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這是新能源正前方的第926篇原創(chuàng)文章，文章僅記錄《新能源正前方》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

阿特斯是一家神奇的公司，處處顯示出了跟行業(yè)不同的特質(zhì)，作為行業(yè)絕對的老兵，從行業(yè)大浪淘沙中頑強(qiáng)地活了下來，卻也因為屢次錯判行業(yè)發(fā)展大勢逐漸淪為二流角色，但在內(nèi)卷無比、每犯一個錯誤都很致命的光伏行業(yè)，出現(xiàn)幾次重大戰(zhàn)略失誤的它，竟然也還活得不錯！

 01 掉隊的光伏老兵

這幾年光伏行業(yè)狂飆突進(jìn)，投資者們對很多光伏企業(yè)都耳熟能詳，但對阿特斯這家公司普遍都比較陌生，除了跟它回A股比較晚有關(guān)，更主要還是因為它過去幾年在幾次重大戰(zhàn)略上判斷失誤所致。

事實上，別看阿特斯在投資者層面的名氣比較低，但它是絕對的光伏行業(yè)老兵，2001年在江蘇常熟成立，2006年就登陸納斯達(dá)克。

要知道，無錫尚德登陸紐交所，施正榮成為中國首富，也就是2005年12月的事情，換句話說，阿特斯跟無錫尚德、英利、賽維、天合、晶澳和晶科等光伏老兵是同一批的。

事實也是如此，在2023年前，阿特斯的光伏組件出貨量排名基本都是在全球前五名內(nèi)，甚至好幾次位居行業(yè)前三，2023年依然位居行業(yè)第六。

雖說行業(yè)排名沒有掉下去太多，但無論是從出貨量，還是營收和利潤體量看，其實阿特斯早已經(jīng)跟前面幾家公司，包括跟它同一時期創(chuàng)業(yè)的老兵，如天合光能、晶科能源和晶澳科技等不可同日而言。事實上，阿特斯已經(jīng)淪為了第二陣營廠商。

為什么同為光伏老兵，甚至此前江湖地位比晶澳、晶科更高，在光伏行業(yè)的幾輪周期中，避免了像無錫尚德、賽維、英利等那樣墜入深淵，卻在這幾年逐步被天合、晶科、晶澳等拉開了差距，而且差距越拉越大？

主要還是公司屢次錯判了行業(yè)發(fā)展大勢。

 02 屢次錯判行業(yè)大勢

光伏組件本質(zhì)是一種半導(dǎo)體器件，導(dǎo)致光伏行業(yè)的技術(shù)變遷也遵循類似的摩爾定律，技術(shù)變遷非常頻繁，這就要求光伏企業(yè)必須時刻警惕新技術(shù)的顛覆，要不就是提前預(yù)判和儲備下一代技術(shù)，要不擁有快速的跟進(jìn)能力，在新技術(shù)或者行業(yè)新趨勢出現(xiàn)后快速跟進(jìn)。

而阿特斯在這兩方面做得都不太好，無論是新技術(shù)，還是行業(yè)新趨勢，它的動作都比較遲緩，至少出現(xiàn)了3次重大的戰(zhàn)略誤判。

第一，低估了單晶技術(shù)路線的威力。

從2015年開始，開始出現(xiàn)單晶和多晶的技術(shù)路線之爭，到了2016年這種爭議越發(fā)激烈。但2017年，隨著隆基在金剛線切割技術(shù)上的全面鋪開和單晶規(guī)模的擴(kuò)大，包括政策上的傾斜，尤其是隆基在業(yè)績上得到了兌現(xiàn)，從2017年開始行業(yè)大多數(shù)公司也都轉(zhuǎn)向了單晶路線。

但阿特斯卻依然堅持多晶硅太陽能電池轉(zhuǎn)換效率的提升，而不是轉(zhuǎn)向單晶路線。

阿特斯的創(chuàng)始人瞿曉鏵似乎一直對多晶硅技術(shù)情有獨鐘，在2017年單晶路線逐步為行業(yè)所接受，2018年市場更是集體看衰多晶硅電池，認(rèn)為它即將終結(jié)的時候，瞿曉鏵卻回應(yīng)稱，“等著我們多晶給你詐一個尸，嚇你一跳。”

甚至在2021年回A股的招股說明書中，公司還在吹自己在多晶路線上的轉(zhuǎn)化效率打破了世界紀(jì)錄。

將寶貴的研發(fā)資金砸在已經(jīng)被市場明確拋棄的技術(shù)路線上，確實很難讓人理解。結(jié)果就是阿特斯在單晶路線上大幅度落后于競爭對手。

第二，在隆基、晶澳、晶科和天合光能等廠商都在集體布局光伏產(chǎn)業(yè)一體化的時候，阿特斯對此卻反應(yīng)遲緩，至今，阿特斯仍是幾家頭部光伏組件企業(yè)中一體化程度最低的。

第三，回歸A股的動作遲緩。隨著美股市場對于中國光伏企業(yè)的不待見，融資功能越發(fā)削弱后，晶澳、天合都快速從美股退市轉(zhuǎn)向A股市場，晶澳科技早在2019年就通過借殼的方式回歸，天合光能則是乘著科創(chuàng)板浪潮回歸，晶科慢一點，但也在2022年初就成功上市了。

對于資本市場變化的敏銳嗅覺和快速的執(zhí)行能力，讓這些老牌光伏企業(yè)都享受到了過去幾年A股市場上的光伏大牛市，從市場上募集了足夠多的糧草，增強(qiáng)了競爭實力。即使是最慢的晶科能源，同樣趁著末班車募集了不少資金。

相反，等到阿特斯在2023年中旬的時候登陸科創(chuàng)板，二級市場對于光伏行業(yè)的態(tài)度早已經(jīng)變了，關(guān)鍵是政策層面也對光伏行業(yè)的融資有了限制，嚴(yán)重影響了募資能力。

這幾年光伏行業(yè)產(chǎn)能的大擴(kuò)張，很重要的原因就是資本市場對于光伏行業(yè)的賦能，誰能在市場上募集到更多的資金，誰就具備更強(qiáng)的產(chǎn)能擴(kuò)張能力，繼而在規(guī)模上取得優(yōu)勢，阿特斯的排名和出貨量也正是在這兩年被進(jìn)一步拉開差距的。

真可謂一步錯，步步錯。

不過話說回來，即使是這樣，2023年阿特斯的光伏組件出貨量全球排名依然位居第六，也算是不容易了。

 03 尷尬的阿特斯路在何方？

企業(yè)的特質(zhì)歸根到底是創(chuàng)始人的特質(zhì)體現(xiàn)，這一點在阿特斯身上體現(xiàn)得非常明顯。阿特斯作為光伏老兵，能從最早的光伏大浪淘沙中存留下來，又逐步被拉開差距，但依然是行業(yè)中重要的玩家之一，背后的根本原因都是阿特斯創(chuàng)始人瞿曉鏵個人特質(zhì)的體現(xiàn)。

相比這幾年名噪資本市場的隆基的李振國、晶科能源的李仙德、天合光能的高紀(jì)凡等，瞿曉鏵的名氣要小得多，但論資歷，他甚至可以跟施正榮、苗連生相提并論。

之所以名氣比較小，除了阿特斯體量相對小，加上回A股比較晚之外，也是因為瞿曉鏵個人的性格就是穩(wěn)重低調(diào)。他是一個自律性極強(qiáng)的人，曾經(jīng)在一次電視采訪中跟主持人說，自己5年大學(xué)本科期間，早7點到晚11點，作息從未打亂過。就讀清華物理系的他努力學(xué)習(xí)，為響應(yīng)“為祖國健康工作50年”的號召，每天早上聽著校園的喇叭聲爬起來堅持跑步。

從清華大學(xué)物理系畢業(yè)后，瞿曉鏵遠(yuǎn)赴加拿大求學(xué)，相繼獲得了曼尼托巴大學(xué)固體物理學(xué)碩士學(xué)位、多倫多大學(xué)半導(dǎo)體材料科學(xué)博士學(xué)位。在其學(xué)習(xí)和工作的大部分時間，都在從事半導(dǎo)體材料和半導(dǎo)體光伏特性的研究工作，在太陽能發(fā)電的理論和實踐上有較高的造詣。

也正是這樣的性格特點，決定了阿特斯這家公司穩(wěn)健不冒進(jìn)的特點，事實上，瞿曉鏵之前就說過，“阿特斯不想做老大，只想做最后一個死的光伏企業(yè)。”

正是這種對于技術(shù)的癡迷和自信穩(wěn)健的性格，讓阿特斯在2000年后那一波光伏大浪狂熱起伏潮中存活了下來，但也正是因為穩(wěn)健到堪稱保守以及對于技術(shù)的自信，讓阿特斯屢次預(yù)判行業(yè)發(fā)展大勢，最終被競爭對手甩開了差距，淪為了二流企業(yè)。

但另一方面，在2019年創(chuàng)始人瞿曉鏵遭遇意外高位截癱后，無可避免地對企業(yè)的經(jīng)營，尤其是重大戰(zhàn)略決策方面造成了巨大影響，在這種情況下，公司在行業(yè)排名上也沒有掉太多，已經(jīng)實屬難得了，不得不敬佩瞿曉鏵堅毅的性格。

但堅毅不代表他就是頭硬，事實上，在前兩年出現(xiàn)182和210硅片組件尺寸之爭的時候，阿特斯先是加入了隆基等企業(yè)創(chuàng)建的182聯(lián)盟，而后不出半年又加入了中環(huán)為首的210尺寸聯(lián)盟。也正是因為對組件尺寸路徑的搖擺，阿特斯被一些人批評為“騎墻者”。

只是因為尺寸的選擇戰(zhàn)略調(diào)整，就稱阿特斯為“騎墻者”，未免太過苛刻，但對于尺寸的搖擺，是不是某種程度上可以反映阿特斯沒能抓住產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)？對于產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知是否不夠深刻？對于光伏行業(yè)未來的發(fā)展趨勢沒有足夠洞察？

在技術(shù)迭代如此之快而且越來越卷的光伏行業(yè)，不僅長板要足夠長，短板也不能太短，否則輕則被競爭對手拉開差距，重則容易淹沒于行業(yè)發(fā)展大浪潮中。這也是阿特斯作為光伏行業(yè)老兵，卻只能一直這么不上不下尷尬茍著的原因。

只是行業(yè)未來越來越卷的情況下，它還能靠著“穩(wěn)”一直茍下去嗎？這才是最大的問題所在。

       原文標(biāo)題 : 貴為行業(yè)元老，卻屢次錯判大勢，淪為二流角色，光伏老兵阿特斯路在何方？