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資本市場(chǎng)正在“過(guò)冬”，跨界光伏，押注新一代N型電池技術(shù)熱正有增無(wú)減，圍繞IBC、HJT和TOPCon?誰(shuí)是主流，誰(shuí)是王的主題，IBC和TOPCon兩大陣營(yíng)已爭(zhēng)得面紅耳赤，就差擼起袖子開(kāi)撕。

邱吉爾說(shuō)，人與人沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友，也沒(méi)有永遠(yuǎn)的敵人，只有永遠(yuǎn)的利益。為了保障上游硅料供應(yīng)，曾在單多晶硅路線上一度搞成“冤家”的隆基綠能和協(xié)鑫集團(tuán)已經(jīng)握手言和，雙方達(dá)成了價(jià)值73億元的顆粒硅采購(gòu)合同。

為了推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和，兩大巨頭“渡盡劫波兄弟在，相逢一笑泯恩仇”之舉，成為業(yè)界交口相傳的佳話。

今年7月，因組件尺寸孰優(yōu)孰良問(wèn)題，以TCL中環(huán)、天合光能和東方日升為代表的210陣營(yíng)，與隆基綠能、晶科能源和晶澳科技為代表的182陣營(yíng)也就組件尺寸和標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題達(dá)成了一致。這再一次說(shuō)明，技術(shù)路線上存有異議并非不可調(diào)和。

那么，此番TOPCon、IBC和HJT最后誰(shuí)會(huì)成為主流呢？

對(duì)于這個(gè)仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智的設(shè)問(wèn)，相信只有市場(chǎng)和時(shí)間才能給出準(zhǔn)確的答案。

前幾天，一位業(yè)內(nèi)資深人士說(shuō)，其實(shí)各大組件廠商的轉(zhuǎn)換效率基本差不多，沒(méi)有太大的區(qū)別，用天合的組件那樣，用協(xié)鑫集成的組件也那樣，大家都差不多。

如果非要說(shuō)有區(qū)別的話，相信東方日升回懟：“182的輿論宣導(dǎo)過(guò)于成功”這句話中以給行業(yè)以啟發(fā)，講真，有時(shí)造勢(shì)和宣傳不是一般的重要。

1、TOPCon、HJT和IBC三足鼎立

當(dāng)下，隆基綠能官宣“梭哈”BC電池后，標(biāo)志著光伏電池市場(chǎng)上，TOPCon、HJT和IBC三足鼎立之勢(shì)基本已成。

TOPCon陣營(yíng)有晶科能源、一道新能、正泰新能、鈞達(dá)股份、天合光能、中來(lái)股份等一眾擁蠹坐鎮(zhèn)，HJT陣營(yíng)有東方日升、華晟新能源、愛(ài)康科技、金剛光伏、明陽(yáng)智能、國(guó)電投新能源等押陣，相對(duì)于前兩者，IBC陣營(yíng)則相對(duì)“小眾”，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)擁有成形產(chǎn)能的上市公司僅有愛(ài)旭股份和隆基綠能。

產(chǎn)能方面，TOPCon元年已經(jīng)到來(lái)。據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，到2022年底底TOPCon電池產(chǎn)能為100GW，而到2023年底這個(gè)數(shù)字將超過(guò)500GW。增產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)可觀。

相比TOPCon的可觀規(guī)模，HJT產(chǎn)能要少一些。截至2022年底，HJT電池產(chǎn)能約為11GW，到2023年底落地產(chǎn)能將達(dá)82GW。這個(gè)產(chǎn)能規(guī)模差不多與BC電池產(chǎn)能處于同一起跑線上，因?yàn)閻?ài)旭股份有25GW ABC電池和組件產(chǎn)能，隆基綠能HPBC電池產(chǎn)能30GW，兩者合計(jì)達(dá)到55GW。

就產(chǎn)能遠(yuǎn)期規(guī)劃，HJT眼下還要略勝BC一籌，但320GW左右的產(chǎn)能規(guī)劃真正能落地多少是個(gè)疑問(wèn)。

山煤國(guó)際的“宣而不投”，奧維通信突然變卦，愛(ài)康科技的產(chǎn)能“浮夸”，還有其他玩家項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，都為HJT產(chǎn)能推進(jìn)落地帶來(lái)一定變數(shù)。

作為新一代N型電池技術(shù)，TOPCon電池理論效率28.7%，實(shí)驗(yàn)室、量產(chǎn)效率已經(jīng)達(dá)到了26.7%和26.05%。HJT電池的理論轉(zhuǎn)換效率27.5%，實(shí)驗(yàn)室、量產(chǎn)效率分別為26.81%、25.5%。

BC電池的理論轉(zhuǎn)換效率可突破30%，實(shí)驗(yàn)室和量產(chǎn)效率達(dá)到27.42%和26.5%。26.5%的量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)化效率為愛(ài)旭的ABC電池，27.42%的轉(zhuǎn)換效率為金陽(yáng)新能源HBC電池，為世界首條轉(zhuǎn)換率超27%量產(chǎn)BC電池線。

行業(yè)內(nèi)二、三線電池組件廠商，大恒能源創(chuàng)造了26.05%的TOPCon轉(zhuǎn)換效率紀(jì)錄，寶峰時(shí)尚易名金陽(yáng)新能源跨界光伏僅3年，便創(chuàng)造了BC電池27.42%轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄，讓在這個(gè)行業(yè)干了10年、20年，擁有強(qiáng)大技術(shù)團(tuán)隊(duì)，投入大筆研發(fā)費(fèi)用的廠商倍感汗顏。

看來(lái)在實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破上，革命尚未成功，頭部更需努力！

2、頭部廠商何以偏愛(ài)TOPCon

身具高轉(zhuǎn)換率，低衰減，產(chǎn)能相對(duì)有限，又有高轉(zhuǎn)換率，外觀又漂亮大方，在國(guó)內(nèi)外的光伏展又常被貼上“C位”出道的標(biāo)簽，HJT組件還較TOPCon有一定的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)，按理說(shuō)HJT產(chǎn)能推進(jìn)應(yīng)當(dāng)不成問(wèn)題才對(duì)。

恰恰相反的是，市場(chǎng)上不僅有“宣而不投”的情形，還有部分HJT產(chǎn)能推進(jìn)和電池、組件銷量不如預(yù)期的情況發(fā)生，形成這種局面的主要原因是HJT技術(shù)還不夠成熟，以及投資成本過(guò)高。

目前，擁有HJT技術(shù)儲(chǔ)備的通威股份、隆基綠能、天合光能、晶澳科技和阿特斯只是建有GW級(jí)和百兆瓦級(jí)的產(chǎn)線，尚未大舉布局HJT電池和組件。

謝毅曾說(shuō)，HJT暫不具備產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。

晶科能源亦不看好HJT。

8月14日，晶科能源在中期業(yè)績(jī)會(huì)上表示，從公司角度來(lái)說(shuō)，不認(rèn)為HJT還有機(jī)會(huì)，BC相對(duì)來(lái)說(shuō)還有一些競(jìng)爭(zhēng)力，我們現(xiàn)在不會(huì)看HJT。HJT現(xiàn)在還是有一些技術(shù)和工藝壁壘的。

晶科能源堅(jiān)定認(rèn)為，TOPCon是未來(lái)電池技術(shù)的主流。這是基于TOPCon的高轉(zhuǎn)換率等性勢(shì)，更在于TOPCon性價(jià)比更優(yōu)。

一組數(shù)據(jù)顯示，2022年底HJT設(shè)備投資成本約3.5億元/GW到4億元/GW，明顯高于TOPCon設(shè)備投資成本2.1億-2.5億元/GW。所以，我們看到相關(guān)廠商披露投資計(jì)劃，大部分是總投資50億建個(gè)5GW的HJT電池組件項(xiàng)目。

商業(yè)投資領(lǐng)域，投資與回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān)，高投資高回報(bào)，高投資也有高風(fēng)險(xiǎn)。

在TOPCon廠商看來(lái)，轉(zhuǎn)換率大體相當(dāng)?shù)那闆r下，購(gòu)買新設(shè)備投建HJT項(xiàng)目，其投資安全系數(shù)更低一些，而投TOPCon項(xiàng)目的安全系數(shù)更高，回報(bào)率也不錯(cuò)。

對(duì)于HJT廠商而言，選擇頭部廠商還沒(méi)有大舉進(jìn)入的市場(chǎng)“空窗期”去做HJT，才會(huì)搏得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)市場(chǎng)一席之地�？紤]到HJT投資成本高的緣故，這樣的押注也面臨著比投TOPCon更高的風(fēng)險(xiǎn)。

從2023中報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，TOPCon廠商正充分享受著N型技術(shù)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)紅利，而因上市的代表企業(yè)少，HJT陣營(yíng)廠商業(yè)績(jī)尚不及前者亮眼。

TOPCon陣營(yíng)，晶科能源、天合光能、晶澳科技和阿特斯四大組件巨頭均實(shí)現(xiàn)了超過(guò)100%的凈利增長(zhǎng)，晶科增324.58%，天合增178.88%，晶澳增182.85%，阿特斯增321.75%，鈞達(dá)股份營(yíng)收同增112.83%，凈利同增236.83%，個(gè)個(gè)業(yè)績(jī)“炸裂”。

分季度來(lái)看，TOPCon陣營(yíng)有望繼續(xù)享受政策紅利。第二季度，晶科能源、天合光能、晶澳科技和阿特斯的凈利幅增幅畢在3位數(shù)以上。鈞達(dá)股份實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利3位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)128.17%，凈利增139.48%，表明N型電池和組件需求強(qiáng)勁。

BC陣營(yíng)，鑒于隆基綠能剛宣布敲定BC路線，其還建有30GW的TOPCon產(chǎn)能，故獨(dú)取做ABC電池的愛(ài)旭股份作參考。作為BC電池龍頭，愛(ài)旭股份實(shí)現(xiàn)了119.6%的凈利增幅，表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn)。

3、HJT廠商業(yè)績(jī)成色幾何

HJT陣營(yíng)中的龍頭華晟新能源剛成立3年，屬于非上市公司，查不到公開(kāi)的財(cái)報(bào)。草蛇灰線，伏脈千里。前不久，華晟原CEO周丹被辭職，透露出了些許信號(hào)。

圖片來(lái)源：華晟新能源

有消息稱，在所有股東、董事不知情的情況下，周丹被離職。至于離職原因，一方面因周丹與董事長(zhǎng)徐曉華的經(jīng)營(yíng)理念存在分歧，另一方面疑與上半年業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)有關(guān)。

周丹對(duì)一自媒體的說(shuō)法是，“到年底4個(gè)GW的出貨量目標(biāo)，剛簽完業(yè)績(jī)協(xié)議，就以經(jīng)營(yíng)理念分歧要求離職。”他也對(duì)華晟新能源目前的業(yè)績(jī)不滿意，“但說(shuō)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)也要到年底吧�！�

對(duì)此，華晟新能源表示，華晟的產(chǎn)能和出貨目標(biāo)保持不變。相信在董事長(zhǎng)徐曉華親自下場(chǎng)抓業(yè)績(jī)，4GW的出貨目標(biāo)應(yīng)當(dāng)能夠?qū)崿F(xiàn)。

華晟新能源計(jì)劃于2024年提交IPO，但按當(dāng)下A股委靡，IPO政策收緊的勢(shì)頭，華晟新能源的IPO推進(jìn)和實(shí)施也多少會(huì)受到影響。

聚焦HJT電池、組件的上市公司，主要有東方日升、愛(ài)康科技、金剛光伏和寶馨科技。

2023半年報(bào)顯示，東方日升太陽(yáng)能電池及組件實(shí)現(xiàn)銷售收入約138.14億元，同比增40.19%，毛利率達(dá)到11.36%，較上年同期增加4.54%，H1實(shí)現(xiàn)組件出貨8.371GW。

東方日升PERC、HJT和TOPCon技術(shù)和產(chǎn)品都有，未單列HJT組件出貨量和營(yíng)收，但H1營(yíng)收和凈利都實(shí)現(xiàn)了高雙位數(shù)增長(zhǎng)，也交出了上佳的期中成績(jī)。到年底，東方日升HJT電池和組件產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)為15GW。

愛(ài)康科技H1電池及組件銷售收入23.75億元，在當(dāng)期營(yíng)收中占比84.18%，顯示愛(ài)康科技已成功由邊框、支架轉(zhuǎn)型為電池、組件廠商。

關(guān)于HJT，愛(ài)康科技在中報(bào)中表示，公司計(jì)劃在蘇州、湖州、贛州、舟山、無(wú)錫等多個(gè)基地五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超 40GW 高效太陽(yáng)能電池及組件產(chǎn)能，力爭(zhēng)成為高效異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。

愛(ài)康單面微晶異質(zhì)結(jié)電池的量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率為 25.3%-25.5%，最高批次可突破 25.6%，生產(chǎn)良率為 98%。愛(ài)康預(yù)計(jì)在第四季度導(dǎo)入雙面微晶異質(zhì)結(jié)電池的量產(chǎn)，預(yù)計(jì)平均轉(zhuǎn)換效率突破25.6%-25.7%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

可以看到，愛(ài)康科技作為HJT的先行者，電池和組件產(chǎn)能規(guī)劃都比較大，轉(zhuǎn)換效率也處于行業(yè)領(lǐng)先水平。但愛(ài)康科技現(xiàn)有HJT產(chǎn)能并不大，2022年底僅為0.82GW，到今年底才有望形成5.82GW產(chǎn)能。

2023上半年，愛(ài)康科技實(shí)現(xiàn)凈利0.46億元，同比增長(zhǎng)128.93%，看上去還是很不錯(cuò)。但就目前而言，并未看出HJT給愛(ài)康帶來(lái)爆炸式增長(zhǎng)的情形。

實(shí)際上，在HJT賽道，光伏HJT電池第一龍頭—金剛光伏更具工表性。它不僅有著霸氣名稱前綴“金剛”，還較早擁有1.2GW的HJT電池產(chǎn)能。

按上市公司HJT成形產(chǎn)能來(lái)看，在2022年，金剛光伏HJT電池龍頭當(dāng)之無(wú)愧。

彼時(shí)，金剛光伏1.2GW的電池產(chǎn)能，領(lǐng)先于愛(ài)康科技0.82GW，東方日升0.5GW產(chǎn)能，不及華晟新能源各2.7GW的HJT電池和組件產(chǎn)能。

金剛光伏還宣布投資44億元，擬在酒泉建設(shè)規(guī)模4.8GW全球單體產(chǎn)能最大HJT電池片生產(chǎn)基地。按照相關(guān)規(guī)劃，到2023上底金剛光伏將形成6GW HJT電池，2GW HJT組件產(chǎn)能。

可從交出的中期業(yè)績(jī)看，金剛光伏卻變身“泥菩薩”，未能令市場(chǎng)滿意。

報(bào)告期內(nèi)，金剛光伏太陽(yáng)能電池及組件板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.89億元，在營(yíng)收中占比為91.51%，同比增幅97.04%，可是營(yíng)業(yè)成本達(dá)到3.01億元，超過(guò)了營(yíng)收，毛利率為-4.13%，較上年同期-5.50%。

我們?cè)倏纯唇饎偣夥麳JT電池和組件出貨情況，可以說(shuō)并不算理想。H1其電池片出貨114.14MW，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.39億元，HJT組件銷量95.85MW，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.50億元。其中，電池片主要賣到了境外，新加坡采購(gòu)了110.91MW電池片。

至于2023H1總體業(yè)績(jī)，金剛光伏表現(xiàn)更為慘淡。主營(yíng)收入3.16億元，同比上升62.15%；歸母凈利潤(rùn)-1.06億元，同比下降8.88%；扣非凈利潤(rùn)-1.06億元，同比下降20.01%。毛利率-1.13%，負(fù)債率101.28%。

這個(gè)負(fù)債率已不是超越70%這條“警戒線”的問(wèn)題了。對(duì)于金剛光伏來(lái)說(shuō)，最大的利好是一筆總額3.28億元的關(guān)聯(lián)交易。

7月13日，金剛光伏發(fā)布公告，歐昊電力向廣東中梁銷售3.48億元的HJT組件。

這批HJT組件將用于甘肅酒泉瓜州電站，該電站由華潤(rùn)電力新能源投資有限公司和歐昊集團(tuán)共同投資建設(shè)，其中華潤(rùn)電力持股30%，歐昊集團(tuán)間接持股70%。

作為組件采購(gòu)方，廣東中梁為金剛光伏實(shí)際控制人張棟梁先生關(guān)系密切的家庭成員張國(guó)梁先生擔(dān)任高級(jí)管理人員的公司，按照相關(guān)法規(guī)此次交易構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。

結(jié)論：

總體而言，就產(chǎn)能規(guī)模來(lái)說(shuō)，HJT陣營(yíng)不如TOPCon陣營(yíng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，HJT廠商的表現(xiàn)也不如TOPCon廠商那樣亮眼，但HJT廠商也不乏電池和組件板塊業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。

HJT當(dāng)下式微的根本原因是，缺少一線頭部廠商的技術(shù)引領(lǐng)，技術(shù)和工藝上還有待形成突破。判斷一種電池技術(shù)路線的優(yōu)良，不在于短期，而是在于長(zhǎng)期，不能看現(xiàn)在，而是要看未來(lái)。

某光伏大佬曾說(shuō)，光伏行業(yè)靠著一種技術(shù)打天下的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了。潛臺(tái)詞可能就是，未來(lái)的光伏技術(shù)可能是TOPCon、HJT、IBC三花聚頂，三家爭(zhēng)鳴的時(shí)代。

HJT雖有眼下的“茍且”，但仍有詩(shī)與遠(yuǎn)方。（草根光伏）

       原文標(biāo)題 : 看HJT廠商的業(yè)績(jī)，才明白頭部廠商偏愛(ài)TOPCon是有原因的…