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《港灣商業(yè)觀察》王璐

日前，光伏龍頭通威股份（600438.SH）公布的三季報顯示，僅僅一個季度的時間，公司盈利就呈現(xiàn)了大幅下滑的窘境。

通威股份何以至此？又將如何拯救？

今年前三季度，通威股份實現(xiàn)營業(yè)收入1114.21億元，同比增長9.15%；歸母凈利潤約為163.02億元，同比下降24.98%。

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第三季度營收凈利潤大降

第三季度，通威股份實現(xiàn)營業(yè)收入373.52億元，同比下降10.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤30.31億元，同比下降68.11%，扣非凈利潤30.21億元，同比下降68.16%。

通威股份的三季報的確顯得突然“變臉”。公司表示，第三季度凈利潤下滑主要系報告期內光伏產業(yè)鏈價格同比下行所致。

今年上半年，通威股份實現(xiàn)營收740.68億元，同比增長22.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為132.7億元，同比增長8.56%。

在三季報發(fā)布后，一些券商也對通威股份進行了下調盈利預期。

國信證券的投資建議是：下調盈利預測，維持“增持”評級�？紤]到光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)產能快速過剩及下游庫存持續(xù)維持高位，產業(yè)鏈價格向下波動劇烈，下調公司盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為181.04/136.11/168.億元（原預測為194.8/202.6/223.5億元），同比-29.6%/-24.8%/+23.7%，EPS分別為4.02/3.02/3.74元，當前PE為6.8/9.0/7.3倍，維持“增持”評級。

國信證券指出，硅料價格持續(xù)走跌，根據(jù)solarzoom數(shù)據(jù)，23Q2硅料平均含稅均價136元/kg，23Q3硅料平均含稅均價74元/kg，環(huán)比-46%；出貨量方面，估計2023前三季度公司出貨約28萬噸，其中第三季度約10萬噸，權益出貨量約7.5萬噸，出貨量環(huán)比微增；成本及產能方面，公司目前生產成本已降至40元/kg以內，硅料產能超42萬噸，預計未來三年公司產能將擴展至80-100萬噸，公司成本及產能均保持在行業(yè)的領先地位。

財信證券認為，三季度光伏產業(yè)鏈價格波動，硅料價格經歷一輪下探，行業(yè)三季度均價約7.4萬元/噸，環(huán)比降幅約40%，電池片價格降幅稍緩，行業(yè)三季度均價約0.72元/w，環(huán)比降幅約23%。行業(yè)硅料噸盈利環(huán)比降幅約60%-70%，電池片單瓦盈利環(huán)比增幅10%-15%。前三季度公司毛利率為29.32%（同比下降9.3個百分點），第三季度單季度毛利率19.77%（同比下降23.9個百分點/環(huán)比下降7.04個百分點），預計公司硅料及電池片單位盈利能力跟隨行業(yè)情況變化。

此外，前三季度公司資產減值20.15億元（去年同期為3.4億元），主要為9.2億元固定資產減值及10.6億元存貨減值。固定資產減值方面，公司從謹慎角度對無法技改升級為topcon工藝的電池產線進行減值計提。存貨減值方面，系產業(yè)鏈價格波動所致。其中第三季度的資產減值5.61億元主要為存貨減值。

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160億定增終止后繼續(xù)擴產能

在三季報中，通威股份還表示，2023年9月25日，基于資本市場發(fā)生變化，公司價值存在明顯低估，為維護全體股東的利益，實現(xiàn)高質量發(fā)展，綜合考慮公司經營發(fā)展與財務情況，公司召開第八屆董事會第十三次會議，審議通過了《關于終止向特定對象發(fā)行股票事項的議案》，決定終止2023年度向特定對象發(fā)行股票事項。本次事項終止后，公司將合理利用自有資金、金融機構貸款以及其他融資方式，統(tǒng)籌資金安排，繼續(xù)推進公司2020-2023年與2024—2026年發(fā)展規(guī)劃的穩(wěn)步落地，確保相關項目如期完成。終止本次向特定對象發(fā)行股票事項不會對公司正常經營與穩(wěn)定發(fā)展造成重大不利影響，也不存在損害公司及全體股東利益的情形。

今年4月25日，通威股份拋出160億元的定增計劃。公司稱，該筆定增94億元用于20萬噸高純晶硅項目，66億元將用于云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項目（二期20萬噸/年高純晶硅項目）。截至今年三季度末，通威股份貨幣資金為275.3億元。

財信證券研究報告認為，通威股份持續(xù)推動產能建設，在建擬建硅料產能超50萬噸。前三季度公司資本開支達到165億元（同比增長67%），第三季度達到48億元（同比增長189%）。截止今年8月公司已形成高純晶硅產能42萬噸、光伏電池產能90GW、光伏組件產能55GW，較年初增長62%/29%/193%。公司目前在建硅料產能約40萬噸，分別為云南通威二期20萬噸（3月開工）、內蒙古硅能源20萬噸（7月開工），擬建樂山12萬噸高純晶硅項目（預計年內開工），另有雙流、樂山等地超過50GW的電池產能擬建。預計以上在建及擬建產能達產后，公司光伏硅料產能將達到90萬噸、光伏電池產能達到150GW、組件產能達到100GW。（港灣財經出品）

       原文標題 : 通威股份第三季度營收凈利潤大降，160億定增終止后繼續(xù)擴產能