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作者 ｜ 辰紋

來源 ｜ 洞見新研社

面板周期延長，光伏周期將至，TCL科技還能扛多久？

10月24日晚間，TCL科技發(fā)布了2022年三季報。

財報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，TCL科技實現(xiàn)營業(yè)收入1265．76億元，相比去年同期略有增長，為4．5％，但第三季度的營收卻同比下滑了9．95％，為419．93億元。

受營收下滑拖累，TCL科技前三季度雖然還是實現(xiàn)了歸母凈利潤2．81億元，可同比降幅達96．9％；具體到第三季度，歸母凈利潤虧損3．83億元，同比降幅達116．59％。

TCL科技多線布局，其本意是希望不同行業(yè)的周期能夠相互沖抵，從而實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

然而半導體顯示業(yè)務因環(huán)境變化，周期修復上行的時點后延，而另一主業(yè)新能源光伏則無法避免產(chǎn)能過剩的行業(yè)性問題。

由財報可知，第三季度，光伏業(yè)務的增長已經(jīng)趕不上面板業(yè)務的虧損，當兩項周期疊加時，TCL科技或將遭遇戴維斯雙擊式的危機。

01 面板船大難掉頭

面板行業(yè)的下行周期已經(jīng)持續(xù)了1年了，截至到目前，行業(yè)仍處于周期底部，多數(shù)分析認為，或于今年第四季度開始回暖。

TCL科技在財報中表示，為了穿越周期，正在加速中尺寸戰(zhàn)略的落地，優(yōu)化業(yè)務及產(chǎn)品結構，從大尺寸龍頭向全尺寸領先轉型。

口號喊得很響，可是面板行業(yè)的特征決定了，轉型不是說轉就轉的。

對于TCL科技而言，有兩項抉擇。

一個是，由大尺寸產(chǎn)品布局轉向全尺寸產(chǎn)品布局的過程中，產(chǎn)線投資與預期收益的權衡。

另一個是，OLED技術路線愈發(fā)清晰的當下，如何處理OLED與LCD這兩條技術路線的關系。

TCL科技的大尺寸面板產(chǎn)品很強，8K和120HZ高端面板市場份額全球第一，65吋和75吋超市場份額全球第二，此外大尺寸交互白板及數(shù)字標牌市場份額也是全球第一，拼接屏市場份額全球第三……可是面向筆記本電腦、平板和手機等行業(yè)的中小尺寸面板的競爭力卻一般。

TCL科技在2021年的財報中有過披露，去年大尺寸出貨面積3774．7萬平米，中小尺寸出貨面積僅有174．5萬平米。我們知道面板是一個以規(guī)模取勝的行業(yè)，TCL科技中小尺寸面板規(guī)模太小，在很大程度上拖累了該項業(yè)務的盈利能力。

如今TCL科技要完善產(chǎn)品布局，這也意味著要繼續(xù)建設新的產(chǎn)線，而面板產(chǎn)線投資的計量單位以百億起步，拋開建成后的折舊成本之外，在研發(fā)方面還需要長期保持高額投入。

另外一個方面，與大尺寸面板主流采用LCD路線有所不同，中小尺寸面板大多采用OLED技術路線，由于TCL科技的優(yōu)勢在大尺寸方面，因而其在LCD技術上的積累較深。

TCL科技的矛盾之處在于，繼續(xù)堅持LCD路線，要想出頭，除了要面對京東方這個超級對手之外，還要熬過群創(chuàng)、友達等市場份額高于自己的友商主動減產(chǎn)，與此同時，還要時刻提防OLED大尺寸面板價格松動的背刺，事實上，留給TCL科技所能回轉的空間非常狹小。

我們再看看中小尺寸面板領域，OLED的滲透率越來越高，特別是手機行業(yè)，其訂單集中度非常高，三星和京東方占有絕對優(yōu)勢。

站在TCL科技的角度，大尺寸有自家的智屏（智能電視）業(yè)務兜底，不說旱澇保收，至少也算是立命基石，而隨意切換到中小尺寸市場，如果沒有過硬的技術能力和穩(wěn)定的客戶基礎，很可能會形成有產(chǎn)能無訂單的局面，這幾百億投資的風險也就可想而知了。

02 光伏業(yè)務暗藏危機

TCL科技之所以能在面板行業(yè)長達一年的下行周期中堅持到現(xiàn)在仍有盈利，得歸功于光伏業(yè)務的強力支撐。

財報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，控股子公司TCL中環(huán)實現(xiàn)營業(yè)收入498．4億元，較上年同期增長71．35％；含銀行匯票的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額78．32億元，同比增長26．59％；實現(xiàn)凈利潤54．9億元，同比增長68．94％。

TCL科技表示，目前TCL中環(huán)的單晶整體產(chǎn)能已提升至128GW，持續(xù)保持G12硅片、N型硅片產(chǎn)銷競爭力，這兩項產(chǎn)品的市場占有率均為全球第一。

此外，TCL中環(huán)堅定“疊瓦＋G12”雙平臺差異化技術＆產(chǎn)品路線，具備專利優(yōu)勢的疊瓦組件快速上量，今年上半年時，江蘇地區(qū)G12高效疊瓦組件項目產(chǎn)能就已經(jīng)實現(xiàn)8GW。

TCL科技在光伏業(yè)務上的布局也確實趕上了行業(yè)發(fā)展的步點，今年1－8月，國內(nèi)市場新增裝機44．47GW同比增長102％，中國大陸組件出口量達113．4GW同比增長81％。

為了推動產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈的穩(wěn)定及優(yōu)化，在報告期內(nèi)，TCL中環(huán)寧夏中環(huán)六期投產(chǎn)，DW三期和DW四期加速投建、投產(chǎn)，G12先進產(chǎn)能增長，此外TCL科技還與合作伙伴共同投資并開工建設10萬噸顆粒硅、硅基材料項目及1萬噸的電子級多晶硅項目。

形勢似乎一片大好，可產(chǎn)能過剩的危機已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

從2020年開始，光伏產(chǎn)業(yè)在資本推動下，進入快車道，硅片、電池、組件環(huán)節(jié)的產(chǎn)能兩年時間增加了近300GW，目前，行業(yè)總產(chǎn)能才400GW。

在單晶硅片方面，隆基和TCL中環(huán)的產(chǎn)能處于行業(yè)前兩位，占比超過60％，截至2021年年底，兩者的產(chǎn)能分別為105GW和88GW。

來自TrendForce的報告顯示，2022年全球光伏新增裝機量預計同比增長30％，達200－220GW，這也意味著全行業(yè)在今年之內(nèi)要再造一個隆基和TCL中環(huán)，如果算上晶科、晶澳、上機數(shù)控等其他光伏廠商的產(chǎn)能，單晶硅片市場幾乎呈現(xiàn)出即將“爆炸”的狀態(tài)。

必須認識到，光伏是一個技術門檻不高的行業(yè)，越是中下游，門檻越低，這樣的市場環(huán)境更容易產(chǎn)生資本泡沫，從組件到硅片，從光伏玻璃到硅料，任意一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會像多米諾骨牌一樣，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，引發(fā)行業(yè)周期。

從歷史經(jīng)驗來看，一旦出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，倒閉潮不可避免，在2010－2011年的光伏行業(yè)危機中，國內(nèi)90％的硅料企業(yè)停工停產(chǎn)，數(shù)百家工廠倒閉，不知TCL科技能否在光伏行業(yè)的下個周期中全身而出。

03 逆周期生存法則

如何穿越行業(yè)周期，答案很簡單，就是熬。

典型如豬周期，豬肉上漲，養(yǎng)殖戶擴充最終導致產(chǎn)能過剩，繼而引發(fā)價格下跌，行業(yè)進入下行周期，當營收與成本無法拉平時，養(yǎng)殖戶殺豬減產(chǎn)，活下去，然后等待下個機會。

同樣如面板和光伏，周期之間的普遍做法是，上行時增產(chǎn)擴容，下行時減產(chǎn)龜縮，可是幾個周期交替之后，很多玩家即便依然存活，但也是傷痕累累，元氣大傷。

在過往的面板周期和芯片周期中，三星其實做出了一個非常好的示范，逆周期而行，當大家都減產(chǎn)龜縮時，反而砸錢擴張，需要提醒的是，三星的逆市而行有兩個關注點，一是超強的融資能力與充足的資金作為后盾，一是技術上的跨代。

說得直白一些，下行周期中，不光要扛住虧損，還要繼續(xù)投錢擴產(chǎn)，此時的擴產(chǎn)必須是領先行業(yè)水平的先進產(chǎn)能，兩線并行下，才能在上行周期領先友商，迎來爆發(fā)。

于TCL科技而言，當前是面板業(yè)務擴產(chǎn)與技術迭代的最佳時機，光伏業(yè)務考驗的則是組織運營的效率與現(xiàn)金儲備，以便當下行周期來臨時有更多的子彈。

逆周期操作的原理并不復雜，但真正能做好的卻沒有幾個，不知道縱橫商場幾十載的李東生能否悟到，給出神之一手。

       原文標題 : TCL科技快扛不住了