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這是新能源大爆炸的第733篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

在光伏行業(yè)，除了這兩年急速擴(kuò)張、尚處于藍(lán)海市場(chǎng)的逆變器和儲(chǔ)能，尤其是具有一定零售屬性的戶(hù)儲(chǔ)行業(yè)之外，新能源大爆炸也非常喜歡光伏設(shè)備環(huán)節(jié)，甚至是最喜歡的環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期確定性甚至比光伏其他環(huán)節(jié)更強(qiáng)。

01光伏設(shè)備是個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道

研究光伏設(shè)備行業(yè)的時(shí)候，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象：行業(yè)里各個(gè)細(xì)分賽道的競(jìng)爭(zhēng)格局是比較不錯(cuò)的，集中度普遍都比較高，行業(yè)前三名基本都?jí)艛嗔私^大多數(shù)的市場(chǎng)份額，其中行業(yè)龍頭又占據(jù)了超過(guò)一半，甚至70%到80%的市場(chǎng)份額，幾乎是寡頭競(jìng)爭(zhēng)模式。

這就非常有意思了，在光伏這樣卷的賽道里，為什么光伏設(shè)備領(lǐng)域的市場(chǎng)集中度如此之高？

一方面，光伏行業(yè)本身集中度就是比較高的。

2022年，全球硅料CR3達(dá)到56.9%，CR5達(dá)到了77.2%，而且集中度還在持續(xù)提升；硅片環(huán)節(jié)，由于這幾年新入者比較多，去年行業(yè)集中度有所下降，即便如此，2022年CR5也達(dá)到了69.3% ；光伏電池環(huán)節(jié)，這幾年受P型向N型轉(zhuǎn)型的因素?cái)_動(dòng)，行業(yè)巨頭擴(kuò)張速度放緩，集中度也有所下滑，但CR5同樣超過(guò)一半，為50.7% ；組件環(huán)節(jié)，同樣集中度比較高，CR5 為57.2%。

為什么光伏行業(yè)的集中度如此之高？

原因是行業(yè)科技含量比較高，中國(guó)幾乎壟斷了光伏所有環(huán)節(jié)的產(chǎn)能，導(dǎo)致在很多人眼中，光伏行業(yè)就是一個(gè)低端制造業(yè)，但其實(shí)人家本質(zhì)也是高科技行業(yè)，跟芯片這個(gè)大家熟悉的“半導(dǎo)體”行業(yè)一樣，都屬于半導(dǎo)體行業(yè)，只不過(guò)在技術(shù)要求上低一些。

技術(shù)含量比較高，又比較卷，注定了就是一個(gè)巨頭的游戲，行業(yè)集中度自然比較高。

另一方面，相比光伏其他環(huán)節(jié)，光伏設(shè)備對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的依賴(lài)程度更高，不是閉門(mén)造車(chē)就可以突然研發(fā)出更強(qiáng)的設(shè)備，而是要與客戶(hù)共同參與，先發(fā)優(yōu)勢(shì)會(huì)帶來(lái)與客戶(hù)的優(yōu)先綁定、形成正反饋循環(huán)，加速研發(fā)， 結(jié)果就是強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭集中度越來(lái)越高，行業(yè)的集中度也越來(lái)越高。

當(dāng)然了，一旦光伏技術(shù)路線發(fā)生重大改變，光伏設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)格局也可能因?yàn)橄掠慰蛻?hù)的變化發(fā)生重大變化。

光伏設(shè)備之所以值得看好，除了行業(yè)集中度比較高之外，也是因?yàn)樗�的長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性比較強(qiáng)。

02成長(zhǎng)確定性足夠高

本身賣(mài)設(shè)備的核心邏輯是技術(shù)迭代，理論上，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，對(duì)賣(mài)設(shè)備的越有利，光伏行業(yè)不僅競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)迭代也很頻繁，光伏設(shè)備廠商就可以隨著技術(shù)迭代一遍一遍地賣(mài)設(shè)備。比如之前賣(mài)P型電池設(shè)備，現(xiàn)在開(kāi)始賣(mài)N型的TOPCon和異質(zhì)結(jié)設(shè)備，接下來(lái)還可以賣(mài)鈣鈦礦設(shè)備，以前賣(mài)小尺寸的設(shè)備，現(xiàn)在賣(mài)大尺寸的設(shè)備。技術(shù)含量越高，設(shè)備的價(jià)值含量也就越高。

隨著行業(yè)技術(shù)不斷推陳出新，整個(gè)市場(chǎng)的總量也在不斷增長(zhǎng)，行業(yè)的成長(zhǎng)空間也就越大。

關(guān)鍵光伏設(shè)備相比其他環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力也小一些。

光伏設(shè)備基本都采取以銷(xiāo)定產(chǎn)模式，存貨壓力比較小�？蓜e小看這一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，為什么光伏行業(yè)過(guò)去幾十年總是城頭變幻大王旗，就是因?yàn)榧夹g(shù)持續(xù)迭代，行業(yè)龍頭可能會(huì)因?yàn)榧みM(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張策略，在行業(yè)周期底部或者技術(shù)重大變遷中耗盡現(xiàn)金流而破產(chǎn)。

雖然光伏設(shè)備也無(wú)可避免地要進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，但以銷(xiāo)定產(chǎn)的模式卻極大程度上減少了存貨壓力，避免因?yàn)榧みM(jìn)的產(chǎn)能策略造成現(xiàn)金流緊張甚至耗盡，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

這就是為什么光伏設(shè)備行業(yè)同樣無(wú)法回避技術(shù)迭代的問(wèn)題，但從幾個(gè)設(shè)備龍頭的發(fā)展歷程來(lái)看，都證明了作為各自的細(xì)分龍頭，它們具備穿越技術(shù)周期的能力。

以上說(shuō)的都是光伏設(shè)備相比其他環(huán)節(jié)所具備的優(yōu)勢(shì)，如果說(shuō)有什么比不上的地方，那可能就是業(yè)績(jī)的連續(xù)性差一些。

03光伏設(shè)備成長(zhǎng)模型

光伏設(shè)備的業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕獊?lái)自于技術(shù)迭代帶來(lái)的全新需求，以及大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的增量需求，這就導(dǎo)致相比其他環(huán)節(jié)，不僅要承受光伏行業(yè)本身具備的周期性，還要承受處于產(chǎn)業(yè)鏈上游帶來(lái)的周期性，這種雙重周期屬性，決定了光伏設(shè)備環(huán)節(jié)的業(yè)績(jī)連續(xù)性相比其他環(huán)節(jié)要更差一些，相應(yīng)的，長(zhǎng)期的市值增長(zhǎng)潛力也小一些。

這也是為什么其他環(huán)節(jié)有超過(guò)千億，甚至一度超過(guò)5000億的企業(yè)，但光伏設(shè)備環(huán)節(jié)頂破天也就超過(guò)1000億出頭，現(xiàn)在更是全部在1000億以下。

但可以通過(guò)向產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)，比如利用設(shè)備優(yōu)勢(shì)向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，成為產(chǎn)業(yè)一體化企業(yè)，或者專(zhuān)注于設(shè)備廠商定位，只是向產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)延伸，成為光伏產(chǎn)業(yè)綜合設(shè)備廠商，甚至可以向其他產(chǎn)業(yè)拓展，成為綜合性的設(shè)備平臺(tái)企業(yè)，繼而得到成長(zhǎng)性上的補(bǔ)償。

這也是目前很多光伏設(shè)備企業(yè)正在做的事情，通行的模式都是依托于產(chǎn)業(yè)鏈的某一個(gè)重要環(huán)節(jié)做大做強(qiáng)后，借助該環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)，向下游配套提供其他環(huán)節(jié)的設(shè)備，或者向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。

比如雙良節(jié)能，這幾年一直努力從還原爐業(yè)務(wù)向硅片環(huán)節(jié)延伸，現(xiàn)在也是硅片環(huán)節(jié)里野心勃勃的新玩家。

又比如邁為股份，從絲網(wǎng)印刷設(shè)備起家，壟斷了超70%的市占率后，向整個(gè)電池設(shè)備拓展，現(xiàn)在又向激光設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備拓展。

最典型的是晶盛機(jī)電，從單晶爐業(yè)務(wù)起家，壟斷了全球超過(guò)70%的市場(chǎng)份額后，逐步覆蓋滾圓磨面一體機(jī)、截?cái)鄼C(jī)、切片機(jī)、疊瓦自動(dòng)化生產(chǎn)線等環(huán)節(jié)，甚至向半導(dǎo)體設(shè)備延伸，逐漸向綜合設(shè)備平臺(tái)的方向發(fā)展。

總之，光伏設(shè)備是光伏賽道里跨越技術(shù)周期能力最強(qiáng)的環(huán)節(jié)，尤其很多公司已經(jīng)證明自己就是有跨越技術(shù)周期的能力，在面臨P型向N型電池轉(zhuǎn)移的大周期初始階段，還有足夠廣闊的增長(zhǎng)空間。

       原文標(biāo)題 : 甚至比儲(chǔ)能還好，最喜歡也是確定性最高的光伏細(xì)分賽道