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　　業(yè)績大幅波動(dòng)

　　陽光電源前三年業(yè)績?cè)鲩L“喜人”，其2009、2010年?duì)I收增長率分別達(dá)到80%、232%，凈利潤增長率更是達(dá)到329%、320%。然而其業(yè)績?cè)诮?jīng)歷了前兩年的爆發(fā)式增長后，今年卻如一湖死水，增長幾近停滯。2011年上半年的業(yè)績與去年同期相比甚至略有下滑。其他財(cái)務(wù)指標(biāo)也紛紛回落，2008年末、2009年末、2010年末和2011年6月末公司的流動(dòng)比率分別為3.37、1.99、1.77和1.68；速動(dòng)比率分別為1.95、1.42、1.25和1.05。除此之外，該公司2011年6月末的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2010年末的4.29降到1.52，存貨周轉(zhuǎn)率由2010年末的2.06降到0.59，今年上半年的各項(xiàng)數(shù)據(jù)相較于2010年均有大幅落差。與此同時(shí)，今年上半年的應(yīng)收賬款已達(dá)到1.7965億元，超過去年全年應(yīng)收賬款總額1.7964億元，存貨更是達(dá)到3.03億元，遠(yuǎn)超去年全年的2.29億元。此外，國外市場(chǎng)的營收也出現(xiàn)大幅下滑，2010年公司出口營業(yè)收入占比達(dá)到了62.25%，今年1-6月下降到20.72%，出口收入從3.73億元下降到僅有6100萬元，而招股書給出的解釋是國際業(yè)務(wù)因海外光伏補(bǔ)貼政策尚未明朗，業(yè)務(wù)拓展緩慢。

　　目前，光伏產(chǎn)業(yè)“兩頭在外”的格局依舊未變，原材料從國外進(jìn)口,將近95%的產(chǎn)品又都賣給國外,過于依賴國際市場(chǎng)。陽光電源的業(yè)績和財(cái)務(wù)指標(biāo)變化也恰好驗(yàn)證了這一點(diǎn)。結(jié)合今年1-6月份全部營業(yè)收入僅勉強(qiáng)達(dá)到去年全年的48.79%，全年能否實(shí)現(xiàn)增長尚未可知，去年同期增長率卻超過300%。不得不說，如此過山車般的業(yè)績變化一點(diǎn)兒也不陽光，投資者恐怕也很難接受。

　　募投項(xiàng)目存疑

　　陽光電源招股書稱，其募投資金項(xiàng)目為建造年產(chǎn)為100萬千瓦的太陽能光伏逆變器項(xiàng)目，建設(shè)期為兩年，募投帶來產(chǎn)能是公司現(xiàn)有產(chǎn)能的兩倍。該項(xiàng)目投產(chǎn)之后陽光電源光伏逆變器的產(chǎn)能將從現(xiàn)在的50萬千瓦一舉增加至150萬千瓦。

　　然而，隨著光伏產(chǎn)品主要市場(chǎng)的歐洲各國紛紛調(diào)整補(bǔ)貼政策，市場(chǎng)已出現(xiàn)階段性停滯，而且這一政策影響周期可能會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。除此之外，多晶硅價(jià)格波動(dòng)幅度較大、許多國家出于保護(hù)國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的目的正日益傾向于在光伏行業(yè)采取貿(mào)易保護(hù)主義政策。

　　有海外分析人士指出，光伏行業(yè)今年供給過剩的情況將非常嚴(yán)重，很多供應(yīng)商的利潤將面臨價(jià)格下行的壓力。歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)EPIA更指出，德國光伏市場(chǎng)今年衰退幅度可能高達(dá)57%。在歐洲光伏電站需求不旺盛、國內(nèi)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)及庫存較高的多重因素影響下，組件及電池價(jià)格已在3個(gè)月內(nèi)下跌了18%-20%。但在這一背景下，陽光電源還“毅然”推出了募資3.26億元的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。陽光電源在招股書中也坦承，如果不能及時(shí)采取相應(yīng)措施，公司將會(huì)面臨生產(chǎn)能力不能充分利用或產(chǎn)品銷售價(jià)格低于預(yù)期目標(biāo)的局面，從而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

　　在國外市場(chǎng)不明，且去年國內(nèi)全年太陽能光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量不到50萬千瓦的情況下，陽光電源如何釋放兩年建設(shè)期后多達(dá)150萬千瓦的產(chǎn)能？