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【2】硅片價(jià)格戰(zhàn)會(huì)引發(fā)什么的結(jié)果？

那么，我們要分析，硅片價(jià)格戰(zhàn)開啟導(dǎo)致什么樣的格局？硅片價(jià)格戰(zhàn)會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局變好而不是變壞。

因?yàn)橹�前大家拿不到硅料的貨，硅片供�?yīng)自然也緊張，隨著未來硅料緩解且硅片大量產(chǎn)能釋放，硅片進(jìn)入合理利潤(rùn)階段，考驗(yàn)的是大家成本控制能力。大家都賺錢，毛利率都高的時(shí)候，成本控制能力不再成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)，而是看產(chǎn)能看訂單看原材料。

實(shí)際并非如此，光伏行業(yè)對(duì)成本管控及運(yùn)營(yíng)迭代能力是非�？粗氐�。有些產(chǎn)品的定價(jià)并不完全由成本決定，而是供求與不可變成本之間的平衡，因?yàn)楣杵�固定資產(chǎn)投資較大，不可變成本較大，而供求上來，所以硅片在未來是犧牲毛利率的競(jìng)爭(zhēng)格局階段，主要看大家的成本控制能力，當(dāng)然我覺得這種價(jià)格戰(zhàn)某些企業(yè)肯定是受不了的。

但有一點(diǎn)，硅片價(jià)格戰(zhàn)會(huì)打到什么程度，我想隆基一定是會(huì)保持其自身在硅片環(huán)節(jié)合理的毛利率水平的前提下發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，并不會(huì)像大家想象的那樣，甚至殺穿其現(xiàn)金成本區(qū)間，但是即便如此，二三線的硅片企業(yè)依然很難受。

從何而知？我們看到目前全行業(yè)因?yàn)榧�中度提高，而不再像以前那樣隨意殺穿成本，保價(jià)格局明顯，在硅料價(jià)格大幅上漲的時(shí)候，硅片仍然保證了一些利潤(rùn)就可以看出，而現(xiàn)在的組件環(huán)節(jié)也依然是。

我們就可以看到，光伏各環(huán)節(jié)，其實(shí)已經(jīng)并不是大家想象的那樣悲觀，內(nèi)卷到悲觀的程度，這一點(diǎn)，是我們必須得以重視的，并且是判斷未來估值和盈利的最基本假設(shè)。

由于上述分析，硅片價(jià)格戰(zhàn)重塑市場(chǎng)格局，會(huì)發(fā)生哪些變化？

1、硅片價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致光伏組件拔高的趨勢(shì)戛然而止，組件價(jià)格迎來拐點(diǎn)，必然刺激需求。這是毫無疑問的問題。我也不清楚，為什么有些大V甚至反對(duì)這樣的論斷，很奇怪。

2、硅片價(jià)格戰(zhàn)有利于加快瓦解高位硅料價(jià)格的趨勢(shì)。硅料價(jià)格上漲一來因?yàn)榫o張和CR5份額的大幅提高，二來是因?yàn)楣枇闲聞?shì)力的搶單，當(dāng)硅片利潤(rùn)變得非常薄甚至面臨虧本的囧境，那么會(huì)抑制這種趨勢(shì)，但是這種抑制需要點(diǎn)時(shí)間，因?yàn)槟壳按蟛糠趾灹碎L(zhǎng)單，但是搶單的情況會(huì)減少，壓庫存的情況也會(huì)大幅減少，因?yàn)榇蠹叶寂聨齑鏁?huì)跌價(jià)了。我預(yù)計(jì)在2022年年底開始，硅料價(jià)格將加速回歸到10萬元噸以下的行情。

3、緩解巨頭的隱憂，并繼續(xù)回歸到降本增效及技術(shù)迭代的老路上來。

4、繼續(xù)確立利潤(rùn)向組件環(huán)節(jié)牽引的趨勢(shì)。目前光伏組件環(huán)節(jié)CR5的集中度是不斷提高的，隆基組件市占率已經(jīng)達(dá)到25％的水平，整個(gè)組件環(huán)節(jié)格局改善明顯，趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。

【3】硅片價(jià)格戰(zhàn)會(huì)引發(fā)光伏板塊崩盤嗎？

隆基歷史上多次價(jià)格戰(zhàn)及硅料歷史上的多次價(jià)格戰(zhàn)，也并沒有打消隆基、通威股份（SH：600438）作為光伏巨頭的成長(zhǎng)路徑及其股價(jià)走勢(shì)的長(zhǎng)期牛市。目前雖不可同日而語，但是基本邏輯和框架是一致的。

目前大家擔(dān)心對(duì)市場(chǎng)沖擊主要有以下幾點(diǎn)？

1、硅片開打價(jià)格戰(zhàn)，使投資者對(duì)光伏內(nèi)卷的擔(dān)心增強(qiáng)，從而使其本身比較高估的靜態(tài)估值得以下修的可能。

2、硅片價(jià)格戰(zhàn)引發(fā)組件價(jià)格戰(zhàn)，從而整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)是下移的，需求并沒有看到明顯的放量，所以市場(chǎng)擔(dān)心整個(gè)邏輯的真?zhèn)危?/p>

說白了，隆基相較于以前15倍的估值水平，目前40倍的估值水平，肯定是比以前波動(dòng)大的，但是估值水平已不可同日而語。當(dāng)時(shí)大家對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)認(rèn)知、技術(shù)路徑的選擇、新能源技術(shù)路徑的選擇都無法認(rèn)知到今天這一個(gè)地步。而光伏各產(chǎn)業(yè)降本增效的價(jià)格戰(zhàn)是會(huì)一直持續(xù)下去的，直到其達(dá)到光伏轉(zhuǎn)換效率的最大值附近。所以，不是產(chǎn)業(yè)格局變化了，而是我們的內(nèi)心變了？

硅片價(jià)格下行加速硅料價(jià)格下行，并帶來組件成本適當(dāng)降低，有利于行業(yè)向前發(fā)展，這是基本的邏輯。2021年光伏產(chǎn)業(yè)拔高估值，并不是對(duì)漲價(jià)和產(chǎn)業(yè)盈利的認(rèn)知，而是對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的認(rèn)可，從而提高估值水平。而硅片硅料價(jià)格的加速下行，則是帶來2022年盈利能力的提升，從而推高股價(jià)。

但我們無法否認(rèn)，目前很多較高的光伏產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，因預(yù)期與實(shí)際盈利之間的差異從而形成股價(jià)高波動(dòng)的特征無法避免。所以，我們要堅(jiān)定信念，尋找合理估值的前提下進(jìn)行投資。

筆者認(rèn)為，2022年光伏行業(yè)應(yīng)該尋找的邊際業(yè)績(jī)彈性較大即能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)增長(zhǎng)的環(huán)節(jié)，而不是去尋找確定性較高或門檻較高的環(huán)節(jié)，這樣才能避免因預(yù)期與高估值之間僅僅產(chǎn)生的股價(jià)高波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

在高估值的背景下，我無法想象大多數(shù)投資人還能否堅(jiān)守長(zhǎng)期主義的理念？我想，一部分的離場(chǎng)，包括我自己降低光伏倉位是可以理解的，但是高估值下不代表會(huì)崩盤或未來沒有機(jī)會(huì)，只是隱含的回報(bào)可能降低了。大幅看空光伏產(chǎn)業(yè)甚至認(rèn)為會(huì)崩盤的理解，筆者不能支持。

我認(rèn)為，例如隆基股份來說，目前估值40倍，市場(chǎng)愿意給你30倍估值，2022年的估值僅有不足20倍嗎？我覺得在當(dāng)下成長(zhǎng)性確定且可能持續(xù)超預(yù)期的背景下，這種情況和概率是比較小的。

另外，我想說，硅片甚至組件環(huán)節(jié)降價(jià)，會(huì)引發(fā)光伏產(chǎn)業(yè)的整體利潤(rùn)下降嗎？這一情況是簡(jiǎn)單的線性思維，這個(gè)思維的缺點(diǎn)是靜態(tài)的觀察而忽略了開工率不足、降本增效、市場(chǎng)擴(kuò)大與技術(shù)革新之間的內(nèi)在邏輯。從歷史上看，光伏組件價(jià)格呈現(xiàn)大幅下行的趨勢(shì)，而龍頭的盈利能力則不斷明顯提高，則為明證。

所以，較早的開打硅片價(jià)格戰(zhàn)其實(shí)有利于穩(wěn)定光伏估值與業(yè)績(jī)之間的內(nèi)在邏輯聯(lián)系。