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　　連日奔波，施正榮感冒了，鼻頭有點(diǎn)紅，上嘴唇腫了一小塊。

　　北京時(shí)間3月9日，尚德在美國(guó)發(fā)布2010年財(cái)報(bào)。參加完電話會(huì)議后，3月10日深夜他從美國(guó)匆匆回到上海。我們見(jiàn)面的當(dāng)天上午（3月11日），他在陪國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的客人。

　　2010年，尚德光伏組件出貨量達(dá)到1.5吉瓦（1吉瓦=1000兆瓦），產(chǎn)能突破1.8吉瓦，以出貨量計(jì)算，已超過(guò)美國(guó)第一太陽(yáng)能公司（First Solar），成為真正的世界第一。不過(guò)，這個(gè)第一有些沉重。根據(jù)尚德電力控股有限公司（STP.NYSE，下稱(chēng)“尚德電力”）2010年財(cái)報(bào)，尚德電力歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)為2.623億美元，但主要來(lái)自投資收益。有分析師推測(cè)其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)可能為負(fù)值。

　　毛利率偏低一直是尚德的痛點(diǎn)，此外，能大幅提升晶硅電池轉(zhuǎn)化效率的冥王星技術(shù)尚難量產(chǎn)；又被迫關(guān)停了上海薄膜太陽(yáng)能生產(chǎn)線。有業(yè)內(nèi)人士指出，這家曾拉動(dòng)了中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)，已面臨“落伍”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　施說(shuō)話直來(lái)直去，不會(huì)遮掩他的自尊與自信。他在美國(guó)被視為“綠色英雄”、“太陽(yáng)神”，回到國(guó)內(nèi)卻貼上“落伍”的標(biāo)簽，這讓他難以接受。他認(rèn)為，“有些問(wèn)題”確實(shí)存在，而“有些評(píng)價(jià)”是對(duì)尚德戰(zhàn)略的誤讀，尚德正處在轉(zhuǎn)型的攻關(guān)時(shí)刻。他放言，“這個(gè)產(chǎn)業(yè)還太幼小了，有些爭(zhēng)論五年后見(jiàn)分曉，關(guān)鍵是，誰(shuí)能活到五年后。”

　　2011年是尚德創(chuàng)業(yè)十年，也是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)真正開(kāi)啟的十年，同時(shí)還是施正榮從科學(xué)家變身為企業(yè)家的十年。站在公司、行業(yè)、個(gè)人三個(gè)十年的交匯點(diǎn)，施正榮正在思考“十年”這個(gè)命題，“任正非就是在華為十年的時(shí)候做了很大的變革。”

　　盈利懸疑

　　尚德電力年報(bào)中投資人關(guān)注的焦點(diǎn)，是一支叫做環(huán)球太陽(yáng)能的基金（Global Solar Fund，以下簡(jiǎn)稱(chēng)GSF），正是它給尚德帶來(lái)了2.5億美元的非現(xiàn)金收益。

　　GSF于2008年2月在盧森堡成立，投資目標(biāo)是太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目。目前主要市場(chǎng)在意大利。尚德電力投資了基金總額的86％，施正榮控股的Best（Regent）Asia Group持有10.67％股份，余下的股份由基金管理層持有。

　　自2009年以來(lái)，大量資金涌入光伏電站工程，其中有賽維LDK、天合光能等光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的民營(yíng)企業(yè)，也有國(guó)電集團(tuán)、中國(guó)節(jié)能集團(tuán)等“中字頭”企業(yè)。這是一種商業(yè)模式復(fù)雜、收益率穩(wěn)定的投資，在金融危機(jī)之前，游戲中的玩家以歐洲的養(yǎng)老基金和大型企業(yè)為主。

　　施正榮解釋?zhuān)�成立GSF的原因之一是基金管理團(tuán)隊(duì)熟悉該業(yè)務(wù)，通過(guò)他們不僅能拿到項(xiàng)目，而且對(duì)方了解相關(guān)的法務(wù)、開(kāi)發(fā)、環(huán)保、財(cái)務(wù)模型、融資等。“這個(gè)體系很難理解，所以我投資讓別人管理，請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事。”

　　GSF從2009年開(kāi)始做項(xiàng)目，目前已完成105兆瓦，正在建的有45兆瓦，還剩下95兆瓦沒(méi)有開(kāi)發(fā)。在2010年第四季度，GSF完成了95兆瓦光伏工程項(xiàng)目。按照投資比例，確認(rèn)了2.5億美元投資收益。

　　這筆收益令尚德全年財(cái)報(bào)增色不少。2010年前三季度，無(wú)錫尚德凈虧損為9755.6萬(wàn)美元，主要原因在于2010年第二季度虧損了1.74億美元。它在二季度關(guān)閉了薄膜電池生產(chǎn)線，產(chǎn)生了5000萬(wàn)-5500萬(wàn)美元的費(fèi)用。由于投資硅片生產(chǎn)商江蘇順達(dá)有限公司經(jīng)營(yíng)不利，還產(chǎn)生了計(jì)提特殊預(yù)付款1.06億-1.26億美元。此外，2010年尚德還有近1億美元的匯率損失。這些損失合計(jì)近2.7億美元，恰與GSF的基金增值接近。

　　由于是投資增值，尚德并沒(méi)有從中拿到現(xiàn)金。在財(cái)報(bào)發(fā)布電話會(huì)議上，Wells Fargo公司的分析師SamSam曾問(wèn)及對(duì)此項(xiàng)目的投資回報(bào)率如何假設(shè)？如果遭遇意大利政府削減光伏補(bǔ)貼，一系列光伏工程是否會(huì)被重新評(píng)估收益？施正榮的答復(fù)是只要在2010年12月31日前完成的項(xiàng)目，2011年6月份之前都會(huì)享受2010年上網(wǎng)電價(jià)。

　　尚德電力投資GSF中并非單純出于財(cái)務(wù)目的，GSF所投資的電站采購(gòu)光伏組件，每次雖然也需要三個(gè)供應(yīng)商參與投標(biāo)，但中標(biāo)的全部是尚德自己。施正榮也認(rèn)為通過(guò)這種方式可以擴(kuò)展組件產(chǎn)品的銷(xiāo)售，尤其是在市場(chǎng)疲軟的時(shí)候。

　　這就涉及到關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題，尚德電力投資者關(guān)系經(jīng)理王海耕介紹，基金為此設(shè)立了特殊的條款，尚德與施正榮本人都不參與管理。從法律上來(lái)說(shuō)，基金增值部分與銷(xiāo)售組件的利潤(rùn)都可以記入財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　“為了完全符合會(huì)計(jì)法的要求，我們反反復(fù)復(fù)進(jìn)行了討論。”施正榮向沙發(fā)上靠了一下，“不是三言?xún)烧Z(yǔ)能講清楚的。”