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供需情況假設(shè)

總量：假設(shè)僅龍頭如期擴(kuò)產(chǎn)，則在中性需求預(yù)期下玻璃總產(chǎn)能已過剩

根據(jù)前述供需分析，我們認(rèn)為從總量上看，2022年光伏玻璃整體供給過剩，在僅一線擴(kuò)產(chǎn)的情況下，行業(yè)產(chǎn)能已能夠滿足新增裝機(jī)需求。因光伏玻璃的連續(xù)性生產(chǎn)以及重新點(diǎn)火耗費(fèi)的燃料成本高，所以部分企業(yè)考慮點(diǎn)火后具有庫存與現(xiàn)金流壓力，或會(huì)根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際供需情況擇時(shí)點(diǎn)火。而一線廠商因其資金實(shí)力雄厚、成本優(yōu)勢(shì)明顯，點(diǎn)火時(shí)間更明確。

雙玻：假設(shè)雙玻滲透率加速，則在中性預(yù)期下行業(yè)整體供給仍過剩

當(dāng)2022年行業(yè)各企業(yè)皆如期擴(kuò)產(chǎn)時(shí)，雙面組件占比為50％時(shí)，光伏玻璃可支持裝機(jī)量為344．2GW，供給／需求＝1．56；當(dāng)雙面組件占比  為100％時(shí)，光伏玻璃可支持裝機(jī)量為309．8GW，供給／需求＝1．41。即當(dāng)雙面組件滲透加速時(shí)，若明年各企業(yè)如期擴(kuò)產(chǎn)，整體供給依舊過剩。

寬幅：小、舊窯爐改造經(jīng)濟(jì)性低，寬幅玻璃需匹配新窯爐

以182、210mm硅片制成的高功率組件寬度超出此前多數(shù)窯爐的生產(chǎn)極限，182組件寬度達(dá)到了1．1m以上，210組件甚至在1．3m以上。而原有650t／d窯爐一般窯爐口寬2．4米，可以一切二生產(chǎn)兩片寬度為1200mm以下的光伏玻璃，但無法一切二生產(chǎn)1303mm的大尺寸  玻璃，無法應(yīng)用于210mm組件上。

寬幅：假設(shè)大尺寸滲透率加速提升，寬幅玻璃或?qū)⒊霈F(xiàn)緊平衡

寬玻滲透率對(duì)行業(yè)供需的敏感性分析：2022年，當(dāng)行業(yè)僅一二線企業(yè)如期擴(kuò)產(chǎn)時(shí)，若大尺寸需求占比80％以上時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)寬玻的階段性緊缺現(xiàn)象；當(dāng)行業(yè)僅一線企業(yè)如期擴(kuò)產(chǎn)時(shí)，  且大尺寸滲透率為60％以上時(shí)，寬玻會(huì)出現(xiàn)全年緊缺的情況。

供需關(guān)系總結(jié)：總量過剩，但若二三線擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，22H2寬幅玻璃可能緊缺

綜上所述，從總量來看，我們預(yù)計(jì)2022年光伏玻璃大概率供給過剩；但從結(jié)構(gòu)性角度考慮，若部分企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期或小、舊產(chǎn)能加速出清，則寬幅玻璃產(chǎn)能或出現(xiàn)階段性緊缺。

3、競爭格局：行業(yè)未來集中度將如何變化？

信義＆福萊特較二、三線企業(yè)毛利率分別高出8、18pct，當(dāng)前產(chǎn)能份額CR2＝53％

當(dāng)前光伏玻璃行業(yè)格局為信義、福萊特雙寡頭占據(jù)53％的名義產(chǎn)能份額，其他企業(yè)較為分散。在雙寡頭產(chǎn)能可滿足市場(chǎng)大部分需  求時(shí)，可通過調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)策略以維護(hù)企業(yè)市占率。之所以龍頭企業(yè)具有高市占率，我們認(rèn)為主要與其毛利率相關(guān)。信義光能與福萊特2020年光伏玻璃毛利率為49％，而洛陽玻璃、  安彩高科和拓日新能則分別為41％、28％、31％，分別較信義光能與福萊特低8pct、21pct、18pct。由于光伏玻璃產(chǎn)品同質(zhì)化，光伏玻璃企業(yè)報(bào)價(jià)相近，因此企業(yè)毛利率差距主要由成本引起，我們可以從各企業(yè)成本差距入手去判斷未來各企業(yè)盈利能力走勢(shì)以及市場(chǎng)格局走向。

成本構(gòu)成：制造費(fèi)用、直接材料分別占比53、43％，降低材料、能源單耗是降本關(guān)鍵

以福萊特為例，從成本構(gòu)成來看，玻璃生產(chǎn)過程中最主要的成本來源是制造費(fèi)用（天然氣、電力等），占比53％，其次為直接材料（純堿、石英砂等），占比43％；各企業(yè)的成本差距主要來自于原材料、大窯爐以及自身工藝技術(shù)的差距，降低純堿、石英砂、天  然氣、電力單耗是關(guān)鍵。

成本影響因素——大窯爐：大窯爐降低材料單耗，較二、三線分別有4、6pct的毛利率優(yōu)勢(shì)

為降低材料單耗，龍頭企業(yè)均向著更大的窯爐規(guī)模去轉(zhuǎn)型，原因在于增大窯爐噸位可提高原料利用率，降低單位能耗，同時(shí)其火焰溫度更  易控、玻璃均勻性更好，有效提升產(chǎn)品良品率。

期間費(fèi)用：龍頭企業(yè)股權(quán)融資便利，規(guī)模優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，費(fèi)用率較二線企業(yè)低4pct＋

除成本外，龍頭企業(yè)具有融資平臺(tái)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，使其期間費(fèi)用大幅低于二三線企業(yè)。財(cái)務(wù)費(fèi)用：龍頭企業(yè)信義與福萊特于港股上市后，把握光伏玻璃市場(chǎng)節(jié)奏，適時(shí)進(jìn)行了多輪融資以擴(kuò)張產(chǎn)能并補(bǔ)充  現(xiàn)金流。同時(shí)由于穩(wěn)定盈利，經(jīng)營性現(xiàn)金流足以支撐日常運(yùn)營，無需過多借債，因此龍頭企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用率較二線低  3pct＋。其他費(fèi)用：龍頭企業(yè)由于規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在其他費(fèi)用率方面也 比二線企業(yè)低1－2pct左右。

4、價(jià)格展望

價(jià)格：為達(dá)供需平衡點(diǎn)， 22年3．2mm玻璃預(yù)計(jì)在26．9－28．4元／平米（二線廠商全成本線位 置）

需求端：根據(jù)光伏新增裝機(jī)量預(yù)測(cè)，明年中性情況下光伏新增裝機(jī)量約為220GW，對(duì)應(yīng)光伏玻璃有效產(chǎn)能的需求約為1485萬噸（對(duì)應(yīng)日  熔量40678t／d）。

供給端：行業(yè)一、二、三線企業(yè)2022年有效產(chǎn)能分別為1059萬噸、639萬噸、634萬噸（對(duì)應(yīng)日熔量29013t／d、17517t／d、17376t／d）。

成本端：以福萊特成本代表所有一線企業(yè)產(chǎn)能成本，洛陽玻璃代表二線，安彩高科代表三線，由于純堿價(jià)格波動(dòng)較大，我們假設(shè)2022年  燃料和其他原材料成本不變，若純堿價(jià)格在2600－3100元／噸之間，預(yù)計(jì)一、二三線2022年3．2mm玻璃含稅全成本分別為22－23．4、26．9－  28．4、30．4－31．8元／平米。

          來源：中國電力網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 周期性強(qiáng)、供需過剩 光伏玻璃行業(yè)未來集中度將如何變化?