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無止境的博弈

隨著硅片、硅料降價，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配格局也會重新改寫。

今年光伏行業(yè)“不平衡”的格局中，最為景氣的環(huán)節(jié)是硅料和硅片，最為受傷的則是電池片和組件。

細究其原因，硅料的擴產(chǎn)速度慢，跟不上光伏裝機量不斷擴張的需求，而硅片的外供一直由隆基和中環(huán)把控，掌握著定價權(quán)，使得光伏行業(yè)呈現(xiàn)“水桶腰”的格局。

但隆基和中環(huán)的帶頭降價打破了這一格局；明年隨著硅料產(chǎn)能的釋放，硅料價格會回歸到正常水平。整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配格局也會重新改寫。

此前，市場普遍預(yù)期，組件環(huán)節(jié)將成為硅片降價的主要受益者，光伏組件龍頭晶澳科技（SZ：002459）、天合光能（SH：688599）、東方日升（SZ：300118）等也因此迎來一波兒強勢的上漲，目前主流組件廠的市盈率已經(jīng)在50倍以上。

但經(jīng)過市場博弈后，投資者很快發(fā)現(xiàn)，組件環(huán)節(jié)也跟隨硅片進行降價，下游的綠電行業(yè)因此有望成為最大的贏家。資本市場追捧的焦點也因此轉(zhuǎn)向了下游的光伏電站投資運營商。

不過目前市場對于終端組件價格究竟將博弈到何種地步，仍然存在分歧。有觀點認為，近來組件價格已經(jīng)降到1．9元、1．8元的位置，可以支持6－8％的下游電站端投資收益率，每瓦1．85元左右的價格已經(jīng)可以刺激大量前期暫停的需求啟動。

但也有觀點認為，在組件下跌趨勢中，下游電站“買漲不買跌”，或許要等到等到組件價格跌透，跌到1．4元左右的水平，終端需求才會大量反彈。組件廠商和下游電站之間將存在一場激烈的博弈。

但可以確定的是，在產(chǎn)業(yè)鏈整體降價的趨勢下，明年的光伏裝機量將會整體向好。中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華指出，2022年裝機在國內(nèi)巨大光伏發(fā)電項目儲備量推動下，可能增至75GW以上，年同比增速在50％以上，并有望超出預(yù)期。

與之形成對比的，可能是產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)企業(yè)的境遇。以硅片環(huán)節(jié)為例，雖然隆基和中環(huán)都有一定的成本優(yōu)勢，能夠發(fā)起價格戰(zhàn)，但在目前硅片高達10％的價格降幅之下，利潤的受損不可避免，現(xiàn)有的庫存也存在跌價損失。

二線、三線的硅片廠商面臨的境遇可能更糟糕。當下10％的硅片價格降幅可能會將其凈利率歸零，以及難以招架下一波兒的硅片降價，并最終迎來“哀鴻遍野”、“行業(yè)洗牌”的局面。

可以預(yù)見，經(jīng)過激烈洗牌之后，光伏行業(yè)又將重回巨頭時代。不過，這個過程中注定是漫長且殘酷的。