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烈火出真金！

作者：一然

編輯：張戈

風(fēng)品：陳晨

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

春江水暖鴨先知！身處市場(chǎng)中心的人，往往能先期捕捉到行業(yè)變陣信號(hào)。

亦如2023年阿里零售電商的系列變革，也如2024年初比亞迪、特斯拉掀起的價(jià)格戰(zhàn)，再如當(dāng)下光伏業(yè)巨頭們的瘦身退守。

早在2023年11月，阿特斯董事長(zhǎng)瞿曉鏵就表示“光伏將入‘史上最強(qiáng)內(nèi)卷進(jìn)行時(shí)’，明年不要期待光伏有特別高的單瓦盈利能力。”進(jìn)入2024年，晶科能源董事長(zhǎng)李仙德感嘆“產(chǎn)能的淘汰可能會(huì)比大家想象中更快。”

與此同時(shí)，一些企業(yè)先后傳來(lái)降薪、工廠關(guān)停等消息。就在2024年6月5日，界面新聞援引阿爾法工廠研究院信息，一位接近隆基綠能人士透露，該公司在馬來(lái)西亞的組件廠，本周開始逐步關(guān)停。上周早些時(shí)候，公司在越南電池片工廠的五條產(chǎn)線已全部停工。

6月4日，新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，有前隆基綠能員工爆料稱，隆基綠能子公司發(fā)內(nèi)部通知，并給出離職，賠償N+1；每月發(fā)2150元*75%，等通知需要時(shí)再回來(lái)上班；繼續(xù)留下來(lái)上班，輪流排休，三種方案讓員工選擇。該員工表示，此通知是隆基綠能西咸分公司發(fā)布。

盡管隆基綠能此后回應(yīng)稱，為實(shí)現(xiàn)敏捷智造模式的廣泛推廣，公司持續(xù)推動(dòng)全球基地工廠的數(shù)字化升級(jí)和技術(shù)改造，因此出現(xiàn)不同區(qū)域基地的生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整。在此期間，隆基采取跨基地支援、排班輪休等措施，將生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整對(duì)員工的影響降至最低，并依法保障員工合法權(quán)益。同時(shí)，為提振股市，隆基綠能之前還宣布回購(gòu)股票，截至5月末累計(jì)回購(gòu)股票支付5093.62 萬(wàn)元。

然而資本市場(chǎng)依舊沒(méi)給好臉色，6月5日起6個(gè)交易日，五跌一漲，截止6月13日收盤價(jià)16.51元，較6月4日的18.63元累跌約11.4%，較年初的22.2元累跌約25.6%，市值僅為1251億元。

要知道的是，隆基綠能曾因技術(shù)領(lǐng)先、龐大規(guī)模和高市值，一度被稱為“光伏茅”，2021年市值一度破5000億元，笑傲行業(yè)。而目前已縮水約4000億元，市值也被陽(yáng)光能源反超。

資本市場(chǎng)頹態(tài)背后，產(chǎn)能過(guò)剩、利潤(rùn)下降、裁員關(guān)廠，這個(gè)全球最大的單晶硅產(chǎn)品制造商近來(lái)不乏爭(zhēng)議，何以跌落神壇？還能找回王者榮耀么？

01

100億發(fā)債VS300億理財(cái) 

工廠關(guān)停、再曝裁員

6月6日，隆基綠能公告，擬發(fā)行100億元公司債。同時(shí)又稱，將原本200億元理財(cái)金提高到300億元。

左手“發(fā)債”，右手“理財(cái)”，疊加上述裁員關(guān)廠消息，沒(méi)有意外隆基綠能迅速站上輿論風(fēng)口。有媒體注意到，公司一季度末賬面尚有573.14億元，且短期沒(méi)有明顯資金壓力。既然有閑置資金，為何不拿來(lái)回購(gòu)股票，還裁員？賬面這么多錢，為啥還伸手向市場(chǎng)借錢？股吧等交流社區(qū)不乏質(zhì)疑聲。

6月7日晚，隆基綠能緊急發(fā)布《關(guān)于媒體報(bào)道事項(xiàng)的說(shuō)明公告》，一口氣回應(yīng)了多個(gè)市場(chǎng)關(guān)切問(wèn)題。

隆基綠能表示，留存資金是因業(yè)務(wù)規(guī)模較大，需保持日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的支付各類款項(xiàng)的流動(dòng)資金。截至2023年末，公司賬上應(yīng)付賬款、票據(jù)及其他應(yīng)付款合計(jì)553.23億元，加上其他資本項(xiàng)目支出，故不存在大額資金長(zhǎng)期閑置情形。

發(fā)債是將資金用在“泰睿”硅片、BC二代電池（背電極接觸晶硅光伏電池）等先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)等，通過(guò)新技術(shù)加速實(shí)現(xiàn) BC 等新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)迭代，進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步。

至于300億理財(cái)，隆基綠能稱，購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品全為三個(gè)月內(nèi)的短期存款產(chǎn)品，短期無(wú)需對(duì)外支付的錢拿去理財(cái)，是為提高資金使用率，降低財(cái)務(wù)費(fèi)，提高資金收益和股東回報(bào)。

咋看起來(lái)也合情合理，不過(guò)輿論仍有異議，比如為什么不加大回購(gòu)力度、能理財(cái)還裁員等等。

或有些許偏頗片面，可若看看上述疲態(tài)的股價(jià)，以及近半年來(lái)多次陷入裁員的輿情，也不算多苛求。

2023年12月，《鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)》報(bào)道，有隆基綠能員工11月在同事郵件中看到過(guò)裁員計(jì)劃，對(duì)于校招生、應(yīng)屆生、未轉(zhuǎn)正新員工，要“快速識(shí)別，快速淘汰”，識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)主要是這個(gè)人“成本高不高，值不值”。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)還稱，隆基綠能國(guó)內(nèi)陜西產(chǎn)業(yè)集群下的西安高陵電池工廠和西咸電池廠正是此次戰(zhàn)線收縮的兩大基地。有受訪者表示，在隆基高陵基地，原本正在建一光伏電池產(chǎn)線，可能提供1000人左右就業(yè)崗位。然廠房剛打車間骨架、挖了基坑，12月初忽然停工。

對(duì)此，隆基綠能回應(yīng)稱，市場(chǎng)變化很大，企業(yè)面臨激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)環(huán)境變化和未來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，做相應(yīng)的資源分配。

年報(bào)顯示，2022年隆基綠能在職員工量合計(jì)約6.06萬(wàn)，2023年末為7.51萬(wàn)，反同比增長(zhǎng)23.87%，不過(guò)母公司在職員工量則由2022年同期的6826人降至2023年的5353人。且據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，2023年公司員工總數(shù)最高時(shí)約8萬(wàn)人。據(jù)此推算當(dāng)年或有近5000人被優(yōu)化。

2024年3月，彭博社報(bào)道稱，有知情人士透露，隆基綠能將裁員近三分之一，以求在產(chǎn)能過(guò)剩和競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中削減成本。

隨后，隆基綠能回應(yīng)媒體稱，當(dāng)前光伏行業(yè)面臨著復(fù)雜的內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，提升組織效能，公司進(jìn)行了相關(guān)崗位結(jié)構(gòu)優(yōu)化，網(wǎng)傳“裁員30%”信息不實(shí)。從多方證實(shí)，預(yù)計(jì)人員調(diào)整比約為全體員工總數(shù)的5%。

孰是孰非，留給時(shí)間來(lái)作答。能肯定的是，上述馬來(lái)西亞、越南工廠的關(guān)停，在公司之前海外布局中較為罕見。

據(jù)2023年財(cái)報(bào)，隆基綠能馬來(lái)西亞年產(chǎn)6.6GW單晶硅棒項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額21.25億元，預(yù)計(jì)2024年第二季度開始逐步投產(chǎn)。另外截至2023年12月31日，馬來(lái)西亞年產(chǎn)2.8GW單晶組件項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)總投資15.29億元；越南年產(chǎn)3.35GW單晶電池項(xiàng)目已全部投產(chǎn)，預(yù)計(jì)總投資額7.57億元。隆基綠能表示將通過(guò)此基地持續(xù)拓展全球化經(jīng)營(yíng)。

字斟句酌，可謂寄予厚望。短短數(shù)月便改了主意，自然引發(fā)外界審視目光。梳理輿論，美國(guó)“516光伏新政”或是一個(gè)重要考量。自2022年6月開始的馬來(lái)西亞、越南、泰國(guó)和柬埔寨進(jìn)口雙面太陽(yáng)能板免稅政策，將于2024年6月6日到期結(jié)束。

盡管隆基綠能表示，后續(xù)將根據(jù)市場(chǎng)變化和升級(jí)改造進(jìn)展適時(shí)調(diào)整排產(chǎn)。但重新征收進(jìn)口關(guān)稅，無(wú)疑為負(fù)重前行的隆基綠能再添壓力，可否安然渡過(guò)沖擊，讓人不免捏一把汗。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，理財(cái)+發(fā)債的組合操作，在保持流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)，也有助資金有效運(yùn)用和增值，本不無(wú)厚非。市場(chǎng)質(zhì)疑主要在于，理財(cái)規(guī)模相較發(fā)債和回購(gòu)股份的規(guī)模差距較大。企業(yè)理財(cái)是一個(gè)敏感話題，常被外界質(zhì)疑不務(wù)正業(yè)，隆基綠能需確保資金使用與長(zhǎng)期戰(zhàn)略相符，避免過(guò)度依賴短期財(cái)務(wù)操作、而忽視乃至損傷主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

02

行業(yè)變陣

“光伏茅”跌落

公開信息顯示，隆基綠能成立于2000年，創(chuàng)始人為李振國(guó)。2012年4月，公司在上交所正式掛牌上市，2013年單晶硅片全球出貨量第一。

2020年，國(guó)家圍繞力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和以及構(gòu)建以新能源為主體新型電力系統(tǒng)等目標(biāo)，相繼出臺(tái)多項(xiàng)新政，光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新風(fēng)口。隆基股份業(yè)績(jī)隨之攀升：

2020年-2022年?duì)I收545.8億元、806.1億元、1290億元，對(duì)應(yīng)增速65.92%、47.68%、60.03%；歸母凈利85.52億元、90.86億元、148.1億元，對(duì)應(yīng)增速61.99%、6.24%、63.02%。相較上市當(dāng)年的17.08億元營(yíng)收，歸母凈利負(fù)值，10年間翻了數(shù)十、上百倍。

2021年11月1日，股價(jià)觸及高點(diǎn)73.2元，市值超5400億，躋身光伏一哥、被譽(yù)光伏茅，一時(shí)風(fēng)光無(wú)二。

然高光時(shí)刻并沒(méi)持續(xù)多久，之后便開啟震蕩下跌。追其原因，內(nèi)外皆有考量。

據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年1月至2022年11月期間，我國(guó)光伏規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目超480個(gè)。2023年5月的上海光伏大會(huì)上，隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申感慨到，光伏行業(yè)用18年建成了約380GW的產(chǎn)能，而最近18個(gè)月就新建了超380GW的產(chǎn)能。

一波波跑馬圈地、大干快上，行業(yè)很快從藍(lán)海變成紅海。隨著新建產(chǎn)能持續(xù)釋放、加之行業(yè)門檻不高，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格開始下行探底。據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，2023年，多晶致密料價(jià)格下降約70%、硅片價(jià)格下降約60%，組件價(jià)格下降約50%。供需失衡、無(wú)序低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，損害了企業(yè)的盈利水平。

作為行業(yè)龍頭，隆基綠能自然甘苦自知：2023年?duì)I收1295億元、增速大幅放緩至0.39%。

其中，組件及電池同比增長(zhǎng)16.91%至991.99億元、毛利率同比增長(zhǎng)4.73個(gè)百分點(diǎn)至18.38%；硅片及硅棒減少35.81%至245.19億元、毛利率減少1.74個(gè)百分點(diǎn)至15.88%；電站建設(shè)及服務(wù)增長(zhǎng)24.51%至32.9億元、毛利率增長(zhǎng)3.76個(gè)百分點(diǎn)至14.21%；電力減少10.12%至4.98億元、毛利率減少8.06個(gè)百分點(diǎn)至53.66%；其他減少27.72%至19.91億元、毛利率增長(zhǎng)6.28個(gè)百分點(diǎn)至39.12%。

存貨方面，單晶硅片庫(kù)存量5210.6MW，同比增長(zhǎng)65.09%；單晶組件庫(kù)存量11788.12 MW，同比增長(zhǎng)82.98%。2023年末存貨余額215.4億元，較2020年的114.52億元累增約九成。

當(dāng)年擬計(jì)提減值準(zhǔn)備70億元，主要包括存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備52億元，計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備16億元等。受此影響，綜合毛利率同比增長(zhǎng)2.88個(gè)百分點(diǎn)至18.26%，全年歸母凈利則同比減少27.41%至107.5億元；扣非凈利減少24.84%至108.3億元，錄得近5年來(lái)的最差成績(jī)單。

進(jìn)入2024年，跌態(tài)仍在持續(xù)、凈利甚至告虧：一季度營(yíng)收同比減少37.59%至176.7億元，歸母凈利同比減少164.61%至-23.5億元，扣非凈利同比減少167.37%至-24.19億元。毛利率同比減少9.02個(gè)百分點(diǎn)至8.89%，凈利率減少26.15個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)為-13.34%。

銷售費(fèi)同比減少23.89%至5.938億元、管理費(fèi)同比增長(zhǎng)3.49%至9.657億元，研發(fā)費(fèi)同比增長(zhǎng)5.24%至4.673億元，總體較2023年同期減少近1億元。

有光伏行業(yè)專業(yè)投資人士感嘆，此前認(rèn)為隆基一季度虧損可能性較低，因?yàn)楣�司目前�?duì)外的銷售價(jià)還是較高的，如果隆基都虧，其他光伏企業(yè)可能虧得更厲害。畢竟要計(jì)提肯定是去年第四季度計(jì)提，不可能說(shuō)一季度計(jì)提。結(jié)果一季報(bào)虧損，足見光伏業(yè)虧得多嚴(yán)重。

對(duì)于下滑原因，隆基綠能回應(yīng)“主要原因是組件、硅片價(jià)格下降，聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益下降，存貨等資產(chǎn)減值增加。” 2024年一季度，鴻基綠能再次計(jì)提了近27億元的減值損失。

03

  季度虧額最大 龍頭掉隊(duì) 

  押寶BC“賭”對(duì)了？

陣痛不止隆基綠能一家，放眼光伏業(yè)日子都不算輕松。

據(jù)面包財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2024年Q1，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)的50只成分股合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2741.6億元，同比減少16.6%；歸母凈利85.74億元，同比減少79.57%。

考量在于，多數(shù)企業(yè)還是保持了盈利，即使虧損也多在5億元以下，隆基綠能超23億元的虧額為行業(yè)第一。

以“A股四大光伏組件龍頭”為例，晶澳科技2024Q1營(yíng)收159.7億元，同比減少22.02%，歸母凈利潤(rùn)-4.828億元、同比減少118.7%，扣非凈利-3.688億元、同比減少114.81%；天合光能營(yíng)收182.6億元、同比減少14.37%，歸母凈利5.157億元、同比減少70.83%，扣非凈利潤(rùn)4.472億元、同比減少74.15%；晶科能源營(yíng)收230.8億元，同比減少0.3%，歸母凈利11.76億元，同比減少29.09%，扣非凈利1.913億元，同比減少84.34%。

對(duì)比可見，隆基綠能營(yíng)收下滑最大，虧損也最大，陣痛代價(jià)是否過(guò)大了些、已然掉隊(duì)了？

冰激凌效應(yīng)告訴我們，越是行業(yè)寒冬，越凸顯龍頭企業(yè)的發(fā)展韌性、綜合抗風(fēng)險(xiǎn)力。不禁發(fā)問(wèn)，隆基綠能龍頭底色夠足嗎？行業(yè)因素之外，自身又有哪些短板錯(cuò)付呢？

以營(yíng)收微降、凈利最多的晶科能源為例，2023年共銷售83.56GW光伏產(chǎn)品，包含出貨組件78.52GW，根據(jù) InfoLink Consulting 數(shù)據(jù)，公司組件出貨量排名行業(yè)第一。

而2020年至2022年，隆基綠能憑借166、182硅片尺寸技術(shù)迭代的機(jī)遇超車晶科能源。“重倉(cāng)”N型Topcon電池組件是關(guān)鍵考量。

行業(yè)分析師王婷妍表示，作為技術(shù)、資金雙密集型產(chǎn)業(yè)，光伏業(yè)一直處在快速迭代中，極其考驗(yàn)企業(yè)的前瞻能力、市場(chǎng)決策敏感性。在新一輪N型高效電池技術(shù)的選擇中，隆基綠能“拋棄”主流TOPCon技術(shù)，將重心放在BC電池技術(shù)上。該電池為背接觸電池，技術(shù)尚處成長(zhǎng)期階段，雖有長(zhǎng)期前景，可短期看市占率、整體營(yíng)收規(guī)模均落后于TOPCon，隆基綠能市場(chǎng)地位也因此受到威脅。

隆基綠能認(rèn)為，在N型電池技術(shù)中，BC電池理論轉(zhuǎn)換效率更高。2023半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，鐘寶申進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“隆基有一個(gè)非常明確的觀點(diǎn)，接下來(lái)的5年-6年，BC類電池會(huì)是晶硅電池的絕對(duì)主流，包括雙面和單面電池，接下來(lái)隆基大量產(chǎn)品都會(huì)走向BC技術(shù)路線。”2024年5月13日，鐘寶申再次發(fā)聲：“我堅(jiān)定認(rèn)為BC在未來(lái)5年之內(nèi)，會(huì)成為這個(gè)領(lǐng)域的主流技術(shù)產(chǎn)品”。

而押注N型Topcon的晶科能源CTO金浩則表示，未來(lái)兩三年內(nèi)，BC電池成本仍比TOPCon高出0.1元/W以上。金浩還指出，BC因背部遮擋過(guò)多，很難達(dá)成50%以上的雙面率。在其雙面率大幅下降的情況下，BC發(fā)電效果劣于TOPCon產(chǎn)品。“無(wú)論是過(guò)去、現(xiàn)在還是未來(lái)，TOPCon在成本上都有著絕對(duì)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。”金浩稱未來(lái)將占據(jù)市場(chǎng)50%以上。

一個(gè)向左一個(gè)向右，你來(lái)我往打“嘴仗”，誰(shuí)也沒(méi)說(shuō)服誰(shuí)。能肯定的是，行業(yè)迭代避無(wú)可避，這輪押注大潮中能否最終成功，將直接關(guān)系到企業(yè)的興衰。

就在5月，隆基綠能還發(fā)布第二代HPBC產(chǎn)品，轉(zhuǎn)換效率高達(dá)24.43%，預(yù)計(jì)下半年量產(chǎn)。在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，隆基綠能向世界公布了其研發(fā)團(tuán)隊(duì)剛剛創(chuàng)造的BC技術(shù)效率新紀(jì)錄，其自主研發(fā)的背接觸晶硅異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)電池（HBC）光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)27.30%。

即便業(yè)績(jī)承壓、凈利大降，隆基綠能依然加碼研發(fā)投入、堅(jiān)定押寶BC電池，2023年-2024年Q1研發(fā)費(fèi)22.83億元、4.673億元，對(duì)應(yīng)增速78.08%、5.24%，累計(jì)投入27.503億元。遠(yuǎn)高于晶澳科技的13.596億元，天合光能的19.096億元，晶科能源的18.817億元。

都說(shuō)不創(chuàng)新無(wú)未來(lái)，隆基綠能上述決絕值得肯定。不過(guò)還是那句話，方向遠(yuǎn)比努力更重要。至少?gòu)淖钚乱患径葮I(yè)績(jī)看，飽受沖擊的隆基綠能付出了不小代價(jià)。一定意義上說(shuō)，此番押寶、路線選擇不亞于一場(chǎng)豪賭，能否賭對(duì)、笑到最后，隆基綠能還需讓市場(chǎng)盡快看到更多確定性信號(hào)。

04

拐點(diǎn)與賽點(diǎn) 

實(shí)力證明一切

當(dāng)然，所謂烈火出真金，質(zhì)疑越多成長(zhǎng)越快。真正優(yōu)質(zhì)企業(yè)，多是在釋疑解疑的風(fēng)雨鞭策中完成脫變的。

聚焦這場(chǎng)周期洗牌，協(xié)鑫集成總裁蔣衛(wèi)朋曾感嘆，當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，短期供需比的確在增大，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，落后和高成本產(chǎn)能會(huì)逐步淘汰，領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能則會(huì)引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展，并推動(dòng)光伏行業(yè)不斷迭代升級(jí)。從這個(gè)意義上講，先進(jìn)產(chǎn)能并不會(huì)過(guò)剩，反而會(huì)推動(dòng)光伏降本增效，給行業(yè)需求帶來(lái)更大刺激。

隆基綠能亦有同感，在2024年1月6日的投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，回顧光伏發(fā)展史，光伏市場(chǎng)發(fā)展變化不斷超預(yù)期，因此很難精準(zhǔn)判斷市場(chǎng)的每次波動(dòng)。但我們也注意到，從 2023 年第四季度開始，不同制造環(huán)節(jié)已有企業(yè)宣布延期擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，如行業(yè)盈利壓力持續(xù)，那么行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)普遍性的擴(kuò)產(chǎn)延期現(xiàn)象，一定程度上可抑制供給過(guò)剩壓力的升級(jí)。同時(shí)，伴隨日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，電池技術(shù)迭代加快，TOPCon 和 BC 等新型技術(shù)加速取代 P 型 PERC 技術(shù)，相應(yīng)的落后產(chǎn)能也將得到出清，推動(dòng)行業(yè)供需格局的逐步好轉(zhuǎn)。

面對(duì)當(dāng)前困境，隆基綠能也在積極主動(dòng)應(yīng)對(duì)：第一，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，使用新迭代產(chǎn)品推進(jìn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，幫助企業(yè)建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；第二，針對(duì)客戶不同場(chǎng)景，對(duì)準(zhǔn)客戶需求。例如隆基高端組件推出后，在有些區(qū)域還是非常受歡迎，在剛上市時(shí)可比正常組件有 40%左右溢價(jià)。

關(guān)于硅片業(yè)務(wù)，以往行業(yè)聚焦于規(guī)格、N/P 型討論。但對(duì)業(yè)務(wù)有所了解的行業(yè)人士都清楚，無(wú)論規(guī)格、N 型或 P 型，本身只是客戶一個(gè)需求。對(duì)企業(yè)來(lái)講，無(wú)論做出什么規(guī)格硅片，生產(chǎn)設(shè)備都是一樣的，生產(chǎn)工藝也是接近的。

以“泰睿”硅片為例，原來(lái)一個(gè)晶棒如果做 N 型硅片，正常情況頭部電阻率和尾部電阻率相差 6-7 倍。如拉制成短棒，電阻率差預(yù)計(jì) 3-4 倍。而新開發(fā)技術(shù)可將單晶硅棒的頭部、尾部電阻率差壓縮到1.5 倍以內(nèi)，同時(shí)機(jī)械強(qiáng)度提高，吸雜性能改善，這種實(shí)質(zhì)性改變，也是行業(yè)蘊(yùn)含躍升潛能的一個(gè)縮影。

對(duì)于電池?cái)U(kuò)張，隆基綠能核心仍將聚焦 HPBC 二代。TOPCon 技術(shù)沒(méi)有新擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù)已發(fā)布 BC 產(chǎn)能戰(zhàn)略規(guī)劃，三年內(nèi)要達(dá)到 100GW，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況決定擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏。開文的100億元債券發(fā)行，也是完成規(guī)劃的重要保障。

平安證券研報(bào)認(rèn)為，短期看光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈供需形勢(shì)劇烈波動(dòng)，各主要環(huán)節(jié)盈利水平明顯承壓甚至虧損，隆基綠能財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，HPBC技術(shù)有望構(gòu)建強(qiáng)有力的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看好其穿越行業(yè)低谷并擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

的確，虹吸效應(yīng)告訴我們，遵循商業(yè)和經(jīng)濟(jì)演化規(guī)律，“護(hù)城河”越厚、基本盤越扎實(shí)的玩家，虹吸力度越大，迎接它的通常是集中度最大化。

如羅振宇所言，只有長(zhǎng)期主義者，才能成為時(shí)間的朋友。同樣寒冬來(lái)了，正好煉內(nèi)功、錨定戰(zhàn)略定力。只是，每一次的行業(yè)拐點(diǎn)，也是一次排名洗牌的新賽點(diǎn)，選擇遠(yuǎn)比努力重要。

短期的300億理財(cái)、長(zhǎng)期的BC路線押寶，是否方向正確、選擇得當(dāng)？虧損、裁員、關(guān)廠、市值縮水，陣痛代價(jià)足夠大、到底值不值？

穿越周期，除了運(yùn)氣更需要實(shí)力。時(shí)間不語(yǔ)，會(huì)給出所有答案。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 發(fā)債100億、理財(cái)300億 隆基綠能的拐點(diǎn)與賽點(diǎn)