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這是新能源大爆炸的第579篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

前幾天基于光伏組件依然是門檻比較高、長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Ρ容^大的行業(yè)的觀點(diǎn)，追蹤了天合光能的發(fā)展情況，從結(jié)論來看，無論是當(dāng)下，還是后續(xù)，天合都具備足夠強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，值得持續(xù)關(guān)注。

天合無疑是老牌光伏企業(yè)了，在行業(yè)里深耕了25年，但如果論老資格，晶澳科技甚至更老牌，它最早可以追溯到1996年的晶龍集團(tuán)，屬于最早的光伏企業(yè)之一。

如果撇開后續(xù)的發(fā)展?jié)摿�，單看�?dāng)前的賺錢能力，晶澳科技是明顯強(qiáng)于天合光能的，尤其是成本控制，這得益于公司更早布局垂直一體化和海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)占比更高的優(yōu)勢(shì)。

先看晶澳科技2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。

01 晶澳科技2022年業(yè)績(jī)預(yù)告簡(jiǎn)析

預(yù)計(jì)公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48－56億，同比增長(zhǎng)135％－175％，扣非凈利潤(rùn)48．2－56．2億元，同比增長(zhǎng)161－204％。Q4單季度歸母凈利潤(rùn)15．1－23．1億元，同比增長(zhǎng)108％－218％，環(huán)比增長(zhǎng)－5％－46％，扣非歸母凈利潤(rùn)15．8－23．8億元，同比增長(zhǎng)105％－209％，環(huán)比增長(zhǎng)－2％－48％ 。

如果說天合光能的2022年業(yè)績(jī)預(yù)告最多也就是符合市場(chǎng)預(yù)期，晶澳科技的業(yè)績(jī)，毫無疑問是大大超出市場(chǎng)預(yù)期了！

此前券商普遍預(yù)期2022年凈利潤(rùn)也就44億左右，但業(yè)績(jī)預(yù)告上的數(shù)據(jù)，最低值都超過了此前的平均預(yù)測(cè)值。

如果取中值的話，Q4還將在Q3高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上繼續(xù)取得環(huán)比增長(zhǎng)，這業(yè)績(jī)堪稱逆天。

如此優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，自然離不開行業(yè)的大爆發(fā)，跟美國(guó)的出貨提升、溢價(jià)比較高以及運(yùn)費(fèi)下降等也都有關(guān)系，此外，公司參股新特包頭 10 萬噸項(xiàng)目 9％股權(quán)，也貢獻(xiàn)了硅料投資收益 2－3 億元。

組件出貨方面，晶澳科技2022年大約是39GW，同比增長(zhǎng)60％以上，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，這還是在疫情影響了部分產(chǎn)出的情況下取得的成績(jī)。

對(duì)比一下，2022年天合光能的組件出貨量大約43GW左右，比晶澳多了4GW左右，但凈利潤(rùn)的差距就非常大了，從年報(bào)預(yù)告來看，反而少了15億左右！

也就是說，晶澳的單瓦盈利能力遠(yuǎn)勝于天合光能。事實(shí)也是如此，在幾個(gè)純正的光伏組件巨頭里，晶澳科技的毛利率是最高的。2022上半年，天合、晶科、阿特斯單瓦盈利在 0．05－0．07 元／W 區(qū)間， 晶澳的單瓦凈利卻達(dá) 0．11 元／W，幾乎是它們的一倍！這就難怪去年出貨量比天合小，盈利卻大大超過天合。

之所以有如此優(yōu)異的表現(xiàn)，得益于晶澳科技出色的成本控制，另外則是垂直一體化優(yōu)勢(shì)。

02 被低估的隱形垂直一體化巨頭

相比天合光能這幾年才加速往產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，努力補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈一體化方面的短板，晶澳科技早早就初步形成了產(chǎn)業(yè)一體化雛形。

晶澳科技的前身晶龍集團(tuán)，2003年改制成功后，當(dāng)時(shí)就已經(jīng)是全球最大的太陽(yáng)能單晶硅生產(chǎn)商，2005年，晶龍集團(tuán)與澳大利亞光電科技工程公司、澳大利亞太陽(yáng)能發(fā)展有限公司三方合資成立晶澳太陽(yáng)能，公司一開始做的業(yè)務(wù)是太陽(yáng)能電池，直到2011年，公司才拓展到下游組件業(yè)務(wù)。

依托于實(shí)力強(qiáng)大的上游產(chǎn)業(yè)鏈，2012年公司組件業(yè)務(wù)就實(shí)現(xiàn)了939MW出貨量，躍居全球第六，到現(xiàn)在依然屬于全球光伏組件行業(yè)前四之一。

當(dāng)然了，晶澳不僅僅是光伏組件廠商，公司一開始就堅(jiān)定垂直一體化戰(zhàn)略，主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋硅棒／硅錠、硅片、電 池片、組件和光伏電站運(yùn)營(yíng)。2021年公司硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別為32GW、32GW、40GW，均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

只不過晶澳科技的上游和中游產(chǎn)品都主要供自家下游光伏組件業(yè)務(wù)使用，過去近10年公司的電池自供率常年位于80％到100％，這也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)它的垂直一體化經(jīng)營(yíng)感知度不高。

03 行業(yè)常青樹

光伏行業(yè)屬于內(nèi)卷非常嚴(yán)重的行業(yè)，尤其平價(jià)上網(wǎng)之前，周期性非常嚴(yán)重，很多行業(yè)里的巨頭乃至龍頭，都死于行業(yè)的周期起伏，作為行業(yè)里的老牌企業(yè)，能堅(jiān)持到現(xiàn)在自有其獨(dú)特的一套。

技術(shù)研發(fā)方面，晶澳一直都保持著比較高投入，這幾年增長(zhǎng)尤其明顯。公司的光伏電池技術(shù)也是行業(yè)領(lǐng)先水平，尤其是P型電池時(shí)代，只是由于公司的電池都是自供自家的光伏組件，光伏電池業(yè)務(wù)的市場(chǎng)認(rèn)知度較差一些。

公司是國(guó)內(nèi)PERC 電池技術(shù)的先行者，自主研發(fā)的PERC電池在2013年就首次突破20％轉(zhuǎn)換效率大關(guān)；2014 年率先量產(chǎn)高效PERC電池，平均量產(chǎn)效率高于20．5％；2018年，雙面PERC電池技術(shù)在公司規(guī)模化應(yīng)用，SE PERC電池也由研發(fā)導(dǎo)入量產(chǎn)并逐步完成了全部技術(shù)升級(jí)工作。

目前公司電池片以PERC系列高效182mm單晶電池片為主，量產(chǎn)主流轉(zhuǎn)換效率已達(dá)23．70％，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

N型電池，公司研發(fā)的 N 型倍秀（Bycium）電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 25％。同時(shí)，公司也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)TOPCon電池的量產(chǎn)。HJT中試線即將投產(chǎn)運(yùn)行，IBC電池也在研發(fā)當(dāng)中。

雖然相比行業(yè)龍頭，晶澳在N型電池領(lǐng)域的步伐慢了一點(diǎn)，但憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，在N型技術(shù)領(lǐng)域，它依然是行業(yè)最有實(shí)力的選手之一。

產(chǎn)能方面，雖然公司此前的經(jīng)營(yíng)之穩(wěn)健是業(yè)界公認(rèn)的，但面對(duì)這兩年行業(yè)瘋狂的產(chǎn)能軍備競(jìng)賽，公司也毫不畏懼地選擇了應(yīng)對(duì)， 甚至是極其兇猛的應(yīng)對(duì)，屬于這兩年投入最激進(jìn)的廠商之一。光是過去近2年時(shí)間里，公司就公布了超過9個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，總投資金額超過500億，涵蓋硅片、電池、組件、輔材等等。

截至2022年底，公司的組件產(chǎn)能超50GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的80％左右；預(yù)計(jì)到2023年底，組件產(chǎn)能將超過75 GW，硅片和電池產(chǎn)能相應(yīng)增加。

對(duì)于光伏企業(yè)而言，除了技術(shù)和產(chǎn)能，渠道也同樣重要，尤其是海外渠道，公司在這方面也具備足夠強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司在全球設(shè)立了13個(gè)銷售公司，銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球135個(gè)國(guó)家和地區(qū)，境外的營(yíng)收占比也一直是超過60％ 。

此前的渠道以主營(yíng)為主，面對(duì)分布式光伏業(yè)務(wù)的發(fā)展大趨勢(shì)，公司也開始加大經(jīng)銷商數(shù)量的拓展。2021年時(shí)，就喊出未來3年內(nèi)，經(jīng)銷商數(shù)量要從300家增加到1000家以上的口號(hào)。

總的來說，雖然相比大家熟知的隆基、通威這樣的一體化龍頭公司，晶澳低調(diào)很多，但它卻是行業(yè)里不折不扣的一體化玩家，這兩年也開始加速投資進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，在保持一體化優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

逆襲行業(yè)龍頭可能沒那么容易，但在光伏組件領(lǐng)域，維持行業(yè)巨頭的地位，中短期不是啥問題。

       原文標(biāo)題 : 逆天業(yè)績(jī)，極其低調(diào)卻兇猛，被低估的光伏隱形巨頭