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　　上游“失血”

　　缺失的上游，一直是尚德的一大軟肋。

　　在美國上市的11家中國光伏企業(yè)里，尚德電力與英利綠色能源、天合光能號稱市值三巨頭。但2010年尚德綜合毛利率只有17.4％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于另外兩家。實(shí)際上，第二季度尚德電力的毛利率在11家排名倒數(shù)第三，第三季度則處于墊底位置。

　　光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈可分為太陽能級晶硅提煉、硅錠鑄造、硅片切割、光伏電池制造、光伏組件封裝和光伏系統(tǒng)整合六大環(huán)節(jié)。11家公司中，英利的戰(zhàn)線最長，幾乎從頭做到尾，而尚德的最短，它的多晶硅和硅片等原材料主要通過和上游供貨商簽訂長期協(xié)議來保障。

　　根據(jù)全球知名光伏行業(yè)研究咨詢機(jī)構(gòu)IHSiSuppli的數(shù)據(jù)，2011年第一季度，晶硅和硅片生產(chǎn)商的毛利率分別為50.8％和21.8％；但電池生產(chǎn)商毛利率為—9％。

　　王海耕算了一筆賬，在2010年第三季度，尚德與天合毛利率差距在12％左右，以1.7美元/瓦的售價(jià)計(jì)算，約等于少賺了0.2美元，而這0.2美元天合完全依靠產(chǎn)業(yè)鏈上游獲得。在去年三季度時(shí)，尚德去市場購切片的成本在0.85美元/瓦左右，自己做切片大概是65美分，中間差距也正好是20美分。

　　“你說去年這個錢都讓誰給賺去了？多晶硅的價(jià)格還好，賺錢最多的就是拉棒和切片。”施正榮有點(diǎn)激動。

　　光伏產(chǎn)業(yè)是否要走垂直整合之路，業(yè)內(nèi)素有爭論，施曾對此持保留態(tài)度。他希望做“最專業(yè)的電池及組件制造商”。

　　但就在尚德猶豫時(shí)，多家光伏企業(yè)都已延著產(chǎn)業(yè)鏈以驚人速度向上游狂奔，不用說英利與天合，林洋新能源、晶科能源等都有明確的向上游移動計(jì)劃。與此同時(shí)，上游原料商也在向下游滲透，例如昱輝陽光和大全新能源。比較激進(jìn)的是江西賽維，2010年8月它在安徽合肥增設(shè)了光伏電池和光伏組件生產(chǎn)廠。

　　尚德對此行動遲緩，原因之一或許正是其起步早，與供應(yīng)商建立了比較穩(wěn)固的關(guān)系，這本來是創(chuàng)業(yè)期的最大優(yōu)勢，隨著市場變化卻可能成為負(fù)累。尚德要和原材料供應(yīng)商簽訂長期供貨合同，為了能激勵供貨商，有時(shí)會給予對方尚德的認(rèn)購權(quán)證。而給這些認(rèn)購權(quán)證和期權(quán)授權(quán)也會計(jì)入營業(yè)支出。尚德的營業(yè)支出占比一直很高，在70％-80％左右。

　　受現(xiàn)實(shí)狀況沖擊，施正榮也承認(rèn)，“從長遠(yuǎn)看，這個產(chǎn)業(yè)是不是一定要垂直整合還需要討論。但最近看來產(chǎn)業(yè)鏈沒有達(dá)到我想象的成熟階段，利潤會在鏈條上蕩來蕩去，必須迅速做調(diào)整，做一點(diǎn)整合還是有必要的。”

　　在金融危機(jī)期間，施正榮也曾嘗試進(jìn)入上游。2008年5月，尚德以9890萬美元，從私募股權(quán)投資基金英聯(lián)（Actis）和偉俊（Waichun）手中收購了它們所持有的江蘇順大控股的股份。順大控股成立于2003年，生產(chǎn)單晶硅棒并制造切片。

　　這一投資，當(dāng)時(shí)被視為“抄底”的成功之舉。不過，順大管理混亂，資金鏈緊張，令尚德為之頭痛，目前尚德仍持有其18％左右的股份。順大創(chuàng)始人倪云達(dá)以經(jīng)營箱包起家，其對光伏產(chǎn)業(yè)雄心勃勃。據(jù)說倪曾對施正榮說：我來做光伏產(chǎn)業(yè)的中石油（意指供應(yīng)原料），你就做中石化（意指加工）。

　　“老倪這個人不按照規(guī)矩辦事，不尊重董事會決議，影響了企業(yè)發(fā)展。”一位接近施正榮的人士說，“施博士比較容易相信人，這是他的優(yōu)點(diǎn)，也是缺點(diǎn)。”

　　目前尚德將對硅片投資的重心，轉(zhuǎn)移到2010年年底成立的榮德新能源上。榮德新能源前身為輝煌硅能源，位于施正榮的老家江蘇省揚(yáng)中市。“榮德”兩字，就分別取自施正榮和尚德的名字。

　　輝煌硅能源2007年由香港輝煌硅科技有限公司、尚德、環(huán)太硅科技三家共同出資建立。環(huán)太硅科技創(chuàng)業(yè)過程曾得到施正榮大力幫助，然而，隨著公司成長，它不愿意再躲在尚德的身影背后，找到了新的合資伙伴—美國硅料巨頭MEMC。與尚德則因理念不同，在2010年6月正式分家，尚德拿走了一部分產(chǎn)能。

　　按照尚德的規(guī)劃，到2011年年終組件產(chǎn)能要達(dá)到2.4吉瓦，切片產(chǎn)能做到1.2吉瓦，也就是說，自產(chǎn)切片保持在一半的供應(yīng)量。“我們把切片投資視作一種對沖，”王海耕說，“如果市場非常旺，切片不好買，至少我們自己有一部分，如果市場不太好，可能還是從外面買合算。”

　　但施正榮并不打算向上游走得太遠(yuǎn)，不會涉足多晶硅。“這個觀點(diǎn)我始終沒變，多晶硅就應(yīng)該放到國外去做，中國除了西部地區(qū)外，與國外相比根本不具備優(yōu)勢，發(fā)展多晶硅不是長久的模式。”