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回顧歷史，新能源技術(shù)的變革背后，本質(zhì)其實是材料的躍遷。

隨著美聯(lián)儲最后一次加息的“靴子”落地，75bps的加息確實低于前期100bps的預(yù)期，當(dāng)晚的美股掀起了反攻熱潮，困于通脹和衰退的科技板塊似乎有復(fù)蘇的跡象，納斯達克以大漲4％收盤領(lǐng)漲外圍市場。當(dāng)天的A股市場卻高開低走，上證指數(shù)依然在3300點附近“躊躇”，大A的科技股受到外圍市場影響全天活躍，半導(dǎo)體和芯片板塊領(lǐng)漲，反倒是前期較熱的光伏板塊出現(xiàn)了小幅回落。

前一陣HIT光伏電池的熱度逐漸散去，但是又有“新”的光伏電池概念接班，掀起炒作熱度，果然在新能源的風(fēng)口上，從來不會缺乏新的題材概念。鈣鈦礦指數(shù)（861456．EI）7月份上漲近20％，跑贏光伏設(shè)備指數(shù)（843183．EI，＋1％）、上證指數(shù)（－3．41％）和創(chuàng)業(yè)板（－3．73％）。其中鈣鈦礦電池板塊的個股京山輕機（000821．SZ）憑借此概念7月份累計上漲達到24．87％。

不久前騰訊、高瓴等明星投資公司都參投了協(xié)鑫光電，一家剛完成100MW鈣鈦礦電池產(chǎn)能建設(shè)的B輪企業(yè)，而協(xié)鑫光電也是目前市場唯一擁有量產(chǎn)能力的企業(yè)。然而更早布局的是寧德時代（300750．SZ），早在兩年前寧德就已經(jīng)參與了協(xié)鑫光電的Pre－A輪投資。

不過，值得注意的是，A股暫時沒有出現(xiàn)能將鈣鈦礦電池量產(chǎn)的上市公司。

01鈣鈦礦電池還不是光伏電池的終極答案

回顧歷史，新能源技術(shù)的變革背后，本質(zhì)其實是材料的躍遷。

光伏板塊作為“碳中和”戰(zhàn)略的生力軍，目前商業(yè)化的光電轉(zhuǎn)化技術(shù)主要集中在晶硅電池。然而隨著不斷“榨取”，晶硅電池的能量轉(zhuǎn)化效率（PCE）也即將觸及天花板。這樣就不難理解為何近兩年不斷有新的光伏電池技術(shù)橫空出世，在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的窗口期，勢必要面對技術(shù)變革的十字路口。

鈣鈦礦電池贏在哪里？

首先是能量轉(zhuǎn)換效率，其實早在2009年就有人用鈣鈦礦光伏電池發(fā)電，當(dāng)時的轉(zhuǎn)換效率僅有3．8％；后面僅10年，鈣鈦礦電池性能便飆升至25％；而真正讓鈣鈦礦電池成為“接班人”的事件是在2021年11月，柏林亥姆霍茲中心（HZB）研發(fā)的鈣鈦礦串聯(lián)電池轉(zhuǎn)換效率高達29．8％，創(chuàng)造最高記錄不說，重要的是該轉(zhuǎn)換效率超越了目前效率新高的HIT（27．5％）、TOPCon（28．2％－28．7％）等晶硅技術(shù)的效率極限，當(dāng)然也包含晶硅電池29．43％的理論極限效率。

不同結(jié)構(gòu)鈣鈦礦電池理論PCE （資料來源：中國能源網(wǎng)、信達證券研發(fā)中心）

其次是鈣鈦礦電池的成本低，優(yōu)勢體現(xiàn)在生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈投資方面。對純度要求和后續(xù)加工環(huán)境要求不高。與晶硅電池相比，無需99．9999％以上的純度級別鈣鈦礦在98％左右的純度即可用；而且鈣鈦礦電池光吸能力強，對材料的用量非常低。根據(jù)Oxford PV的計算，35kg鈣鈦礦的發(fā)電量就可與7t硅（160μm厚度硅片）相當(dāng)，對下游并網(wǎng)發(fā)電的降本有很強的競爭力；更重要的是，工藝要求降低對整體產(chǎn)業(yè)鏈的投資也會減少。

但目前市場炒作的只是預(yù)期而已，上面的數(shù)據(jù)也僅停留在理論階段。更何況，鈣鈦礦電池還有穩(wěn)定性差以及壽命極低（4000小時）的缺陷需要克服，其后期帶來的維護、更換等成本還未計算進去，是否能成為“答案”還需要時間。

02盤點A股誰受益

目前來看，A股中并未有真正擁有鈣鈦礦電池產(chǎn)能的上市公司，即使是協(xié)鑫光電的A股兩個“老大哥”協(xié)鑫集成（002506．SZ）、協(xié)鑫能科（002015．SZ）也只是沾了光。

根據(jù)股權(quán)穿透來看，昆山協(xié)鑫光電的控股股東是蘇州協(xié)鑫納米科技（持股51．52％），而后者則是由昆山惟華光能100％控股，惟華光能之前是獨立的民企，是2012年由協(xié)鑫光電創(chuàng)始人、CEO范斌創(chuàng)立，公司一直專注于鈣鈦礦電池技術(shù)的研發(fā)，但由于早期技術(shù)過于超前，市場上無人問津，后來遇到了資金短缺等情況，在2016年得到了協(xié)鑫集團的幫助，也就是協(xié)鑫能科、協(xié)鑫集成的母公司，協(xié)鑫集團通過受讓了58．5％股份，惟華光能才得以存活，直到成為今天的協(xié)鑫光電。

大概率協(xié)鑫光電是會在協(xié)鑫集團體內(nèi)孵化后獨立上市，成為協(xié)鑫集團旗下第五家上市公司。

其他A股已上市公司中，與鈣鈦礦電池技術(shù)聯(lián)系密切的大多是在產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料或技術(shù)層面，大概率對業(yè)績和基本面改善不大：京山輕機（000821．SZ）主要是針對鈣鈦礦設(shè)備方面有相關(guān)業(yè)務(wù)，主要著重在鈣鈦礦前段的鍍膜設(shè)備和部分鈣鈦礦電池設(shè)備出貨，之前也是因為與協(xié)鑫光電的合作狠漲了一波；捷佳偉創(chuàng)（300724．SZ）產(chǎn)品線中有鈣鈦礦太陽能電池生產(chǎn)的關(guān)鍵量產(chǎn)設(shè)備“立式反應(yīng)式等離子體鍍膜設(shè)備”；金剛玻璃（300093．SZ）擁有自主研發(fā)的異質(zhì)結(jié)＋鈣鈦礦疊層技術(shù)，包含用疊層的方法將鈣鈦礦材料的薄膜層涂覆異質(zhì)結(jié)電池表面，是一種提升能量轉(zhuǎn)換效率的結(jié)構(gòu)技術(shù)；杭蕭鋼構(gòu)（600477．SH）有一定鈣鈦礦電池的在建產(chǎn)能，其子公司合特光電2022年底投產(chǎn)首條晶硅薄膜＋鈣鈦礦疊層電池中試線，規(guī)劃產(chǎn)能為100MW，但距離建設(shè)完成、量產(chǎn)、銷售再到并表遙遙無期。

至此，不難發(fā)現(xiàn)，各大光伏、儲能電池產(chǎn)業(yè)和資本雖然都在布局鈣鈦礦電池技術(shù)，但都處于早期階段，并沒有能實現(xiàn)短期業(yè)績增長或者基本面轉(zhuǎn)變的上市公司，協(xié)鑫光電或許是最快的，但不可否認的是目前15％－18％的能量轉(zhuǎn)換效率，確實競爭力不強。

除了協(xié)鑫光電，前有長城汽車創(chuàng)始人魏建軍控股的極電光能在63．98cm的鈣鈦礦光伏組件上實現(xiàn)了20．5％的光電轉(zhuǎn)換效率，是全球大面積鈣鈦礦電池效率的最高紀(jì)錄。后有三峽資本投資的纖納光電，在與三峽科學(xué)院聯(lián)合研發(fā)的疊層電池組件轉(zhuǎn)化效率達到了26．63％，目前，其位于衢州的100MW量產(chǎn)線也已經(jīng)破土動工，已于今年年初開建全球首個鈣鈦礦地面光伏電站。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期來看，鈣鈦礦電池已經(jīng)逐漸從實驗室走向生產(chǎn)線，不出意外的話，隨后必然會進入到“百家爭鳴”的高速成長期，各路產(chǎn)業(yè)、資本都將涌入來分一杯羹。但目前，鈣鈦礦電池企業(yè)仍主要集中在一級市場早期投資階段，尚未實現(xiàn)規(guī)�；�，二級市場受益不大，未來道阻且長。

本文作者 ｜ 劉超然    

來源 ｜ 英才雜志

       原文標(biāo)題 : 寧德提前布局協(xié)鑫光電，鈣鈦礦電池贏在哪里？