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一家江蘇光伏企業(yè)趕在2025春節(jié)前的最后一天，提交了IPO注冊(cè)。

除夕夜（1月27日）江蘇澤潤(rùn)新能科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“澤潤(rùn)新能”)提交IPO注冊(cè)，有望成為2025年首個(gè)成功上市的光伏企業(yè)。

澤潤(rùn)新能創(chuàng)立于2017年，是一家專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)智能接線盒、傳統(tǒng)接線盒、光伏連接器、光伏電纜以及電纜組件的企業(yè)。

澤潤(rùn)新能的上市路，比起那些中止、暫停、夭折的光伏同行們，絕對(duì)算得上“順風(fēng)順?biāo)?rdquo;。

一家光伏輔材中型企業(yè)，憑什么在2023年IPO正收緊、上市難度暴漲之時(shí)，從競(jìng)爭(zhēng)激烈的光伏接線盒環(huán)節(jié)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上市？

先來(lái)回顧一下澤潤(rùn)新能的沖擊上市之路：

2023年5月31日，上市申請(qǐng)被深交所受理；同年6月25日進(jìn)入問(wèn)詢；2024年2月1日通過(guò)上市委會(huì)議；不到一年上市申請(qǐng)?zhí)峤蛔��?cè)，登陸科創(chuàng)板將指日可待。

此次沖擊創(chuàng)業(yè)板上市，澤潤(rùn)新能擬募集資金7.2億元，將投資于光伏組件通用及智能接線盒擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、新能源汽車(chē)輔助電源電池盒建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

那么，澤潤(rùn)新能的業(yè)務(wù)和營(yíng)收是否有過(guò)人之處？

資料顯示，澤潤(rùn)新能當(dāng)前的核心產(chǎn)品為光伏組件接線盒，2021年至2024年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29667.78萬(wàn)元、52192.55萬(wàn)元、84430.60萬(wàn)元和41980.46萬(wàn)元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比均超過(guò)96%。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，澤潤(rùn)新能背靠國(guó)內(nèi)外大客戶，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀。

與澤潤(rùn)新能達(dá)成合作關(guān)系的國(guó)內(nèi)光伏組件廠商有TCL中環(huán)、晶科能源、尚德電力、億晶光電、賽拉弗等，國(guó)外企業(yè)包括Maxeon、LG Electronics等。

2021年至2024年上半年，澤潤(rùn)新能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.97億元、5.22億元、8.44億元、4.2億元；歸母凈利潤(rùn)分別為3772萬(wàn)元、8631萬(wàn)元、12015萬(wàn)元、7534萬(wàn)元。

境外收入也較為亮眼，2021年至2024年上半年，境外收入占比分別為58.28%、46.40%、46.18%和39.32%。

這些成績(jī)背后，神秘客戶A功不可沒(méi)。2021年至2024年上半年，公司第一大客戶均為客戶A，營(yíng)收占比分別達(dá)到了43.09%、29.11%、27.95%、32.58%。

同時(shí)由于“客戶A接線盒毛利率較高”，公司綜合毛利率分別為26.87%、26.82%、26.55%和25.51%，高于可比公司毛利率均值。

那么問(wèn)題來(lái)了，誰(shuí)是客戶A？

據(jù)招股書(shū)披露，第一大客戶A為全球知名薄膜組件企業(yè)，且為美國(guó)本土光伏企業(yè)，同時(shí)在東南亞有生產(chǎn)基地。在對(duì)薄膜電池技術(shù)路線的描述中，還提到了碲化鎘。

目前全球仍堅(jiān)持薄膜組件路線的公司屈指可數(shù)，符合以上條件的，幾乎只有美國(guó)的美國(guó)薄膜電池“獨(dú)苗”：First Solar。

神秘客戶A，已呼之欲出。

First Solar的技術(shù)路線為碲化鎘薄膜電池，在馬來(lái)西亞（4.4GW）和越南（規(guī)劃中）設(shè)有工廠。

利潤(rùn)80%靠政府補(bǔ)助的First Solar，已在全球組件出貨榜上TOP10的邊緣位置搖晃。2月4日，隨著中國(guó)對(duì)碲化鎘等項(xiàng)實(shí)施出口管制，原料短缺和價(jià)格上漲將擠壓其利潤(rùn)空間，也會(huì)給供應(yīng)鏈上的每一環(huán)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

成也蕭何，敗也蕭何。公司客戶集中度較高，尤其是對(duì)客戶A單一客戶存在重大依賴，給公司帶來(lái)了一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢也提到了客戶集中度問(wèn)題。據(jù)招股書(shū)顯示，“公司在2021年度、2022年度及2024年1-6月存在來(lái)源于客戶A的毛利貢獻(xiàn)占比超過(guò)50%的情形”“剔除客戶A接線盒毛利率后，與同行業(yè)可比公司平均毛利率差異縮小。”

澤潤(rùn)新能并沒(méi)有否認(rèn)客戶A的重要性，和對(duì)其過(guò)于依賴的風(fēng)險(xiǎn)，但卻申請(qǐng)豁免披露該客戶的具體信息。

與此同時(shí)，客戶B和C的姓名也被隱去。

根據(jù)招股書(shū)中提及，客戶B是國(guó)際客戶、知名的光伏建筑一體化（BIPV）企業(yè)，又有光伏瓦片這一不多見(jiàn)的產(chǎn)品等，篩選出了Hanwha Q CELLS、 Siemens、特斯拉，推測(cè)這三家企業(yè)均有可能是神秘的客戶B。

客戶B是澤潤(rùn)新能合作五年以上的企業(yè)，與客戶A的合作也有三年以上，且大多提供的是定制化服務(wù)，體現(xiàn)公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的同時(shí)，也加劇了庫(kù)存和成本風(fēng)險(xiǎn)。

客戶B的營(yíng)收占比正在逐年價(jià)格低，或許也正是在化解這一潛在危機(jī)。

上市觸手可得，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定。隨著新產(chǎn)品新客戶的逐步導(dǎo)入，2023年1-6月澤潤(rùn)新能已不存在對(duì)單一客戶的重大依賴，而選擇不披露重大客戶的身份，或許是出于海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)布局、避免競(jìng)爭(zhēng)壓力、商業(yè)保密等多方面的考慮。

       原文標(biāo)題 : 逆勢(shì)上市，這家光伏公司的神秘客戶A是誰(shuí)？