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“孤勇者”東方日升：蓄力HJT后何時起飛？

2024-07-29 14:27

近日，伍德麥肯茲最新（2023年）全球光伏組件制造商排名顯示，東方日升躋身TOP5，這意味著東方日升在全球光伏市場中得到認可。

同時，在全球出貨量前十的光伏組件企業(yè)中，東方日升是唯一堅定選擇HJT的企業(yè)。在光伏行業(yè)增長乏力的背景下，2023年東方日升營收利潤顯著提升。但在今年一季度，公司利潤驟降，相較于主打N型TOPCon產(chǎn)品的晶科能源、天合光能、晶澳科技，東方日升利潤和營收降幅更大，并且虧損幾乎是專注BC產(chǎn)品的愛旭股份的3倍。這可能預(yù)示在百家爭鳴的技術(shù)混戰(zhàn)中，HJT產(chǎn)品的市場接受度仍有限。

▲東方日升主打的異質(zhì)結(jié)伏曦產(chǎn)品圖源：東方日升官網(wǎng)截圖

小眾=風險？

HJT是備受爭議的一種技術(shù)路線。它的推廣因成本比TOPCon更高而受限制，但它也因無銀化、降本潛力巨大被多家大廠劃入“后備軍”。

大廠的宗旨，普遍是“以穩(wěn)而贏”。一旦一個企業(yè)技術(shù)方向押寶錯誤，在光伏行業(yè)基本就是致命的。例如隆基的鐘寶申表示過，對太陽能路線、只要有機會的路線，隆基都會進行關(guān)注和投入，但是最后做投產(chǎn)的時候，還是會選擇一條隆基認為最有價值的、最可行的一條路線。

無獨有偶，晶澳首席技術(shù)官歐陽子也表示過，晶澳不一定說是第一個要吃螃蟹的，但是晶澳推出的產(chǎn)品一定是會讓客戶感到放心滿意，而且可靠性會有保障的。

東方日升將萬千寵愛都給予了HJT。與隆基將BC結(jié)合HJT的組合邏輯不同，東方日升是以HJT作為主體，將平臺技術(shù)0BB技術(shù)作為輔助，據(jù)東方日升6月24日在投資者互動平臺表示，目前量產(chǎn)的異質(zhì)結(jié)電池組件產(chǎn)線公司已全面導(dǎo)入0BB等降本增效技術(shù)。

HJT的小眾，并不在于極少企業(yè)進行研發(fā)，而是少數(shù)企業(yè)把它作為規(guī)模量產(chǎn)的產(chǎn)品。

在推進HJT商業(yè)化的道路上，東方日升也有一些同行者，只是他們許多似乎正在處于高風險中。

例如在2017年跨入異質(zhì)結(jié)賽道的愛康科技，從2019年開始，公司歸母凈利潤基本為負，產(chǎn)能無法支撐大額訂單。截至2023年12月，公司異質(zhì)結(jié)組件在手訂單約2.95GW，而公司異質(zhì)結(jié)電池自有產(chǎn)能無法滿足訂單需求。

在95后前財經(jīng)美女記者褚一凡入主并以后，HJT新秀泉為科技高層持續(xù)動蕩，公司高管陷入“走馬燈”式的調(diào)整階段。

而去年與東方日升HJT組件出貨旗鼓相當?shù)?strong>華晟新能源，則是在去年9月才實現(xiàn)了首次盈利，比東方日升晚了近1年，此前一直虧損。

面對量產(chǎn)質(zhì)疑

輿論喧囂，東方日升HJT的量產(chǎn)也引發(fā)了不少質(zhì)疑。

其實，結(jié)合光伏的第一性原理，即度電成本和提升轉(zhuǎn)換效率均能作為某技術(shù)路線是否適合于進行量產(chǎn)的衡量標準。

TOPCon逐漸成為主流�；仡�2022年，被稱為N型電池技術(shù)量產(chǎn)的“元年”， 2022年TOPCon電池的市占率出現(xiàn)快速增長，彼時TOPCon的先鋒企業(yè)量產(chǎn)啟動。

據(jù)CIPA數(shù)據(jù)，2022年P(guān)ERC電池的平均轉(zhuǎn)換效率達為23.2%。另據(jù)廣發(fā)證券數(shù)據(jù)，當時個別TOPCon先進產(chǎn)能的每瓦成本已經(jīng)與PERC相當接近，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率在24.0-24.5%左右，比PERC高1%左右。

對比之下，如今HJT似乎仍沒有迎來量產(chǎn)的合適環(huán)境：效率比PERC并沒有高出1%。在度電成本方面，東方日升只透露出銀漿用量降至7mg/W，比PERC將形成1分錢左右的度電成本，但技術(shù)成本可能較高，覆蓋少銀化帶來的降本優(yōu)勢。

PERC仍在量產(chǎn)。我們將HJT與PERC（微弱量產(chǎn)的邊緣）比較，若HJT指標好于PERC，則證明HJT或有量產(chǎn)合理性。雖然沒有明確的數(shù)據(jù)，但估計HJT的造價可能很高。窺測與造價息息相關(guān)的毛利率，去年東方日升的毛利率低于14%，不及PERC占營收80%以上的中潤光能。

而對比TOPCon，目前HJT效率優(yōu)勢是-1.3%左右。也許HJT未來的路還很長。

▲有機構(gòu)預(yù)測HJT將成為市場主流之一

其實在國外很掙錢

正是不論大小企業(yè)，都不敢直接all in HJT，東方日升似乎更顯得彌足珍貴。而東方日升已經(jīng)靠HJT實現(xiàn)營收利潤雙增，除了側(cè)面印證出其技術(shù)領(lǐng)先，也或許是因為公司在國際市場具有優(yōu)勢。

據(jù)財聯(lián)社消息，早在2010年，東方日升就開始布局海外市場，產(chǎn)品遠銷歐美、日韓等國家和地區(qū)。2021年之前，海外收入一度占據(jù)公司總收入的60%以上。而根據(jù)2023年報，東方日升長期在海外經(jīng)營多家海外電站，也擁有海外生產(chǎn)基地，應(yīng)該在海外光伏市場積累了聲量與資源。

在年報里，東方日升多次提到了海外業(yè)務(wù)：

“海外拓展優(yōu)勢顯著”

“海外市場是公司收入重要的組成部分”

“2022年5月投產(chǎn)的馬來西亞生產(chǎn)基地作為公司積極開拓海外市場的戰(zhàn)略支點，可以為公司的國際化戰(zhàn)略提供寶貴的管理經(jīng)驗和人才儲備”

“公司海外電池、組件產(chǎn)能有效釋放，北美組件市場實現(xiàn)規(guī)�；鲐�”

并直接指出，2023年公司組件實現(xiàn)銷售18.99GW。其中，海外組件銷售量達到8.84GW，尤其是巴西、匈牙利、澳大利亞、哥倫比亞等新興市場組件出貨實現(xiàn)較大突破。

▲圖源：2023年年報截圖

而從銷售單價來看，海外更加掙錢。尤其是美國市場，單價是中國市場的2倍多。

在HJT商業(yè)化道路上，“孤勇者”東方日升一路高歌，于2023年4月下線首批HJT電池（效率25.5%），緊接著推進6GW 高效太陽能組件項目。目前還按計劃有序推進浙江寧海年產(chǎn)15GW N型超低碳高效異質(zhì)結(jié)電池片與15GW高效太陽能組件項目、安徽滁州年產(chǎn)10GW高效太陽能電池項目等高效先進產(chǎn)能。在做“孤勇者”同時，東方日升還帶有著敦厚踏實的氣質(zhì)，據(jù)已披露的首份ESG報告顯示，連續(xù)三年發(fā)生的信息安全事故、違規(guī)用工等事件均為零。另外，從職工薪酬來看，2023年公司職工薪酬顯著提升（應(yīng)付職工薪酬/當期領(lǐng)取薪酬員工總?cè)藬?shù)的值：由2022年的約1萬升至2023年的約1.5萬）。