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萬事萬物皆周期，會不會更準確地說是萬事萬物皆豬周期？再換一句話說，會不會光伏周期也就是下一個豬周期？

新能源正前方近期在梳理光伏行業(yè)三季報時這個疑問變得越發(fā)強烈，于是決定今天梳理一下，做一番思考，自然要先從豬周期開始講起。

 01 豬周期

所謂豬周期，是指豬肉價格的周期性循環(huán)波動，大概遵循著“生豬價格上漲-生豬養(yǎng)殖盈利-生豬產(chǎn)能擴張-生豬供給增加-生豬價格下降-生豬養(yǎng)殖虧損-生豬產(chǎn)能收縮-生豬供給減少-生豬價格上漲”的循環(huán)規(guī)律，周而復(fù)始。

為什么會產(chǎn)生豬周期呢？根本原因是產(chǎn)能傳導(dǎo)時間較長，導(dǎo)致跨期供給錯配。從能繁母豬到生豬出欄需要10個月左右時間，而從新生母豬到生豬出欄需要18個月左右的時間。傳導(dǎo)鏈條較長，難以根據(jù)當(dāng)前的市場需求或者市場價格立刻做出反應(yīng)。

原理其實很簡單，但在實際的經(jīng)濟運作中并不簡單，一般周期的啟動往往需要重大的外部事件沖擊和行業(yè)深度虧損帶來產(chǎn)能去化，比如動物疫病、行業(yè)政策等。

另外，周期持續(xù)的時間很可能比市場預(yù)期的要久得多，因為周期的波動受各種各樣的原因影響。比如追逐利潤的養(yǎng)殖主體與產(chǎn)業(yè)資本的進出，產(chǎn)能調(diào)節(jié)的滯后性進一步加劇了周期波動。如果對未來的盈利水平感到樂觀，或者是預(yù)期未來利潤率較高，又可以承擔(dān)當(dāng)下的風(fēng)險，生豬養(yǎng)殖主體便會擴張產(chǎn)能，反之就會收縮產(chǎn)能，最終導(dǎo)致了生豬實際價格的波動。只有生豬價格上行和下行周期有明確的開啟信號后，養(yǎng)殖戶才會進行補欄或者去化，這會造成周期進一步強化。

最近的一輪豬周期是從2018年6月開始，豬周期的開啟是因為非洲豬瘟，導(dǎo)致國內(nèi)出現(xiàn)了巨大的供給端缺口，這一點從全國生豬存欄走勢圖就可以非常清楚地看出來。

豬周期開啟后，二級市場也展開了一波轟轟烈烈的豬肉股大行情。

行業(yè)龍頭牧原股份的走勢更是一騎絕塵，走出了轟轟烈烈的近10倍之旅。

其實到了2020年2月份的時候，就已經(jīng)是這一輪周期的頂點了，然而二級市場走勢持續(xù)到了2020年中旬，到了2022年周期基本宣告結(jié)束，市場又開始期待下一輪豬周期，但實際上豬產(chǎn)能的去化直到目前都沒有真正完成。

如果沒有一輪全新突發(fā)事件能給豬肉去化帶來大影響，則不確定這一輪豬周期什么時候能真正結(jié)束？

為什么這一輪豬周期比歷史上更長，有很多原因，但從行業(yè)發(fā)展歷史我們可以窺見一二，除了2018年是以非洲豬瘟天災(zāi)通殺的方式進行的產(chǎn)能去化外，其他豬周期都是行業(yè)博弈的結(jié)果。

但2018年這一次豬周期實在太猛了，促成了幾個巨頭的崛起，而且周期頂部的賺錢效應(yīng)太嚇人，導(dǎo)致各家廠商都陷入了囚徒困境中，養(yǎng)殖個體戶為了保持市場份額不愿意去產(chǎn)能，結(jié)果就是大家都僵著，比拼誰能撐得住，因為主要的養(yǎng)豬巨頭都有二級市場源源不斷輸血，結(jié)果就是大家都熬著，周期的底部也就不斷延長。

熬就能熬出個未來嗎？不知道，但對于參與其中的各方來說，很多都是這么想的。

豬周期越來越漫長，不由得讓隔壁光伏行業(yè)的從業(yè)者和投資者們越來越驚慌，會不會這一輪光伏周期是豬周期的翻版，不確定何時才能迎來周期的結(jié)束。

 02 光伏周期跟豬周期不完全相似

客觀講，光伏周期跟豬周期確實有一些相似之處。

基本上每一輪周期的結(jié)束都是行業(yè)里玩家博弈的結(jié)果，但最近的一輪周期都是被突發(fā)事件引爆。過去一輪豬周期是因為非洲豬瘟，而過去一輪光伏周期是因為雙碳戰(zhàn)略和俄烏沖突引發(fā)的歐洲能源危機。另外，當(dāng)下光伏行業(yè)的情況跟豬周期也很類似，現(xiàn)在市場的大玩家都是在此前的周期里大賺特賺，而且募集到了足夠多的資金。很多主要玩家的心態(tài)也跟養(yǎng)豬行業(yè)里的巨頭類似，就是熬，希望熬死對手，然后自己來撿市場份額，收獲下一輪周期的果實。

但仔細對比，光伏周期跟豬周期又不完全一致。

比如需求端，豬肉的需求增長是比較穩(wěn)定的，國內(nèi)已經(jīng)進入全面小康生活了，豬肉食用量雖然在繼續(xù)增長，但在生育率大降以及消費升級的背景下，有高端進口牛羊肉作為替代，國民消費習(xí)慣又不會突然發(fā)生改變，豬肉需求的增長其實是非常穩(wěn)定的，基本上平均下來就是比經(jīng)濟增長速度低一點，從18年至今，復(fù)合增長率在4.5% 左右。

相比而言，光伏行業(yè)需求的增長就快得多了，雙碳已經(jīng)成為全世界共識，另外，光伏在全球能源結(jié)構(gòu)中的占比依然很低，作為最具降本潛力的綠色能源，需求端依然保持快速增長態(tài)勢。過去兩年，雖然光伏行業(yè)很慘淡，但其實每年國內(nèi)新增裝機增長幅度并不差，去年國內(nèi)新增裝機同比增長了近150%，今年1~8月光伏新增裝機同比增長23.7%，這個增長幅度無疑大大超過了豬肉需求的增幅。

需求端方面，不像豬肉主要面臨中國市場，中國光伏企業(yè)已經(jīng)成為全球最主要的玩家，其他國家的選手幾乎沒有參與競爭的資格，而養(yǎng)豬不同，中國廠商很難走向全球。

其次，生豬養(yǎng)殖的主體相比光伏行業(yè)更加分散，養(yǎng)豬可以說幾乎沒有門檻，雖然非洲豬瘟讓養(yǎng)豬門檻有所提升，但相比光伏行業(yè)的門檻還是低了不少，相對而言，光伏行業(yè)的競爭格局會更好。

另外，除了非洲豬瘟這種天災(zāi)，生豬行業(yè)并沒有什么技術(shù)變化，基本就只能靠熬死競爭對手。而光伏行業(yè)除了熬死對手外，還有技術(shù)迭代的因素，可能會大大加速行業(yè)產(chǎn)能的出清。就比如很多行業(yè)小玩家就是因為P型向N型轉(zhuǎn)型不及時被趕出市場的，假如BC真的是未來的主流技術(shù)，可能又有很多巨頭要落后了。

總體而言，從這些屬性對比來看，理論上光伏周期不會像豬周期那么漫長。不過話說回來，光伏行業(yè)的競爭格局逐步變成了幾個巨頭的游戲，尤其它們都擁有資本市場這個源源不斷的融資渠道，幾乎相當(dāng)于擁有無限子彈，對這一輪周期也不宜太過樂觀。

能在2025年中旬行業(yè)進入緊平衡狀態(tài)，就已經(jīng)非常超預(yù)期了。

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       原文標題 : 豬周期漫長到令人絕望，光伏周期會不會是下一個豬周期？