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作者 | 柯陽明  編輯 | 楊銳

排版校對 | 甘惠淇

8月16日，據(jù)深交所披露，因一道新能源科技股份有限公司的保薦人國金證券撤回了該公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請，深交所決定終止對其發(fā)行上市的審核。

這意味著，經(jīng)過八個多月的審核過程，一道新能源的上市計劃最終失敗。

早在去年12月29日，一道新能源了就披露招股說明書（申報稿），并于一個月后，2024年1月24日收到第一輪問詢。今年6月底，該公司更新了招股書后，未有進一步動向。隨后不到兩個月，就撤回申請，宣告上市失敗。

01

一道新能源是近年來N型光伏技術賽道中的一匹黑馬。

公開資料顯示，一道新能源公司成立于2018年8月，主要從事高效光伏電池、組件及系統(tǒng)應用的研發(fā)、制造和銷售，以及光伏電站的投資、建設和運營，是全場景光伏新能源系統(tǒng)應用解決方案的綜合服務商，目前已形成以光伏電池、組件制造為業(yè)務核心，以“ 生態(tài)光伏、城市光伏和海上光伏”等下游應用系統(tǒng)解決方案為發(fā)展目標的差異化業(yè)務布局。

根據(jù)招股說明書顯示，本次一道新能源公開發(fā)行新股數(shù)量不低于5878.9573萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%。募集資金將用于建設年產(chǎn)14GW N型 TOPCon高效單晶電池項目及補充流動資金。

數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年，一道新能源營業(yè)收入分別為189383.18萬元、860613.91萬元和12272353.11萬元，2021年度-2023年度復合增長率為246.39%。

根據(jù)索比光伏網(wǎng)、國際能源網(wǎng)、光伏頭條的統(tǒng)計，一道新能源2022年度、2023年度光伏組件國內(nèi)中標規(guī)模分別位列行業(yè)第7位、第6位。另據(jù)InfoLink Consulting統(tǒng)計，2023年該公司組件出貨量位列全球第 9位，位居全球前列。2024年上半年，一道新能源的出貨量和協(xié)鑫集成并列全球第8位，名次更進一位。

目前，在光伏行業(yè)中，一道新能源排在晶科、晶澳、天合、隆基四家頭部企業(yè)之后，屬于第二梯隊。

那么，這樣一家黑馬型的企業(yè)，為何保薦機構國金證券會單方面撤回保薦？

首先，一道新能源目前處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，受上游原材料價格波動、下游需求調(diào)整的影響較大，面臨業(yè)績波動的風險。

事實上，電池片、組件的銷售作為一道新能源營業(yè)收入的主要來源，2021-2023年度其合計收入占主營業(yè)務收入的比例分別為98.13%、99.10%和99.27%。這導致該公司的產(chǎn)品結構相對單一，經(jīng)營業(yè)績受產(chǎn)業(yè)鏈上下游波動的影響較大。硅片以及相關組件的價格變動對企業(yè)的利潤影響很大。

據(jù)此前公布的招股書分析，如果2023年度組件價格下降5%，將會使一道新能源的利潤總額下降183.68%，產(chǎn)生將近兩倍的降幅。招股書還分析稱，若市場上硅片價格下降，公司未能及時采購低成本硅片，以至于組件環(huán)節(jié)未能及時降低成本，或組件價格出現(xiàn)超預期的下跌，將導致其業(yè)績出現(xiàn)下滑。

而根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年1-6月，國內(nèi)多晶硅、硅片價格下滑40%，電池片、組件價格下滑超15%。

顯然，這種價格的快速下跌對一道新能源的利潤產(chǎn)生了嚴重的負面影響，這一點很可能會引起一道新能源投資者的擔憂。

其次，在行業(yè)下行的情況下，一道新能源還面臨一定的流動性風險。

根據(jù)一道新能源的合并報表，其資產(chǎn)負債率分別為87.71%、86.54%和86.89%，流動比率分別為0.89倍、0.98倍和1.04倍，與同行業(yè)企業(yè)相比，資產(chǎn)負債率較高，流動比率較低。此外，據(jù)其招股書顯示，其后續(xù)資金投入需求仍然較高，未來或將面臨償債及流動性的風險。

第三，存貨跌價風險。

2021年末、2022年末和2023年末，一道新能源各期末存貨賬面價值分別為4.52億元、11.29億元和28.43億元，占流動資產(chǎn)比例分別為22.41%、15.30%和14.32%。若公司發(fā)生大額存貨跌價損失，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。而正如上文所提，目前電池片、組件價格下滑已超15%，這無疑給了一道新能源一拳重擊。

02

除了上述一道新能源自聲的原因外，光伏行業(yè)目前產(chǎn)能擴張導致的市場內(nèi)卷，競爭加劇，恐怕也是其選擇撤回IPO的重要因素。

從行業(yè)發(fā)展歷史來看，光伏行業(yè)或由于下游市場需求不及預期，導致行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能階段性過剩；或由于技術迭代期間落后產(chǎn)能尚未出清，導致行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能結構性過剩。

近年來，光伏行業(yè)被廣泛認為是長期看好且具有較大發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速擴張，行業(yè)內(nèi)企業(yè)在原有業(yè)務基礎上擴產(chǎn)或者沿產(chǎn)業(yè)鏈縱向拓展以搶占市場份額、完善產(chǎn)業(yè)鏈，越是光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了階段性產(chǎn)能過剩。

同時，行業(yè)內(nèi)也處于TOPCon電池替代PERC電池的階段，目前PERC電池產(chǎn)能尚未出清。

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2023-2024年）》，2023年PERC電池市場占有率仍有73.0%，而行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)為了保持行業(yè)領先地位，其TOPCon 電池的產(chǎn)能也在持續(xù)擴張，光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)或將出現(xiàn)電池產(chǎn)能結構性過剩情況。

綜合來看，在目前光伏行業(yè)競爭激烈如此激烈，光伏行業(yè)上游原材料價格、中游光伏電池及相關組件的下降的背景下，一道新能源目前所面臨的困難重重。

此外，當下光伏產(chǎn)業(yè)全面出海已經(jīng)是大勢所趨，但一道新能源明顯落后于同行。該公司目前已投產(chǎn)光伏產(chǎn)品的產(chǎn)能還主要集中在中國境內(nèi)。

這些都是阻止一道新能源上市的重要因素。

除此之外，當前整體行業(yè)大環(huán)境不好，在已公布半年報以及業(yè)績預告的65家光伏企業(yè)中，有33家企業(yè)出現(xiàn)虧損，合計虧損額在196.37-236.56億左右。一道新能源這時候上市，很有可能產(chǎn)生股價破發(fā)的局面。這也就不難理解國金證券會單方面撤回申請。

實際上，一道新能源IPO上市失敗，在光伏企業(yè)中并不是個例。

早在去年2023年6月29日潤陽股份獲得IPO批文后未能及時發(fā)行，原因主要是行業(yè)競爭加劇、市場需求下降、企業(yè)利潤率和資金壓力增加等多因素疊加。而2024年7月9日鴻禧能源再次沖擊IPO又未成功，2024年6月24日美晶新材也是上市失敗。這些企業(yè)的IPO失敗反映了當前光伏行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，包括市場競爭激烈、行業(yè)周期性低谷、政策變化以及企業(yè)自身的財務和管理問題。

一道能源上市失敗，而其相關研發(fā)項目、布局海外生產(chǎn)基地、償還債務巨額資金需求還在。如何解決這些資金需求，度過光伏行業(yè)動蕩階段，是一道新能源目前所面臨的難題。

       原文標題 : 一道新能源IPO折戟：光伏黑馬遭遇上市寒冬