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這只“河豚”的重量有2100噸，外表由8920塊銅板組成，完全按照河豚等比例放大，河豚塔長90米，寬44米，高62米，距離地面大約有15層樓這么高。河豚有劇毒，卻是美食之冠，東坡先生曾感慨“值得一死”。這似乎暗合了大起大落的光伏，屬于勇敢者的游戲。

透過銅像遠眺，江蘇省揚中市盡收眼底。這座人口僅30萬的長江島城、天下河豚之鄉(xiāng)，竟然是全國縣域經(jīng)濟中唯一擁有完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈的縣市，孕育出眾多知名的光伏制造企業(yè)。這里不僅是“中國光伏教父”施正榮博士的故鄉(xiāng)，也是硅料巨頭大全能源集團的所在地，同樣也是本文主角——美科股份的發(fā)祥地。

蛇年伊始，深交所網(wǎng)站公布了一則消息：江蘇美科太陽能科技股份有限公司（簡稱：美科股份）主動要求撤回注冊申請文件，證監(jiān)會決定終止其公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市注冊程序。這意味著A股上市進程中僅存的光伏主材企業(yè)——美科股份，歷經(jīng)近3年的漫長等待，也終未能敵過行業(yè)周期挑戰(zhàn)以及上市新政的影響，從此告一段落。

公司回應(yīng)稱，此次IPO撤回，是基于對海內(nèi)外資本市場環(huán)境和公司自身發(fā)展戰(zhàn)略需求的深入分析后作出的戰(zhàn)略性自主決策。公司會以堅定的信心，繼續(xù)推進全球化經(jīng)營工作和資本市場其他計劃。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，美科股份撤回創(chuàng)業(yè)板IPO，或與其選擇的上市標準有關(guān)：美科股份選擇的是第二套標準，即預(yù)計市值不低于15億元，最近一年凈利潤為正、且營業(yè)收入不低于4億元。

2024年是光伏周期底部，全行業(yè)盈利承壓，保持全年盈利的光伏主材企業(yè)寥寥無幾。若需要滿足上市發(fā)行條件，則最快也要看2025年年報出具以后、即2026年能否再于A股發(fā)行。

但是從長遠來看，A股IPO市場目前的政策環(huán)境和融資金額也不如以往。隨著全球降息潮的逐步推進，海外資本市場的吸引力逐漸顯現(xiàn)，反而更適合那些全球化布局的企業(yè)。鑒于美科股份近年來積極推行全球化戰(zhàn)略已經(jīng)取得初步成效，選擇在境外上市，或?qū)⒏�有利于公司發(fā)展。

01行業(yè)佼佼者上市難的背后：光伏企業(yè)的雙重困境！

2024年，光伏企業(yè)IPO普遍遇阻，其背后是相關(guān)企業(yè)在困境中為了全行業(yè)的明天，而不得不做出的犧牲與讓步。

縱觀資本市場，“827新政”以來，監(jiān)管部門鼓勵上市公司進行兼并收購，減少上市公司數(shù)量，提高上市公司質(zhì)量。在此背景下，國內(nèi)A股新上市公司數(shù)量已連續(xù)四個季度下降。

據(jù)趕碳號統(tǒng)計，2024年A股市場共有361家公司終止IPO，創(chuàng)歷史新高。其中，科創(chuàng)板75家、滬主板79家、深主板55家、創(chuàng)業(yè)板152家，創(chuàng)業(yè)板受理的IPO項目中，超過八成已終止。

而在光伏板塊，與2022-2023年的火熱行情相反，2024年全年滬深兩市已有15家光伏企業(yè)宣告終止IPO，尚在排隊的企業(yè)已不足20家。2024年內(nèi)僅有艾羅能源、永臻科技、拉普拉斯3家光伏企業(yè)在上交所成功完成上市發(fā)行，合計募資金額僅43億元，在深交所則沒有一家光伏企業(yè)能夠成功上市。

在產(chǎn)業(yè)方面，當(dāng)下時值本輪周期底部，全球光伏行業(yè)經(jīng)歷階段性調(diào)整，產(chǎn)能過剩問題凸顯，行業(yè)整體盈利能力承壓。然而，不畏浮云遮望眼，推動行業(yè)盡快走出低谷，已經(jīng)從共識轉(zhuǎn)變?yōu)楣餐�行動。最近以來，光伏去產(chǎn)能以及高質(zhì)量自律發(fā)展初見成效，光伏主材各環(huán)節(jié)價格企穩(wěn)并小幅反彈，歐洲組件市場價格得到一定修復(fù)。

根據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)，預(yù)計2030年中國光伏市場累計裝機規(guī)模將達到1500GW，全球累計裝機規(guī)模將突破5000GW——這意味著在未來5年內(nèi)，全球新增裝機規(guī)模將增長3倍！

如今，無論是決策層還是監(jiān)管層，無論是光伏人還是投資者，對于光伏已經(jīng)有了全新的認知：從資本市場的寵兒、連年高增長的“現(xiàn)金牛”好生意，到業(yè)績狂飆的光環(huán)褪色；從“三頭在外”到“中國名片”再到當(dāng)下新一輪的“大航海時代”，光伏從業(yè)者一路劈波斬浪，愈挫愈勇，愈戰(zhàn)愈強。這，或許正是光伏行業(yè)的本來面貌——在具有強周期屬性的這個行業(yè)，短期內(nèi)的業(yè)績增長并非衡量企業(yè)實力的唯一標準。

筆者通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，即使在沒有二級市場融資支持的背景下，2020-2023年期間，美科股份依靠自我造血能力，仍然實現(xiàn)了產(chǎn)能、出貨量和業(yè)績的翻倍增長。

02回首976天闖關(guān)路，美科股份是一家怎樣的企業(yè)？

2022年6月7日，美科股份向深交所提交招股書并獲受理；

2022年12月12日，歷時六個月即通過上市委會議；

2023年11月10日，排隊等待一年提交IPO注冊資料；

2025年2月7日，排隊等待注冊，IPO注冊終止。

作為截至目前最后一批終止IPO的企業(yè)，美科股份堅持到了最后，這也從側(cè)面體現(xiàn)了監(jiān)管層對其發(fā)展?jié)摿Φ恼J可。

“美科是由改革開放后首批民營企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)，公司風(fēng)格務(wù)實誠信，行業(yè)口碑很好”，一位業(yè)內(nèi)人士表示。

數(shù)據(jù)顯示，美科股份近年來發(fā)展迅速，市場份額持續(xù)增長，硅片產(chǎn)能規(guī)模位居光伏行業(yè)專業(yè)化廠商前五，顯示出公司的優(yōu)良質(zhì)地。

根據(jù)招股說明書，截至2023年末，公司已建成約56GW單晶拉棒產(chǎn)能和48GW切片產(chǎn)能，公司已規(guī)劃建設(shè)超過80GW單晶拉棒和切片產(chǎn)能（全部產(chǎn)能可兼容制造P/N型以及182mm及以上尺寸硅片產(chǎn)品）；下游客戶覆蓋通威股份、正泰集團、愛旭股份、天合光能、中潤光能、捷泰科技等國內(nèi)外光伏行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。截至2024年2月末，公司已簽訂并正在執(zhí)行的2024年“鎖量不鎖價”的硅片銷售長單合計超過70GW，已覆蓋公司2024年的預(yù)計硅片出貨量。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2023年度，美科股份的大尺寸單晶硅片銷量占比約為99.60%。在硅片厚度方面，公司積極研發(fā)金剛線切割和薄片化硅片制造工藝，可生產(chǎn)厚度范圍為110~150μm的單晶硅片產(chǎn)品，覆蓋市場上所有主流規(guī)格的硅片制造。2023年度，公司150μm及以下片厚單晶硅片產(chǎn)品銷量占比約為97.85%，處于行業(yè)先進水平。

在研發(fā)能力方面，美科股份承擔(dān)的國家科技部重點研發(fā)計劃“可再生能源技術(shù)”重點專項——“基于低成本顆粒硅連續(xù)直拉單晶（CCZ）硅技術(shù)的高效太陽電池應(yīng)用示范”，為中國光伏產(chǎn)業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控做出了顯著貢獻。

趕碳號注意到，近幾年美科股份的業(yè)績實現(xiàn)了快速增長。2021年度、2022年度和2023年度，美科股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入36.12億元、129.00億元和125.52億元，其中，2023年營業(yè)收入規(guī)模是2021年的3.5倍之多。

盡管2023年的營業(yè)收入相較于上年略有下降，但在激烈的行業(yè)價格競爭中，美科股份的毛利率卻保持了穩(wěn)健的上升勢頭。趕碳號計算發(fā)現(xiàn)，2023年美科股份毛利率（剔除研發(fā)費用核算口徑不同）以及凈利率（剔除投資收益影響）均實現(xiàn)了較快速的增長，且在行業(yè)中具備較強競爭力。這一數(shù)據(jù)的背后，是硅片制造企業(yè)成本控制能力的體現(xiàn)，也是行業(yè)下行周期內(nèi)平抑成本和價格波動沖擊的關(guān)鍵所在。

趕碳號根據(jù)公開信息整理

03變道港股？

趕碳號注意到，近期港股上市制度迎來了重大調(diào)整，且有多家中國大陸光伏企業(yè)——如青海麗豪、鈞達股份紛紛拋出赴港IPO的計劃。

2024年4月，國務(wù)院在《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》中指出，要進一步全面深化改革開放，拓寬企業(yè)境外上市的融資渠道，提升境外上市備案管理的效率和質(zhì)量，同時加強在開放條件下的監(jiān)管能力建設(shè)，深化國際證券監(jiān)管合作，以推動國內(nèi)企業(yè)更好地融入全球資本市場。

同月，中國證監(jiān)會在《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》中提出，支持科技型企業(yè)依法依規(guī)境外上市，落實好境外上市備案管理制度，更好支持科技型企業(yè)境外上市融資發(fā)展。

據(jù)了解，港股上市進程一般分為遞表（遞交上市申請）、備案、聆訊、路演、招股、掛牌上市等階段。對比A股，港股上市流程相對較快，主要體現(xiàn)在各環(huán)節(jié)反饋迅速，各個環(huán)節(jié)需要花費的時間相對可控，企業(yè)通常6-12個月即可走完全部上市流程。在此預(yù)期下，企業(yè)可以更好地掌握上市的時間、規(guī)劃發(fā)展路徑，能夠在可預(yù)期時間內(nèi)進一步提升公司的資本實力。上市后，港股市場的突破性、便利性和快速性，能夠為有志于全球化戰(zhàn)略布局的光伏企業(yè)提供更加豐富的融資渠道和提升國際影響力。

將全球化戰(zhàn)略作為2025年核心戰(zhàn)略的美科股份，未來發(fā)展究竟如何，趕碳號將持續(xù)關(guān)注。

編審及統(tǒng)稿：偵碳

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       原文標題 : 光伏企業(yè)IPO實錄：漫長的等待與終止后，如何重獲新生？