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去年大虧超2億元后，合康新能(300048.SZ)今年上半年交出了一份營收、凈利大增的成績單。但亮眼的業(yè)績依舊暗藏隱憂，合康新能Q1剛實現(xiàn)扭虧又在Q2再度轉(zhuǎn)虧。今年上半年，第二大收入來源變頻器營收同比下滑0.27%，延續(xù)了往年的負增長態(tài)勢。

資料顯示，合康新能是國內(nèi)最早一批掛牌上市的變頻器企業(yè)之一。2020年，美的集團(000333.SZ)通過子公司廣東美的暖通設(shè)備有限公司以7.4億元收購了合康新能的控股權(quán)，成為公司間接控股股東，合康新能的主線業(yè)務(wù)由此逐漸向新能源方向傾斜。目前，合康新能是美的集團旗下從事新能源與工業(yè)自動化領(lǐng)域的科技企業(yè)。

根據(jù)2024年半年報，合康新能實現(xiàn)營收17.09億元，同比增長136.65%；對應(yīng)歸母凈利潤854.72萬元，同比增長471.13%；同期扣非后凈利潤674.78萬元，同比增長239.68%。對于業(yè)績大幅改善，合康新能表示，光伏EPC業(yè)務(wù)快速發(fā)展推動營業(yè)收入大幅增長，成本費用管控措施取得成效，核心業(yè)務(wù)盈利能力逐步改善。

上半年，合康新能期間費用(不含研發(fā)費用)9808.78萬元，同比減少8.91%，期間費用率由去年同期的14.91%下降至5.74%，主要是由于公司收入快速增長，同時依托數(shù)字化平臺大力推進精益管理，針對重點費用事項進行專項跟進優(yōu)化。

證券之星了解到，去年下半年，合康新能調(diào)整戰(zhàn)略布局，對非主營業(yè)務(wù)逐步進行關(guān)停并轉(zhuǎn)，聚焦戶用儲能及光伏逆變器自研自產(chǎn)、光伏EPC、高低壓變頻器自研自產(chǎn)三大主營業(yè)務(wù)。由于合康新能前期采購其他廠家戶儲產(chǎn)品進行對外銷售，其備貨周期長，庫存風(fēng)險較大，2023年Q4公司果斷對以往采購的戶儲庫存進行折價清理出售。

今年一季度，該戰(zhàn)略舉措取得成效，合康新能收入大幅增長，利潤實現(xiàn)扭虧。當期實現(xiàn)營業(yè)收入6.99億元，同比增長110.71%；對應(yīng)歸母凈利潤1103.12萬元，同比增長1566.4%。

但第二季度表現(xiàn)不佳，合康新能實現(xiàn)營收10.11億元，同比上升158.67%；對應(yīng)歸母凈利潤-248.4萬元，同比增長16.22%。拉長時間來看，合康新能在2023年Q2至Q4連續(xù)三季陷入虧損，且虧損額從296.5萬元擴大至1.85億元。在今年Q1成功扭虧后，Q2卻再度陷入虧損，拖累了整體業(yè)績。

分產(chǎn)品來看，合康新能的光伏業(yè)務(wù)貢獻了較多收入。上半年，戶用儲能實現(xiàn)收入5847.4萬元，同比增長57.67%；光伏EPC實現(xiàn)收入12.05億元，同比增長433.48%。可見合康新能主要收入來源為光伏EPC，占總收入的比重達到70.47%。早在今年一季度，戶用儲能業(yè)務(wù)自研自產(chǎn)的產(chǎn)品就開始批量銷售出貨，分布式光伏EPC業(yè)務(wù)也快速成長。

合康新能在調(diào)研活動中表示，戶儲業(yè)務(wù)處于起步階段，一季度規(guī)模較小，正在積極拓展海外主要市場，同時，公司正在研究開發(fā)光伏逆變器、組件級電力電子產(chǎn)品，后期產(chǎn)品上市后將進一步支撐戶儲及光逆板塊的業(yè)務(wù)發(fā)展與型譜布局。

與光伏業(yè)務(wù)快速增長不同的是，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)變頻器作為第二大收入來源，上半年實現(xiàn)營收3.51億元，同比下滑0.27%。此外，其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9557.86萬元，同比下滑11.35%。

半年報顯示，與變頻器相關(guān)的主要子公司上半年出現(xiàn)虧損。具體來看，主要業(yè)務(wù)為高壓變頻器、戶用儲能產(chǎn)品的北京合康新能變頻技術(shù)有限公司上半年凈利潤虧損7555.05萬元；主營低壓變頻器的長沙市日業(yè)電氣有限公司上半年凈利潤虧損466.43萬元。

證券之星注意到，近幾年，受國內(nèi)外經(jīng)濟形勢與格局影響，變頻器下游應(yīng)用行業(yè)需求波動，價格競爭加劇，市場增長面臨階段性低谷。拉長時間來看，2021年-2023年，合康新能以高低壓變頻器為主的高端制造分別實現(xiàn)收入9.8億元、9.52億元、6.48億元，收入占比分別為81.35%、66.85%、43.47%。從中不難看出，變頻器收入近年來持續(xù)承壓，從2023年開始也不再“遙遙領(lǐng)先”。

雖然收入表現(xiàn)不一，但各主要產(chǎn)品的毛利率均有不同程度的增長。上半年，戶用儲能、光伏EPC、變頻器的毛利率分別為15.8%、9.75%、30.87%，增幅分別為11.05個百分點、1.54個百分點及7.93個百分點。

下半年，合康新能將繼續(xù)發(fā)力主要業(yè)務(wù)。戶用儲能及光伏逆變器業(yè)務(wù)聚焦歐洲、澳洲、拉美、北美等主要市場的新客戶開發(fā)；光伏EPC業(yè)務(wù)關(guān)注成長速度，加強精細化管理與全流程提效，加快工商業(yè)光伏EPC業(yè)務(wù)拓展；高壓變頻器業(yè)務(wù)進一步夯實產(chǎn)品力，逐步提升價值鏈運營效率。

證券之星注意到，合康新能大部分收入并沒有真正轉(zhuǎn)化成“真金白銀”，上半年應(yīng)收賬款體量較大，同比增長46.94%至10.9億元，占總營收的比重達63.78%。合康新能也坦露了應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險，由于公司業(yè)務(wù)發(fā)展較快，收入規(guī)模及客戶范圍不斷擴大，公司應(yīng)收賬款余額逐步增加，可能導(dǎo)致部分應(yīng)收賬款形成壞賬的風(fēng)險。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

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       原文標題 : 合康新能：中報營利雙增難掩“隱憂”