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硅料深V反彈50%!一個(gè)月前的預(yù)測蒙對后,接下來會(huì)怎么走?

2023-02-10 10:10
趕碳號
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硅料,還能反彈多久?趕碳號一個(gè)月前,對今年硅料價(jià)格曾大膽預(yù)測,目前看暫時(shí)蒙對了。那么,在今年剩下來的時(shí)間中,硅料怎么走?

資料來源:安泰科

過去近一個(gè)月來,多晶硅價(jià)格持續(xù)反彈,反彈幅度已經(jīng)超出市場心理預(yù)期。

以單晶復(fù)投料為例,根據(jù)安泰科發(fā)布的數(shù)據(jù),已經(jīng)從1月11日12.5萬元/噸的最低價(jià),反彈至2月8日24.9萬元的最高價(jià),區(qū)間絕對最大漲幅近100%?淳鶅r(jià)可能更為科學(xué)合理,在過去不到一個(gè)月中——中間還隔了一個(gè)春節(jié),實(shí)際上也就是三周時(shí)間,單晶復(fù)投料均價(jià)從16.16萬/噸漲到了24.23萬/噸,漲幅達(dá)到驚人的50%!當(dāng)然,硅片、電池的反彈幅度也同樣驚人。只有組件,你們折騰吧,我自巋然不動(dòng)。

現(xiàn)在回頭看,過去的一個(gè)月,更像是硅料、硅片上下游之間一次精彩的博弈:硅料端,二線硅料企業(yè)特別是一些新玩家,現(xiàn)貨價(jià)格繃不住了,但不足以決定市場走向,頭部企業(yè)即使庫存增加,降價(jià)意愿也不強(qiáng)烈。即使跌價(jià),也是有價(jià)無市,成交冷淡。而在頭部硅料企業(yè)看來,可能認(rèn)為現(xiàn)在至少還不是跌價(jià)的時(shí)候。硅片端,雖然行業(yè)門檻也不低,但去年的擴(kuò)產(chǎn)比硅料還猛,庫存急劇增加背景下,兩巨頭默契地輪番降價(jià),既是自身憑借成本優(yōu)勢的降庫存需要,也是在不太影響年度業(yè)績情況下對硅料的一次“做空”,更是對二線硅片企業(yè)的聯(lián)手打壓。

現(xiàn)在的結(jié)果都看到了,隨著硅片庫存出清,新年開工下游產(chǎn)能利用率釋放,跟隨硅料的漲價(jià),自然是及時(shí)而且迅猛的。

當(dāng)然,這應(yīng)該還不是終章。多年以來,光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的博弈從來沒有停止過,F(xiàn)在還留在場上的,真的都是高手。

01

硅料,有點(diǎn)出人意料的反彈

回顧硅料價(jià)格走勢,從去年12月出現(xiàn)拐點(diǎn),到春節(jié)前的1月11日觸底,再經(jīng)歷一個(gè)月的持續(xù)反彈,走勢凌厲,曲線陡峭。

估計(jì)在一個(gè)多月前還在看空唱衰硅料,說硅料價(jià)格斷崖下跌、價(jià)格雪崩的人們,現(xiàn)在有些大跌眼鏡。

實(shí)際上,硅料、硅片上下之游從春節(jié)前一個(gè)多月到現(xiàn)在這段時(shí)間,博弈得很激烈。據(jù)說,地處西北的某硅料龍頭曾強(qiáng)勢放言,一分錢都不會(huì)降,哪怕增加庫存。這種狠話其實(shí)聽聽就可以了,行業(yè)集中度和市場供需決定中短期的價(jià)格。

在分析之前,我們不妨先回顧安泰科從1月4日至2月8日,期間五次公布的硅料價(jià)格信息。

2023年第一周

2023年第二周

2023年第三周

2023年第五周

2023年第六周

來源:中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)官微去年硅料漲幅驚人。

以至于中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)在2022年8月31日最后一次公布多晶硅價(jià)格之后,在9月8日發(fā)文,不再公布價(jià)格。

硅料漲價(jià)漲到行業(yè)協(xié)會(huì)壓力過大,以至于暫停公布數(shù)據(jù)的,這樣的場景并不多見。不過從行業(yè)健康發(fā)展角度,完全能夠理解。

02

預(yù)測,是一件多難的事

2022年的擁硅為王,在未來的歲月中,如果行業(yè)不出大的意外,應(yīng)該是硅料國產(chǎn)化以后的歷史天花板了。

看一個(gè)問題,選擇多長的時(shí)間周期,感受會(huì)完全不同。

回溯硅料歷史,2022年的擁硅為王,其實(shí)連硅料價(jià)格的半山腰都算不上,只能算在山腳下。硅料真正的天際線,是發(fā)生在2008年,最高漲到過500美元/公斤,按當(dāng)年美元兌人民幣匯率,將近3500元/公斤。當(dāng)然,硅料也能在2009年一年中直接跌掉90%,到50美元/公斤。就像股民討論當(dāng)年的老八股一樣,這些數(shù)字只是一個(gè)數(shù)字,沒有意義,只能說明行業(yè)曾經(jīng)何其瘋狂。

硅料價(jià)格反彈至此,接下來會(huì)怎么走呢?其實(shí)沒人能完全看得清,但一些通用的邏輯和思考問題的基本方法,是可以參考的。

自去年12月硅料出現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)以來,一時(shí)間市場中認(rèn)為硅價(jià)會(huì)斷崖、雪崩的大有人在。元旦過后,1月3日,趕碳號頂著壓力,根據(jù)個(gè)人觀察和部分市場人士的分析,斗膽寫了一篇文章《硅料將斷崖式下跌?這可能只是你的想象!》。

當(dāng)時(shí)并無太大把握,事實(shí)上從1月3日到1月11日,硅料價(jià)格每天都在下探,有些打臉,筆者甚至有些懷疑:硅料真的出現(xiàn)斷崖、雪崩了。

未來,光伏、儲(chǔ)能從制造環(huán)節(jié)到應(yīng)用環(huán)節(jié),行業(yè)增長的確定性是可知的,但究竟增長多少,是比較難預(yù)測的。就像,無論是光伏制造業(yè),還是電化學(xué)儲(chǔ)能制造業(yè),從各家企業(yè)的投資規(guī)劃看,產(chǎn)能過剩幾乎都是肉眼可見的,但究竟過剩到什么程度,很難判斷。

比如,誰能夠真正預(yù)測2023年的全球光伏新增裝機(jī)呢?當(dāng)影響一件事的變量越來越多的時(shí)候,這件事的最終結(jié)果的不確定性,并不能通過簡單計(jì)算得出。決定光伏裝機(jī)容量的因素太多了。

哪怕是預(yù)測硅料產(chǎn)能過剩,雖然簡單一些,也是一件很難做到絕對準(zhǔn)確的事。因?yàn)椋袌鰠⑴c主體的決策是隨時(shí)變化的,有些硅料項(xiàng)目,至少目前還停留在PPT階段。根據(jù)有限的公開信息,能夠做到模糊正確,其實(shí)已經(jīng)很不容易。

還有誰,能夠比企業(yè)家更了解企業(yè)、更了解市場呢?

還有誰,能比企業(yè)家對于自己的企業(yè)更負(fù)責(zé)、對于市場溫度和風(fēng)險(xiǎn)感知更靈敏呢?工業(yè)硅巨頭合盛硅業(yè)除大舉進(jìn)軍硅料外,近日其在新疆的年產(chǎn)150萬噸光伏玻璃項(xiàng)目獲批。硅料還只是剛剛過剩,光伏玻璃卻已經(jīng)至少“卷”了兩年了。和硅料很像,光伏玻璃的生產(chǎn)周期、產(chǎn)能建設(shè)及爬坡期長,產(chǎn)線啟停成本高,行業(yè)也極易出現(xiàn)供需錯(cuò)配。但就是這種從表面看上去并不是機(jī)會(huì)的機(jī)會(huì),一向有著浙商的精明、在高耗能、嚴(yán)審批的工業(yè)硅領(lǐng)域打拼多年的羅立國,卻一頭扎進(jìn)去了。

舉上面這樣一個(gè)例子,是表達(dá)一種觀點(diǎn):我們從表面、外部無法理解的企業(yè)決策行為,絕大多數(shù)時(shí)候只是因?yàn)椤覀冋鏇]看懂。包括通威進(jìn)組件、擴(kuò)硅料的邏輯可能類似。

附:硅料將斷崖式下跌?這可能只是你的想象2022年1月3日

用這樣一個(gè)標(biāo)題,對于苦硅料久矣的光伏行業(yè)來說,可能情商有點(diǎn)低。更何況,硅料降價(jià)趨勢已然形成,很多文章最近都在用“雪崩”、“斷崖”來形容硅料的“慘狀”,可謂語不驚人死不休。

有點(diǎn)一根筋的趕碳號也在自責(zé):世道已不易,為什么就不能順應(yīng)大家的美好愿望,說點(diǎn)讓人舒服的話呢?真話實(shí)話,在很多時(shí)候雖討人嫌,但該說還得說。實(shí)際上,關(guān)于硅料何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)這個(gè)話題,早在三四個(gè)月前,我們就曾和頭部硅料企業(yè)以及一些券商分析師溝通交流過。在當(dāng)時(shí),我們大膽提出一個(gè)假設(shè),硅料價(jià)格拐點(diǎn),可能等不到當(dāng)時(shí)的主流機(jī)構(gòu)所預(yù)測的2023年年中。我們甚至認(rèn)為,今年春節(jié)前后就會(huì)出現(xiàn)硅料拐點(diǎn)。事實(shí)果然如此。但拐點(diǎn)歸拐點(diǎn),絕不等同于硅料會(huì)斷崖式下跌,這是兩個(gè)不同的概念。就像一個(gè)多月前的11月29日,我們認(rèn)為,硅片降價(jià)只是一個(gè)開始,光伏行業(yè)即將迎來全面產(chǎn)能過剩一樣。在當(dāng)時(shí),不少人批評我們杞人憂天,這個(gè)時(shí)代哪個(gè)行業(yè)不過剩?!過去這一個(gè)多月的市場變化,從某種程度上也證明了我們的判斷。當(dāng)然,這不代表今天的觀點(diǎn)也是正確的,只是提出一些分析和依據(jù),需要大家獨(dú)立解讀、判斷。

01

判斷硅料的底層邏輯

圖1  光伏產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)基本行業(yè)特征;來源:國金證券研究所

整個(gè)光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈,行業(yè)的利潤蛋糕怎么切,從長期來看,是由各環(huán)節(jié)的進(jìn)入壁壘和競爭格局決定的,但從中短期的動(dòng)態(tài)變化趨勢看,則通常由各環(huán)節(jié)相對其上下游(或短板環(huán)節(jié))的供需關(guān)系邊際變化所決定。

比如,2020年下半年的光伏玻璃和從2021年持續(xù)至今的硅料,作為產(chǎn)業(yè)鏈上顯著的供應(yīng)瓶頸,通過不斷漲價(jià),攫取了遠(yuǎn)超其他環(huán)節(jié)的超額利潤。此外,產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步也會(huì)在一定階段內(nèi)影響環(huán)節(jié)利潤分配,例如2015年到2016年金剛線切割技術(shù)在單晶硅片領(lǐng)域的推廣應(yīng)用,使得硅片環(huán)節(jié)在降價(jià)過程中,實(shí)現(xiàn)超額利潤。而PERC電池在對BSF的替代過程,也享受了2-3年的超額利潤。決定硅料價(jià)格的中短期的最重要的邏輯,就是供需。帶有趨勢性特征的“價(jià)格拐點(diǎn)”的出現(xiàn),往往帶有預(yù)期,會(huì)提前反應(yīng),就像期貨一樣。在硅料的供需關(guān)系中,長單鎖量不鎖價(jià),現(xiàn)貨價(jià)格則是買賣雙方不斷博弈所形成的結(jié)果。決定博弈結(jié)果的,不只是上下游產(chǎn)能產(chǎn)量等供求關(guān)系,也包括了對未來供需關(guān)系的預(yù)期。

所以,我們之前預(yù)測,硅料價(jià)格拐點(diǎn)會(huì)提前,而不是在供需平衡時(shí)才會(huì)出現(xiàn)。但如果就此認(rèn)為硅料會(huì)“雪崩”、“斷崖式下跌”,則缺乏事實(shí)依據(jù)。

02

2022,從擁硅為王到供需緊平衡

實(shí)際上,在整個(gè)2022年的前三個(gè)季度,甚至前10個(gè)月,都處于擁硅為王的時(shí)代,最后兩個(gè)月,隨著一部分硅料產(chǎn)能釋放出來,則進(jìn)入一種“緊平衡”的狀態(tài)。

2022年,我國多晶硅生產(chǎn)80萬噸左右,加上進(jìn)口的10萬噸,全年總計(jì)在90萬噸左右。按照每瓦組件2.66克的硅耗,大約對應(yīng)338GW的組件。這個(gè)數(shù)據(jù),與全球光伏裝機(jī)組件總需求基本匹配。

圖2  數(shù)據(jù)來源:SolarPower Europe,SEIA

但是,這種“緊平衡”在最近一兩周內(nèi)正在漸漸被打破。行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)形象地記錄下了硅料價(jià)格預(yù)期的博弈過程。12月7日,PV InfoLink這樣描述:"盡管市場氛圍微妙,博弈氣氛緊張,盼跌情緒濃郁,但是買賣雙方對于新的價(jià)格仍然各有考慮,實(shí)則買賣雙方出價(jià)都呈現(xiàn)極度謹(jǐn)慎態(tài)度。”

12月28日,PV InfoLink則這樣記錄:

“上游環(huán)節(jié)博弈程度日趨激烈,硅片環(huán)節(jié)仍然處于價(jià)格急速下跌過程中,假設(shè)以硅片跌幅對應(yīng)硅料價(jià)格的下跌幅度測算,恐當(dāng)前硅料價(jià)格水平暫時(shí)難以覆蓋。但是在目前紛繁復(fù)雜的市場環(huán)境和快速變化中,上游企業(yè)也紛紛在尋找和摸索新的商務(wù)合作模式,尋求互相依托和綁定合作關(guān)系!

在光伏史上,到目前為止,至少曾經(jīng)出現(xiàn)過三次“擁硅為王”的現(xiàn)象,分別是2004年到2008年、2010年到2011年、以及2020年到現(xiàn)在。導(dǎo)致這三次高價(jià)格周期的直接原因,都是短期需求超預(yù)期、而供給無法跟上,即:階段性供需錯(cuò)配。

這主要是因?yàn)椋枇鲜羌夹g(shù)、資金壁壘最高,產(chǎn)能最為剛性,而且擴(kuò)產(chǎn)、爬坡周期最長的一個(gè)環(huán)節(jié),同時(shí)疊加例行的檢修、生產(chǎn)事故、限電等不確定性因素,遠(yuǎn)比硅片、電池、組件其他三個(gè)環(huán)節(jié)更容易出現(xiàn)供應(yīng)不足的情況。

客觀說,硅料企業(yè)在過去兩年中取得如此的“超級利潤”,看似不合理,但這就是市場,這是生意。這就是理想與現(xiàn)實(shí)。

03

2023,可能不會(huì)有雪崩,也沒有斷崖

圖3  組件及硅料價(jià)格預(yù)測(元/W,元/kg);來源:硅業(yè)分會(huì)、PVInfoLink,國金證券研究所測算

2023年,硅料主要供給增量包括協(xié)鑫包頭10萬噸、大全包頭10萬噸、通威樂山三期12萬噸、新特準(zhǔn)東10萬噸、東方希望寧夏12.5 萬噸、合盛硅業(yè)10 萬噸等。

預(yù)計(jì)到2023年底,我國硅料名義產(chǎn)能將達(dá)到240 萬噸。但考慮到新增產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度,以及可能受到疫情防控、冬季氣候、限電、硅料環(huán)節(jié)盈利收縮等因素影響,部分在建產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間及爬坡進(jìn)度或存在不確定性。

目前,包括硅業(yè)協(xié)會(huì)在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)均普遍預(yù)測,2023年我國多晶硅的實(shí)際產(chǎn)量將達(dá)到130萬噸,大約是當(dāng)年底實(shí)際產(chǎn)能的一半。

圖4  全球光伏裝機(jī)及多晶硅需求預(yù)測;來源:硅業(yè)分會(huì)

這130萬噸產(chǎn)量,再加上每年進(jìn)口的10萬噸,在2023年,我國多晶硅的總供給約為140萬噸。按照2.66克/W的硅耗來計(jì)算,140萬噸硅料,對應(yīng)的組件供貨大約為526GW。

仍以圖2為基礎(chǔ),2022年全球新增光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)為240GW,實(shí)際需求333GW。2023年,目前各大機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測會(huì)達(dá)到350GW,實(shí)際需求則會(huì)在486GW。

在2023年全年,140萬噸硅料所對應(yīng)的526GW組件,實(shí)際上只比486GW的全球?qū)嶋H總需求超出40GW,占比7%。當(dāng)然,海外也有極少量組件產(chǎn)能,但基本可以忽略。

除了算硅料自身的賬以外,對比硅片、電池、組件三大環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)情況,也有參考價(jià)值。硅料相對于產(chǎn)能龐大的硅片來說,至少在2023年,還不用太擔(dān)心。

圖5   硅片環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能及需求(GW);來源:國金證券

另外,值得注意的是,進(jìn)入2022年第四季度以后,硅料產(chǎn)量的環(huán)比增長速度已經(jīng)在放緩。

同時(shí),市場變化多端,絕非千篇一律。很多下場的硅料新玩家也并非所有人都意志堅(jiān)定,而不存在觀望心態(tài)。未來硅料價(jià)格走低,項(xiàng)目延后甚至取消也不是不可能。

圖6  資料來源:硅業(yè)分會(huì),SMM

國金證券認(rèn)為,綜合考慮硅料新產(chǎn)能釋放節(jié)奏及終端需求強(qiáng)度,預(yù)計(jì)2023年硅料價(jià)格呈現(xiàn)“波浪式下跌態(tài)勢”:

2023年第一季度為傳統(tǒng)需求淡季,但考慮到目前主流組件企業(yè)一季度在手訂單較為飽滿且價(jià)格合理,同時(shí)考慮國內(nèi)補(bǔ)裝需求及硅料供給環(huán)比增幅相對較小,預(yù)計(jì) 2023年一季度硅料價(jià)格低點(diǎn)在20~25萬元/噸;

隨價(jià)格回落后,國內(nèi)及海外地面電站需求大規(guī)模啟動(dòng),預(yù)計(jì)硅料價(jià)格下跌節(jié)奏在2023年的第二季度將會(huì)放緩,甚至出現(xiàn)階段性反彈;

在2023年第三季度開始,硅料供給釋放提速,預(yù)計(jì)下半年價(jià)格下跌將加速,預(yù)計(jì)到2023 年底硅料價(jià)格或回落至10~15 萬元/噸。即使是這個(gè)價(jià)格區(qū)間,相對于每噸四五萬的成本,毛利也是相當(dāng)豐厚的。

圖7   2023 年硅料供給釋放節(jié)奏(季度有效供應(yīng),考慮爬坡);來源:各公司公告、官網(wǎng),國金證券研究所測算

后記

市場是公平的。雖然2023年不存在“雪崩”、“斷崖”,但放在更長的時(shí)間周期內(nèi),硅料價(jià)格終將歸回常態(tài),甚至有一天出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)的情況。這將是常態(tài)。因?yàn),就連擅長打價(jià)格戰(zhàn)的TCL、比亞迪、創(chuàng)維、海爾們都在跨界光伏了。這個(gè)行業(yè)將變得越來越熱鬧,越來越精彩,光伏企業(yè)之間的競爭,無疑也將越來越殘酷,賺錢越來越難。

趕碳號認(rèn)為,未來光伏企業(yè)之間的競爭,比拼的就是精細(xì)化的綜合成本控制能力、全產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局的把控能力,以及更敏捷更有預(yù)見性的戰(zhàn)略機(jī)動(dòng)能力。落后者將被出清,優(yōu)勝者繼續(xù)為王,這就是光伏。

END

       原文標(biāo)題 : 硅料深V反彈50%!一個(gè)月前的預(yù)測蒙對后,接下來會(huì)怎么走?

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報(bào)。

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