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作者 | 楊銳

排版校對(duì) | 甘惠淇

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昨夜，光伏龍頭通威股份的一紙公告，攪動(dòng)了無數(shù)行業(yè)人的初秋之夜。

8月13日晚間，通威股份發(fā)布公告稱，將與上海悅達(dá)新實(shí)業(yè)集團(tuán)新能源有限公司等潤(rùn)陽股份股東、潤(rùn)陽股份以及江蘇悅達(dá)集團(tuán)有限公司簽訂《增資意向協(xié)議》。

根據(jù)公告，在上述協(xié)議簽訂后，悅達(dá)集團(tuán)將向潤(rùn)陽股份現(xiàn)金增資10億元。而通威股份將在完成對(duì)潤(rùn)陽股份的盡職調(diào)查以及審計(jì)、評(píng)估工作，以及與各方達(dá)成正式增資具體方案后，向潤(rùn)陽股份現(xiàn)金增資，并出資收購(gòu)悅達(dá)集團(tuán)10億元增資取得的潤(rùn)陽股份股權(quán)，合計(jì)取得潤(rùn)陽股份不低于51%的股權(quán)。此次交易的總金額預(yù)計(jì)不超過50億元。

本次交易完成后，潤(rùn)陽股份將成為通威股份的控股子公司。

通威股份是國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)龍頭，市值最高時(shí)超過2000億元。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年一季度，通威股份資產(chǎn)總額達(dá)到1797.24億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)709.65億元。

而潤(rùn)陽股份成立于2013年，由陶龍忠、范磊創(chuàng)立，該公司目前已建立5.5萬噸工業(yè)硅、13萬噸多晶硅、7GW拉晶、10GW切片、57GW太陽能電池和13GW組件產(chǎn)能，并布局了部分光伏電站業(yè)務(wù)。

曾有媒體報(bào)道，潤(rùn)陽股份估值一度高達(dá)400億元，對(duì)比此次收購(gòu)價(jià)格無疑是“打骨折”。但眼下，賣身或許最好的選擇。

去年以來，受行業(yè)下行的影響，潤(rùn)陽股份不僅跌出全球電池片出貨排名前五，而且IPO處于停滯，面臨較大的的壓力。

這次的產(chǎn)業(yè)整合，核心還是光伏電池片業(yè)務(wù)的整合。

據(jù)新能源研究機(jī)構(gòu)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)，今年上半年，在全球光伏電池片出貨排名中，通威股份位列第三，排名在中潤(rùn)光能、捷泰科技之后。而被收購(gòu)的潤(rùn)陽股份則自2019年至2023年就持續(xù)位居全球光伏電池出貨排名前五。

通威股份表示，若后續(xù)完成交易且成功并表后，公司將鞏固行業(yè)地位，或有望位列全球電池片出貨第一位。

此外，潤(rùn)陽股份全球化優(yōu)勢(shì)也此次并購(gòu)的一大看點(diǎn)。

在公告中通威股份給出另一個(gè)收購(gòu)原因，就是“經(jīng)過多年發(fā)展，潤(rùn)陽股份在美國(guó)、泰國(guó)、越南等部分海外市場(chǎng)也建設(shè)了富有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)能布局，能夠滿足海外市場(chǎng)溯源要求”。

據(jù)潤(rùn)陽股份此前的招股書披露，截至2022年，該公司具備4家全資境外子公司，包括潤(rùn)陽泰國(guó)（建成泰國(guó)電池組件生產(chǎn)基地）、潤(rùn)陽國(guó)際（負(fù)責(zé)電池銷售）、美國(guó)海博瑞（負(fù)責(zé)組件銷售）、潤(rùn)陽德國(guó)（擬從事海外光伏業(yè)務(wù)）。

2023年年報(bào)顯示，通威股份全年實(shí)現(xiàn)海外收入113.49億元，占總營(yíng)收比例約8%。此外，‌通威股份還計(jì)劃在未來進(jìn)一步擴(kuò)大其海外市場(chǎng)份額，‌預(yù)計(jì)2024年全年海外組件出貨目標(biāo)為6.5GW左右。“公司規(guī)劃2024年海外出貨占比由2023年的6%提升至10%至20%。”通威股份管理層在一季度業(yè)績(jī)會(huì)上曾表示。

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據(jù)華夏能源網(wǎng)報(bào)道，早在2023年11月，道得投資創(chuàng)始人、尚德現(xiàn)任董事長(zhǎng)武飛曾在中國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組國(guó)際論壇上表示，“很確定的是，明、后年在光伏的上游產(chǎn)業(yè)，比如硅料、硅片、電池等產(chǎn)業(yè)會(huì)有大量的并購(gòu)機(jī)會(huì)出現(xiàn)。”

他還表示，對(duì)于部分企業(yè)而言今后一段時(shí)間“通過收購(gòu)做好業(yè)務(wù)布局”的難得機(jī)會(huì)。

今年5月召開的“光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)”指出，“光伏行業(yè)是市場(chǎng)化程度非常高的行業(yè)，更宜通過市場(chǎng)化的手段解決目前的行業(yè)困境。”其中還特別提到，鼓勵(lì)行業(yè)兼并重組，暢通市場(chǎng)退出機(jī)制。

實(shí)際上，2024年年初以來，證監(jiān)會(huì)已密集出臺(tái)了多項(xiàng)鼓勵(lì)上市公司并購(gòu)重組的新政策

6月19日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2024陸家嘴論壇開幕式上表示，要發(fā)揮好資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，助力上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)橫向、縱向整合協(xié)同。當(dāng)日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，提出“更大力度支持并購(gòu)重組。支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)”。

縱觀目前光伏主產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，尚未出現(xiàn)一家獨(dú)大的壟斷式企業(yè)，2023年CR3均不足50%，仍處在內(nèi)卷階段。

也就是說，當(dāng)前光伏制造業(yè)內(nèi)公司，尤其是頭部公司，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的訴求依然十分強(qiáng)烈。尤其在未來三年下游需求增長(zhǎng)放緩的情況下，這些公司需要更多依靠提升市占率來實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

不過，并購(gòu)也需要大量的資金支出，各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)頭部公司中賬面資金相對(duì)寬裕的一方，才是有機(jī)會(huì)。

比如本次并購(gòu)的通威。

截至2023年末，通威賬面上的貨幣資金為194.2億，交易性金融資產(chǎn)100.6億。截至今年一季度，通威股份資產(chǎn)總額達(dá)到1797.24億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)709.65億元，負(fù)債總額1065.28億元。

不過，據(jù)行業(yè)媒體市值風(fēng)云統(tǒng)計(jì)，截至2023年末，賬面上貨幣性資產(chǎn)最多的行業(yè)龍頭公司，是在硅片、電池片、組件三個(gè)環(huán)節(jié)市占率均大于5%的隆基綠能，規(guī)模接近600億，其中貨幣資金570億。

此外，晶科能源、天合光能的貨幣性資產(chǎn)也均超過200億。

綜合分析，上述行業(yè)龍頭仍然有實(shí)施并購(gòu)的可能。

“沒有完美的并購(gòu)，只有合適的價(jià)格。”一位投資人向『預(yù)計(jì)能源』表示，“不少撤回IPO的企業(yè)實(shí)控人或多或少都有了出售公司的想法。”他分析，IPO撤單后，企業(yè)往往背負(fù)著一定的投資人回購(gòu)壓力，尋求并購(gòu)曲線救國(guó)就成一種可選項(xiàng)。

或許，光伏行業(yè)新一輪的大并購(gòu)序幕正徐徐拉開。

       原文標(biāo)題 : 通威“骨折價(jià)”收購(gòu)潤(rùn)陽股份，光伏整合大幕開啟？