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碳中和投資機遇

不管是一級市場投資，還是二級市場投資，風口都是一個重要的概念。順風而行，扶搖直上。逆風而行，身死道消。風口論根據(jù)宋玉的《賦》中又可提煉（擇其善者而從之、其不善者而改之）為三層：

1） 夫風者，天地之氣，溥暢而至，不擇貴賤高下而加焉——天地之風：因自然環(huán)境的變化而誕生的風口，比如碳中和解決溫室氣體排放改善全人類生存環(huán)境。

2） 清清泠泠，愈病析酲，發(fā)明耳目，寧體便人——王者之風：讓百姓生活的更好，比如“既要金山銀山也要綠水青山”對應的環(huán)保公司。

3） 夫庶人之風，塕然起于窮巷之間，堀堁揚塵——庶人之風：是從冷落偏僻的小巷子忽然刮起來的，就像年輕人喝的喜茶奈雪，玩的盲盒。

碳中和是天地之風，天地變化帶來的機遇，投資者在戰(zhàn)略上要倍加重視。有很多天地之風需要等到技術成熟度曲線到某個階段，才是入場的好時機，上世紀60年代投資AI和90年代投資mRNA那不是好時機。

判斷時機有個關鍵點，就是商業(yè)化落地或大規(guī)模的交易。AI已經(jīng)有百度、華為和“四小龍”等公司，至于mRNA已經(jīng)在疫情戰(zhàn)場大顯身手。

在碳中和領域，隨著各國碳定價的完善，交易規(guī)模的擴大，實際上已經(jīng)為投資者釋放了強烈的信號——2021年各國碳定價機制（碳稅和碳排放交易體系）所覆蓋的碳排放在全球總量中占64％。

圖：歷年碳定價覆蓋的碳排放總量，來源：世界銀行

資本是逐利的，不管是短期的利，還是長期的利。

你或許沒注意到，2021年3月10日，全球16個國家以及超過275家大型投資機構為響應《巴黎協(xié)定》成立IIGCC（氣候變化機構投資者組織），提出未來不斷加碼的“零碳投資框架”，它們的總資管規(guī)�？墒歉哌_33萬億美元。

2021年4月21日成立的凈零碳排放銀行業(yè)聯(lián)盟，目前共吸引了全球43家大型銀行機構參與其中。

具體到碳中和投資領域，市場上有部分觀點認為，高碳排放行業(yè)的龍頭會強者恒強，是不錯的投資標的。

錦緞研究院認為短期內(nèi)高碳排放企業(yè)本身投資邏輯是不太成立的，因為減排本身意味著生產(chǎn)流程的改造，新設備投入。龍頭比同行有余，但比其他賽道的企業(yè)，邏輯就不那么硬朗了。最直觀的，你能看到像中國神華股價是沒什么反應的。其他像低碳消費、零售銀行（規(guī)避向高碳排放企業(yè)貸款的風險，“不虧當贏”）等處于碳中和風口的邊緣，邏輯也不強。

圖：中國神華K線圖，來源：wind金融終端

碳中和有幾個真正值得重視的確定性機會：

1） 清潔技術，諸如我們密集跟蹤的光伏發(fā)電對化石能源發(fā)電的替代，諸如氫能的技術突破。

2） 科技助力，諸如AI云（云計算中的云計算）為能源行業(yè)、制造業(yè)提供智慧解決方案，效率提升促使碳排放減少。

3） 綠色替代，諸如新能源車＋自動駕駛對傳統(tǒng)燃油車的替代。

4） 循環(huán)再生，諸如我們此前研究的循環(huán)物流企業(yè)“箱箱共用”。

第1個是產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新，第2個是我們此前說的存量改造，第3、4個是存量市場做增量的創(chuàng)造性替代。這四個邏輯，在接近落地的前提下，占一個前景美好，比如箱箱共用；占兩個則星辰大海，比如百度；占3個的我還沒見過；占4個不太可能，基因決定的。

我們認為碳中和的本質(zhì)是技術進步，而百度當前最重要的前進方向——智能云和智能交通（新能源車、自動駕駛、共享無人車、車路協(xié)同等）——與碳中和渾然一體。