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文 ｜ 荊玉

困擾整個(gè)光伏行業(yè)已久的硅料瓶頸終于得以緩解。

2022年三季度末以來(lái)，隨著多晶硅料產(chǎn)能快速釋放，硅料結(jié)束了兩年多的連續(xù)上漲，開(kāi)啟了下跌趨勢(shì)。根據(jù)機(jī)構(gòu)PVinfolink上周發(fā)布的數(shù)據(jù)，單晶致密料主流成交價(jià)格已降至277元／kg，低價(jià)區(qū)間來(lái)到268元／kg，距離2022年內(nèi)高點(diǎn)330元／kg降幅已達(dá)18．8％。

考慮到2022年Q4和2023年硅料新產(chǎn)能的大量落地，硅料價(jià)格的周期大拐點(diǎn)也已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。

但就在困擾整個(gè)光伏行業(yè)兩年之久的瓶頸緩解之際，二級(jí)資本市場(chǎng)上光伏上市公司的表現(xiàn)卻陷入了階段性的“冰點(diǎn)”。光伏ETF（159857）自8月至今下跌近30％，隆基綠能、通威股份、陽(yáng)光電源、晶科能源、晶澳科技等光伏龍頭的股價(jià)均在近期連續(xù)下殺，創(chuàng)下了最近一輪調(diào)整的新低。

光伏ETF表現(xiàn)（2022年6月1日至今）

曾經(jīng)備受投資者青睞的光伏概念股，為何反而在硅料瓶頸緩解后變得乏人問(wèn)津？

一方面，作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最緊缺的環(huán)節(jié)，硅料牽一發(fā)而動(dòng)全身，其價(jià)格的下跌也帶動(dòng)了硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)程度不一的價(jià)格下跌。這意味著其他環(huán)節(jié)的玩家并不都是原材料價(jià)格下跌的受益者。

另一方面，當(dāng)最大的供給端瓶頸緩解后，光伏行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題再次成為焦點(diǎn)。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，隨著硅料價(jià)格下滑向下游的硅片、電池、組件環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，會(huì)再次出現(xiàn)激烈的價(jià)格戰(zhàn)。近期硅片領(lǐng)域價(jià)格踩踏嚴(yán)重，甚至比硅料還要慘烈，已經(jīng)出現(xiàn)了價(jià)格戰(zhàn)的跡象。

由于在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中擴(kuò)產(chǎn)周期最長(zhǎng)，硅料的周期性變化往往影響著光伏行業(yè)的根本脈動(dòng)。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，硅料的瘋狂往往是整個(gè)光伏行業(yè)周期輪動(dòng)的最后的瘋狂，每一輪都是如此。因此本次上游硅料的供求轉(zhuǎn)折點(diǎn)極有可能是價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，也將是新一輪行業(yè)洗牌的開(kāi)始。

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硅料拐點(diǎn)已至

隨著硅料廠商新產(chǎn)能的不斷落地，硅料價(jià)格的周期向下已經(jīng)成為共識(shí)。

最近一段時(shí)間，硅料價(jià)格下跌的新聞不絕于耳。自2022年12月初，就有自媒體稱(chēng)250元／kg的多晶硅致密料無(wú)人問(wèn)津，彼時(shí)主流廠商的硅料均價(jià)在300元／kg左右，因此迅速吸引了市場(chǎng)的目光。

雖然這一消息后來(lái)經(jīng)歷了多方辟謠，但卻沒(méi)擋住硅料價(jià)格的連續(xù)下跌。據(jù)上文機(jī)構(gòu)PVinfolink最新數(shù)據(jù)，當(dāng)前277元／kg的硅料主流成交價(jià)格距250元／kg已經(jīng)十分接近，其下降速度超出不少人的預(yù)期。雖然硅料在短時(shí)間內(nèi)難以出現(xiàn)斷崖式下跌，但價(jià)格反轉(zhuǎn)的信號(hào)已然出現(xiàn)。

值得一提的是，去年年末，硅料價(jià)格曾在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)下跌，隆基和中環(huán)兩大硅片玩家也曾跟隨硅料降價(jià)，但最終硅料價(jià)格于2022年1月初止跌，并在1月26日開(kāi)始反彈，隨后便一路上漲，最高漲至308元／kg。

有此先例，部分業(yè)內(nèi)專(zhuān)家不再輕言硅料拐點(diǎn)的到來(lái)，但隨著硅料廠商新產(chǎn)能的不斷落地，硅料價(jià)格的周期向下已經(jīng)成為共識(shí)。

PVinfolink的數(shù)據(jù)顯示，截至2022Q3，硅料年化產(chǎn)能已超過(guò)400GW，Q4硅料年化產(chǎn)能將快速爬升至超過(guò)500GW，相比Q3同比增長(zhǎng)25％，這一數(shù)字創(chuàng)下了近三年來(lái)的季度最大增幅。

更長(zhǎng)周期來(lái)看，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)能合計(jì)51．9萬(wàn)噸，而2022年底國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)能將達(dá)到120．3萬(wàn)噸，同比翻倍有余。2023年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能將再次翻倍，達(dá)到250萬(wàn)噸。

硅業(yè)分會(huì)專(zhuān)家委副主任呂錦標(biāo)在接受媒體采訪時(shí)表示，2023年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量保守估計(jì)有146萬(wàn)噸，加上進(jìn)口多晶硅可達(dá)156萬(wàn)噸，這些硅料已經(jīng)足夠600GW光伏裝機(jī)。這不僅遠(yuǎn)超明年的全球光伏裝機(jī)量需求，即使是潛在的光伏市場(chǎng)需求全部激活也無(wú)法消化。

在此背景下，硅料價(jià)格的下跌是中短期內(nèi)的必然趨勢(shì)。因此目前市場(chǎng)雙方正處于“僵持”和“觀望”狀態(tài)，在不斷地尋找新的價(jià)格平衡點(diǎn)。

針對(duì)這一現(xiàn)狀，PVInfolink在12月15日的周評(píng)中指出，新訂單簽訂和價(jià)格談判過(guò)程艱難，買(mǎi)方觀望情緒嚴(yán)重，而且雙方對(duì)于新成交價(jià)格截至本周仍然難以達(dá)成一致，博弈仍在繼續(xù)。