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文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

“這是新能源大爆炸的第438篇原創(chuàng)文章”

前一陣子說過剩，馬上就說緊缺，究竟哪一個邏輯靠譜？ 在資本市場浸泡的越久，就越覺得真是太神奇，太有趣了，老朋友們一定聽過很多次leo的感嘆了。

01  嚴重滯漲的光伏膠膜

前一段時間，咱們追蹤了光伏膠膜行業(yè)龍頭福斯特，認為它存在一定的預(yù)期差，至少有一定的補漲需求。 

4月份的這波行情以來光伏板塊大炒特炒，幾乎所有環(huán)節(jié)都被挖了個遍，尤其是邏輯稍微好一點的，更是漲上天了，但有幾個環(huán)節(jié)市場卻將它們排除在光伏行業(yè)之外一樣，睬都不睬，比如光伏玻璃和光伏膠膜，福斯特股價一直窩在底部，波瀾不驚．．．．．．

為什么市場不青睞光伏膠膜環(huán)節(jié)呢？ 因為市場認為當(dāng)前的光伏膠膜是過剩狀態(tài)的，或者說它很難緊缺，因為光伏膠膜單GW的投資額度不高，只有2000萬元左右，在光伏行業(yè)中單位投資額排名中屬于非�？亢蟮�。

再加上今年光伏上游硅料各種大漲價，市場擔(dān)心下游組件環(huán)節(jié)排產(chǎn)會低于預(yù)期，即需求將低于預(yù)期。

本來需求端市場就不看好了，好死不死，光伏膠膜上游卻出現(xiàn)緊缺了！

光伏膠膜的上游主要是EVA粒子，國內(nèi)光伏級別的EVA一直存在較大的對外依賴度，由于疫情原因，導(dǎo)致全球港口擁堵，EVA粒子進口減少，結(jié)果就是EVA粒子供不應(yīng)求，瘋狂漲價，下游承受了巨大的成本壓力。

本來如果上游漲價，由于光伏膠膜環(huán)節(jié)占組件的成本比例比較低只有5％到7％左右，但對于組件又非常關(guān)鍵，是可以向下游進行成本轉(zhuǎn)移的，但今年光伏上游的硅料漲價太兇了，下游都集體承受了非常大的壓力，根本不接受上游的成本轉(zhuǎn)移。

下游需求不及預(yù)期，上游成本增加，這就是典型的雙重利空了！ 如果這樣看，市場不鳥光伏膠膜環(huán)節(jié)也是可以理解了。 但leo個人還是認為光伏膠膜環(huán)節(jié)存在比較大的預(yù)期差！

02  光伏膠膜預(yù)期差足夠大

首先，中長線來看，光伏行業(yè)的大發(fā)展帶來了光伏膠膜的確定性機會。 別看光伏膠膜很不起眼的感覺，事實上，它在光伏組件中屬于非常重要的部件，可以為電池線路裝備提供結(jié)構(gòu)支撐，以及物理隔離電池片及線路，并傳導(dǎo)電池片產(chǎn)生的熱量等。

由于光伏組件的使用壽命一般要求在25年以上，而組件的封裝過程卻是不可逆的，如果在生命周期中膠膜開始黃變、龜裂，將造成電池組件的失效報廢。  所以光伏膠膜的透光率、收縮率、剝離強度、耐老化等性能指標(biāo)，對光伏組件的運營壽命至關(guān)重要。

再加上光伏膠膜僅占光伏組件成本4～7％左右，重要性又如此之大，除非更加革命性的替代產(chǎn)品出現(xiàn)，不然行業(yè)并沒有動力革命掉它。 現(xiàn)在光伏膠膜行業(yè)主要還是行業(yè)內(nèi)部自身的升級，從普通透明EVA，到白色EVA，又到現(xiàn)在的POE ，以及EPE 。

也就是光伏膠膜產(chǎn)業(yè)將持續(xù)受益于光伏行業(yè)的大發(fā)展。

其次，由于光伏膠膜在組件成本占比中比較小卻非常重要，決定了它的認證門檻比較高，下游組件廠商也會有限考慮產(chǎn)能和質(zhì)量有保障的供應(yīng)商，這就是為什么光伏膠膜領(lǐng)域目前屬于寡頭壟斷競爭格局的原因。

行業(yè)CR3 壟斷超過70％的產(chǎn)能，尤其是福斯特一家就壟斷了50％ 左右的市占率，而且未來CR3的比例大概率會越來越大。

最后，即使是不考慮長期的邏輯，就中短期邏輯，光伏膠膜也是存在一定的預(yù)期差的。

就以市場現(xiàn)在看空光伏膠膜環(huán)節(jié)的邏輯來說：上游EVA粒子緊缺，行業(yè)自身產(chǎn)能過剩，對行業(yè)而言就完全是壞事情嗎？ 真不一定，光伏膠膜行業(yè)，一般是上游上游現(xiàn)款交貨，下游卻有六個月賬期，導(dǎo)致行業(yè)里的公司現(xiàn)金管理壓力很大。

但這種情況下，行業(yè)前排公司反而可以根據(jù)自身的規(guī)模優(yōu)勢，成本管控能力和資金實力，進行價格戰(zhàn)，趁機壓縮行業(yè)后排的產(chǎn)能，市場集中度有望繼續(xù)提升。

如果上游EVA粒子不緊缺，反而沒有理由去發(fā)動價格戰(zhàn)，行業(yè)巨頭的規(guī)模優(yōu)勢也體現(xiàn)不了。

可想而知今年的這一波上游EVA粒子緊缺過后，光伏膠膜CR3 有望更高，有可能會逼近80％ 。

更不要說，最近市場的邏輯又變了：隨著國產(chǎn)EVA粒子的逐漸投產(chǎn)，上游EVA粒子的緊缺問題逐步緩解，同時，雖然光伏上游硅料價格持續(xù)飆升，但下游組件的排產(chǎn)卻好于預(yù)期，光伏裝機量繼續(xù)高速增長，光伏膠膜開始出現(xiàn)緊缺的問題。

當(dāng)然了，我們都知道，按光伏膠膜行業(yè)的擴產(chǎn)難度，很難緊缺到哪里，或者說緊缺時間不會太長，但只要這個邏輯初步得到市場的認同，也足夠光伏膠膜板塊拉升一波了。

畢竟它還處于低位！

長期成長潛力，緊缺邏輯，低位補漲，這幾個邏輯的共同演繹，也足夠強勁拉升一波了，這就是leo看好它有預(yù)期差的原因。

至于市場會不會來修復(fù)這個預(yù)期差，就不知道了。

明天再給大家深入剖析一個光伏膠膜行業(yè)里最看好的公司，不是龍頭福斯特，歡迎大家關(guān)注一下新能源大爆炸。

       原文標(biāo)題 : 嚴重滯漲，隨時起跳，這個新能源板塊，邏輯正在發(fā)生大變化