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　　近日，綜藝股份公布半年度報(bào)告，2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.37億元，比去年同期下降14.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤0.93億元，比去年同期下降17.86%。2012年上半年每股收益0.13元。

圖1：2011年Q3-2012年Q2綜藝股份營收情況（單位：萬元）

資料來源：公司財(cái)報(bào)

　　分產(chǎn)品看，太陽能電池及電站業(yè)務(wù)上半年毛利率為16.06%，同比增加3.00個(gè)百分點(diǎn)。雖然公司調(diào)整了統(tǒng)計(jì)口徑，我們無法準(zhǔn)確獲知電池及電站業(yè)務(wù)各自的毛利變動(dòng)情況，但是我們可以推測，雖然階段性產(chǎn)能過剩和外部需求增速放緩打壓了電池片的價(jià)格，但卻降低了電站的單位建設(shè)成本。兩者相抵，使得太陽能業(yè)務(wù)的毛利率同比小幅回升。

　　軟件、芯片業(yè)務(wù)毛利率同比分別增加6.64、2.16個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到15.51%和25.62%。我們認(rèn)為，公司較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力保證公司獲取穩(wěn)定的“技術(shù)溢價(jià)”，而今年信息業(yè)務(wù)毛利率的上升正好驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

圖2：綜藝股份分產(chǎn)品毛利率

資料來源：公司財(cái)報(bào)

　　分析點(diǎn)評：

　　光伏業(yè)務(wù)低于預(yù)期拖累營收同比下滑14.67%

　　由于光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，供給端競爭激烈，加之歐洲國家下調(diào)光伏發(fā)電補(bǔ)貼影響需求，光伏產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。太陽能電池及電站業(yè)務(wù)上半年僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.55億元，同比下滑15.22%，拖累公司營業(yè)收入同比下降14.67%。同時(shí)，軟件業(yè)務(wù)和芯片業(yè)務(wù)收入分別同比小幅下滑2.93%和4.01%，預(yù)計(jì)將于下半年逐步貢獻(xiàn)公司業(yè)績。公司營業(yè)收入下降的主要原因是子公司綜藝光伏銷售收入下降幅度較大所致；公司于2011年8月份發(fā)行7億元的公司債，今年上半年計(jì)提相應(yīng)的利息，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，對公司利潤影響較大。

　　債券利息增厚財(cái)務(wù)費(fèi)用，歸屬凈利潤同比下滑17.86%

　　（1）光伏產(chǎn)品價(jià)格深度調(diào)整有效降低了電站的單位建設(shè)成本，公司較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力保證了信息科技業(yè)務(wù)的“技術(shù)溢價(jià)”，上半年公司綜合毛利率同比增長2.12個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到18.40%。（2）由于公司計(jì)提了去年發(fā)行債券的利息費(fèi)用，使得上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)到了10.98%，同比大幅增加7.95個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率也達(dá)到22.72%高位，同比增長7.91個(gè)百分點(diǎn)。（3）子公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)投資凈收益2.06億元。在收入規(guī)模、盈利能力、費(fèi)用水平和投資收益的綜合作用下，公司歸屬上市公司股東凈利潤比去年同期下降17.86%。