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　　大港股份:單晶需求更旺，產(chǎn)能陸續(xù)釋放

　　報(bào)告摘要:

　　硅片業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增加12.77%，環(huán)比下降22.6%，凈利潤(rùn)同比增加49%，環(huán)比下降50.34%。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9億元，同比下降0.2%， 凈利潤(rùn)3064萬元，同比增長(zhǎng)100%。硅片業(yè)務(wù)營(yíng)收2.12億元，同比增加12.77%，凈利潤(rùn)約1584萬元。因?yàn)?span id="jf0zuqzbtr5" class='hrefStyle'>硅片價(jià)格跌幅較大，上半年出貨量環(huán)比基本持平，考慮到去年底后新增產(chǎn)能，有少部分產(chǎn)能閑置。

　　毛利率3.01%，同比下降6.65%，環(huán)比下降14.04%。主要原因是上半年的硅片價(jià)格跌幅較大，而原料多晶硅的價(jià)格下降滯后于硅片價(jià)格，壓縮了公司硅片業(yè)務(wù)的毛利率空間。

　　原料價(jià)格大幅度下跌，穩(wěn)定了公司的盈利空間。原料多晶硅的價(jià)格在5月中才開始大幅下跌，雖然近期價(jià)格出現(xiàn)了小幅度的反彈，但是幅度有限。國(guó)內(nèi)將會(huì)有大量投產(chǎn)，多晶硅硅料進(jìn)口量將會(huì)持續(xù)下降，多晶硅料供不應(yīng)求的情況將得到極大緩解，單價(jià)將穩(wěn)中有跌。美國(guó)市場(chǎng)快速放量，未結(jié)訂單攀升至17GW。中國(guó)市場(chǎng)開始啟動(dòng)，歐洲市場(chǎng)逐漸穩(wěn)定。下半年的光伏市場(chǎng)回暖基本確定，硅片的價(jià)格會(huì)保持穩(wěn)定。

　　新增產(chǎn)能在下半年逐步投產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模將在下半年擴(kuò)大。公司擴(kuò)產(chǎn)的設(shè)備開始逐步到位，下半年產(chǎn)能將會(huì)逐步釋放。市場(chǎng)回暖也將有利于公司的銷售形勢(shì)，使出貨順暢。與中節(jié)能合資組件公司投資穩(wěn)步推進(jìn)。

　　大尺寸，高轉(zhuǎn)換率的單晶硅片市場(chǎng)需求較旺盛，其他業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。公司的硅片主要是單晶硅片，目前市場(chǎng)需求較好，價(jià)格下降幅度較小。新的混凝土業(yè)務(wù)的營(yíng)收與利潤(rùn)均有大幅增長(zhǎng)。在手的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在10億左右，未來1年左右出售，大幅度緩解公司的資金壓力。

　　我們預(yù)測(cè)公司11/12/13年的EPS分別是0.389、0.620、0.866元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別是27、17、12倍，仍然維持買入評(píng)級(jí)。

　　海通集團(tuán):銀漿輔材+長(zhǎng)流程打造A股最具競(jìng)爭(zhēng)力光伏組件企業(yè)

　　事件:

　　1.公司近日發(fā)布公告，公司重大資產(chǎn)置換以及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及關(guān)聯(lián)交易的方案經(jīng)22日證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組委員會(huì)審核，獲得有條件通過。7月25 日起，公司開市復(fù)牌。自09年8月19日海通集團(tuán)首次發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告以來，歷經(jīng)2年多的風(fēng)風(fēng)雨雨，最終得到有條件通過，給億晶光電借殼上市之路畫上了完美的句號(hào)。

　　我們研判，億晶光電作為我國(guó)光伏組件企業(yè)中最早一批進(jìn)入海外市場(chǎng)且為數(shù)不多的除晶硅提純外，從鑄錠/切片-電池片-組件全流程前后端1:1配比的光伏組件企業(yè)，享受著長(zhǎng)流程產(chǎn)業(yè)鏈所帶來的28%高毛利率，遠(yuǎn)高于純組件企業(yè)8%-12%左右的毛利水平;成熟的銀漿自制技術(shù)有效的降低了銀漿耗材成本，且未來產(chǎn)能擴(kuò)張之后將直接出售部分銀漿產(chǎn)品，演繹百億銀漿耗材進(jìn)口替代故事;REC長(zhǎng)達(dá)7年且不高于35美元/KG的多晶硅長(zhǎng)協(xié)單也對(duì)提高公司盈利能力起著有力支撐。我們預(yù)計(jì)公司11-12年公司組件出貨量為550MW和850MW，基本每股收益EPS分別為1.68元和2.19元，對(duì)應(yīng)11-12年的PE分別為25倍和19倍，作為最早一批進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)且具有全產(chǎn)業(yè)鏈流程組件企業(yè)，從長(zhǎng)期價(jià)值投資來看，給予公司12年25倍PE則目標(biāo)價(jià)位52.9元，給予公司"強(qiáng)烈推薦"的評(píng)級(jí)。