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本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

改開(kāi)四十多年，中國(guó)建立全球最全工業(yè)體系，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)宛如奇跡。與此同時(shí)也成為世界第一的碳排放大國(guó)。未來(lái)四十年，我們面臨減排的重大挑戰(zhàn)——2030年達(dá)峰，2060年碳中和。

經(jīng)濟(jì)學(xué)角度審視之下，我們得出結(jié)論——只有堅(jiān)持合理的動(dòng)態(tài)調(diào)整的碳定價(jià)，以及技術(shù)創(chuàng)新，才能兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和碳中和。這既是挑戰(zhàn)，也是也是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重大機(jī)遇。

碳中和作為風(fēng)口中最強(qiáng)的“天地之風(fēng)”，會(huì)涌現(xiàn)很多商業(yè)場(chǎng)景和投資機(jī)會(huì)，新能源車(chē)只是一盤(pán)開(kāi)胃大菜，資管規(guī)模33萬(wàn)億美元的IIGCC（氣候變化機(jī)構(gòu)投資者組織）都已經(jīng)摩拳擦掌，這是所有投資人都不應(yīng)該輕視的，決定人類(lèi)生存環(huán)境的重大主題。

那么到底怎么投資碳中和，是買(mǎi)煤炭化工龍頭賭強(qiáng)者恒強(qiáng)，還是說(shuō)有其它更好的路徑和邏輯？

我們認(rèn)為應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注4個(gè)確定性機(jī)會(huì)：清潔技術(shù)、科技助力、綠色替代和循環(huán)再生。掃描一眾科技互聯(lián)網(wǎng)公司后，我們決定以百度為典型公司聊一下碳減排的細(xì)節(jié)，因?yàn)樗�在以�?個(gè)確定性機(jī)會(huì)里占2個(gè)——其智能云、智能交通（自動(dòng)駕駛及ACE智能交通引擎）等創(chuàng)新業(yè)務(wù)與碳中和的邏輯渾然一體，DNA最深處烙印著技術(shù)創(chuàng)新。

01

碳中和經(jīng)濟(jì)學(xué)

不考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的碳中和，理論上是件非常簡(jiǎn)單的事——只要碳定價(jià)（主要包括碳稅和碳排放交易）高到一定臨界點(diǎn)即可。比如2021年5月，歐洲國(guó)家碳定價(jià)突破50歐元，折合人民幣385元，咱取個(gè)更高的值，400元、500元、甚至600元，碳中和分分鐘實(shí)現(xiàn)。

圖：碳定價(jià)（2021年4月1日的名義價(jià)格），來(lái)源：世界銀行

但如此一來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就難了，根據(jù)測(cè)算：

考慮行業(yè)的盈利需求，電解鋁極限碳稅大約60元／噸碳，水泥鋼鐵等行業(yè)極限碳稅大約100元／噸碳，較高的碳定價(jià)會(huì)摧毀很多高耗能高排放行業(yè)。

在既有的碳中和量化數(shù)據(jù)背景下，運(yùn)用CGE（Computable General Equilibrium，可計(jì)算一般均衡）模型——用于研究總體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期、確定性行為及其對(duì)于外部沖擊的反應(yīng)，分析的基本單元是生產(chǎn)者、消費(fèi)者、gov和外國(guó)經(jīng)濟(jì)——可發(fā)現(xiàn)：

只有堅(jiān)持合理的動(dòng)態(tài)調(diào)整的碳定價(jià)，以及技術(shù)創(chuàng)新，才能兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和碳中和。

一部經(jīng)濟(jì)史就是一部碳中和史，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，“碳定價(jià)＋技術(shù)創(chuàng)新”的底層思考并不是薄弱的歸因，從近兩三百年的歷史能看到：

1） 亞當(dāng)·斯密的“分工合作＋貿(mào)易交換”的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，為全球工業(yè)體系按下啟動(dòng)鍵，亦是按下碳排放的啟動(dòng)鍵。

2） 羅伯特·默頓·索洛提出“給定技術(shù)條件下增加實(shí)物投資和勞動(dòng)力”的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，實(shí)際上是產(chǎn)業(yè)界實(shí)踐走在經(jīng)濟(jì)學(xué)界理論的前面，索羅模型按下碳排放的二次加速鍵。

3） 保羅·羅默提出“技術(shù)進(jìn)步作為內(nèi)生因素來(lái)考慮”的內(nèi)生增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，當(dāng)實(shí)物投資推動(dòng)生產(chǎn)力增長(zhǎng)變?yōu)榧夹g(shù)創(chuàng)新推動(dòng)生產(chǎn)力增長(zhǎng)，碳排放就會(huì)迎來(lái)拐點(diǎn)，它實(shí)際上是奠定“碳達(dá)峰”的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。

4） 威廉·諾德豪斯的DICE和RICE模型，則要將自然環(huán)境的變化和人類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的內(nèi)生性關(guān)系量化測(cè)度，在自然環(huán)境的約束下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)。毫無(wú)疑問(wèn)，這就是碳中和。

意味深長(zhǎng)的是，保羅·羅默和威廉·諾德豪斯在2018年同時(shí)獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，它是我們之前“碳定價(jià)＋技術(shù)創(chuàng)新”邏輯佐證。

依據(jù)碳中和的經(jīng)濟(jì)學(xué)框架，對(duì)于企業(yè)而言，我們認(rèn)為更具象的戰(zhàn)略思維是——在高碳排放行業(yè)做存量改造、以及做增量的創(chuàng)造性替代。

存量改造是指通過(guò)技術(shù)等手段，直接或間接提高生產(chǎn)率，降低碳排放，比如相關(guān)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司正在做的事。增量的創(chuàng)造性替代是指采用更環(huán)保的生產(chǎn)方式來(lái)替代高碳排放行業(yè)，比如光伏發(fā)電對(duì)化石能源發(fā)電的替代。

如果說(shuō)傳統(tǒng)的不顧碳排放的商業(yè)模式，價(jià)值是終將被時(shí)代淘汰的0．5；

那么在高碳排放行業(yè)做存量改造的商業(yè)模式，價(jià)值將是10，百度智能云業(yè)務(wù)屬于這一類(lèi)；

而在高碳排放行業(yè)做增量創(chuàng)造性替代的商業(yè)模式，價(jià)值將是100，百度的智能交通和自動(dòng)駕駛屬于這一類(lèi)。

碳中和時(shí)代的“天地之風(fēng)”已來(lái)，接下來(lái)我們講講具體的投資機(jī)遇。