国产男男激情videosgay,无码中文字幕电影,人人妻人人澡人人爽人人精品97,日本在线不卡一区二区

第六章 行業(yè)估值、定價(jià)機(jī)制和全球龍頭企業(yè)

6．1 行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析和估值方法

圖 玻璃指數(shù)點(diǎn)位以及市盈率

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

圖 玻璃指數(shù)點(diǎn)位以及市凈率

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

國內(nèi)浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)主要有信義玻璃、旗濱玻璃、南玻、迎新集團(tuán)、中建材。

圖 玻璃指數(shù)成份股估值

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

6．2 驅(qū)動(dòng)機(jī)制

供給驅(qū)動(dòng)

玻璃行業(yè)供給彈性較弱，由于玻璃產(chǎn)線停工、復(fù)工需要較大的資金投入，開窯后將長期運(yùn)營，因此，玻璃行業(yè)的供給較為剛性。

影響供給的三個(gè)主要因素有冷修產(chǎn)線、冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線和新點(diǎn)火產(chǎn)線，玻璃熔窯的冷修指的是當(dāng)熔窯達(dá)到設(shè)計(jì)窯齡或者熔窯損毀嚴(yán)重，通過熱修難以維持生產(chǎn)或存在安全隱患時(shí)，止火降溫，熔窯窯體進(jìn)行大面積修補(bǔ)，冷修時(shí)間通常較長在半年以上，是影響產(chǎn)能的重要因素。同時(shí)，市場(chǎng)行情也會(huì)影響企業(yè)決策，例如當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格處于上漲周期時(shí)，企業(yè)會(huì)延后冷修時(shí)間，通過熱修維持產(chǎn)能，并加快冷修產(chǎn)線的復(fù)產(chǎn)，增加供給。在市場(chǎng)價(jià)格位于下降通道時(shí)，企業(yè)會(huì)借機(jī)實(shí)行產(chǎn)線冷修，縮減供給。

我國平板玻璃行業(yè)總體呈現(xiàn)增長趨勢(shì)，2020年我國平板玻璃產(chǎn)線達(dá)到379條。供給側(cè)改革之前，玻璃產(chǎn)能呈現(xiàn)高速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，全國浮法玻璃生產(chǎn)線數(shù)量由2000年的64條，擴(kuò)張到2014年的338條。

圖 玻璃產(chǎn)線總數(shù)變化

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) Wind

圖 平板玻璃出廠價(jià)

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

圖 平板玻璃歷史產(chǎn)能（每月值）

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

2004至2014年我國玻璃行業(yè)周期性波動(dòng)明顯，產(chǎn)量以及產(chǎn)能均呈現(xiàn)快速增長趨勢(shì)，2014至2016年為行業(yè)出清提質(zhì)階段，2014年以后受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和房地產(chǎn)調(diào)控影響，下游需求減少，國家嚴(yán)控新增產(chǎn)能，淘汰落后產(chǎn)能，導(dǎo)致玻璃產(chǎn)能增速放緩，產(chǎn)量出現(xiàn)下降，平板玻璃出廠價(jià)維持低位震蕩。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革一定程度上熨平了周期波動(dòng)，2016年以后改革成效顯現(xiàn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率推升，玻璃產(chǎn)量產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，價(jià)格開始走強(qiáng)。2020年受新冠疫情影響，需求大幅減少，冷修增多，供給開始收縮，下半年，疫情控制復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，供需錯(cuò)配推動(dòng)價(jià)格上行，2020年5月至2021年9月，平板玻璃出廠價(jià)由70．6元／重量箱上漲至143．4元／重量箱，漲幅達(dá)到103．12％。

圖 浮法玻璃生產(chǎn)線與產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

2017年以來，浮法玻璃產(chǎn)能利用率整體維持較高水平，2020年3月受疫情影響浮法玻璃產(chǎn)能利用率將至79．44％，之后逐步修復(fù)至80％以上。

圖 企業(yè)玻璃庫存當(dāng)周值

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

企業(yè)庫存周期通常分為四個(gè)階段：

（1） 企業(yè)被動(dòng)去庫：當(dāng)市場(chǎng)需求超過供給，商品價(jià)格開始觸底反彈，并且銷量上升趨勢(shì)高于產(chǎn)量上升趨勢(shì)，形成了對(duì)庫存的消耗；

（2） 企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫：隨著市場(chǎng)態(tài)勢(shì)步入繁榮階段，企業(yè)生產(chǎn)采購積極性增加，進(jìn)入補(bǔ)充庫存階段；

（3） 被動(dòng)庫存增加：該階段產(chǎn)品開始出現(xiàn)滯銷導(dǎo)致庫存積壓；

（4） 主動(dòng)型庫存減少：企業(yè)經(jīng)營策略轉(zhuǎn)為保守，生產(chǎn)采購開始收縮。企業(yè)庫存具有季節(jié)性特點(diǎn)，2－4月份一般為玻璃的需求淡季，春節(jié)后上游廠商經(jīng)歷季節(jié)性累庫，面臨較大的去庫壓力。

2020年一季度行業(yè)行業(yè)處在被動(dòng)補(bǔ)庫階段，受庫存壓力，疊加新冠肺炎疫情停工停產(chǎn)影響，疫情期間，下游需求驟減，導(dǎo)致企業(yè)庫存累積嚴(yán)重，玻璃庫存從年初的2，131萬重箱上升到4月份的9，627萬重箱。

2020年第二季度以來，行業(yè)處于被動(dòng)去庫階段，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，2020年末下降至1，193萬重箱的低點(diǎn)，庫存開始逐步消化，由于產(chǎn)量修復(fù)未能跟上需求恢復(fù)速度，行業(yè)整體步入被動(dòng)去庫階段，2020年12月達(dá)到1，193萬重箱的低點(diǎn)。

玻璃主要成本看原材料和燃料，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，原材料成本占43％，燃料成本占34％，原材料中第一大成本為純堿，占比53％，原材料成本的上升會(huì)擠壓企業(yè)的盈利水平。

圖 價(jià)格指數(shù)對(duì)比

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

需求驅(qū)動(dòng)

玻璃行業(yè)的下游需求主要可以分為建筑玻璃、汽車玻璃、光伏玻璃電子玻璃、家電玻璃和出口。建筑玻璃占比75％，對(duì)玻璃行業(yè)影響最顯著，光伏玻璃起步較晚，當(dāng)前占比僅有5％，成長空間較為廣闊。

圖 2020浮法玻璃下游需求占比

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

（1） 建筑玻璃

建筑玻璃在玻璃占比中的需求最高，主要用于幕墻工程和門窗工程。近年來，受棚改、老舊小區(qū)改造等大規(guī)模推廣兩�；蛉�玻等節(jié)能門窗，使得建筑領(lǐng)域玻璃需求增長較為明顯。

玻璃安裝工程位于封頂之后，竣工驗(yàn)收之前，因此，房屋竣工面積是判斷當(dāng)年建筑玻璃需求的重要指標(biāo)，但是房屋竣工指標(biāo)相比于玻璃需求具有一定的時(shí)滯，房屋新開工與銷售面積比例更具有前瞻性。由于四季度是房地產(chǎn)竣工的高峰期，而玻璃門窗和幕墻至少在竣工前3－6個(gè)月采購，因此下半年8－10月份為需求最為旺盛的階段，玻璃價(jià)格多呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

圖 房屋竣工面積、施工面積與玻璃產(chǎn)量

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

2021年，在“三條紅線”、“房貸兩集中”和“集中供地”等政策調(diào)控下，房企拿地開工較弱，房地產(chǎn)行業(yè)將逐漸回歸理性，新增建筑玻璃需求承壓。節(jié)能建筑玻璃或?qū)⒊蔀榻ㄖ�玻璃下一個(gè)增長點(diǎn)。

2016年國務(wù)院發(fā)布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》要求發(fā)展高端玻璃。提高建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，推廣應(yīng)用低輻射鍍膜（Low—E）玻璃板材、光伏光熱一體化玻璃制品，以及適應(yīng)既有建筑節(jié)能改造需要的節(jié)能門窗等產(chǎn)品。

未來節(jié)能玻璃在建筑領(lǐng)域滲透率有望不斷提升，除公共建筑、民用住宅新建項(xiàng)目之外，龐大的存量建筑節(jié)能改造、二次裝修都對(duì)節(jié)能玻璃存在著大量的需求，我國節(jié)能建筑玻璃具有良好的發(fā)展前景，市場(chǎng)空間廣闊。

（2） 汽車玻璃

汽車玻璃市場(chǎng)可以分為新車市場(chǎng)和替換市場(chǎng)，新車市場(chǎng)主要看新車保有量，替換市場(chǎng)主要看汽車的保有量。

圖 汽車月度產(chǎn)量

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

圖 汽車保有量

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

（3） 光伏玻璃

圖 光伏玻璃均價(jià)（RMB／W）

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

短期來看，光伏玻璃需求受組件原材料成本上漲抑制，2021年以來光伏玻璃價(jià)格受硅料價(jià)格上漲影響，下游組件廠商利潤空間被擠壓，導(dǎo)致開工率降低，光伏玻璃需求大幅減少，企業(yè)庫存累積嚴(yán)重，2mm光伏玻璃鍍膜價(jià)格從35元／瓦下降至八月份的20元／瓦。

圖 中國光伏新增發(fā)電容量（GW）

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) CPIA

中長期看，“雙碳”背景下光伏行業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)光伏玻璃需求增長，我國光伏裝機(jī)量從2015年的17．57GW上升至2020年的50．54GW，五年復(fù)合增速為23．53％。2015年全球光伏新增發(fā)電量從2015年的47．55GW上漲至2020年的128．49GW，

圖 中國光伏裝機(jī)量預(yù)測(cè)

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) CPIA

圖 全球光伏裝機(jī)量預(yù)測(cè)

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) CPIA

到2025年，可再生能源在新增發(fā)電裝機(jī)中占比預(yù)計(jì)將達(dá)到95％，光伏在所有可再生能源新增裝機(jī)中占比將達(dá)到60％。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，保守情況下，全球光伏裝機(jī)量將達(dá)到269．7GW，中國2025年裝機(jī)量將達(dá)到91．068GW。

6．3 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理

（1） 供求關(guān)系打破平衡導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)

玻璃行業(yè)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的依賴程度較高，當(dāng)前行業(yè)仍存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的情況，行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。國家繼續(xù)堅(jiān)持“房住不炒、健康平穩(wěn)發(fā)展”總基調(diào)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，并通過一城一策的調(diào)控，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。報(bào)告期，受疫情沖擊，玻璃市場(chǎng)需求出現(xiàn)短期停滯，在行業(yè)供給端收縮、房地產(chǎn)竣工需求超預(yù)期下，供需格局快速改善和修復(fù)，玻璃價(jià)格超跌反彈，行業(yè)景氣度回升回升，市場(chǎng)需求端預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持良好狀態(tài)和相對(duì)平穩(wěn)的趨勢(shì)。但若 國家調(diào)控政策進(jìn)一步趨嚴(yán)或出現(xiàn)重大不確定因素影響，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)大幅下滑甚至負(fù)增長等波動(dòng)情況；或者平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量的增長速度過快，均將打破行業(yè)現(xiàn)有的需求平衡，從而進(jìn)一步影響玻璃的銷售價(jià)格，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

（2） 環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高導(dǎo)致環(huán)保成本增加的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期，生態(tài)環(huán)境部提出修改《玻璃工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，加嚴(yán)了大氣污染排放限值， 并發(fā)布了《重污染天氣重點(diǎn)行業(yè)應(yīng)急減排措施制定技術(shù)指南（2020 年修訂版）》，依據(jù)能源類型、污染治理技術(shù)、排放限值、無組織排放等差異化指標(biāo)，對(duì)玻璃行業(yè)實(shí)行分級(jí)管控，環(huán)保壓力與日俱增。隨著“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的提出，國家將不斷加強(qiáng)政策引導(dǎo)，收嚴(yán)環(huán)保管理要求，提升行業(yè)智能制造和綠色制造水平。隨著環(huán)保趨嚴(yán)，玻璃行業(yè)將面臨環(huán)保管理要求越來越細(xì)、督查措施越來越嚴(yán)，排放標(biāo)準(zhǔn)越來越嚴(yán)的趨勢(shì)，企業(yè)面臨的壓力和風(fēng)險(xiǎn)越來越大。

（3） 原燃料材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)

原燃料成本占產(chǎn)品成本比重大，價(jià)格上升將給企業(yè)帶來成本端壓力。

（4） 政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在新能源玻璃業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、電力能源需求、行業(yè)政策等因素的影響較大，如相關(guān)行業(yè)政策出現(xiàn)重大變化，可能會(huì)影響光伏電站的建設(shè)規(guī)模和速度，從而對(duì)公司新能源玻璃業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況和盈利能力造成影響。

6．4 中國企業(yè)重要參與者

旗濱集團(tuán) ［601636．SH］

株洲旗濱集團(tuán)股份有限公司從事玻璃產(chǎn)品制造與銷售，包含優(yōu)質(zhì)浮法玻璃原片，節(jié)能建筑玻璃，高鋁電子玻璃，中性硼硅藥用玻璃等玻璃產(chǎn)品。

經(jīng)過10多年的發(fā)展，公司已成為一家集硅砂原料，優(yōu)質(zhì)浮法玻璃（2020年?duì)I收占比約87％／毛利率37．23％），節(jié)能建筑玻璃（2020年?duì)I收占比約11％／毛利率33．18％），高鋁電子玻璃，中性硼硅藥用玻璃研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的大型玻璃企業(yè)集團(tuán)。

圖 旗濱集團(tuán)盈利能力

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

南玻A ［000012．SZ］

中國南玻集團(tuán)是國內(nèi)節(jié)能玻璃和太陽能光伏產(chǎn)品及顯示器件領(lǐng)先企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包含研發(fā)，生產(chǎn)制造和銷售優(yōu)質(zhì)浮法玻璃和工程玻璃（2021年Q2營收占比80．92％／毛利率38．59％），電子玻璃及顯示器件產(chǎn)品（2021年Q2營收占比13．32％，毛利率40．12％）太陽能及其他產(chǎn)品（2021年Q2營收入占比6．66％），超薄電子玻璃和顯示器件等新材料和信息顯示產(chǎn)品，提供光伏電站項(xiàng)目開發(fā)，建設(shè)，運(yùn)維一站式服務(wù)等。

圖 南玻A盈利指標(biāo)

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

福萊特 ［601865．SH］

福萊特玻璃集團(tuán)股份有限公司為我國光伏玻璃生產(chǎn)主要龍頭之一，通過自主研發(fā)打破國際光伏巨頭對(duì)光伏玻璃以及技術(shù)的壟斷，成功實(shí)現(xiàn)光伏玻璃國產(chǎn)化，2020年光伏玻璃產(chǎn)能占全國20％，位居第二。

福萊特的主要產(chǎn)品涉及太陽能光伏玻璃（2020年?duì)I收占比82．47％／毛利率49．41％）、優(yōu)質(zhì)浮法玻璃（2020年?duì)I收占比1．21％／毛利率32．08％）、工程玻璃（2020年?duì)I收占比8．48％／毛利率27．89％）、家居玻璃（2020年?duì)I收占比5．22％／毛利率27．09％）四大領(lǐng)域，以及太陽能光伏電站的建設(shè)和石英巖礦開采，形成了比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

圖 福萊特盈利指標(biāo)

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD

福耀玻璃 ［600660．SH］

福耀集團(tuán)（全稱福耀玻璃工業(yè)集團(tuán)股份有限公司）為中國最大的汽車玻璃生產(chǎn)商，2020年在全球的市場(chǎng)份額約為24％，在中國的市場(chǎng)份額達(dá)到65％。福耀集團(tuán)的知名客戶有為賓利、奔馳、寶馬、奧迪、通用、豐田、大眾、福特、克萊斯勒、日產(chǎn)、本田、現(xiàn)代、菲亞特、沃爾沃、路虎等品牌，為各汽車廠商提供全球OEM配套服務(wù)。

圖：福耀集團(tuán)汽車玻璃產(chǎn)品

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 公司官網(wǎng)

6．5 全球重要競(jìng)爭(zhēng)者

康寧 ［NYSE： GLW］

康寧公司是特殊玻璃和陶瓷材料的全球領(lǐng)導(dǎo)廠商。基于160多年在材料科學(xué)和制程工藝領(lǐng)域的知識(shí)，康寧創(chuàng)造并生產(chǎn)出了眾多被用于高科技消費(fèi)電子、移動(dòng)排放控制、電信和生命科學(xué)領(lǐng)域產(chǎn)品的關(guān)鍵組成部分。

圖 康寧大猩猩系列產(chǎn)品（Corning Gorilla Glass）

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 公司官網(wǎng) iFinD

使用了大猩猩系列Gorilla Victus的最新品牌手機(jī)機(jī)型有：三星Galaxy Z Fold3 5G、小米T11 Pro、谷歌Pixel6、諾基亞 XR20、ROG Phone5、索尼 Xperia 1 III前蓋板。

圖 康寧大猩猩系列玻璃性能

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 公司官網(wǎng)

康寧大猩猩系列產(chǎn)品在斷裂韌性、熱膨脹系數(shù)、抗壓性等性能方面不斷改進(jìn)。表示材料阻止裂紋擴(kuò)展的能力，是度量材料的韌性好壞的一個(gè)定量指標(biāo)。熱膨脹系數(shù)是單位長度、單位體積的物體，溫度升高1℃時(shí)，其長度或體積的相對(duì)變化量。

圖 康寧LCD／OLED顯示玻璃

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 公司官網(wǎng)

圖 康寧大猩猩營收以及特殊材料業(yè)務(wù)盈利情況

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 公司財(cái)報(bào)

圖 康寧大猩猩先進(jìn)光學(xué)及其他特種玻璃占主營業(yè)務(wù)比

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 公司財(cái)報(bào)

日本旭硝子 ［Japan：5201］

旭硝子玻璃股份有限公司（日語：旭硝子株式會(huì)社），是日本一家玻璃制品公司，為全球第二大玻璃制品公司，1907年成立，歷史已經(jīng)超過一百年。旭硝子產(chǎn)品為各種玻璃制品與半成品，及少量化學(xué)產(chǎn)品，銷售對(duì)象為LCD制造廠，汽車業(yè)、燈具業(yè)、建筑業(yè)等。在TFT液晶和有機(jī)EL玻璃基板領(lǐng)域、AGC的顯示器玻璃事業(yè)擁有全球第二的市場(chǎng)份額。

圖 日本旭硝子先進(jìn)玻璃產(chǎn)品

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 公司官網(wǎng)

圣班戈 ［OTCMKTS： CODYY］

圣戈班汽車玻璃系統(tǒng)自1995年進(jìn)入中國以來，在汽車玻璃市場(chǎng)的份額不斷增長，在科技創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量、客戶服務(wù)上表現(xiàn)卓越。目前，圣戈班安全玻璃在中國有上海、青島和武漢三家工廠，和遍布全國配套整車廠的十多個(gè)服務(wù)中心，每年在中國生產(chǎn)200萬套整車玻璃，并與國內(nèi)主要汽車生產(chǎn)商保持密切的合作，為他們提供高品質(zhì)的汽車前擋、側(cè)擋、后擋、天窗玻璃及協(xié)同開發(fā)等高附加值服務(wù)

圖 圣班戈汽車玻璃產(chǎn)品

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 公司官網(wǎng)

第七章 未來展望

“雙碳”背景疊加新增產(chǎn)能管控趨嚴(yán)，光伏玻璃以及節(jié)能建筑玻璃將成為行業(yè)未來的增長點(diǎn)，光伏終端裝機(jī)需求增加、雙玻滲透率增加、單片面積增加將推動(dòng)光伏玻璃需求提升；電子玻璃行業(yè)下游需求較為穩(wěn)定，國產(chǎn)替代是行業(yè)未來重要驅(qū)動(dòng)力；藥用玻璃將受益于醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，衛(wèi)生消費(fèi)相關(guān)支出的上升給醫(yī)藥及醫(yī)藥包裝材料行業(yè)帶來了正向推動(dòng)。

行業(yè)龍頭成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，抗周期性能力更強(qiáng)，行業(yè)格局強(qiáng)者恒強(qiáng)。

Cover Photo by Robin van der Ploeg on Unsplash

END

       原文標(biāo)題 : 2022年玻璃行業(yè)研究報(bào)告