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文 ｜ 荊玉

困擾整個光伏行業(yè)已久的硅料瓶頸終于得以緩解。

2022年三季度末以來，隨著多晶硅料產能快速釋放，硅料結束了兩年多的連續(xù)上漲，開啟了下跌趨勢。根據(jù)機構PVinfolink上周發(fā)布的數(shù)據(jù)，單晶致密料主流成交價格已降至277元／kg，低價區(qū)間來到268元／kg，距離2022年內高點330元／kg降幅已達18．8％。

考慮到2022年Q4和2023年硅料新產能的大量落地，硅料價格的周期大拐點也已經(jīng)成為業(yè)內共識。

但就在困擾整個光伏行業(yè)兩年之久的瓶頸緩解之際，二級資本市場上光伏上市公司的表現(xiàn)卻陷入了階段性的“冰點”。光伏ETF（159857）自8月至今下跌近30％，隆基綠能、通威股份、陽光電源、晶科能源、晶澳科技等光伏龍頭的股價均在近期連續(xù)下殺，創(chuàng)下了最近一輪調整的新低。

光伏ETF表現(xiàn)（2022年6月1日至今）

曾經(jīng)備受投資者青睞的光伏概念股，為何反而在硅料瓶頸緩解后變得乏人問津？

一方面，作為光伏產業(yè)鏈中最緊缺的環(huán)節(jié)，硅料牽一發(fā)而動全身，其價格的下跌也帶動了硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)程度不一的價格下跌。這意味著其他環(huán)節(jié)的玩家并不都是原材料價格下跌的受益者。

另一方面，當最大的供給端瓶頸緩解后，光伏行業(yè)的產能過剩問題再次成為焦點。市場擔憂，隨著硅料價格下滑向下游的硅片、電池、組件環(huán)節(jié)傳導，會再次出現(xiàn)激烈的價格戰(zhàn)。近期硅片領域價格踩踏嚴重，甚至比硅料還要慘烈，已經(jīng)出現(xiàn)了價格戰(zhàn)的跡象。

由于在產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中擴產周期最長，硅料的周期性變化往往影響著光伏行業(yè)的根本脈動。根據(jù)以往的經(jīng)驗，硅料的瘋狂往往是整個光伏行業(yè)周期輪動的最后的瘋狂，每一輪都是如此。因此本次上游硅料的供求轉折點極有可能是價格戰(zhàn)的時間節(jié)點，也將是新一輪行業(yè)洗牌的開始。

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硅料拐點已至

隨著硅料廠商新產能的不斷落地，硅料價格的周期向下已經(jīng)成為共識。

最近一段時間，硅料價格下跌的新聞不絕于耳。自2022年12月初，就有自媒體稱250元／kg的多晶硅致密料無人問津，彼時主流廠商的硅料均價在300元／kg左右，因此迅速吸引了市場的目光。

雖然這一消息后來經(jīng)歷了多方辟謠，但卻沒擋住硅料價格的連續(xù)下跌。據(jù)上文機構PVinfolink最新數(shù)據(jù)，當前277元／kg的硅料主流成交價格距250元／kg已經(jīng)十分接近，其下降速度超出不少人的預期。雖然硅料在短時間內難以出現(xiàn)斷崖式下跌，但價格反轉的信號已然出現(xiàn)。

值得一提的是，去年年末，硅料價格曾在短時間內出現(xiàn)下跌，隆基和中環(huán)兩大硅片玩家也曾跟隨硅料降價，但最終硅料價格于2022年1月初止跌，并在1月26日開始反彈，隨后便一路上漲，最高漲至308元／kg。

有此先例，部分業(yè)內專家不再輕言硅料拐點的到來，但隨著硅料廠商新產能的不斷落地，硅料價格的周期向下已經(jīng)成為共識。

PVinfolink的數(shù)據(jù)顯示，截至2022Q3，硅料年化產能已超過400GW，Q4硅料年化產能將快速爬升至超過500GW，相比Q3同比增長25％，這一數(shù)字創(chuàng)下了近三年來的季度最大增幅。

更長周期來看，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會的數(shù)據(jù)顯示，2021年國內硅料產能合計51．9萬噸，而2022年底國內硅料產能將達到120．3萬噸，同比翻倍有余。2023年國內多晶硅產能將再次翻倍，達到250萬噸。

硅業(yè)分會專家委副主任呂錦標在接受媒體采訪時表示，2023年國內多晶硅產量保守估計有146萬噸，加上進口多晶硅可達156萬噸，這些硅料已經(jīng)足夠600GW光伏裝機。這不僅遠超明年的全球光伏裝機量需求，即使是潛在的光伏市場需求全部激活也無法消化。

在此背景下，硅料價格的下跌是中短期內的必然趨勢。因此目前市場雙方正處于“僵持”和“觀望”狀態(tài)，在不斷地尋找新的價格平衡點。

針對這一現(xiàn)狀，PVInfolink在12月15日的周評中指出，新訂單簽訂和價格談判過程艱難，買方觀望情緒嚴重，而且雙方對于新成交價格截至本周仍然難以達成一致，博弈仍在繼續(xù)。