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《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

日前，TCL中環(huán)新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：TCL中環(huán)，002129.SZ）可轉(zhuǎn)債總額縮水近90億，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注�？赊D(zhuǎn)債大幅縮水的另一面，公司此前發(fā)布公告披露將使用百億自有資金購買理財(cái)產(chǎn)品。

業(yè)績(jī)面上，受參股公司Maxeon等影響，TCL中環(huán)2023年業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定承壓，2024年一季度，公司持續(xù)維持營收、凈利雙下滑的態(tài)勢(shì)。在5月31日，公司宣布擬通過可轉(zhuǎn)債、定增等一攬子重組交易實(shí)現(xiàn)控股Maxeon，一攬子交易完成后，公司持股比例將由22.39%上升到至少50.1%，MAXN將并入公司合并報(bào)表范圍內(nèi)，成為公司控股子公司。

01

可轉(zhuǎn)債總額縮水近90億

6月18日，TCL中環(huán)發(fā)布《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書》，公告披露，本次公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金總額不超過49億（含49億），其中，擬投入30億用于年產(chǎn)35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項(xiàng)目，擬投入19億用于12.5GWN型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項(xiàng)目。

早在5月24日，TCL中環(huán)曾發(fā)布公告披露，公司決定對(duì)向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的方案進(jìn)行調(diào)整，將本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行總額不超過138億（含138億）調(diào)整至49億（含49億）。

調(diào)整前，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金不超過138億（含138億），其中，35億用于年產(chǎn)35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項(xiàng)目，103億用于TCL中環(huán)25GWN型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項(xiàng)目。

深交所問詢函曾要求TCL中環(huán)結(jié)合公司營運(yùn)資金需求、重大項(xiàng)目支出安排、公司貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)余額、銀行授信及貸款余額等，說明本次發(fā)行并進(jìn)行大額融資的必要性；在前募與本募投向相同領(lǐng)域、前募資金尚未使用完畢的背景下，開展本次募投項(xiàng)目建設(shè)的必要性。

TCL中環(huán)表示，截至2023年12月31日，公司貨幣資金余額及交易性金融資產(chǎn)余額為138.98億，綜合考量未來三年?duì)I運(yùn)資金需求、重大項(xiàng)目支出安排、貨幣資金、銀行授信及貸款余額等因素，預(yù)計(jì)公司未來三年資金缺口為461.33億。其中本次擬募集資金金額為138億，剩余缺口公司將合理利用自有資金或銀行貸款等自籌方式予以解決。本次融資規(guī)模符合公司實(shí)際需求，通過本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行可為公司本次募投項(xiàng)目的建設(shè)和未來業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)一步提供資金保障，降低資金壓力、流動(dòng)性及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為公司可持續(xù)增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)，本次融資具有必要性和合理性。

2023年4月，TCL中環(huán)披露擬發(fā)行不超138億元可轉(zhuǎn)債方案，一年多的時(shí)間里，公司可轉(zhuǎn)債總額縮水近90億。

02

使用百億自有資金購買理財(cái)

5月7日，TCL中環(huán)召開董事會(huì)審議通過了《關(guān)于使用自有資金購買理財(cái)產(chǎn)品額度的議案》，同意公司使用最高額度不超過100億元的自有資金購買安全性高、流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)可控的理財(cái)產(chǎn)品，在上述額度內(nèi)資金可以滾動(dòng)使用。該額度自董事會(huì)審議通過之日起12個(gè)月內(nèi)有效。

TCL中環(huán)指出，公司使用自有資金購買理財(cái)產(chǎn)品主要是為提高公司自有資金使用效率和收益水平，在確保日常經(jīng)營資金需求和資金安全的前提下最大限度地發(fā)揮階段性閑置自有資金的作用，通過投資安全性高、流動(dòng)性好、低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品增加公司資金收益，為公司及股東獲取更多回報(bào)；同時(shí)在投資期限和投資贖回靈活度上做好合理安排，不影響公司日常資金正常周轉(zhuǎn)需求，有利于提高公司自有資金的使用效率和收益。

盤古智庫高級(jí)研究員江瀚對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，首先，關(guān)于TCL中環(huán)宣布的百億理財(cái)方案，如此高數(shù)額的理財(cái)產(chǎn)品雖然不常見，但在一些大型企業(yè)中，為了資金增值和流動(dòng)性管理，采用大額理財(cái)是合理的策略。其次，購買理財(cái)產(chǎn)品通常不會(huì)給公司帶來直接的資金壓力，因?yàn)槭褂玫氖亲杂匈Y金，并且資金可以滾動(dòng)使用。然而，公司需要確保所選理財(cái)產(chǎn)品的安全性和流動(dòng)性，以避免潛在的資金風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)面上，2023年、2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收591.46億、99.33億，同比下降11.74%、43.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.16億、-8.8億，同比下降49.9%、139.05%。

江瀚指出，在業(yè)績(jī)持續(xù)承壓的情況下，公司不將資金投入主業(yè)發(fā)展可能是出于多種原因。一方面，公司可能認(rèn)為當(dāng)前主業(yè)市場(chǎng)環(huán)境不佳，投資回報(bào)率不高；另一方面，公司可能看到了其他更有潛力的投資機(jī)會(huì)，如購買理財(cái)產(chǎn)品，以獲取更高的資金回報(bào)。

“不能單純地將公司購買理財(cái)產(chǎn)品視為對(duì)主業(yè)發(fā)展信心不佳。公司可能是在綜合考慮市場(chǎng)環(huán)境、資金成本、投資機(jī)會(huì)等因素后做出的決策。然而，公司也需要關(guān)注主業(yè)發(fā)展，確保資金使用的合理性和有效性。”

截至3月31日，公司擁有貨幣資金78.55億，短期借款2.50億，長(zhǎng)期借款363.40億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為35.78億，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)224.47億，非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)432.21億。

江瀚指出，在當(dāng)前債務(wù)情況下，拋出巨額理財(cái)方案將面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，如果公司的短期債務(wù)到期，而資金主要被用于購買理財(cái)產(chǎn)品，可能會(huì)面臨無法及時(shí)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，如果理財(cái)產(chǎn)品的收益無法覆蓋公司的債務(wù)成本，可能會(huì)增加公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)。公司需要仔細(xì)評(píng)估自身的財(cái)務(wù)狀況和債務(wù)結(jié)構(gòu)，確保在購買理財(cái)產(chǎn)品的同時(shí)，不影響公司的正常運(yùn)營和債務(wù)償還能力。公司應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、自身財(cái)務(wù)狀況和投資需求等因素綜合考慮，制定合理的資金運(yùn)用計(jì)劃，以實(shí)現(xiàn)資金的最大化利用和降低風(fēng)險(xiǎn)。

03

資產(chǎn)減值影響公司短期盈利

TCL中環(huán)主營業(yè)務(wù)圍繞硅材料展開，專注單晶硅的研發(fā)和生產(chǎn)，以單晶硅為起點(diǎn)和基礎(chǔ)，深耕高科技、重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的國家戰(zhàn)略科技產(chǎn)業(yè)，朝著縱深化、延展化方向發(fā)展�？v向在新能源光伏制造和其他硅材料制造領(lǐng)域延伸，形成新能源光伏材料板塊、光伏電池及組件板塊和其他硅材料板塊。

今年一季度，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營收99.33億，同比下降43.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-8.8億，同比下降139.05%。一季度營收下滑主要系本期光伏產(chǎn)品價(jià)格同比下降，因此營業(yè)收入減少。

2023年，公司實(shí)現(xiàn)營收591.46億，同比下降11.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.16億，同比下降49.9%。

對(duì)于2023年業(yè)績(jī)變動(dòng)，TCL中環(huán)指出，1、新能源光伏材料板塊持續(xù)推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和工業(yè)4.0柔性制造，提升先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，報(bào)告期內(nèi)N型及大尺寸（210系列）產(chǎn)品出貨75GW，占比約66%，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司在光伏晶體晶片領(lǐng)域的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2、新能源電池組件業(yè)務(wù)板塊加速向疊瓦3.0及最新推出的4.0產(chǎn)品迭代。受產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)價(jià)格下行影響，經(jīng)營業(yè)績(jī)承壓。

3、公司參股公司Maxeon（美國納斯達(dá)克證券交易所上市公司）產(chǎn)品主要市場(chǎng)所在地歐美地區(qū)受光伏產(chǎn)品價(jià)格快速下行、光伏補(bǔ)貼政策調(diào)整及高利率環(huán)境等影響，及自身經(jīng)營轉(zhuǎn)型較慢，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)及股價(jià)均大幅下跌。基于審慎原則，對(duì)與其相關(guān)的長(zhǎng)期股權(quán)投資和金融資產(chǎn)分別確認(rèn)了資產(chǎn)減值損失10.1億元和公允價(jià)值變動(dòng)損失4.4億元，給公司業(yè)績(jī)帶來較大負(fù)面影響。

公司董事長(zhǎng)李東升在財(cái)報(bào)中披露，受歐美等主要業(yè)務(wù)市場(chǎng)價(jià)格快速下行、加州分布式光伏新規(guī)、美國持續(xù)高利率等外部因素影響，及自身經(jīng)營轉(zhuǎn)型較慢，公司參股公司Maxeon在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)業(yè)績(jī)及股價(jià)的大幅下跌�；�于審慎原則，公司對(duì)與其相關(guān)的長(zhǎng)期股權(quán)投資和金融資產(chǎn)確認(rèn)較大金額減值，對(duì)公司2023年業(yè)績(jī)帶來合計(jì)16.9億元的負(fù)面影響。公司有信心通過推動(dòng)Maxeon的資本架構(gòu)優(yōu)化、組織變革及運(yùn)營改善，逐漸走出短期經(jīng)營困境，發(fā)揮其在海外壁壘市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

中郵證券指出，資產(chǎn)減值損失影響較大，短期盈利承壓。TCL中環(huán)2023年實(shí)現(xiàn)營收591.46億元（-12%）、歸母凈利34.16億元（-50%），在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅回落背景下，公司全年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備29億，同時(shí)對(duì)MAXN股權(quán)進(jìn)行重新評(píng)估，計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備10億，影響當(dāng)年業(yè)績(jī)水平。2024年一季度實(shí)現(xiàn)營收99.33億（-44%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利-8.80億元（-139%），單季度計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備6億，導(dǎo)致業(yè)績(jī)進(jìn)一步承壓。

海通國際指出，資產(chǎn)減值影響公司短期盈利。23年，由于Maxeon股價(jià)持續(xù)下跌，公司對(duì)與Maxeon相關(guān)的長(zhǎng)期股權(quán)投資和金融資產(chǎn)確認(rèn)較大金額減值，對(duì)23年業(yè)績(jī)帶來共計(jì)16.9億元的負(fù)面影響，包括資產(chǎn)減值損失10.1億元、公允價(jià)值變動(dòng)損失4.4億元、投資虧損3.4億元以及可轉(zhuǎn)債利息收入1.08億元。2024年一季度，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失為5億元。

海通國際指出，考慮到產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下滑幅度較大疊加資產(chǎn)減值導(dǎo)致公司盈利持續(xù)承壓，預(yù)計(jì)公司24/25/26年歸母凈利潤分別為29.54(-73%)/32.62(-72%)/36.52億元。公司全球硅片龍頭地位穩(wěn)固，制造工藝優(yōu)勢(shì)顯著，給予公司2024年16倍PE（原為2023年13倍PE），目標(biāo)價(jià)由26.00元下調(diào)55%至11.68元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

04

一攬子重組交易實(shí)現(xiàn)控股Maxeon

5月31日，TCL中環(huán)發(fā)布關(guān)于參與Maxeon重組暨對(duì)外投資的公告，公告披露，TCL中環(huán)基于全球化戰(zhàn)略及深化新能源科技創(chuàng)新國際合作的號(hào)召，擬通過可轉(zhuǎn)債、定增等一攬子重組交易實(shí)現(xiàn)控股Maxeon，作為構(gòu)建國際能源綠色低碳轉(zhuǎn)型共贏新模式的重要項(xiàng)目。

公告披露，本次Maxeon一攬子重組交易，涉及外部監(jiān)管批準(zhǔn)及Maxeon現(xiàn)有債務(wù)重組。因此，整體交易漸進(jìn)分步實(shí)施，采用多種不同投資工具（可轉(zhuǎn)債、定增等），總出資金額最高為1.975億美元，最終達(dá)成公司控股并購Maxeon。一攬子交易完成后，公司持股比例將由22.39%上升到至少50.1%，MAXN將并入公司合并報(bào)表范圍內(nèi)，成為公司控股子公司。

本次Maxeon重組方案為取得約98%面額的2025可轉(zhuǎn)換債券（以下簡(jiǎn)稱“2025CB”）持有人同意的合意重組。本次一攬子交易中，TCL中環(huán)擬以自有資金0.975億美元出資認(rèn)購Maxeon新第一順位優(yōu)先擔(dān)保可轉(zhuǎn)換債券（以下簡(jiǎn)稱“新第一順位擔(dān)保CB”），認(rèn)購主體為公司全資子公司ZHONGHUANSINGAPOREINVESTMENTANDDEVELOPMENTPTE.LTD.（中文名：中環(huán)新加坡投資發(fā)展私人有限公司，以下簡(jiǎn)稱“中環(huán)新投”），外部監(jiān)管批準(zhǔn)后公司向全資子公司中環(huán)新投增資1.00億美元用于認(rèn)購Maxeon定向增發(fā)的新股；公司參與交易總金額為不超過1.975億美元，整體一攬子重組交易預(yù)計(jì)時(shí)間以外部監(jiān)管審批進(jìn)度為準(zhǔn)，屆時(shí)公司將根據(jù)并購重組進(jìn)度及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

TCL中環(huán)表示，公司最終實(shí)現(xiàn)對(duì)Maxeon控股，除上述一攬子交易外，仍需獲得有關(guān)境內(nèi)外相關(guān)國家主管部門審批同意，具體以實(shí)際為準(zhǔn)。

據(jù)悉，2023年5月17日，TCL中環(huán)披露，根據(jù)公司產(chǎn)業(yè)全球化規(guī)劃及參股上市公司MAXEON SOLAR TECHNOLOGIES，LTD.經(jīng)營發(fā)展需要及公司產(chǎn)業(yè)全球化規(guī)劃，公司擬以自有資金增資參與認(rèn)購MAXN在納斯達(dá)克的增發(fā)股票，增資金額不超過4200萬美元。

TCL中環(huán)曾在公告中披露，公司參與MAXN新股發(fā)行，主要用于支持新一代Maxeon7產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)，打造MAXN核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，助推MAXN全球市場(chǎng)增長(zhǎng)；同時(shí)基于MAXN的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、獨(dú)有的專利技術(shù)與公司的制造文化相結(jié)合，通過協(xié)同創(chuàng)新、聯(lián)合創(chuàng)新，助力MAXN成為一個(gè)跨國界和文化的海外上市的、擁有完整知識(shí)產(chǎn)權(quán)的、全球化營銷的先進(jìn)制造業(yè)公司，在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生顯著的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，為公司制造全球化奠定基礎(chǔ)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : TCL中環(huán)可轉(zhuǎn)債縮水近90億：業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，百億自有資金購買理財(cái)