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雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|肖灑 編|深海

光伏“寒冬”之下，組件龍頭晶科能源放慢了賺錢步伐。

今年上半年，晶科能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入472.51億元，同比減少11.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12億元，同比減少68.77%。

二季度公司的表現(xiàn)更為慘淡，該季度晶科能源營收同比減少了20.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.24億元，同比環(huán)比分別暴跌98.89%、97.93%，這種情況還是公司上市以來首次出現(xiàn)。

2006年，浙江臺(tái)州人李仙德在行業(yè)高峰時(shí)進(jìn)軍光伏，幸運(yùn)地避開了上一輪光伏寒冬。此后的行業(yè)起落之間，曾經(jīng)的巨頭無錫尚德、江西賽維等或隕落或式微，晶科能源在李仙德帶領(lǐng)下，從最初的幾十兆瓦到2016年成為全球最大組件制造商，只用了十年。

晶科能源登陸A股科創(chuàng)板后，在《2023新財(cái)富500富人榜》上，李仙德家族以353億的財(cái)富，位列第93位，登頂江西首富。

但也就在過去兩年里，光伏行業(yè)里彌漫著過剩、內(nèi)卷、價(jià)格戰(zhàn)的氛圍，相關(guān)企業(yè)凈利潤普遍出現(xiàn)下滑。在行業(yè)波動(dòng)下，晶科能源的估值也從山頂?shù)�落，�?024新財(cái)富500創(chuàng)富榜》上，李仙德家族的財(cái)富縮水至215.1億元。

李氏兄弟的光伏傳奇

天眼查資料顯示，晶科能源成立于2006年，位于江西省上饒市，是一家以從事電氣機(jī)械和器材制造業(yè)為主的企業(yè)。企業(yè)注冊(cè)資本100.05億元人民幣，超過了99%的江西省同行。

目前，晶科能源共同實(shí)控人為李仙德、其胞弟李仙華、妻弟陳康平。

但李仙德的財(cái)富故事中，還有一個(gè)人不得不提，他就是李仙華和李仙德的“帶頭大哥”李仙壽，也是三兄弟之中最先進(jìn)入光伏行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者。

2001年，李仙壽在浙江玉環(huán)縣文化局工作了多年后“下海”，成立玉環(huán)縣陽光能源有限公司，業(yè)務(wù)涉及太陽能電池組件、太陽能電源系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷售。

也就是這一年，手握博士學(xué)位的施正榮回國創(chuàng)辦無錫尚德。2005年底，無錫尚德在美國紐交所上市，施正榮一躍而成為當(dāng)年的“中國首富”。

而彼時(shí)，老二李仙華創(chuàng)辦了一家汽車維修公司；老三李仙德則從1996年起就做起了消防工程、水電安裝，后來成為了浙江快達(dá)建設(shè)安裝工程臺(tái)州分公司的負(fù)責(zé)人。

2003年開始，歐洲加大了對(duì)中國太陽能電池組件的需求，多晶硅價(jià)格暴漲。此時(shí)李仙壽決定進(jìn)軍上游，在2005年創(chuàng)立昱輝陽光，以硅廢料代替多晶硅制造硅片，而且還把產(chǎn)品賣給尚德等企業(yè)。

2006年，成立僅一年的昱輝陽光在倫敦創(chuàng)業(yè)板上市，成為了繼尚德之后第二家海外上市的中國光伏企業(yè)。

也許是昱輝陽光的飛速發(fā)展激勵(lì)了兩位弟弟，2006年，李仙德變賣資產(chǎn)，與二哥李仙華、妻弟陳康平一起投資1000萬，在江西上饒注冊(cè)成立了德晟太陽能有限責(zé)任公司。

陳康平畢業(yè)于浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院，曾在上市公司蘇泊爾工作了十多年，從成本會(huì)計(jì)一直做到CFO的位置。

成立公司時(shí)3人的想法很簡單，就是為大哥李仙壽的企業(yè)昱輝陽光做配套。“因?yàn)楦绺缟�產(chǎn)硅片需要大量的原材料。”李仙華曾這樣表示。

2006年12月，李仙德三人在政策支持力度較大的江西上饒，注冊(cè)成立了外資企業(yè)晶科能源有限公司。在真正進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)后，他們很快發(fā)現(xiàn)，光伏行業(yè)的前景遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出自己的想象。

因此，晶科能源不再甘心只為昱輝陽光做配套，而是調(diào)整戰(zhàn)略進(jìn)軍硅片、電池、組件等光伏產(chǎn)業(yè)的上下游。

成立兩年后的2008年，晶科的硅片產(chǎn)能達(dá)到220兆瓦，實(shí)現(xiàn)銷售收入30億元，同年公司還拿到深創(chuàng)投等海內(nèi)外基金投資的5500萬美元。

手握巨款的李仙德，在金融危機(jī)后的2009年7月，趁著行業(yè)低谷期收購了浙江太陽谷，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至電池、組件。

相比之下，面對(duì)當(dāng)時(shí)的金融危機(jī)和“雙反”調(diào)查打擊，李仙壽就沒有這么幸運(yùn)，四處收購擴(kuò)張的昱輝陽光損失慘重，最終走上了退市破產(chǎn)道路。

2010年，晶科能源在美國紐交所上市。緊接著，李仙德又在上饒成立上饒市晶科光伏科技工程有限公司，這家公司就是如今的晶科科技，主要從事光伏電站開發(fā)運(yùn)營等。

在后來多輪行業(yè)危機(jī)洗禮下，晶科能源可謂愈挫愈勇，2016年登上全球光伏組件出貨量第一的位置，并實(shí)現(xiàn)“四連冠”。

2020年5月，晶科能源分拆晶科科技在上交所主板上市。2022年1月，晶科能源在科創(chuàng)板掛牌交易。至此，晶科能源已經(jīng)完成“兩地三板”上市。

二季度業(yè)績大幅滑坡

“沒有周期的行業(yè)，只能說不夠規(guī)模也不夠重要。”李仙德曾經(jīng)如此斷言。在如今的行業(yè)底部，晶科能源的業(yè)績面臨著壓力。

根據(jù)半年報(bào)，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收472.51億元，同比下降11.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12億元，同比下降68.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.17億元，同比減少93.85%。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，這是自2021年以來，晶科能源中報(bào)業(yè)績首次如此大幅度的下滑。對(duì)此，公司在財(cái)報(bào)中解釋稱，收入和利潤下滑主要系光伏市場(chǎng)競爭加劇，光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌所致。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)（CPIA）數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年國內(nèi)多晶硅、硅片、電池片好和組件的產(chǎn)量均同比大幅度增長。

伴隨產(chǎn)量的增長，上半年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)探底。其中多晶硅、硅片價(jià)格下滑超 40%，電池片、組件價(jià)格下滑超15%。受此影響，國內(nèi)光伏制造端（不含逆變器）產(chǎn)值同比下降 36.5%；上半年在光伏硅片、電池、組件出口量分別同比增加的同時(shí)，光伏產(chǎn)品出口總額卻同比下降了35.4%。

分季度看，晶科能源第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入241.68億元，同比下降20.69%；歸母凈利潤2435.69萬元，同比下降98.89%，環(huán)比下降97.93%；扣非凈利潤2614.94萬元，同比下降98.87%，環(huán)比下降86.33%。

中泰證券研報(bào)認(rèn)為，二季度公司經(jīng)營業(yè)績環(huán)比大幅減少的主要原因?yàn)椋浩渌�收�?.9億（與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助為主），投資虧損1.1億，資產(chǎn)減值損失4.3億（存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失）；此外，公司營業(yè)外支出計(jì)提7.5億，主要為火災(zāi)損失。

今年4月，晶科能源全資子公司山西晶科貳號(hào)智造一期切片電池車間屋面發(fā)生火情引發(fā)火災(zāi)事故，導(dǎo)致部分設(shè)備及其他資產(chǎn)一定程度受損，對(duì)公司歸母凈利潤影響為-6.47億元。

除了收入利潤下滑，上半年晶科能源的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-16.19億元，上年同期為55.72億元。

對(duì)此，業(yè)績會(huì)上管理層表示，公司一季度現(xiàn)金流較好，二季度結(jié)合供應(yīng)鏈降本增效，提前支付供應(yīng)商約50億貨款，對(duì)季度經(jīng)營性現(xiàn)金流有所影響，屬于短期策略，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健。

另外，2024年上半年，公司毛利率為8.57%，相比2023年上半年大幅就愛你少；凈利率為2.54%，較上年同期下降4.63個(gè)百分點(diǎn)。其中在二季度，公司凈利率已低至0.1%。

這意味著，二季度雖然晶科能源還在賺錢，但也幾乎來到了虧損邊緣。

李仙德在年初的采訪中提到，行業(yè)產(chǎn)能出清的節(jié)奏是不可判斷的，要做好長周期的準(zhǔn)備。但眼下，隨著盈利能力下滑，晶科能源手中的“籌碼”看起來并不充足。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，晶科能源資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)73.17%。財(cái)報(bào)也提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)稱，截至報(bào)告期末公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司。

負(fù)債規(guī)模方面，截至6月末公司總負(fù)債為911億元，其中有息負(fù)債高達(dá)228億元。在有息負(fù)債中，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為24億元，短期借款37億元，長期借款73億元，應(yīng)付債券94億元。

相比之下，截至報(bào)告期末公司的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為104.47億元，不足以覆蓋有息負(fù)債。

值得一提的是，今年7月，晶科能源發(fā)布公告終止2023年8月發(fā)布的97億元定增事宜，該擬定增資金中的25億元計(jì)劃用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。定增的取消，無疑讓公司的債務(wù)壓力進(jìn)一步凸顯。

更“卷”的TOPCon路線

在光伏產(chǎn)業(yè)里，每一次技術(shù)革新都會(huì)導(dǎo)致行業(yè)洗牌。

回顧2016年的單、多晶技術(shù)路線之爭，作為多晶廠商的晶科能源，比持觀望態(tài)度的同行們更早、更果決地向單晶切換，由此在2016-2019年連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)光伏組件出貨量全球第一。

2020年至2022年，隆基綠能憑借166、182硅片尺寸技術(shù)迭代的機(jī)遇，超過晶科能源成為組件出貨量老大。

2023年晶科能源憑借其N型Topcon電池組件的低成本優(yōu)勢(shì)搶奪市場(chǎng)，重回行業(yè)第一。財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，公司上半年出貨量中 N 型組件占比超過 80%，總出貨量及N型產(chǎn)品出貨量繼續(xù)保持行業(yè)第一。

而被超越的隆基綠能總裁李振國，此前在2023年第三季度業(yè)績說明會(huì)上曾表示，2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下滑，友商二季度開始以低價(jià)搶單，而公司沒有采取激進(jìn)的策略跟進(jìn)。

攪渾出貨量座次N型組件，晶科能源對(duì)其布局始于2019年，當(dāng)年公司建設(shè)N型TOPCon量產(chǎn)產(chǎn)線，兩年后推出了TOPCon組件。相反，彼時(shí)包括隆基綠能在內(nèi)的企業(yè)，對(duì)新技術(shù)還處于觀望期。

據(jù)悉，由于TOPCon技術(shù)可以在傳統(tǒng)PERC基礎(chǔ)上進(jìn)行升級(jí)，成本優(yōu)勢(shì)明顯，之后更多的頭部企業(yè)開始加入TOPCon量產(chǎn)隊(duì)伍，一時(shí)間TOPCon成為N型時(shí)代的主流技術(shù)選擇，晶科能源也成了押對(duì)了寶的玩家之一。

但在投資門檻低、商業(yè)化更快的另一面，由于主要組件廠商都在大力發(fā)展TOPCon，該路線也面臨著競爭更為激烈，毛利率更低的挑戰(zhàn)。

去年9月份，隆基綠能董事長鐘寶申在業(yè)績說明會(huì)上稱，TOPCon技術(shù)高度同質(zhì)化，容易出現(xiàn)未賺錢就過剩的現(xiàn)象，因此它僅是過渡產(chǎn)品。在這一論調(diào)背后，隆基綠能認(rèn)為未來電池路線將以BC技術(shù)為主，目前該公司正大力推進(jìn)BC電池組件產(chǎn)能布局。

不過，BC技術(shù)憑借更高的光電轉(zhuǎn)換效率和更強(qiáng)的環(huán)境適應(yīng)性受到青睞的同時(shí)，當(dāng)前也存在技術(shù)復(fù)雜、精度要求高、量產(chǎn)難度大等困難，目前商業(yè)化程度不及TOPCon。

而對(duì)于隆基綠能豪賭的BC技術(shù)，晶科能源則不看好，公司認(rèn)為未來TBC與TOPCon效率差距有限，當(dāng)前從成本角度還沒有性價(jià)比，大電站客戶接受度有限。同時(shí)由于專利等問題限制，規(guī)模化量產(chǎn)可能受到一定制約。公司將其作為分支技術(shù)路線保持關(guān)注。

當(dāng)然，晶科能源對(duì)于自身的技術(shù)領(lǐng)先信心十足。8月30日的業(yè)績說明會(huì)上管理層稱，公司N型TOPCon技術(shù)在2021-2023年間實(shí)際領(lǐng)先行業(yè)一年左右。預(yù)計(jì)今年下半年到明年，公司先進(jìn)技術(shù)依然會(huì)領(lǐng)先行業(yè)半年以上到一年的時(shí)間。

但現(xiàn)在面對(duì)行業(yè)內(nèi)卷和調(diào)整，晶科能源能否繼續(xù)穩(wěn)坐組件的“鐵王座”，還需要時(shí)間進(jìn)一步觀察。

       原文標(biāo)題 : 二季度凈利潤暴跌99%，江西首富李仙德的晶科能源有點(diǎn)難