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排隊多年，光伏企業(yè)領(lǐng)個上市“通行證”為何這么難？日前，從上交所獲悉，正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（以下簡稱“正泰安能”）的IPO審核狀態(tài)已變更為“中止（財報更新）”。

時針撥回到2023年6月，彼時正泰電器發(fā)布公告，計劃將正泰安能分拆至上交所主板上市，9月，正泰安能遞交招股書。2024年6月完成第一輪問詢。一切看來都很順利，卻在苦等一年半后，按下暫停鍵。

正泰安能主要從事戶用光伏能源運營與服務(wù)，累計用戶數(shù)已突破120萬戶。作為正泰系內(nèi)“最掙錢”的子公司，同時又是早早開始排隊的企業(yè)，為何卻落在了后面？難道真的像外界臆測的那樣，光伏已“風(fēng)光不再”？

01 外界利好

2023年5月以來，IPO的確開始全面收緊，同時今年4月，新“國九條”的出臺，三大交易所也修改了IPO、分紅、重組、退市等多項相關(guān)規(guī)則，光伏企業(yè)上市進(jìn)程又多了些許挑戰(zhàn)。

雖然監(jiān)管對IPO企業(yè)的財務(wù)提出了更高要求，讓業(yè)績不夠優(yōu)秀的企業(yè)上市變得更加艱難，但正泰安能卻沒有像光伏硅片、組件企業(yè)一樣陷入巨額虧損當(dāng)中。相反其業(yè)績表現(xiàn)足夠優(yōu)異，2023年公司歸母凈利潤更是超過26億元，這無疑是上市的一大優(yōu)勢。

10月18日，光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)布通告稱，光伏組件低于成本投標(biāo)中標(biāo)涉嫌違法，同時公布最低成本價0.68元/W。這一消息影響下，光伏企業(yè)在資本市場迅速回暖。

與此同時，證監(jiān)會近期也明確表示將逐步實現(xiàn)IPO常態(tài)化，這些對于正泰安能無疑也是較大的利好信號。

但種種利好條件的出現(xiàn)，早早開始排隊的正泰安能為何再次錯過上市契機？

02 內(nèi)因剖析

IPO政策的放松和市場升溫等條件，看似給正泰安能提供了助力，但其自身的發(fā)展問題同樣也給其上市的腳步拖了后腿。

正泰安能的招股書停留在了2023年9月。從2020年-2022年以及2023年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），公司來自戶用光伏電站銷售業(yè)務(wù)收入分別為0、28.61億元、100.52億元和115.70億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例的0.00%、51.10%、73.61%、84.72%。這一數(shù)據(jù)的增長確實顯示出了其在光伏市場強勁的爆發(fā)力，但其對于技術(shù)研發(fā)的投入比例卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

在2020年至2023年上半年，其研發(fā)費用率分別低至0.14%、0.05%、0.03%及0.07%，同一時間段內(nèi)，通威股份和隆基綠能的研發(fā)費用率最低數(shù)據(jù)為0.9%，晶科能源與晶澳科技研發(fā)費用率的最低數(shù)據(jù)分別為1.5%和1.0%，正泰安能對研發(fā)的投入與其他企業(yè)形成鮮明的對比，引發(fā)了市場對于其技術(shù)含量及長期競爭力的質(zhì)疑。

除了技術(shù)研發(fā)投入，財務(wù)風(fēng)險也值得關(guān)注。從正泰安能的業(yè)績表現(xiàn)看來，26億元的歸母凈利潤固然亮眼，但其資產(chǎn)負(fù)債表同樣不容忽視。2020年至2023年上半年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.00%、81.20%、76.92%及76.93%，同一時期，中來股份負(fù)債率分別為54.3%，66.5%、72.76%和73.35%，與同行存在明顯的差距。

背靠母公司的關(guān)聯(lián)交易，也成為正泰安能被關(guān)注的重點。同樣是在2020年至2023年上半年期間，正泰集團(tuán)均為正泰安能的第一大供應(yīng)商，采購額分別為10.19億元、16.22億元、40.83億元及23.35億元，占當(dāng)期總采購額的比例分別為23.22%、12.93%、16.55%及13.70%，這一高比例的關(guān)聯(lián)交易也引發(fā)了市場對于其運營獨立性的擔(dān)憂。

03 以小見大

正泰安能的艱難IPO之路也并非個例，截至2024年11月，已有15家企業(yè)主動終止了IPO進(jìn)程，尚在排隊的企業(yè)不足20家，今年僅有3家企業(yè)成功上市。

光伏行業(yè)寒冬過境，底部隱現(xiàn)，但很多企業(yè)已經(jīng)卷不動、等不起了，行業(yè)困境讓企業(yè)上市之路難上加難。

據(jù)中國金融信息網(wǎng)顯示，2024上半年，138家光伏上市公司歸母凈利潤合計149.6億元，90家企業(yè)凈利潤下降，48家企業(yè)出現(xiàn)虧損，頭部組件廠商營收和凈利潤均大幅下降。

產(chǎn)能過剩的結(jié)果就是“內(nèi)卷式競爭”的出現(xiàn)，企業(yè)都在期待著能夠躲過行業(yè)的大洗牌，但市場已經(jīng)開始了對部分企業(yè)的淘汰。7月30日，中央政治局會議指出，要強化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭。

雖然正泰安能的IPO之路一波三折，但I(xiàn)PO的狀態(tài)為“中止”（財報更新）而非“終止”，意味著IPO的進(jìn)程有所延長，上市不是完全無望，只是略顯無奈。與此同時，其它放棄或終止的光伏企業(yè)，選擇了“曲線救國”，比如在放棄IPO計劃選擇被并購的潤陽股份，再比如收購與主業(yè)無關(guān)公司的陽光新能源，或許也能為尋求上市的正泰安能，提供另一種解題思路。

       原文標(biāo)題 : 正泰“送子”上市難