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文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

已遞交注冊資料的拉普拉斯新能源科技股份有限公司（簡稱：拉普拉斯）擬沖科上市，保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過4053.26萬股，不低于本次發(fā)行完成后公司總股本的10.00%。公司此次擬投入募集資金18億元，用于光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項目（6億元）、半導體及光伏高端設備研發(fā)制造基地項目（6億元）和補充流動資金（6億元）。

拉普拉斯無控股股東，實控人擁有新加坡永居權(quán)，北交所連城數(shù)控為第二股東；經(jīng)營業(yè)績高速增長或不可持續(xù)，毛利率變動大仍低于均值；客戶集中度較高及單一客戶收入占比超過50%，關聯(lián)交易金額大；發(fā)出商品無法及時驗收導致余額較高，報告期兩次受罰。

無控股股東，實控人擁有新加坡永居權(quán)，北交所連城數(shù)控為第二股東

拉普拉斯有限系陳婉升、上海淳和、馮魏共同設立的有限責任公司，于2016年5月9日成立，設立時注冊資本為500萬元。2022年11月24日整體進行了股改。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，拉普拉斯無控股股東，實際控制人為林佳繼。截至招股說明書簽署日，林佳繼直接持有公司3,464.53萬股，占公司總股本的9.50%；其控制的安是新能源、共濟合伙、自強合伙、笛卡爾合伙、傅立葉合伙、普朗克合伙、普朗克六號合計持有公司8,645.24萬股，占公司總股本的23.70%。根據(jù)上述持股情況，林佳繼合計控制公司33.20%的表決權(quán)，系公司的實際控制人。

連城數(shù)控為北京證券交易所上市公司（835368.BJ），截至招股說明書簽署日，連城數(shù)控直接持有公司16.87%股份。本次申報前十二個月內(nèi)，公司新增股東27名，其中22名為增資入股，5名通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓入股。

拉普拉斯此次募投項目中，光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項目總投資為7.704億元，其中場地投入5.39億元，設備投入1.495億元，基本預備費3,442.83萬元，鋪底流動資金4,744.48萬元；半導體及光伏高端設備研發(fā)制造基地項目總投資為7.979億元，其中場地投入5.995億元，設備投入1.113億元，基本預備費3,554.18萬元，鋪底流動資金5,148.43萬元；此外，擬使用募集資金中的6億元補充公司流動資金。

值得投資者注意的是，報告期各期末，公司貨幣資金余額分別為8,596.87萬元、13.787億元和9.702億元，占流動資產(chǎn)比例為9.39%、29.19%和9.89%；公司持有的交易性金融資產(chǎn)余額分別為7,180.00萬元、2.847億元和5.41億元，主要系為提高閑置資金收益進行現(xiàn)金管理，購買的短期浮動收益型銀行理財產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。拉普拉斯賬上有充足的貨幣，甚至理財產(chǎn)品都接近公司用于補流的募資，其募資補流的必要性或僅為推高估值。

經(jīng)營業(yè)績高速增長或不可持續(xù)，毛利率變動大仍低于均值

拉普拉斯是一家領先的高效光伏電池片核心工藝設備及解決方案提供商，主營業(yè)務為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動化設備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并可為客戶提供半導體分立器件設備和配套產(chǎn)品及服務。2021年-2023年，公司的營業(yè)收入分別為1.036億元、12.659億元和29.662億元，凈利潤分別為-5711.25萬元、1.19億元和4.219億元。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.598億元、-1.78億元和11.884億元。前兩個年度均為流出，最后一年顯示大額流入的不穩(wěn)定狀態(tài)。

拉普拉斯制程設備主要包括硼擴散、磷擴散、氧化及退火設備等，鍍膜設備主要包括LPCVD和PECVD設備等，自動化設備為可以有效提升工藝設備生產(chǎn)效率的配套上下料設備；公司半導體分立器件設備主要包括氧化、退火、鍍膜和釬焊爐設備等一系列具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)品；公司配套產(chǎn)品及服務是公司根據(jù)客戶的需求為銷售的設備適配相應零部件及提供改造服務，屬于客戶對公司設備產(chǎn)品所產(chǎn)生的延伸需求。

降本增效是推動光伏產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的內(nèi)在牽引力，發(fā)展更高轉(zhuǎn)換效率的光伏電池片技術(shù)是推動降本增效的關鍵舉措之一。當前，光伏行業(yè)存在一定結(jié)構(gòu)性過剩風險，先進產(chǎn)能和落后產(chǎn)能存在結(jié)構(gòu)上的不平衡，其中，轉(zhuǎn)換效率更高的新型高效光伏電池片市場需求強勁，但仍處于發(fā)展初期（根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2022年TOPCon市場占比僅8.3%），下游廠商正持續(xù)增加產(chǎn)能建設；而落后產(chǎn)能因轉(zhuǎn)換效率瓶頸，市場份額則會持續(xù)下降，因此光伏產(chǎn)業(yè)正處于先進產(chǎn)能對落后產(chǎn)能逐步替代的過程中。

公司聚焦新型高效光伏電池片核心工藝設備，經(jīng)營表現(xiàn)與新型高效光伏電池片產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和發(fā)展階段密切相關，報告期內(nèi)，拉普拉斯光伏電池片設備收入分別為9,095.43萬元、12.17億元及26.692億元，對應的技術(shù)路線包括TOPCon、XBC（包括ABC、HPBC等）及PERC，其中TOPCon、XBC累計占比分別為71.35%、85.80%及98.76%；隨著新型高效光伏電池片產(chǎn)業(yè)化規(guī)模擴大，公司將持續(xù)受益。截至2023年末，公司在手訂單銷售價值為116.70億元，其中光伏電池片設備中TOPCon、XBC的占比約98%。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為16.42%、33.00%及30.45%，低于可比同行均值35.25%、35.36%和35.65%，拉普拉斯的主營業(yè)務毛利率變動較大。

截至報告期末，公司研發(fā)人員數(shù)量為520人，占員工總數(shù)的比例為13.84%。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用金額分別為3,906.86萬元、1.101億元和2.319億元，可比同行研發(fā)費用均值分別為4.909億元、6.895億元和5.923億元，是公司的數(shù)倍。

未來，公司如果無法持續(xù)進行技術(shù)創(chuàng)新或者行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品領先優(yōu)勢下降，或者公司產(chǎn)品銷售價格、成本控制能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大不利變動，公司毛利率水平存在大幅下降的風險，將對經(jīng)營業(yè)績及盈利能力產(chǎn)生不利影響。

客戶集中度較高及單一客戶收入占比超過50%，關聯(lián)交易金額大

報告期內(nèi)，拉普拉斯前五大客戶主營業(yè)務收入合計占比分別為99.99%、98.67%及93.24%，主要客戶集中度相對較高；其中對晶科能源的收入占比分別為54.21%、48.55%及28.01%，2021年晶科能源收入占比超過50%�？蛻艏�中度較高及單一客戶收入占比超過50%可能會導致公司在商業(yè)談判中處于弱勢地位，同時，客戶的自身經(jīng)營狀況變化也可能對公司產(chǎn)生較大影響。

2021年-2023年，拉普拉斯存在重大關聯(lián)銷售，對象為隆基綠能，涉及金額分別為4663.15萬元、1.845億元和10.562億元，占營收比例分別為45.02%、14.57%和35.61%。

2021年-2023年，拉普拉斯存在重大關聯(lián)采購，對象為無錫永焰及泰州永焰，涉及金額分別為1534.77萬元和6013.45萬元。

報告期各期末，拉普拉斯應收賬款和合同資產(chǎn)合計賬面價值分別為4,508.21萬元、4.688億元及9.757億元，公司下游客戶主要為光伏行業(yè)知名廠商，經(jīng)營規(guī)模較大、信譽資質(zhì)良好，且公司基于謹慎性原則已根據(jù)信用減值政策對應收賬款和合同資產(chǎn)計提了壞賬準備。

發(fā)出商品無法及時驗收導致余額較高，報告期兩次受罰

報告期各期末，拉普拉斯存貨賬面余額分別為4.009億元、21.538億元和61.464億元，存貨賬面價值分別為3.725億元、21.032億元和60.529億元，主要由發(fā)出商品、原材料及在產(chǎn)品組成，其中發(fā)出商品是存貨的最主要組成部分。

報告期內(nèi)，隨著新型高效光伏電池片技術(shù)的逐步產(chǎn)業(yè)化應用，公司訂單和交付均顯著增加。報告期各期末，公司發(fā)出商品賬面余額分別為2.521億元、16.535億元及54.504億元，呈現(xiàn)快速增長的趨勢；截至2023年末，公司發(fā)出商品銷售價值為84.75億元，銷售價值較高。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失金額分別為-895.93萬元、-3,333.13萬元和-7,049.10萬元，主要為存貨跌價損失和合同資產(chǎn)減值損失。

因嘉庚特材一名特種設備作業(yè)人員特種作業(yè)證未經(jīng)復審合格，上崗作業(yè)；嘉庚特材生產(chǎn)車間部分正在使用的“使用天然氣的烘房單臺設備”的燃氣總管未設置管道壓力檢測報警裝置，2023年8月16日，泰州市海陵區(qū)應急管理局責令嘉庚特材當場予以糾正及暫時停止使用正在使用的“使用天然氣的烘房單臺設備”。

2023年11月13日，泰州市海陵區(qū)應急管理局向嘉庚特材出具《行政處罰決定書（單位）》（（蘇泰海）應急罰[2023]34號），對嘉庚特材特種作業(yè)人員未持證上崗行為，決定對該項違法行為作出處人民幣6,000元罰款的行政處罰；對嘉庚特材安全設備的安裝不符合國家標準或行業(yè)標準的行為，對公司該項違法行為作出處人民幣35,000元罰款的行政處罰；以上兩項合并處罰，決定對嘉庚特材兩項違法行為作出人民幣41,000元罰款的行政處罰。

報告期內(nèi)，香港拉普拉斯因公司秘書變更，在2021年時未能及時處理納稅申報事項，中華人民共和國香港特別行政區(qū)東區(qū)裁判法院裁定香港拉普拉斯須支付港幣2,000元的罰款，香港拉普拉斯已支付港幣2,000元的罰款。

注冊制下，IPO企業(yè)更應該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業(yè)風險所在，不作全面的參照。

       原文標題 : 拉普拉斯客戶集中，單一客戶占比過半，關聯(lián)交易大