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這是新能源正前方的第900篇原創(chuàng)文章，文章僅記錄《新能源正前方》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

潮水退去的時(shí)候，才能知道誰(shuí)在裸泳；光伏行業(yè)的潮水退去的時(shí)候，大家才發(fā)現(xiàn)“哦豁，全是白花花的大屁股”。

 01 金剛光伏遭遇現(xiàn)金流困境

進(jìn)入3月后，金剛光伏就是一系列密集的借款消息。

3月3日，金剛光伏發(fā)布公告稱，擬與廣州曠視管理咨詢有限公司簽署《借款合同》及《最高額抵押合同》，后者提供2.75億元的借款，而前者子公司以其部分土地、房產(chǎn)為該借款提供抵押擔(dān)保。

3月8日又發(fā)布了公告，擬向控股股東廣東歐昊集團(tuán)借款不超過(guò)10億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。而且還讓歐昊集團(tuán)做擔(dān)保，向金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)了9億元的綜合授信。

這已經(jīng)不是金剛光伏第一次向控股股東伸手了，去年底，為了緩解上市公司的資金壓力，控股股東歐昊集團(tuán)就免除了其3.5億元的債務(wù)。

再之前是金剛玻璃要向控股股東廣東歐昊集團(tuán)定增9.3億多，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款，可能是因?yàn)槎ㄔ鎏�慢了，遠(yuǎn)水救不了近火，公司還是選擇了向控股股東借款的方式。

金剛光伏對(duì)于資金的饑渴程度就跟準(zhǔn)備上二樓的貴賓老王一樣，全都寫(xiě)在了臉上。

 02 半路出家的異質(zhì)結(jié)玩家

說(shuō)到金剛光伏（此前叫金剛玻璃），這幾年有關(guān)注光伏行業(yè)的一定不會(huì)陌生。

因?yàn)樵?021年，它向光伏行業(yè)轉(zhuǎn)型，而且選擇的是當(dāng)時(shí)最熱門(mén)的異質(zhì)結(jié)，公司搖身一變成為2021到2022年度的超級(jí)妖股，在一年半時(shí)間里暴漲了10倍，羨煞了蠢蠢欲動(dòng)的殼股。

金剛光伏，也就是之前的金剛玻璃，此前是位于甘肅酒泉的一家專注于各類高科技特種玻璃的廠商，產(chǎn)品用途涵蓋建筑用防火門(mén)窗、防火幕墻、防火隔斷、安防玻璃系統(tǒng)、建筑玻璃、軌道交通等領(lǐng)域。

但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司又處于西北地區(qū)，競(jìng)爭(zhēng)力偏弱，日子過(guò)得越發(fā)艱難，管理層不是想著如何改變局面，反而是加速利用上市公司的平臺(tái)謀取個(gè)人利益。

結(jié)果在2020年，公司被爆財(cái)務(wù)造假，公司的主要高管均被警告，時(shí)任董事長(zhǎng)的莊大建和時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)的林仰先更是分別被采取10年和5年的證券市場(chǎng)禁入措施。時(shí)任董事的莊毓新因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪被刑事拘留。

就在很多人已經(jīng)給金剛玻璃判了死刑的情況下，2021年廣東歐昊集團(tuán)大手一揮，前前后后拿下了公司超過(guò)20%的股份，公司也開(kāi)始了向光伏行業(yè)正式轉(zhuǎn)型，宣告擬投資8.32億元用于建設(shè)1.2GW大尺寸半片超高效異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)能電池及組件項(xiàng)目。第二年，更是將名字改成了金剛光伏，正式跨界光伏主業(yè)。

也不知道是光伏行業(yè)當(dāng)時(shí)火熱的局面，還是公司狂漲的股價(jià)，給了管理層膨脹的信心，金剛光伏的第一個(gè)HJT電池與組件項(xiàng)目宣告還沒(méi)多久， 2022年，公司又宣布擬總投資41.91億元建設(shè)4.8GW異質(zhì)結(jié)電池及組件項(xiàng)目。

一下子就要投入50億，這么多錢(qián)從哪里來(lái)？公司沒(méi)有明說(shuō)，只是籠統(tǒng)地說(shuō)來(lái)自自有資金及股東借款。

但不管怎么說(shuō)，2023年4月，公司宣布與歐昊集團(tuán)合資設(shè)立的金剛羿德4.8GW高效異質(zhì)結(jié)電池片及組件生產(chǎn)項(xiàng)目順利實(shí)現(xiàn)首線全線貫通，首批210半片雙面微晶異質(zhì)結(jié)電池片已于酒泉生產(chǎn)基地成功下線。

只是根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年，金剛光伏電池生產(chǎn)線實(shí)際產(chǎn)能為1000MW/年，產(chǎn)量為208.16MW，約占實(shí)際產(chǎn)能的20.82%，計(jì)劃產(chǎn)能1.2GW/年；組件產(chǎn)線實(shí)際產(chǎn)能為500MW/年，產(chǎn)量為109.93MW，約占實(shí)際產(chǎn)能的 21.99%。

也就是金剛光伏的產(chǎn)能利用率實(shí)際上只有兩成的水平！

這還是在產(chǎn)能只有1000MW/年的情況下的實(shí)際產(chǎn)能利用率水平，不敢想，如果4.8GW的產(chǎn)能也建成了，實(shí)際產(chǎn)能利用率會(huì)有多糟糕。

逼得深交所火速發(fā)出了關(guān)注函，要求金剛光伏說(shuō)明公司電池產(chǎn)線實(shí)際產(chǎn)能與計(jì)劃產(chǎn)能存在差異的原因及電池產(chǎn)線、組件產(chǎn)線產(chǎn)能與產(chǎn)量差異較大的原因，并結(jié)合多方因素論證公司是否存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

雖然金剛光伏給出的理由是工藝改造和產(chǎn)量提升需要時(shí)間，但根據(jù)行業(yè)的實(shí)際情況，這個(gè)回復(fù)非常值得懷疑，更像是應(yīng)付之舉。

但不管是真是假，利用率如此之低，決定了利潤(rùn)好不到哪里去，甚至很可能連生產(chǎn)線折舊都彌補(bǔ)不了，從毛利率為負(fù)的就可見(jiàn)一斑。

 03 吃屎都趕不上熱乎的

2021年到2022年這兩年光伏行業(yè)最火熱，很多企業(yè)賺得盆滿缽滿的時(shí)候，才轉(zhuǎn)行的金剛光伏別說(shuō)吃肉了，連湯都沒(méi)能喝上一口，結(jié)果就遇上了光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。

此前新能源正前方覆蓋聆達(dá)股份的時(shí)候說(shuō)投資者評(píng)論它“吃屎都趕不上熱乎的”不客觀，只能說(shuō)是“剛吃上一口熱的，就涼了”，那么金剛光伏就可以說(shuō)是“吃屎都趕不上熱乎的”。

除了光伏行業(yè)太卷和金剛玻璃轉(zhuǎn)行光伏行業(yè)太遲之外，也是技術(shù)路線選擇的問(wèn)題。

行業(yè)公認(rèn)的異質(zhì)結(jié)技術(shù)路線成本比較高，關(guān)鍵是降本難度非常大，行業(yè)整體進(jìn)展比較緩慢，而金剛玻璃一來(lái)就選擇了異質(zhì)結(jié)路線，也不知道要說(shuō)它是初生牛犢不怕虎，還是自不量力。

但結(jié)果是很明確的，都說(shuō)topcon是過(guò)渡路線，hjt才是下一代技術(shù)路線，但hjt受制于降本難度，選擇hjt路線的光伏廠商們普遍都很艱難，相反，幾個(gè)topcon先行者現(xiàn)在的日子卻非常舒服，而且其他行業(yè)巨頭以及整個(gè)行業(yè)基本都放下了爭(zhēng)論，選擇先上topcon產(chǎn)能。

原來(lái)的光伏巨頭都那么難，對(duì)于金剛玻璃這樣半路出家的公司可想而知。

不知道金剛光伏會(huì)不會(huì)后悔，怎么就選擇了光伏行業(yè)這樣的前期投入巨大，回報(bào)周期又非常長(zhǎng)，關(guān)鍵政策制約還很多的艱難行業(yè)，開(kāi)局更是選擇了異質(zhì)結(jié)這個(gè)地獄級(jí)別的困難模式。

本來(lái)轉(zhuǎn)型就是想選條好走的路，沒(méi)想到大路沒(méi)走上，反而有走上絕路的感覺(jué)。

2020年金剛光伏資產(chǎn)負(fù)債率為48.78%，轉(zhuǎn)型三年過(guò)去了，負(fù)債率變成了103.12%（2023年Q3），已經(jīng)是資不抵債的地步了，光是其需要支付的利息就高達(dá)6593.95萬(wàn)。

本想靠著資本市場(chǎng)完成轉(zhuǎn)型逆襲，既可以通過(guò)市場(chǎng)融資發(fā)展光伏業(yè)務(wù)，又可以蹭上光伏概念，股價(jià)沖天。

劇本一度也是如此走的，只是沒(méi)想到好日子來(lái)得如此之快，又去得如此之快，光伏卷上天的同時(shí)，光伏行業(yè)融資也開(kāi)始受限，二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)也幾乎是從哪里來(lái)回哪里去。

舉目四望，金剛玻璃現(xiàn)在能依靠的也就只有控股股東廣東歐昊集團(tuán)了。

客觀地講，歐昊集團(tuán)不僅看起來(lái)實(shí)力不錯(cuò)，而且對(duì)金剛光伏也是非常上心，各種財(cái)務(wù)上的鼎力支持，不是接受金剛的定增，就是進(jìn)行債務(wù)豁免。

但歐昊集團(tuán)能救一時(shí)，卻救不了一世，如果金剛光伏不能自己自力更生，盡快扭虧為盈，則終究會(huì)被拋棄。

金剛光伏究竟有沒(méi)有未來(lái)，沒(méi)有人可以說(shuō)得準(zhǔn)，但它現(xiàn)在的艱難局面應(yīng)該給每一個(gè)準(zhǔn)備跨行的企業(yè)一個(gè)警醒：光伏行業(yè)并沒(méi)有那么容易，想要進(jìn)入行業(yè)賺快錢(qián)的還是洗洗睡吧。

對(duì)于投資者而言，都在擔(dān)心行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，雖然過(guò)剩已經(jīng)是既定事實(shí)，但隨著越來(lái)越多金剛光伏、聆達(dá)股份之類的停工停產(chǎn)或者募投項(xiàng)目取消，或許后續(xù)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況不會(huì)那么嚴(yán)峻。

       原文標(biāo)題 : 靠半路殺入光伏狂漲10倍，卻持續(xù)巨虧，董事長(zhǎng)更是造假被刑拘，金剛光伏恐陷入破產(chǎn)危機(jī)