雪崩”，中游N型技術推進，光伏企業(yè)未來機遇在哪兒？