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去年，逆變器受歐洲市場庫存影響，出貨量減少，以歐洲市場為主的逆變器廠商業(yè)績遇挫。繼2023年錄得增收降利后，錦浪科技(300763.SZ)今年一季度繼續(xù)承壓。營收、凈利潤以兩位數(shù)速度下滑，歸母凈利潤跌幅更是高達93.74%。

證券之星注意到，盡管收入下滑，但錦浪科技應(yīng)收賬款卻不降反升，占總營收的比重走高至八成，收入難掩“紙面富貴”。今年以來，錦浪科技負債顯著攀升，現(xiàn)有貨幣資金已難彌補資金缺口，疊加巨額擔(dān)保在身，錦浪科技的壓力正在持續(xù)增大。

01

凈利潤開倒車

期間費用攀升

錦浪科技成立于2005年，并于2019年3月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，自成立以來一直立足于新能源行業(yè)，專注于分布式光伏發(fā)電領(lǐng)域。公司主要從事組串式逆變器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品為組串式逆變器，為公司最大的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。自2019年以來，錦浪科技設(shè)立全資子公司錦浪智慧，從事新能源電力生產(chǎn)業(yè)務(wù)和戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)，進行太陽能光伏電站開發(fā)、建設(shè)及運營，以作為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的重要補充。

2023年，錦浪科技實現(xiàn)營業(yè)收入61.01億元，同比增長3.59%；對應(yīng)歸母凈利潤7.79億元，同比下滑26.46%。相較往年，錦浪科技營收增速顯著放緩至個位數(shù)，凈利潤更是出現(xiàn)上市后首度下滑。

錦浪科技表示，收入增長速度有所放緩主要受海外客戶去庫存導(dǎo)致的新增需求下降影響，外銷收入有所下降；2023年為保持市場競爭地位，公司對內(nèi)銷產(chǎn)品進行一定幅度的降價，使得內(nèi)銷毛利率有所下降，進而導(dǎo)致公司2023年度凈利潤較上年同期減少。

數(shù)據(jù)顯示，2023年錦浪科技收入地區(qū)構(gòu)成變化較大，海外地區(qū)(包括中國港澳臺)的收入為24.11億元，同比下滑25.93%，收入占比較2022年的55.26%縮減至39.52%。而大陸地區(qū)(不包括中國港澳臺)的收入則顯著增長，同比增長40.04%至36.9億元，收入占比達到60.48%。然而，大陸地區(qū)的盈利能力不及海外區(qū)域，毛利率同比下滑2.77%至29.56%，低于海外地區(qū)的36.71%。

證券之星拆分單季度發(fā)現(xiàn)，錦浪科技業(yè)績頹勢出現(xiàn)在下半年。Q1及Q2尚能實現(xiàn)營收、凈利雙增，但Q3及Q4則同比雙雙下滑，歸母凈利潤降幅分別為59.26%、92.18%。

這一下跌趨勢一直持續(xù)至今年一季度。根據(jù)一季度報告，錦浪科技實現(xiàn)營業(yè)收入13.97億元，同比下降15.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤2028.62萬元，同比下降93.74%；同期扣非后凈利潤1361.63萬元，同比下降95.64%。

證券之星注意到，錦浪科技沒能控制住費用開支的增長，加劇了利潤的下滑。一季度末，銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別為8958.15萬元、7135.44萬元、8575.97萬元，增幅為26.61%、26.96%、170.98%。

由于銷售回款減少及支付的期間費用增加，錦浪科技一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑106.24%至-727.14萬元，2023年這一指標為3.83億元。

02

應(yīng)收賬款高企，毛利率走低

受歐洲地區(qū)逆變器高庫存以及戶儲需求增速下降的影響，2023年錦浪科技逆變器銷量約74.67萬臺，同比下降20.76%。

銷量下滑導(dǎo)致儲能逆變器收入“腰斬”。具體來看，并網(wǎng)逆變器營收40.64億元，占總收入的66.61%，同比微增1.53%；儲能逆變器營收4.39億元，同比下降58.9%，收入占比降至7.19%。

在所有產(chǎn)品中，儲能逆變器是收入唯一下滑的產(chǎn)品，但其毛利率實現(xiàn)了2.75%的增長。但在其余產(chǎn)品毛利率以超過5%的降幅拖累下，儲能逆變器難拉動下行趨勢，產(chǎn)品綜合毛利率下滑1.14%至32.38%。

今年一季度，錦浪科技綜合毛利率繼續(xù)走低，環(huán)比下降8.14個百分點至24.24%。

錦浪科技在此前的調(diào)研活動中表示，一季度毛利率下降主要是一季度歐洲占比相對小，海外低毛利區(qū)域和國內(nèi)占比較高。海外亞非拉價格在過去的幾個季度有在逐步下降�，F(xiàn)在使用的物料是之前還是老的較高價格的材料庫存，成本和價格時間有錯配，一季度末材料招投標有較大降價。毛利率在后面二三季度還是會恢復(fù)到比較正常的水平。

證券之星注意到，錦浪科技大部分收入并沒有真正轉(zhuǎn)換成真金白銀。其應(yīng)收賬款自2022年攀升至10.53億元后，2023年再度回歸個位數(shù)，下滑11.08%至9.36億元。然而今年一季度卻創(chuàng)造了歷史新高，同比增長5.17%至12.1億元，占總收入的比例高達86.61%。

然而，應(yīng)收賬款過高也帶來了副作用，同期錦浪科技計提信用減值損失1272.1萬元，大幅蠶食了利潤。

03

負債攀升，超額擔(dān)保

證券之星注意到，高企的償債壓力也是錦浪科技無法回避的難題。

2021年以來，錦浪科技的資產(chǎn)負債率就處于高位運行。2021-2023年的資產(chǎn)負債率分別為64.51%、71.56%、64.08%。今年一季度，資產(chǎn)負債率小幅回升至64.35%。高資產(chǎn)負債率意味著企業(yè)已經(jīng)用大量的借款進行了投資或經(jīng)營活動，需要支付更多的利息和本金，增加了償債負擔(dān)。

誠然，相較于2023年末，今年一季度錦浪科技的負債壓力更為凸顯。一季度末，錦浪科技擁有貨幣資金8.19億元，同比下降76.58%。但同期短期借款卻達8.24億元，較去年末增加了7.24億元，且一年內(nèi)到期的非流動負債也高達9.73億元。此外，錦浪科技的長期借款為84.69億元，長期償債壓力較大。

在高負債背景下，錦浪科技的資金需求上升，除了借款，錦浪科技還通過定增以及可轉(zhuǎn)債等方式融資。據(jù)證券之星統(tǒng)計，錦浪科技于2020年通過定增補流1.84億元，在2022年通過可轉(zhuǎn)債補流2.56億元，2023年又通過定增補流8.75億元。如今來看，“補血”效果甚微。

更令人擔(dān)憂的是，錦浪科技對外擔(dān)保規(guī)模高企。5月24日，錦浪智慧代替原本錦浪科技的擔(dān)保，為寧波光奧、寧波光申、寧波東旦、浙江昱銀、寧波東耀與中國銀行象山支行在2022年3月10日、2022年5月17日申請的共計8380萬元貸款提供連帶責(zé)任保證并簽署保證合同。

截至目前，錦浪科技對全資、控股子(孫)公司提供擔(dān)保總額度為150億元(不含子公司對子公司)，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)總額的193.4%；累計對全資、控股子(孫)公司提供的實際擔(dān)保金額為117.87億元(不含子公司對子公司)，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)總額的151.97%。

業(yè)內(nèi)人士表示，超額擔(dān)保表明錦浪科技對于融資的高度依賴，這在推高錦浪科技流動性壓力的同時，還面臨擔(dān)保帶來的或有負債壓力。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

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       原文標題 : 錦浪科技：一季度利潤“腳踝斬”，償債負擔(dān)重