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這是新能源正前方的第891篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源正前方》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

前陣子，新能源正前方追蹤了TCL中環(huán)的2023年年度業(yè)績預告，最近又有很多朋友在后臺追問中環(huán)，尤其是希望leo重點談一談參股公司Maxeon 的問題，它最近下跌了一波，引發(fā)了一些爭議。

實際上，Maxeon的這一波回調(diào)，完全是因為美國降息預期降低，引發(fā)美股大盤尤其是光伏板塊回調(diào)導致的，跟自身無關。

今天就重點探討一下TCL中環(huán)對Maxeon的這筆投資。

01

TCL中環(huán)為什么要投資Maxeon?

從2020年開始，TCL中環(huán)陸續(xù)花了25億多人民幣，拿下了1228.57萬股，成為Maxeon的第一大股東，這兩三年由于光伏板塊集體大跌，導致中環(huán)持有的Maxeon股份市值也跟著縮水，從財務上看，暫時是浮虧的，這也是這筆投資遭受爭議的主要原因。

二級市場都不能以一時的浮盈或浮虧，評價一筆交易的成敗，更別說企業(yè)的實際經(jīng)營了！

企業(yè)不僅要做好當下，更要考慮長遠的未來，身處科技行業(yè)，更是如履薄冰，隨時要提防被全新的技術所顛覆，這決定了科技企業(yè)必須時刻充滿危機感，不僅要對產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展趨勢時刻保持敏感和洞察，更必須持續(xù)在技術自研和并購上持續(xù)砸錢，對有可能成為未來主流技術路線的技術，必須想盡辦法拿下，絲毫也松懈不得。

也正是因為科技行業(yè)技術顛覆的風險極高，對技術的投資類似于風投，無論是自研還是并購，不能每一次都100%算經(jīng)濟賬。如果每一次都算經(jīng)濟賬，可能就會重蹈雅虎覆轍，它明明有無數(shù)次機會收購谷歌和Facebook，但都以太貴為理由拒絕了，結果就是后兩者成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，雅虎卻沒落了。放眼科技行業(yè)，類似的事情數(shù)不勝數(shù)。

而光伏正是技術迭代非常頻繁的行業(yè)，光伏行業(yè)的發(fā)展史就是一部顛覆和被顛覆的歷史，光伏巨頭想要基業(yè)長青，就必須提前預判和布局下一代技術。

事實上，這幾年光伏行業(yè)正處于P型向N型的轉(zhuǎn)型時期，行業(yè)巨頭都在努力探索和選擇下一代技術。

有了這些背景知識后，就能理解中環(huán)為什么要投資Maxeon了，再結合去年下半年隆基宣布all in BC路線，BC路線開始逐步流行起來，以及美國對于中國光伏企業(yè)的限制越來越多的最新情況，更可以看出中環(huán)這筆投資的前瞻性。

xBC 作為一種高包容性的平臺型技術，可兼容 TOPCon、HJT 等 N 型主流電池技術，也可以兼容 N、P 型硅襯底，可以顯著提升轉(zhuǎn)化效率，長期潛在價值巨大，只是因為xBC工藝流程較長，產(chǎn)業(yè)化壁壘高，此前一直是行業(yè)的小眾技術路線，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟，越來越多的企業(yè)，乃至巨頭開始要all in BC路線了，最典型的就是隆基了。

雖然BC電池路線是否會成為下一代主流技術，尚有疑問，但作為高包容性的平臺型技術，未來占有一席之地，熱度也越來越高卻是不爭的事實。

Maxeon 分立自具有40多年發(fā)展歷史的Sunpower 公司，全面承接了Sunpower的電池技術，成為了全球最早率先研發(fā)且規(guī)模量產(chǎn)BC電池的企業(yè)，在30余個國家擁有1600多項專利及360多項在審專利。

構筑了涵蓋IBC 結構專利、獨特的材料體系、特有工藝、 優(yōu)異的組件可靠性、定制化設備、全球供應商布局的完整的IBC 迭代閉環(huán)，至今推出 6 代 Maxeon 電池&組件技術，領導 BC 路線發(fā)展超 30 年。最新一代的 IBC 電池Maxeon 7系列IBC組件的窗口效率(module aperture efficiency)達到24.7%，創(chuàng)下“世界紀錄”，質(zhì)量保障更是長達40年！

拿下Maxeon就能在BC路線競爭中取得先發(fā)優(yōu)勢，后續(xù)將持續(xù)受益于BC技術的大發(fā)展。

如果不是此前BC路線不受行業(yè)待見，中環(huán)也很難拿下那么多Maxeon 股份，放到現(xiàn)在，即使企業(yè)愿意賣，美國政府都不一定會同意。

看看鋰礦行業(yè)就知道了，行業(yè)火熱后，很多國家的優(yōu)質(zhì)鋰礦資源就成為非賣品了。

02

Maxeon潛力正在釋放

這兩年，光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，加上BC技術路線當下商業(yè)化成本依然比較高，導致Maxeon業(yè)績壓力比較大，好在公司擁有完整技術儲備，隨著BC技術的逐步成熟，公司的潛力也在逐步釋放。

這一點從近期彭博新能源財經(jīng)(BloombergNEF，簡稱“BNEF”），公布今年首季的Tier1（一級太陽能組件制造商）名單，很多國內(nèi)外知名大廠商都被淘汰了，但Maxeon依然在列，可以側面印證。

彭博新能源財經(jīng)的Tier1（一級太陽能組件制造商）榜單，已經(jīng)成為第三方公司和金融機構等驗證光伏組件供應商資質(zhì)評級的重要標準，不僅成為全球光伏項目招商引資的重要判斷依據(jù)，更是市場判斷企業(yè)是否為組件第一梯隊的重要風向標，對光伏組件企業(yè)的出海有著重要的影響。

今年彭博新能源財經(jīng)將規(guī)則做了重新修訂，大幅度提高了入圍門檻。

新規(guī)則要求組件廠商必須在過去兩年中對至少六個項目（5兆瓦以上，去年是1.5兆瓦）提供過由自己生產(chǎn)、自有品牌的組件，且這些項目由至少六個不同的非政策性銀行（即非發(fā)展性銀行、非進出口銀行）提供無追索權的貸款。當評定某項目是否在兩年之內(nèi)時，BNEF采用項目建成時間或者融資時間兩者中更早的那一個日期。如果某個項目建成兩年后進行再融資，即便是由商業(yè)銀行提供無追索權的貸款，這個項目也不會作為組件評級的有效項目。

而且這些 5 兆瓦以上的項目必須可以被BBBNEF的數(shù)據(jù)庫追蹤到，即項目地點（須足夠詳細，從而將本項目同其他項目進行區(qū)分，例如街道地址）、規(guī)模、開發(fā)商、銀行和組件供應商必須是公開信息。

結果就是2024年第一季的Tier1名單，僅有20多家組件廠，比去年Q4的40多家，減少了近一半。

能留在榜單里的，都是國內(nèi)最重要的廠商，包括晶澳科技、隆基綠能、晶科能源、東方日升、天合光能、協(xié)鑫集成、正泰新能、通威股份等。Maxeon也是其中之一！

而像韓華-Qcells、夏普、蘇美達、英利、中潤光能、大恒等國內(nèi)外知名企業(yè)，都被排除在榜單之外，可想而知，今年的入選標準之高。

從彭博新能源財經(jīng)的Tier1（一級太陽能組件制造商）的2024年入選規(guī)則也可以看出來，條件是非常嚴苛的， 對于企業(yè)的資產(chǎn)、業(yè)務和現(xiàn)金流都有非常嚴苛的要求。而且由于提供無追索權貸款的金融機構多是國際商業(yè)銀行，他們對項目和各方參與者都很了解。銀行本身也是要追求盈利的，因此在審核放貸方面也會更仔細、更嚴格。側面反映了入選榜單的組件廠商非常高的可靠性。

在BC技術依然屬于比較小眾技術路線的情況下，Maxeon 今年留在榜單難度可想而知，但最終還是留下來了，公司實力可見一斑。

這遠遠不是重點，隨著雙碳已經(jīng)成為全球共識，光伏迎來了長期大發(fā)展，坐擁全球最全的BC技術和工藝儲備，以及完備的全球供應鏈布局，隨著TCL中環(huán)的參與，依托中環(huán)強大的技術和制造能力，Maxeon 的潛力有望隨著BC路線逐步為市場接受而加速釋放出來。

這不，新一代的 Maxeon 7 組件已經(jīng)在歐洲地區(qū)向特定的合作伙伴供應。預計將于 2024 年第三季度在各區(qū)域市場全面銷售。在此前由Maxeon的合作伙伴Lidera Energía 在西班牙格拉納達實施一個太陽能安裝項目中，Maxeon 7 實測轉(zhuǎn)換效率高達24.1%。

光伏是一個規(guī)模超過十萬億的超級大賽道，電池和組件又是其中價值占比最高的環(huán)節(jié)，未來即便BC路線只占1/10，都是千億級別的大市場，Maxeon作為BC行業(yè)龍頭的潛力有多大，可想而知。

關鍵，TCL中環(huán)作為股東不僅可以利用自己的技術和管理、產(chǎn)能、資金等優(yōu)勢賦能Maxeon，反過來，Maxeon 也幫助了其補齊了自己在電池領域的布局，以及國際供應鏈和渠道，一舉兩得，無論對中環(huán)還是Maxeon的長期發(fā)展，都是妥妥的雙贏。

世人難免短視，卻偏要無知地呱噪；時間從來不語，卻回答了所有問題。前瞻性的布局難免遭受前期的非議，但時間終會給出答案。

       原文標題 : 該深入探討一下TCL中環(huán)對Maxeon的投資了！