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作者：蘇杭

出品：洞察IPO

近日，新特能源股份有限公司（以下簡稱“新特能源”）向上交所遞交了主板上市申請，保薦機構(gòu)為廣發(fā)證券。

作為多晶硅行業(yè)的龍頭，新特能源上半年在港股市場有著不俗的表現(xiàn)，但7月份經(jīng)歷大幅回調(diào)，以及隨著產(chǎn)能上升，供需關系難以持續(xù)支撐硅料價格的高位運行，新特能源業(yè)績能否維持高增長仍然未知。

硅料價格存下行風險

2008年，特變電工、特變集團等共同出資設立特變硅業(yè)；2012年，特變硅業(yè)整體改制為新特能源。

目前，新特能源主要從事高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2011年收購新疆新能源股份有限公司后，主營業(yè)務新增風能、光伏電站的建設和運營。

2021年度，全球多晶硅年產(chǎn)量為63．1萬噸，新特能源產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的11．62％，在國產(chǎn)廠家中僅次于通威股份（600438．SH）、協(xié)鑫科技（03800．HK）、大全能源（688303．SH）等。

2019年－2021年，新特能源分別實現(xiàn)營業(yè)收入94．73億元、141．82億元、225．23億元，2020年、2021年營收增幅分別為49．71％、58．81％。

同期其凈利潤分別為5．24億元、8．28億元、53．84億元，2020年、2021年凈利增幅分別為57．95％、550．08％。

2020年新特能源收入上漲，主要由于新建的晶體硅公司3．6萬噸多晶硅產(chǎn)線投產(chǎn)，使得公司多晶硅產(chǎn)品中單晶硅片用料及多晶硅片用料銷量分別上漲59．77％及84．61％。

圖片來源：新特能源招股書

2021年，由于下游需求在“雙碳戰(zhàn)略”刺激下極速增長，疊加行業(yè)存在一定技術壁壘，產(chǎn)能擴張周期長，階段性的供需不匹配導致多晶硅價格持續(xù)上漲。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年光伏級多晶硅現(xiàn)貨價（周平均價）上漲了175．88％，年內(nèi)最高漲幅達238．79％。

因此，2021年，雖然多晶硅片用料銷量大幅下降66．66％，單晶硅片用料銷量增幅也僅為10．13％，但新特能源多晶硅銷售收入仍然達到了158．12％的增長。

進入2022年，多晶硅漲勢依然，8月17日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（以下簡稱“硅業(yè)分會”）公布了太陽能級多晶硅最新價格。數(shù)據(jù)顯示，2022年初至今，硅料價格僅3周持平，其余27次均報上漲。

不過，雖然近期市場對多晶硅的預期仍然是小幅微漲，但硅料價格不會一直漲下去，有專家預計多晶硅價格將于四季度進入下行。

硅業(yè)分會專家委副主任呂錦標在2022年光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應論壇中表示，以2021年末為參照，2022年四季度硅料零售交易清淡價格下行，帶動長單定價逐月下調(diào)，且隨著明年供應量提升，不會再出現(xiàn)如今年的反彈情況。

根據(jù)統(tǒng)計，今年多晶硅供應量合計90．9萬噸，折算光伏產(chǎn)量350GW，供應足夠且有余量。據(jù)其預測，2023年下半年長單交易價格松動，硅料價格調(diào)整幅度可能比較大。

招股書中，新特能源也表示，2018年至2020年上半年，受多晶硅生產(chǎn)成本下降、光伏行業(yè)補貼政策及市場供需變動影響，多晶硅產(chǎn)品價格總體呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。

2020年7月開始，隨著光伏發(fā)電企業(yè)裝機需求的恢復、下游硅片廠商新增產(chǎn)能的釋放，多晶硅供不應求，價格快速上漲并維持高位。

未來隨著多晶硅生產(chǎn)企業(yè)新增產(chǎn)能的釋放，產(chǎn)品價格將存在一定下行空間。