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文｜梁華梁

為了上市，美科股份減少了關(guān)聯(lián)交易，但仍未改變大客戶集中度較高的現(xiàn)狀。

近日，江蘇美科太陽能科技股份有限公司（以下簡稱美科股份）披露招股書，申請深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

值得注意的是，就在2021年12月，美科股份剛剛完成12億元B輪融資。

而此次，美科股份擬發(fā)行股份不超過14591萬股，募資50億元。

招股書顯示，美科股份2019、2020年凈利均處于虧損狀態(tài)。但是在2020年，美科股份通過一系列資產(chǎn)騰挪，使得其2021年業(yè)績實現(xiàn)大漲，當(dāng)年凈利潤扭虧為盈。

另外，美科股份資產(chǎn)負(fù)債率高企、大客戶集中，以及研發(fā)投入較低、欠繳員工社保和公積金等問題，也值得關(guān)注。

【申請上市前資產(chǎn)騰挪，業(yè)績扭虧為盈】

招股書顯示，美科股份實際控制人為王祿寶、吳美蓉夫婦和王藝澄、卞曉晨夫婦，合計直接或間接控制的表決權(quán)比例為62．71％，其中王藝澄系王祿寶、吳美蓉之子。

2017年1月，王祿寶、王藝澄父子基于對單晶硅片市場發(fā)展趨勢的判斷，主動成立了江蘇高照新能源，即美科股份的前身。

不過，在2019年、2020年，雖然美科股份的營業(yè)收入分別為5．51億元、8．67億元，實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，但是其對應(yīng)凈利潤分別約為－1．35億元、－3468．68萬元，連續(xù)兩年虧損。

究其原因，主要是多晶業(yè)務(wù)拖累了美科股份的業(yè)績表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年、2022年，美科股份多晶硅片產(chǎn)品毛利率持續(xù)為負(fù)且呈現(xiàn)逐年大幅下滑的趨勢，對公司報告期各期的主營業(yè)務(wù)毛利率貢獻(xiàn)度分別為－4．90％、－5．01％。

而為了擺脫繼續(xù)虧損的局面，王氏父子想到了資產(chǎn)重組。

彼時，王祿寶及其家族實際控制的從事單晶和多晶生產(chǎn)相關(guān)的企業(yè)，除了美科有限（美科股份前身），還包括包頭美科、環(huán)太開發(fā)和大渡新材料。

2020年12月，美科有限向環(huán)太開發(fā)和大渡新材料購買了部分單晶資產(chǎn)，同時收購了包頭美科100％股權(quán)。而在收購之前，包頭美科將多晶鑄錠相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了剝離。

完成重組之后，美科有限在2021年9月整體變更為股份有限公司，簡稱為美科股份，將主營業(yè)務(wù)集中到單晶硅棒、單晶硅片研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及單晶硅片受托加工服務(wù)。

而在此之后，美科股份業(yè)績實現(xiàn)大漲，2021年其營業(yè)收入約為36．12億元，對應(yīng)凈利潤約為2．01億元，實現(xiàn)扭虧為盈。

也就是說，經(jīng)過一系列的資產(chǎn)騰挪，美科股份最終實現(xiàn)盈利，從而掃清了上市的后顧之憂。

【負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行，依賴大客戶】

值得一提的是，報告期內(nèi)，美科股份合并資產(chǎn)負(fù)債率較高。

招股書顯示，2019年末、2020年末和2021年末，美科股份合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為75．02％、73．27％和67．92％。

而在招股書中，美科股份羅列隆基綠能、中環(huán)股份、上機(jī)數(shù)控、晶科能源、雙良節(jié)能等5家可比上市公司，其中隆基綠能合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為52．29％、59．38％、51．31％，上機(jī)數(shù)控同期的合并資產(chǎn)負(fù)債率更是低至38．19％、45．69％、48．65％。

5家公司，三年末平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為54．32％、55．5％、58．5％。

由此可見，美科股份確實面臨不小的債務(wù)壓力。

值得一提的是，2021年美科股份的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為－5．28億元，遠(yuǎn)低于2．01億元的凈利潤水平。

負(fù)債率高企、經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，這或許是美科股份12億元融資后近半年時間，再度開啟上市募資的原因。

據(jù)悉，此次50億元募資中，美科股份擬12．5億元用于補(bǔ)充流動資金。

此外，美科股份存在關(guān)聯(lián)方交易和客戶集中度較高的情況。

招股書顯示，2019年－2021年，美科股份前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入比重分別為99．71％、91．69％、75．47％。

而在2019年和2020年，實際控制人王祿寶家族旗下的關(guān)聯(lián)方公司大渡新材料、WGS新興能源、環(huán)太開發(fā)位列美科股份的第一大客戶，合計占營收比例高達(dá)93．11％和76．05％。

而到了2021年，上述3家關(guān)聯(lián)方公司均已不在美科股份的前五大客戶之列，第一大、第二大客戶為正泰集團(tuán)和韓國韓華集團(tuán)。

要知道，在2020年，美科股份對于正泰集團(tuán)和韓國韓華集團(tuán)的銷售收入，只是8100萬元和1700萬元。而到了2021年，相關(guān)數(shù)字分別增長至5．05億元和8．78億元，增幅巨大。

也就是說，為了上市，美科股份減少了關(guān)聯(lián)交易，但仍未改變大客戶集中度較高的現(xiàn)狀。

【研發(fā)投入占比低，欠繳社保和公積金】

值得注意的是，美科股份還存在研發(fā)投入不足、欠繳員工社保和公積金的情況。

招股書顯示，2021年末，美科股份在職員工合計2618人，其中研發(fā)技術(shù)人員為56人，占員工總?cè)藬?shù)的比例僅為2．14％。

除了研發(fā)技術(shù)人員占比較低之外，美科股份的研發(fā)投入也非常之少。

招股書顯示，2019年－2021年，美科股份的研發(fā)經(jīng)費分別為1287．35萬元、2326．37萬元和4190．46萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的2．34％、2．68％和1．16％。

而相較于招股書中羅列的隆基綠能、中環(huán)股份、上機(jī)數(shù)控、晶科能源、雙良節(jié)能等5家可比上市公司，美科股份的研發(fā)投入顯然是不夠看的。

數(shù)據(jù)顯示，上述5家公司，研發(fā)投入最高的是中環(huán)股份，2021年投入超過18．5億元；而最低的是雙良節(jié)能，但是該公司在2021年的研發(fā)投入也超過了1．6億元，是美科股份同年研發(fā)投入的三倍多。

另外，美科股份還存在大量欠繳員工社保和公積金的情況。

招股書顯示，僅在2021年，美科股份未繳社保的員工人數(shù)包括：27人未繳納養(yǎng)老保險，49人未繳納醫(yī)療保險，27人未繳納工傷保險，27人未繳納失業(yè)保險，36人未繳納生育保險。

除此之外，美科股份還欠繳多達(dá)119名員工的住房公積金。

上述問題，或?qū)⒁�起深交所的關(guān)注，從而影響美科股份的上市進(jìn)程。

       原文標(biāo)題 : 美科股份：靠資產(chǎn)騰挪業(yè)績扭虧，負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行，研發(fā)投入低