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伴隨著新春佳節(jié)到來的喜慶，今年1月22日，協(xié)鑫科技(03800.HK)亦傳來好消息，在其一份自愿公告有關(guān)顆粒硅業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展中，協(xié)鑫科技披露其在2024年的四季度的顆粒硅產(chǎn)銷量分別達(dá)到7.09萬噸和7.46萬噸，同期現(xiàn)金成本更是創(chuàng)紀(jì)錄地低至僅人民幣28.17元/公斤(含研發(fā)成本)，環(huán)比當(dāng)年第三季度的33.18元/公斤，短短90天內(nèi)降幅足有15%，這對于硅料成本早已實現(xiàn)全行業(yè)最低的協(xié)鑫科技來說，可謂百尺竿頭更進(jìn)一步。

協(xié)鑫科技表示，上述降本成果得益于其顆粒硅技術(shù)工藝不斷完善，以及設(shè)備優(yōu)化基本完成，生產(chǎn)過程中物料平衡能源消耗持續(xù)優(yōu)化，所以生產(chǎn)成本得以進(jìn)一步降低。此外，協(xié)鑫科技在上述公告中還宣稱，已經(jīng)徹底退出了西門子法多晶硅的相關(guān)直接和間接投資，全力專注于顆粒硅的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這無疑也是協(xié)鑫科技為其豪賭顆粒硅的戰(zhàn)略再次背書。

硅料行業(yè)近兩年因產(chǎn)能嚴(yán)重過剩正面臨嚴(yán)峻的供需失衡局面，市場價格如水銀瀉地般持續(xù)暴跌，2024年4月，多晶硅市場價格甚至跌破了行業(yè)現(xiàn)金成本線，全行業(yè)所有企業(yè)都處于虧損，多晶硅龍頭之一的通威股份，在2024年的預(yù)虧公告中披露凈利潤虧損就高達(dá)70億-75億元。今年年初，雖然多晶硅市場價格呈現(xiàn)階段性反彈，但依然受到需求疲軟的制約。多晶硅周產(chǎn)量也保持在2.4萬噸左右的低位，由于硅料供需失衡的局面未得到明顯改善，硅料行業(yè)整體依然還在去庫存的道路上蹣跚。

本次協(xié)鑫科技通過顆粒硅降本成功，顯然會進(jìn)一步強(qiáng)化自身的競爭優(yōu)勢，其是否有望成為硅料行業(yè)中走出逆境的第一家企業(yè)？又將給硅料行業(yè)和其他競爭對手分別帶來哪些影響和沖擊？偵碳家認(rèn)為，這還要先從協(xié)鑫科技全力押注的顆粒硅說起，其突出的優(yōu)勢和顯著短板，以及近期出現(xiàn)的新變化。

01顆粒硅的成本優(yōu)勢，以及品質(zhì)短板

就類似動力電池中磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，以及光伏電池片中TOPCon與BC的技術(shù)路線之爭，改良西門子法和硅烷流化床法也是在多晶硅生產(chǎn)中長期相互競爭的兩種主流不同技術(shù)路線，對應(yīng)的產(chǎn)品形態(tài)則分別為棒狀硅和顆粒硅，而顆粒硅正是本次事件主角協(xié)鑫科技全力押注的希望。

西門子法是由西門子公司于1955年發(fā)明的，通過氫氣還原三氯硅烷，并在硅芯發(fā)熱體上沉積得到最終產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝；而改良西門子法是在此基礎(chǔ)上，通過增加還原尾氣干法回收系統(tǒng)和四氯化硅氫化工藝，實現(xiàn)閉路循環(huán)的生產(chǎn)工藝，即閉環(huán)式三氯硅烷氫還原法。

而硅烷流化床法以氟硅酸、鈉、鋁、氫氣為主要原料，把細(xì)小的硅顆粒種子鋪在有氣孔的床層上，將三氯化硅等氣態(tài)硅化合物和其他反應(yīng)氣體從下方通入，通過氣流把硅種吹到飄浮的流化狀態(tài)，通過硅的氫化法制取四氫化硅，再將四氫化硅分離提純后通過熱分解得到的單質(zhì)硅沉積在飄浮的硅種上，逐漸長成較大的顆粒狀硅粒后掉入搜集斗后再送出反應(yīng)器。

改良西門子法和硅烷流化床法生產(chǎn)多晶硅的相同之處在于，主要生產(chǎn)工藝都分為兩部分，一是通過化學(xué)反應(yīng)將將固態(tài)的工業(yè)硅轉(zhuǎn)變成氣體化的中間產(chǎn)品，即工業(yè)硅的氣化；二是將氣體分離提純后還原為高純度的固體多晶硅。而兩者區(qū)別則主要在于中間產(chǎn)品不同，改良西門子法是三氯硅烷，而硅烷流化床法則是四氫化硅。

硅烷流化床法相比改良西門子法，最大優(yōu)勢在于成本。首先，硅烷流化床法的能耗低于改良西門子法，僅為后者的三分之一(僅按直接用電，未考慮改良西門子法可以副產(chǎn)蒸汽用于發(fā)電而應(yīng)有的折減)。這是由于硅烷流化床法的生產(chǎn)溫度僅需不到700度，且循環(huán)次數(shù)較少；而改良西門子法卻需要超過1000度，且循環(huán)次數(shù)較多。

其次，硅烷流化床法實現(xiàn)同樣產(chǎn)能的投資成本要比改良西門子法低20%-30%。

再次，硅烷流化床法的生產(chǎn)效率較高，其生產(chǎn)的顆粒硅流動性好，相同反應(yīng)爐上可以多裝近兩成物料，生產(chǎn)效率較高；而改良西門子法生產(chǎn)的塊狀硅需要進(jìn)行破碎后才能使用，有些還是通過人工進(jìn)行，破碎過程成本高效率低還可能引入雜質(zhì)；此外，顆粒硅因其體積更適合連續(xù)直拉法(CCZ),其加料熔化和拉晶可以同時進(jìn)行，極大提升生產(chǎn)效率。

顯而易見，硅烷流化床法相比改良西門子法最顯著的優(yōu)勢在于更低生產(chǎn)成本和更高生產(chǎn)效率。

應(yīng)用于光伏和半導(dǎo)體等行業(yè)的最終產(chǎn)品對多晶硅純度要求極高(4N-11N)，但生產(chǎn)多晶硅的原料工業(yè)硅中卻含有較多雜質(zhì)，因此生產(chǎn)多晶硅在本質(zhì)上就是將提純硅進(jìn)行到極限，純度或者說雜質(zhì)含量指標(biāo)對產(chǎn)品成敗至關(guān)重要，甚至重要性還要超過成本因素，而這恰是顆粒硅長期以來相對于棒狀硅的主要短板。

因為在量產(chǎn)情況下，由于顆粒硅相比棒狀硅具有更大的表面積，也更容易在表面吸附雜質(zhì)造成污染降低產(chǎn)品質(zhì)量，此外還容易因相互摩擦形成難以融入生產(chǎn)工藝的硅粉，以及跳料等問題。這些問題疊加后，導(dǎo)致硅烷流化床法生成顆粒硅的產(chǎn)品質(zhì)量，在量產(chǎn)狀況下和改良西門子法生產(chǎn)的棒狀硅相比差距明顯。而且隨著產(chǎn)量提升，顆粒硅的產(chǎn)量質(zhì)量參差不齊的情況更為明顯，就類似統(tǒng)計學(xué)上的概率分布，瑕疵產(chǎn)品的主要問題是雜質(zhì)含量超標(biāo)，這將導(dǎo)致雜質(zhì)形成強(qiáng)復(fù)合中心對下游電池片的電學(xué)性能造成致命影響。

因此長期以來，即使顆粒硅價格再便宜，一般也無法單獨(dú)使用，而是淪為摻雜料。即按照15%-20%的比例添加到改良西門子法生產(chǎn)的棒狀硅中，通過調(diào)節(jié)配料比間接降低碳?xì)浜椭亟饘俚入s質(zhì)的平均含量。因此顆粒硅雖然生產(chǎn)成本更低，但由于產(chǎn)品質(zhì)量上的短板，銷售價格也同樣受到壓制，這就影響到了多晶硅生產(chǎn)企業(yè)的核心利益。絕大多數(shù)多晶硅企業(yè)基本都首選改良西門子法，這些企業(yè)的基本邏輯就是顆粒硅雖然有成本優(yōu)勢，但我得確保產(chǎn)品質(zhì)量至少先達(dá)到客戶的準(zhǔn)入門檻，然后才是考慮成本。過去十多年中，改良西門子法因此也在多晶硅產(chǎn)能中占據(jù)了絕對優(yōu)勢。以2020年為例，改良西門子法生產(chǎn)的棒狀硅約占國內(nèi)總產(chǎn)量的97.2%；2022年棒狀硅的市占率依然高達(dá)92.5%，顆粒硅則僅占7.5%。

但與其他硅料企業(yè)堅守改良西門子法相比，協(xié)鑫科技的想法卻另辟蹊徑，既然顆粒硅質(zhì)量暫時還不行影響銷售，但我又看中了顆粒硅的成本優(yōu)勢，那我能否想辦法把質(zhì)量提上去，把品質(zhì)短板補(bǔ)齊不就可以安享巨大的成本優(yōu)勢？

從協(xié)鑫科技近年來披露的公告中，偵碳家發(fā)現(xiàn)，協(xié)鑫科技顆粒硅的質(zhì)量，在持續(xù)得到顯著提升，自2023年初以來尤為明顯。

02顆粒硅品質(zhì)持續(xù)顯著改善，下游應(yīng)用表現(xiàn)日趨接近棒狀硅

如果把2023年1月作為協(xié)鑫科技征服顆粒硅質(zhì)量的最新起點(diǎn)，此時顆粒硅的質(zhì)量仍然令人沮喪，因為總金屬雜質(zhì)超過1ppbw的，在全部產(chǎn)品中的占比要接近70%，小于0.5ppbw的僅占10.98%，此時顆粒硅顯然無法擺脫摻雜料的配角命運(yùn)。

但到了同年4月，協(xié)鑫科技顆粒硅中的總金屬雜質(zhì)，小于0.5ppbw的占比已經(jīng)驟然提升到了53.76%，而超過超過1ppbw的占比反而下降到了不足17%。而到了同年6月，小于0.5ppbw的占比再度提高到了67.05%。

也許是受顆粒硅提升質(zhì)量的進(jìn)展順利鼓舞，協(xié)鑫科技看到了希望，更下定決心專注于顆粒硅產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，為此不惜與原有的棒狀硅產(chǎn)能不斷割席。

2023年，協(xié)鑫科技通過股權(quán)回購等方式，從參股的多晶硅企業(yè)新疆戈恩斯中抽身，協(xié)鑫科技回收的資金預(yù)計為54.66億元，但由于回購價格相對低廉，為此也對協(xié)鑫科技造成了高達(dá)39.74億元的賬面凈資產(chǎn)損失。雖然協(xié)鑫科技表示，這些損失中大部分為商譽(yù)減值損失，但扣除后的交易虧損依然高達(dá)7億。而且新疆戈恩斯在當(dāng)時業(yè)績狀況良好，2022年實現(xiàn)營收136億，凈利潤82億，2023年上半年則實現(xiàn)營收41億，凈利潤20億。按照當(dāng)時的硅料市場行情，協(xié)鑫科技曾被認(rèn)為可能錯殺了“會下金蛋的母雞”。

但失之東隅，收之桑榆，協(xié)鑫科技持續(xù)專注于顆粒硅品質(zhì)提升，不斷取得新的進(jìn)展。2024年半年報顯示，此時協(xié)鑫科技的顆粒硅基本全面實現(xiàn)了5元素總金屬雜質(zhì)含量低于1ppbw，同時95%的顆粒硅還實現(xiàn)了5元素總金屬雜質(zhì)含量低于0.5ppbw，18元素的總金屬雜質(zhì)含量也由期初的43%提升到64.3%，此外，顆粒硅的濁度指標(biāo)同期也得到優(yōu)化，基本實現(xiàn)了低于120NTU，而且90%已經(jīng)低于100NTU。因此從數(shù)據(jù)來看，協(xié)鑫科技的顆粒硅品質(zhì)此時已經(jīng)優(yōu)于市場上N型致密復(fù)投料。

從下游實際應(yīng)用角度看，客戶使用協(xié)鑫科技顆粒硅產(chǎn)品的斷線率約為32.20%，也接近于其他硅料企業(yè)生產(chǎn)的非顆粒硅(31.40%)。

隨著顆粒硅質(zhì)量持續(xù)得到顯著提升，并依托成本優(yōu)勢，協(xié)鑫科技在產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷售方面都在持續(xù)發(fā)力。

03顆粒硅產(chǎn)銷持續(xù)放量增長，成本單季下降15%跌破30元大關(guān)

在協(xié)鑫科技2023年的中期業(yè)績發(fā)布會上，董事局主席朱共山將2023年定義為N型大規(guī)模量產(chǎn)的元年，表示顆粒硅將加速放量提質(zhì)。此時協(xié)鑫科技已運(yùn)營及在建項目總產(chǎn)能達(dá)40萬噸，其中徐州、樂山、包頭三大基地已實現(xiàn)顆粒硅有效產(chǎn)能28萬噸，而呼和浩特10萬噸顆粒硅項目也即將建成投產(chǎn)。同期顆粒硅產(chǎn)量則突破8萬噸，同比大增超過600%。

雖然在2023年6月，協(xié)鑫科技為了專注于顆粒硅業(yè)務(wù)，又在徐州基地關(guān)停了棒狀硅的生產(chǎn)，但其樂山基地的顆粒硅已經(jīng)實現(xiàn)滿產(chǎn)，且生產(chǎn)成本已經(jīng)逼近35元/公斤，在行業(yè)中具備明顯的成本優(yōu)勢。

而相比顆粒硅產(chǎn)量的快速提升，以及成本優(yōu)勢，更讓協(xié)鑫科技欣喜的是產(chǎn)品品質(zhì)得到大幅提升，在連續(xù)拉制N型硅棒的過程中，伴隨著多次投料，晶硅頭部少子壽命的跌幅明顯優(yōu)于同期棒狀硅致密料的表現(xiàn)，這為打開產(chǎn)品銷路提供了幫助。2023上半年，協(xié)鑫科技的顆粒硅產(chǎn)品向前三大客戶出貨量分別達(dá)2.3萬噸、1.45萬噸和0.79萬噸，約占上半年總顆粒硅出貨量的63.1%，其顆粒硅產(chǎn)品已覆蓋市場上90%以上的單晶客戶，頭部企業(yè)則實現(xiàn)了完全覆蓋。

而在一年后的2024中期業(yè)績發(fā)布會上，協(xié)鑫科技董事局主席朱共山又公開表示，第四季度隨著顆粒硅技術(shù)的提升以及前期新建產(chǎn)能的快速釋放，現(xiàn)金成本將降至30元/公斤以內(nèi)，成本優(yōu)勢在之前基礎(chǔ)上將更為明顯。

果不其然，按本次公告顯示，2024年四季度，協(xié)鑫科技顆粒硅的現(xiàn)金成本僅為28.17元/公斤(含含研發(fā)費(fèi)用)，環(huán)比第三季度的33.18元/公斤又降低了15%。整個2024年，協(xié)鑫科技共實現(xiàn)顆粒硅產(chǎn)量26.92萬噸，以及銷量28.19萬噸，其中第四季度分別為7.09萬噸和7.46萬噸。

至此，協(xié)鑫科技不僅兌現(xiàn)了中期業(yè)績發(fā)布會上的降本承諾，還通過成本、品質(zhì)和產(chǎn)能產(chǎn)銷量等方面協(xié)同發(fā)力，將更大的競爭壓力拋給了其他硅料企業(yè)。

04顆粒硅現(xiàn)金成本再創(chuàng)全行業(yè)新低，主要競爭對手面臨壓力

公開資料顯示，在協(xié)鑫科技本次成功降本之前，通威股份硅料的現(xiàn)金成本大約在35元/公斤，大全能源則大約接近于40元/公斤，都與協(xié)鑫科技在第三季度時33.18元/公斤的成本較為接近，而新特能源則高于45元/公斤，缺乏競爭優(yōu)勢。

雖然協(xié)鑫科技尚未披露2024年的業(yè)績預(yù)告，但其他硅料頭部企業(yè)已經(jīng)早早交出了預(yù)虧的“白旗”。其中，龍頭通威股份2024全年預(yù)虧70億元-75億元，新特能源預(yù)虧38億元-41億元，大全能源同期的預(yù)虧則為26億元-31億元。由于預(yù)虧披露對虧損幅度有下限要求，唯一幸免的協(xié)鑫科技沒有消息反而是好消息。

因此在本次協(xié)鑫科技成功降本15%以后，之前就在業(yè)績和成本方面均相對落后的其他硅料頭部企業(yè)，無疑面臨的競爭壓力將更大，如何接招值得關(guān)注。

但硅料行業(yè)目前正面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，以及市場價格的地板價，進(jìn)一步通過價格戰(zhàn)搶奪市場份額的可能性不大。2024年初，晶硅產(chǎn)能還保持在200萬噸左右，如果能將產(chǎn)能利用率控制在80%以內(nèi)，硅料就可以實現(xiàn)供需平衡。但由于2024年投產(chǎn)的新產(chǎn)能實在太多，按硅業(yè)分會的計算，2024年底硅料產(chǎn)能理論上將達(dá)到360萬噸以上，即使考慮關(guān)停因素，總產(chǎn)能超過300萬噸將無虞，是實際需求的兩倍。硅料的市場價格也早在當(dāng)年4月份就跌破了行業(yè)現(xiàn)金成本線，所有硅料企業(yè)都在虧損。這種形勢下再繼續(xù)壓價搶單就不明智了。實際上，2024年第四季度，硅料行業(yè)整體的實際開工率已經(jīng)降到了50%左右，在建的80萬噸產(chǎn)能也被延后，控制和出清庫存成為行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)的明智之選。

因此偵碳家預(yù)計，協(xié)鑫科技本次降本成功，更多會幫助自身增厚利潤空間，在2025年實現(xiàn)扭虧為盈，甚至有望成為首家逆勢走出行業(yè)周期的硅料企業(yè)，但暫時不會對硅料行業(yè)整體格局產(chǎn)生太大影響，直至協(xié)鑫科技顆粒硅的品質(zhì)繼續(xù)提升，產(chǎn)能產(chǎn)量再次放量上新臺階為止。因為屆時為了消納更多新建產(chǎn)能，協(xié)鑫科技可能會有新的想法和動作。

對于協(xié)鑫科技未來的業(yè)績變化趨勢，除了關(guān)注顆粒硅本身，其在海外工廠的布局進(jìn)度同樣值得關(guān)注

05海外產(chǎn)能提前布局，股價重啟尚需時日

2022年12月，協(xié)鑫集團(tuán)董事長朱共山曾與沙特投資大臣哈立德.法利赫就其新能源材料項目空降沙特進(jìn)行過交流，沙特方表達(dá)了對項目的迫切歡迎，協(xié)鑫科技也表示將優(yōu)先考慮中東地區(qū)作為其12萬噸顆粒硅工廠的選址，但預(yù)計運(yùn)營不會早于2025年，且依然還在考慮備選的其他國家。

而到了2024年6月，協(xié)鑫科技又發(fā)布公告稱，將與阿聯(lián)酋主權(quán)基金穆巴達(dá)拉展開深入合作，計劃在阿聯(lián)酋打造全球最大的高品質(zhì)多晶硅研發(fā)制造基地。由于海外市場在協(xié)鑫科技業(yè)績中占比高達(dá)60%-70%，若該項目能成功落地，必將進(jìn)一步幫助協(xié)鑫科技拓展中東乃至全球市場。而且海外建廠還可能規(guī)避光伏行業(yè)可能面臨的日益嚴(yán)峻的國際政治風(fēng)險。

雖然，協(xié)鑫科技在顆粒硅方面取得了重大進(jìn)展，但其股價表現(xiàn)卻可能令部分投資者失望。2024年第三季度末時，協(xié)鑫科技的股價甚至低至僅1.01港元/股收盤，距離仙股僅有一步之遙。雖然近期股價有所回升，但距離兩年前3港元/股以上的相對高價，縮水幅度依然巨大。除了顆粒硅，協(xié)鑫科技在股價方面依然有很長路要走。

       原文標(biāo)題 : 顆粒硅再傳佳音，單季降本15%，協(xié)鑫科技能否率先走出行業(yè)周期