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文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

浙江艾羅網(wǎng)絡(luò)能源技術(shù)股份有限公司（簡稱：艾羅能源）擬沖科上市，保薦機構(gòu)為招商證券。本次股票發(fā)行總量不超過4000萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%。此次擬投入募集資金8.09億元，用于儲能電池及逆變器擴產(chǎn)項目、光儲智慧能源研發(fā)中心建設(shè)項目、海外營銷及服務(wù)體系項目和補充流動資金項目（3億元）。

截至2021年末，公司的資產(chǎn)總額為8.611億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為1.506億元，資產(chǎn)負債率為75.80%。報告期內(nèi)，艾羅能源籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.746億元、-9,035.59萬元和743.31萬元。其中，2019年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較大，主要是由于公司新增了銀行借款2.68億，從而導(dǎo)致籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正；2020年、2021年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2019年下降，系公司償還銀行借款等所致。

艾羅能源與原控股股東桑尼能源之間存在資金拆借，巨額轉(zhuǎn)貸和關(guān)聯(lián)擔(dān)保；稅補占比高，毛利率波動微下滑，外銷為主；官網(wǎng)與招股書人數(shù)不一，研發(fā)費用下滑，銷售費用率顯著高于同行均值；供應(yīng)商質(zhì)量堪憂，隱現(xiàn)關(guān)聯(lián)方，2021年存貨增幅為213.32%；2021年花費近千萬元用于專利訴訟和解。

與原控股股東桑尼能源之間存在資金拆借，巨額轉(zhuǎn)貸和關(guān)聯(lián)擔(dān)保

2012年3月1日，金貝能源、歐余斯、郭華為、汪林、宋元斌共同出資設(shè)立浙江艾羅電源有限公司，注冊資本為1,000萬元。其中金貝能源認繳700萬元，歐余斯認繳210萬元，郭華為認繳50萬元，汪林認繳30萬元，宋元斌認繳10萬元。

艾羅有限為桑尼能源全資子公司，2020年10月9日，桑尼能源將其所持艾羅有限100.00%股權(quán)（對應(yīng)艾羅有限1,000萬元注冊資本）分別轉(zhuǎn)讓給李新富、李國妹等47名受讓方，該47名受讓方系桑尼能源股東和桑尼能源股東作為合伙人的2個持股平臺。

桑尼能源主要負責(zé)光伏組件生產(chǎn)并通過持有光伏電站項目運營公司實施光伏電站建設(shè)、運營項目，金貝能源主要負責(zé)光伏建筑一體化（BIPV）組件相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)。2家公司控制的多家子公司均從事光伏電站投資開發(fā)運營相關(guān)業(yè)務(wù)。

2020年10月19日，艾羅有限增資84.1523萬元。中電投融和新能源作為艾羅有限原股東，以貨幣形式追加認繳投資27.8958萬元股權(quán)，本次認繳完成后，合計出資57.7157萬元，占注冊資本的5.3236%；蘇州友財、龔小玲、倪國安作為新股東，以貨幣形式分別認繳投資27.8958萬元、13.9479萬元、14.4128萬，占注冊資本的2.5731%、1.2865%、1.3294%。

截至招股說明書簽署日，本次發(fā)行上市的保薦機構(gòu)招商證券與通過資管計劃間接持有公司0.6833%股份的招商財富資產(chǎn)管理有限公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。2020年12月整體變更為股份有限公司。截至2020年10月31日，艾羅有限股改基準(zhǔn)日財務(wù)報表中的未分配利潤為-5,734.68萬元，存在累計未彌補虧損。原因之一系公司實施了股權(quán)激勵，確認較大金額的股份支付。2019年-2021年，公司確認股份支付費用為222.44萬元、493.70萬元和0萬元。

截至招股說明書簽署日，李新富、李國妹夫婦為公司的控股股東、共同實際控制人。李新富為公司的董事長、總經(jīng)理，直接持有公司25.8693%的股份；李國妹為公司董事，直接持有公司20.8774%的股份。持股2.1526%的李秋明為李新富的妹夫；持股1.8137%的陸海良系李新富夫婦的親家父。

值得注意的是，報告期內(nèi)，公司與原控股股東桑尼能源之間存在資金拆借，拆出金額5.99億元。2019年關(guān)聯(lián)方歸還拆借資金1.55億元，2020年歸還4.44億元，合并現(xiàn)金流量表中，公司于2019年支付關(guān)聯(lián)方借款1.03億元，2020年收回關(guān)聯(lián)方借款1.50億元；關(guān)聯(lián)方金貝能源、桑尼能源2019年和2020年墊付金額分別為436.59萬元和169.68萬元。根據(jù)公開信息，金貝能源存在被申請財產(chǎn)保全凍結(jié)的情形。

根據(jù)桑尼能源與云南長揚2015年5月簽署的投資協(xié)議，若桑尼能源未能于2017年12月31日實現(xiàn)IPO上市，則云南長揚有權(quán)要求李新富夫婦回購其持有的桑尼能源股權(quán)，回購金額為投資本金5,488萬元加上每年12%的利息。2019年4月，云南長揚急需資金，要求李新富夫婦回購其持有的桑尼能源股權(quán)，回購價款合計8,122萬元。經(jīng)協(xié)商，李新富夫婦向云南長揚支付對賭協(xié)議解除補償金合計4,650萬元，若未來五年艾羅能源能夠上市，則云南長揚歸還一半的對賭協(xié)議補償金。前述補償資金來源于借款。同期其他機構(gòu)投資者蘇州友財亦有相同條件回購條款，久豐、久銀有業(yè)績對賭條款，回購按照單利12%計算，未向李新富夫婦提出回購申請。

報告期內(nèi)公司與關(guān)聯(lián)方桑尼能源、富陽凱勝及杭州華永（艾羅有限曾經(jīng)的監(jiān)事陳雪芬關(guān)系密切的家庭成員持股60%）存在轉(zhuǎn)貸，合計金額5,450萬元；2019年、2020年存在與原控股股東桑尼能源、中電投融和融資租賃有限公司（以下簡稱融和融資租賃）進行無真實交易背景的票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓行為，合計金額7,011.70萬元。報告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保金額總計6.216億元；艾羅能源接受擔(dān)保金額合計為8.42億元。

稅補占比高，毛利率波動微下滑，外銷為主

艾羅能源主要從事儲能領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售，主要面向海外客戶提供光伏儲能逆變器、儲能電池以及并網(wǎng)逆變器，應(yīng)用于分布式光伏儲能及并網(wǎng)領(lǐng)域。2019年-2021年，公司營業(yè)收入分別為3.886億元、3.891億元和8.327億元，各期凈利潤分別為13.40萬元、3306.43萬元和6293.59萬元。

艾羅能源主營業(yè)務(wù)收入包括儲能逆變器、儲能電池、光伏并網(wǎng)逆變器等產(chǎn)品。其中，儲能逆變器、儲能電池等儲能產(chǎn)品收入平均占比為56.42%，為公司主要的產(chǎn)品，此外，并網(wǎng)逆變器、配件及其他收入平均占比分別為38.61%和4.97%。

報告期內(nèi)，艾羅能源的未分配利潤分別為-15,437.20萬元、-6,396.09萬元、-845.67萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-494.39萬元、1,921.14萬元和6,509.18萬元。公司存在累計未彌補虧損的原因為公司前期為了開拓海外市場，設(shè)立海外子公司，建立海外銷售渠道，投入較大的費用開支，從而導(dǎo)致前期存在較大金額的未彌補虧損。

從銷售區(qū)域分布上看，公司僅個位數(shù)占比的銷售額為亞洲地區(qū)，報告期內(nèi)，歐洲是公司主要的海外市場，平均收入占比75%左右，且呈現(xiàn)逐步增長的趨勢，主要由于歐洲發(fā)達國家光伏市場較為成熟，對光伏等清潔能源的支持力度較大，市場需求旺盛。

報告期內(nèi)，艾羅能源主營業(yè)務(wù)毛利率分別為36.51%、41.50%、36.35%。2020年較上期增長4.99個百分點，2021年較上期下降5.15個百分點。2018年國家出臺“光伏531新政”，分布式光伏電站的國家補貼全部取消，目前國外針對儲能行業(yè)出臺了較多鼓勵政策推動行業(yè)發(fā)展。若未來全球儲能相關(guān)政策發(fā)生重大不利變化，例如政府減少了對于儲能項目的補貼和推進力度，可能導(dǎo)致儲能行業(yè)的發(fā)展速度減緩、競爭加劇。

官網(wǎng)與招股書人數(shù)不一，研發(fā)費用下滑，銷售費用率顯著高于同行均值

截至2021年12月31日，艾羅能源及其控股子公司共有員工506人，其中研發(fā)人員161人，占員工總數(shù)31.82%，其中，本科及以上學(xué)歷138人，占研發(fā)人員總數(shù)85.71%。不過有趣的是，打開艾羅能源的官網(wǎng)，赫然記載公司擁有260位專家和高級工程師；宣稱自己超過2500名全球員工，與招股書信披相差之大，令人困惑。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為3,041.82萬元、3,371.28萬元和5,558.83萬元，呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，占營業(yè)收入的比重分別為7.83%、8.66%和6.68%�？杀韧�行研發(fā)投入均值分別為1.291億元、1.708億元和2.64億元。

與可比同行均值相比，艾羅能源的研發(fā)人員數(shù)量羅少，與其自身的企業(yè)規(guī)模有關(guān)。

2019年至2021年，艾羅能源銷售費用分別為8,508.32萬元、5,994.53萬元和1.042億元，占營業(yè)收入的比重分別為21.89%、15.41%和12.51%，顯著高于同行業(yè)的平均水平9.74%、6.41%和6.07%。

相對于同行業(yè)公司而言，公司處于業(yè)務(wù)快速發(fā)展期，需要投入較多的市場開拓費用，導(dǎo)致銷售費用率相對較高；公司收入基本為境外收入，而同行業(yè)公司境外收入平均占比約2/3。由于境外銷售的差旅、人員工資、物流等費用往往高于國內(nèi)，從而導(dǎo)致公司該部分銷售費用較高；公司規(guī)模低于同行業(yè)水平，規(guī)模效應(yīng)尚不明顯，隨著2021年公司收入規(guī)模的增加，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司的銷售費用率呈現(xiàn)逐年下降趨勢。

供應(yīng)商質(zhì)量堪憂，隱現(xiàn)關(guān)聯(lián)方，2021年存貨增幅為213.32%

中電投融和新能源持有公司股份5.3236%，融和元儲系中電投融和新能源持有40%股權(quán)并作為第一大股東的企業(yè)；元啟動力系融和元儲持有35%股權(quán)的參股公司。報告期內(nèi)，公司向融和元儲、元啟動力采購電池模組、鋁殼等原材料，2021年采購金額2,206.11萬元。

2021年末，公司預(yù)付元啟動力1,359.95萬元，元啟動力為公司預(yù)付賬款第一大供應(yīng)商；根據(jù)公開信息，元啟動力成立于2020年12月，并于2021年11月將所持有的常州元享低碳新能源科技有限公司股權(quán)質(zhì)押給中電投融和融資租賃。

證監(jiān)會要求公司說明：元啟動力成立后短時間即成為公司重要供應(yīng)商的原因，其具體業(yè)務(wù)經(jīng)營情況，報告期內(nèi)公司向其采購的具體內(nèi)容、貨物來源，采用預(yù)付方式采購的原因，期后相關(guān)原材料入庫情況及預(yù)付賬款結(jié)轉(zhuǎn)情況；公司與融和元儲、元啟動力業(yè)務(wù)接洽的具體情況，中電投融和新能源入股前后公司向其采購的金額和單價變動情況，采購價格、交易條件、信用政策與其他供應(yīng)商的對比，交易價格是否公允，是否存在利益輸送情形，公司、控股股東和實際控制人與相關(guān)各方及其關(guān)聯(lián)方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他協(xié)議和利益安排。

嘉興諸利安電器股份有限公司為艾羅能源2019年第4大供應(yīng)商和2020年第5大供應(yīng)商，向公司提供結(jié)構(gòu)件，查閱公開資料，其為環(huán)保受罰專業(yè)戶，2021年更是連續(xù)收到3張?zhí)幜P單，據(jù)嘉環(huán)（南）罰字[2021]34號顯示，其將固廢貯存不當(dāng)被處以人民幣壹拾萬元罰款（罰款人民幣10萬元）。

杭州倍力機電設(shè)備制造有限公司為公司2021年第四大供應(yīng)商，向公司提供機構(gòu)件達3,662.01萬元，占比4.09%，查閱公開資料，杭州倍力分別在2016年、2017年、2018年和2022年連續(xù)受到環(huán)保處罰。2022年被責(zé)令立即改正從事產(chǎn)生含揮發(fā)性有機物廢氣的生產(chǎn)和服務(wù)活動，未在密閉空間或者設(shè)備中進行，未按照規(guī)定使用污染防治設(shè)施的違法行為；并被罰款人民幣叁萬元整。

瑞浦蘭鈞能源股份有限公司為艾羅能源前五大供應(yīng)商，2019年供應(yīng)磷酸鐵鋰電池僅1,756.14萬元，占比4.87%，2020年升至第一大供應(yīng)商，采銷額為2,036.99萬元，占比8.87%，2021年更是突增至1.421億元，占比為15.88%。伴隨采購額的突增，艾羅能源的存貨也顯突增，公司存貨主要包括原材料、庫存商品、發(fā)出商品、在產(chǎn)品以及委托加工物資等。報告期各期末，存貨余額分別為1.873億元、1.334億元和4.211億元。2021年存貨增幅為213.32%。

報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.69、1.42和1.91。公司存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平，是由于公司產(chǎn)品主要銷售海外，銷售周期長；同時，為了更快響應(yīng)海外客戶的快速交付需求，公司設(shè)置了海外倉庫以備貨，從而導(dǎo)致公司存貨的周轉(zhuǎn)率較低。

2021年花費近千萬元用于專利訴訟和解

2021年度艾羅能源用于訴訟和解費用高達913.75萬元，為向海外專利持有人支付的訴訟和解費用。2020年6月26日，F(xiàn)hG在慕尼黑地區(qū)法院起訴艾羅能源侵犯其歐洲專利EP2086102B1的德國部分；2021年7月12日，艾羅能源、艾羅荷蘭和FhG簽署了《和解協(xié)議》，協(xié)議約定艾羅荷蘭將向FhG一次性支付1,200,000.00歐元作為過去使用HERIC專利的和解費用；2021年7月22日，上述三方簽訂了《許可協(xié)議》，根據(jù)許可協(xié)議約定艾羅荷蘭和艾羅能源向FhG一次性支付600,000.00歐元作為授權(quán)使用費，以便在將來使用HERIC專利，直到最后一項HERIC專利到期。

荷蘭子公司艾羅荷蘭于2020年被處以罰金共計41,000歐元，系因艾羅荷蘭四名工人在未取得工作許可證的情況下工作，違反了荷蘭《外國人就業(yè)法》，被處以總額32,000歐元罰款；以及因未提交（或者未及時提交）荷蘭《民法典》第7:626條所述的書面聲明、列示前述條款所要求的信息的其他文件和/或一份書面聲明；由于違反荷蘭《最低工資和假期津貼法》，被處以總額9,000歐元的罰款。

       原文標(biāo)題 : 艾羅能源外銷高存貨大增，毛利率起伏，官網(wǎng)人數(shù)與信披不一