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文 ｜ 鄭作時

由中央政府代表中國向世界做出的碳達峰和碳中和承諾，幾乎是必然地加速國內多個行業(yè)向綠色環(huán)保方面的進化，同時也會引發(fā)這些行業(yè)總體上相當大的變化。

正是因此，碳達峰和碳中和一度成為國內資本市場高度關注的概念。此前，Ａ股市場游資已經猛炒過碳中和概念股順控發(fā)展，這家本來在順德經營水務和垃圾焚燒的公用事業(yè)公司，股價被連續(xù)推升六七倍，現在仍保持著每股50元的高價。

游資的這種炒作，并不代表碳中和方向上市場未來真實的走向。不過，作為概念，碳中和同樣也應該是嚴肅的價值投資者必須關注的重要方向。大多數投資者都知道，由中央政府代表中國對世界做出的承諾，幾乎從來沒有落空過。因此政府的承諾一旦形成，必然會在國內各行各業(yè)有一系列的動作去落實。

因此，財經無忌非常關注的是，碳中和這一概念會以怎樣的形式在國內得到落實，它又會對上市公司產生什么樣的影響？

中國政府的碳中和承諾

2020年9月22日，國家最高領導人在聯合國大會上代表中國表示：“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，爭取在2060年前實現碳中和�！�

這一講話，幾乎立即引起國際社會的強烈反應。

眾所周知，由溫室氣體增加而產生的氣候變化，已經越來越成為近年來威脅全球未來的最重要因素，引發(fā)幾乎所有人的關注。但由于控制溫室氣體排放將直接對經濟發(fā)展路徑發(fā)生影響，各國政府在減排方面常常意見不一，反復爭論。

在這個關口上，尤其是在新冠疫情蔓延，全球經濟增長速度放緩的情況下，已經成為全球經濟第二大國的中國做出如此承諾，自然會引發(fā)諸多效應。

作為國內經濟和投資的觀察者，財經無忌自然也不會對這一動向缺少關注。不過我們更為關心的，當然是這一承諾在國內落實過程的具體影響，尤其是它對Ａ股上市公司將會產生什么作用。

財經無忌認為，就背景而言，中國政府做出這一承諾并不容易，決策層是下了相當決心的。因為從改革開放的歷史來看，低成本發(fā)展是國內經濟高速增長的重要推動力。在環(huán)保領域，低成本發(fā)展意味著使用更便宜的能源、原材料，用更低的產品價格去占領市場。

從這個意義上看，政府的碳中和承諾，其實是經濟發(fā)展質量轉變戰(zhàn)略的一部分。在設立碳達峰和碳中和目標之后，政府必將以有力的外部政策，促使企業(yè)發(fā)展沿綠色環(huán)保方向邁進，從而達成國內經濟在這個方面的高水平路徑。

僅舉一例，就可看出政府在這一決策上的決心。

中國是個“富煤缺油”的國家，這一現狀決定了現階段國內制造業(yè)企業(yè)不少是以煤為主要能源。而政府設立的碳達峰和碳中和目標，實際上是在2035年實現碳排放不再增加，同時經濟穩(wěn)定發(fā)展；而碳中和目標更是要在2060年前完成不向大氣排放本國消納不了的二氧化碳目標，這就迫使未來國內經濟發(fā)展的能源使用，要進行改變。

這無疑是一個非常艱巨的挑戰(zhàn)。

更為形象一點說，政府的這一承諾，就是要讓一個正在快速發(fā)展的經濟大國，短期內從傳統習慣使用的化石能源，也就是煤和石油中轉變出來，轉向以使用清潔能源為主體，進而大幅度減少碳排放，另外通過大幅度的植樹造林，增強消納二氧化碳能力，進而實現對世界的承諾。

這有可能做到嗎？

減排的中國優(yōu)勢和新能源的投資機會

雖然目標看起來極具挑戰(zhàn)性，不過在以往的中國經濟高速增長當中，既有的產業(yè)部門在以往發(fā)展過程中，已經給國內的二氧化碳減排提供了一條依稀可見的路徑。

眾所周知，使用能源是工業(yè)革命以來社會進步的一大躍進。在工業(yè)革命之后的一百多年來，人類大致形成了兩條能源使用路徑，其一是直接使用化石能源的路徑，主要是通過發(fā)動機和鍋爐，將煤和石油的能量通過燃燒釋放，轉化為動力；其二是采用二次能源的電力，在生產端發(fā)電，在使用端使用各種電氣設備，把電能轉化為動力。

通常，人們視電力為二次能源。因為傳統上，發(fā)電主要還是用煤和石油燃燒的能量，只不過在電廠得到了集中釋放。但同時，電力的使用會帶來輸送過程的損耗，能源使用效率并不高，所以電價通常高于直接用煤和石油的價格。

由于經濟上處于后發(fā)位置，中國在以往的改革開放過程中，存在大量污染的同時，也形成了一定的后發(fā)優(yōu)勢。

這種后發(fā)優(yōu)勢包括兩個方面。首先是通過幾十年不斷的基礎建設，國內已經形成了一個龐大的電網基礎，而且由于大多為新建電網，所以在裝備上比較先進；其次是，近年來，政府不斷給予新能源行業(yè)以巨額補貼，使國內的新能源行業(yè)已經形成了規(guī)模效應，進入了加速發(fā)展期。

這兩重因素，意外地使中國在碳中和方向上，有一個不錯的起點。因為電網高度普及，使企業(yè)和居民大量使用電力為能源。而同時，由于新能源產業(yè)的規(guī)模化，使電網的生產端出現了令人矚目的變化：雖然煤和石油的化石能源仍然是國內電廠的主要形式，但光伏、風能、核電、水電等新的發(fā)電形式，已經出現了大幅提升。

與傳統的煤和石油不同的是，這些新型能源的取得，并不依靠燃燒，不向大氣排放二氧化碳，如果它們在國內能源使用中的占比提升到一定程度，將會顯著降低排放力度。

在這其中，利用太陽能為能源來源的光伏發(fā)電，尤其令人關注。

新世紀以來，由于國內企業(yè)持續(xù)擴大產能，顯著降低度電成本，已經使光伏發(fā)電出現了一個重要的轉折點，這就是現有國內光伏產品的度電發(fā)電理論成本，已經接近或者低于燃煤發(fā)電。

無需贅述國內一大批光伏企業(yè)通過持續(xù)的技術變革和規(guī)模擴張。觀察者們可以發(fā)現的是，由于光伏發(fā)電產品價格持續(xù)下降，有心人可以越來越多地從身邊的日常場景中看到在路燈桿上、屋頂、廠房樓頂的光伏發(fā)電產品。更不用說大片集中的光伏發(fā)電場了；除了各種規(guī)模的光伏電站之外，有心人也會在自己身邊的山上、海邊、廠房和開發(fā)區(qū)空地上，發(fā)現越來越多搖頭晃腦的風力發(fā)電機。

這就是財經無忌所看到的中國在碳中和方向的“不錯的起點”：因為作為基礎設施的電網普及，以及在新能源領域的規(guī)�；�，所以國內能源市場存在一種可能，通過大幅提升電力生產端的新能源占比，同時進一步提升用電側的電力使用占比，中國可能直接從用煤大國，一躍而進入新能源大國。

很顯然，這是中國政府向世界承諾達成碳達峰和碳中和的底氣。

當我們理解了這一總體格局之后，很自然就可以判斷出一個未來的走向：在政府提出雄心勃勃的碳達峰和碳中和目標之后，包括光伏、風能、核電和水電在內的眾多行業(yè)，都將迎來巨大的產業(yè)機會。

非常清晰的是，在未來數十年內，政府將致力于持續(xù)提升新能源在國內能源結構中的占比，可以預見，未來政府還將進一步投入光伏發(fā)電場、海上和陸上風電場、水電站等新能源基礎設施，而這將為與新能源相關的企業(yè)帶來巨額的市場增量，形成所謂的市場“風口”。

當然，在種類眾多的新能源中，財經無忌格外關注的是可以同時被政府和市場接受的光伏產業(yè)，由于其度電成本已經低于煤電，所以除了政府集中投資之外，很多企業(yè)和居民都開始投資光伏發(fā)電，形成了分布式光伏發(fā)電市場。很顯然的是，這一市場的潛力要遠遠大過主要靠政府投入的集中式光伏發(fā)電市場。

除了被稱為新能源的能源取得端，在減排所造成的變化當中，電網優(yōu)化和改造所呈現出來的機會，也同樣不容忽視。近年來，中國政府在高壓和特高壓輸變電領域同樣也投入巨大，優(yōu)化了整個國家的電網基礎。但這張網絡在未來，顯然需要面對新能源的特點做出相應的調整。

也許我們可以打這樣一個比方，化石能源時代，電網的生產者是高度集中的。電廠就是電廠、用電戶就是用電戶，兩者不僅涇渭分明，在距離上也是相隔甚遠。而在新能源時代，由于光伏和風能都存在分布式發(fā)電的可能，因此傳統上的電廠和用戶將會參差交錯，混在一起。如果這種情況普遍發(fā)生，那么電網在局部上的優(yōu)化，將會是迫切的需求。

而在這其中，顯然也是存在相當大的市場機會的。比如說最近上市的南網能源（003035．sz）雖然是個國企，但背靠南方電網，面對珠三角眾多大中型企業(yè)做能源優(yōu)化方案提供商，就受到了追捧。如果撇除炒作的成份，應該有投資者是看到了這家公司在未來電網局部優(yōu)化方面面臨的市場機會。

減排帶來的制造業(yè)變量

作為經濟觀察者，財經無忌認為，其實新能源領域雖然面臨市場巨額增量，不過Ａ股對相關上市公司的估值，已經完成了一輪提升。像隆基、通威等新能源領導企業(yè)，其估值都完成了翻倍過程，雖然未來可以看好，如果要進行投資，讀者仍然需要高度慎重。

而本文另外想與讀者交流的是，除了新能源方向之外，政府對碳達峰和碳中和方面的承諾，對大規(guī)模傳統能源的使用者行業(yè)，同樣會形成一個相當大的變量。而這個變量，其實還在醞釀之中。

一個典型的案例當然是汽車業(yè)，尤其是乘用車行業(yè)。

國內乘用車行業(yè)的新能源改造已經持續(xù)了相當長時間，可以預期的是，在中國碳達峰和碳中和的政府承諾之后，各級政府將會在燃油車使用方面持續(xù)出臺更加多樣化的限制，著力推進綠色的新能源車成為市場主流，進而支持減排。

與光伏發(fā)電一樣，新能源車也是受市場和政府同時支持的產品。在這方面反應最為靈敏的，當然是受益菲薄的網約車司機。他們中有人給財經無忌算過賬，一臺網約車每天有效載客里程上限在三百至五百公里，如果是在家充電，純電新能車每公里充電成本是六分錢，而油車的相同成本為五毛。這其中的差價，每月已經達到六七千，足夠掙出一個人的工資了。

除此之外，財經無忌還關心的是，傳統像鋼鐵、水泥這樣國內制造業(yè)的用煤大戶，它們未來的減排之路，將會怎么走？對產業(yè)將會造成什么影響？

在國內鋼鐵行業(yè)處于領導地位的寶鋼管理團隊最近與外界做了一次溝通，透露出這個方向上的一些動向。以目前的情況看，類似于鋼鐵水泥行業(yè)的減排，政府已經有了大致方案。未來，國內這些行業(yè)大致會逐一核查，確定現有碳排放量，并由中央政府會同行業(yè)管理部門確定減排目標，根據企業(yè)的產能、在行業(yè)中的地位，落實每家企業(yè)的碳排指標。

根據寶鋼管理團隊此前透露的減排方案來看，政府在這些行業(yè)確定的碳排指標，應該是一個“跳起來才能夠到”的挑戰(zhàn)性目標。以寶鋼的設備先進水平，想要達到這一指標，也并不容易。為此，寶鋼管理團隊也在做相應的準備。

同樣，在水泥行業(yè)處于領導地位的海螺水泥，動作也是顯著的。此前，海螺一直致力于一項“二氧化碳捕捉”的科研項目，核心方向是通過在工廠尾氣中捕捉二氧化碳，降低排碳量，并形成干冰產品向外出售。顯然，這也是應對減排總目標的一個方案。

除了這些領導企業(yè)在前沿科技方向探索之外，“碳交易”可能是這些未來高碳排行業(yè)企業(yè)經常要面對的一個新詞。很顯然，政府一旦落實每個企業(yè)的碳排指標，未達到這一指標的企業(yè)就必須通過二氧化碳排放交易，購買超額完成指標企業(yè)的空余指標。未來，政府很可能以這種方式來實現在減排方面的獎優(yōu)罰劣。

不想當廚子的士兵，不是好演員。這其實并不僅是文藝界的戲謔，也是投資方面的腦筋急轉彎。舉例而言，如果未來政府真以上文所述方式來逐步實現產業(yè)減排目標，請問受益最大的是哪類上市公司？

首先當然是有可能成立碳排交易所的企業(yè)和部門。政府下的決心越大，未來產業(yè)界需要碳排交易的數量和頻次就越高，所以交易所的社會地位就越重要，當然，這類交易所很可能被定義為政府部門，而不是企業(yè)。

但如果讀者是一個有心人，你會發(fā)現其中的機會：如果政府真要嚴格執(zhí)行企業(yè)碳排的核查，就必然要形成一個遍及制造業(yè)的大型核查體系。以環(huán)保治污的經驗看，遠程在線的控制系統，將會構成這一核查體系的主要技術手段。

顯然，能精確測量二氧化碳氣體含量，并使之轉化為電信號的氣體傳感器，將會大受其益。

最后，讓我們以一個市場觀察的方式來結束這篇文章：如果減排被嚴格執(zhí)行，將會對鋼鐵水泥這樣的傳統能源使用行業(yè)，帶來什么影響？

首先，減排會構成這些行業(yè)的又一個進入門檻，在這些行業(yè)的新型投資沖動，將會被大大減弱。這將是經濟學家們喜歡的一個動向，因為產能擴張帶來的復雜計算，將會逐步消失。而投資者也會喜歡這一動向，因為現有企業(yè)的收益會逐步穩(wěn)定。

其次的一個結果是，行業(yè)集中度會進一步提高�，F階段，國內的制造業(yè)領域，都在呈現集中度提升的現象，領導企業(yè)因為規(guī)模大、技術裝備先進、研發(fā)投入又高，所以不斷提高市場占有率，由于集中了人才優(yōu)勢，所以我們可以預期這些領導企業(yè)在減排上也會迅速形成方案，無需增加成本。

比如鋼鐵行業(yè)，國外的最新動向是使用氫能替代煤，作為高爐的能源。而寶鋼的管理團隊透露，他們已經在跟蹤這個方向的技術動態(tài)，但出于成本考慮，暫時還沒有采用這一方案的準備。

但對于國內大量存在的小鋼廠、小水泥廠而言，這確實不是一個好消息。因為他們很可能無力夠上減排門檻，從而被迫支付購買減排指標的成本。相當一批原來在成本線上掙扎的企業(yè)，有可能因此而退出市場。

這種產能調整，無疑會將對未來國內包括鋼鐵水泥在內的制造業(yè)各行各業(yè)，帶來微妙的調整。

所以財經無忌請各位，無論是投資者，還是從業(yè)者，在即將到來的碳達峰時代，系好安全帶，提前做好準備。另外也想提問讀者，你從上述論斷中，看出可能蘊藏的牛股了嗎？