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這是新能源正前方的第917篇原創(chuàng)文章，文章僅記錄《新能源正前方》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財。

烈火澆油的火熱場景仿佛還在昨日，凜冬就已悄然而至，如何穿越周期成了每一個光伏企業(yè)要解決的頭等命題。資本市場和投資者對于光伏企業(yè)的觀察視角，也開始從關(guān)注彈性，到關(guān)注企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)、穿越周期的能力。這種情況下，那些擁有深厚積累的企業(yè)無疑更具備優(yōu)勢。

 01 光伏行業(yè)冰火兩重天

如果只能用一個詞來形容2023和當(dāng)下的光伏行業(yè)，“冰火兩重天”無疑是最恰當(dāng)?shù)摹?/span>

一方面，雙碳成為全球共識，全球光伏新增裝機(jī)量依然高歌猛進(jìn)。2023年全球裝機(jī)量達(dá)到 444GW， 同比增長 76%（BNEF 數(shù)據(jù)）。中國市場更是達(dá)到 216.88GW，同比增長 148%，連續(xù) 11 年位居全球首位。

另一方面，伴隨著需求端的快速增長，供給端新增產(chǎn)能在以更快的速度大量釋放，行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落。

根據(jù)第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)和媒體的粗略統(tǒng)計，2023年硅料價格跌了近7成，硅片近5成，電池片超過5成，組件也是近5成。

需求端的增長無法完全覆蓋光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落的沖擊，結(jié)果就是絕大多數(shù)光伏企業(yè)的盈利能力受到了嚴(yán)重的擠壓。

進(jìn)入2024年后，供需失衡加劇，疊加傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)業(yè)鏈價格進(jìn)一步探底，絕大多數(shù)光伏企業(yè)面對著更加嚴(yán)峻的盈利壓力，一季度光伏行業(yè)整體，包括產(chǎn)業(yè)鏈各個細(xì)分龍頭，盈利能力同比大幅度下滑。

滄海橫流方顯英雄本色，風(fēng)高浪急更見砥柱中流，越是行業(yè)下行周期，越能驗(yàn)證一家企業(yè)的經(jīng)營韌性。

 02 穩(wěn)坐“硅料+電池”雙龍寶座，組件出貨躍進(jìn)全球前五

4月29日晚間，通威股份披露了2023年報及2024年度一季報。2023年實(shí)現(xiàn)營收1391.04億元，同比下滑2.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤135.74億元，同比下滑47.25%；扣除凈利潤136.13億元，同比下降48.73%。

看似比較一般的業(yè)績，除了2022年業(yè)績基數(shù)比較高和2023年產(chǎn)業(yè)鏈價格大跌外，也主要是通威基于謹(jǐn)慎原則對主要涉及PERC電池的相關(guān)資產(chǎn)計提了減值所致。

減值計提雖然會影響短期財務(wù)表現(xiàn)，但光伏行業(yè)由P型向N型轉(zhuǎn)型的趨勢已經(jīng)不可阻擋，對于一直在積極推動光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革、推進(jìn)N型轉(zhuǎn)型的通威而言，盡早做相關(guān)的P型資產(chǎn)減值計提，不僅可以保障公司財務(wù)管理和業(yè)務(wù)運(yùn)營更加穩(wěn)健，從長期而言，對投資者也是更加負(fù)責(zé)的做法。

即便行業(yè)艱難如此，通威憑借在硅料端強(qiáng)大的規(guī)模和成本控制能力，以及完善的產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局帶來的競爭優(yōu)勢，2023年依然蟬聯(lián)光伏行業(yè)最賺錢企業(yè)的桂冠，尤其是出貨端，繼續(xù)保持高歌猛進(jìn)的態(tài)勢。

2023年，公司高純晶硅產(chǎn)能銷量38.72萬噸，同比增長50.79%，全球市占率超25%；電池銷量80.66GW（含自用），同比增長68.11%；組件全年銷量31.11GW，同比突破式增長292.08%，躍居全球出貨量第五！

 03 冠軍基因底色 鑄就穿越周期堅實(shí)基礎(chǔ)

新能源正前方一直說，“通威是一家稀缺的具備冠軍基因的企業(yè)”。

通威幾乎每進(jìn)入一個行業(yè)，最終都能做到行業(yè)龍頭地位，甚至很多是全球龍頭，從劉漢元創(chuàng)業(yè)之初養(yǎng)魚做到四鄉(xiāng)八里的養(yǎng)魚領(lǐng)軍人物，到后面進(jìn)入魚飼料行業(yè)做到行業(yè)第一，再到后面進(jìn)入光伏行業(yè)，又成為硅料和光伏電池全球雙料龍頭。

這種冠軍基因背后是創(chuàng)始人賦予的，對社會潮流變化和行業(yè)發(fā)展趨勢的深刻洞察能力、對于技術(shù)的執(zhí)著追求和持續(xù)高強(qiáng)度投入，以及團(tuán)隊(duì)超強(qiáng)執(zhí)行力和強(qiáng)大的內(nèi)生動力的綜合結(jié)果。

跨行轉(zhuǎn)型從來都不是一件容易的事情！向哪個行業(yè)跨行轉(zhuǎn)型，首先考驗(yàn)的是企業(yè)創(chuàng)始人對于社會潮流變化和行業(yè)發(fā)展趨勢的深刻洞察能力，結(jié)合個人和企業(yè)自身的能力，選擇最適合的跨行轉(zhuǎn)型方向，能做好的人寥寥無幾。

而通威的創(chuàng)業(yè)史簡直就是最完美的企業(yè)跨行轉(zhuǎn)型發(fā)展史，關(guān)鍵是發(fā)展幾十年后，通威依然保持對于社會和行業(yè)發(fā)展趨勢的敏銳洞察能力。

從2022年下半年開始，通威順應(yīng)光伏行業(yè)一體化大趨勢浪潮，大舉進(jìn)入組件環(huán)節(jié)，當(dāng)年就做到全球組件出貨前十，2023年組件出貨量更是位列全球前五，就是這種能力的生動寫照。

如果說深刻的社會和行業(yè)發(fā)展趨勢洞察能力，是通威順應(yīng)社會發(fā)展跨行經(jīng)營的底氣，對于技術(shù)的執(zhí)著追求和持續(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)投入，就是公司可以成功跨行，尤其是在內(nèi)卷無比的光伏行業(yè)攻無不克、戰(zhàn)無不勝的制勝法寶。

兩者結(jié)合的結(jié)果就是，通威在N型時代也迅速構(gòu)筑了卓著的競爭優(yōu)勢。

就以N型光伏電池為例。

在TOPCon PECVD Poly 領(lǐng)先的技術(shù)加持之下，公司的TNC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到26.26%，組件產(chǎn)品相比傳統(tǒng)PERC雙面組件功率提升30W以上。

HJT方面，通威股份更是建成了國內(nèi)首條GW級HJT生產(chǎn)線，并擁有行業(yè)內(nèi)首條銅互聯(lián)（THL）中試線，電池效率最高達(dá)26.49%。此外，公司210 THC雙玻組件功率在2023年已先后六次創(chuàng)造異質(zhì)結(jié)組件功率新紀(jì)錄，最高超755W。

根據(jù)通威股份最新官方消息，該紀(jì)錄近日再次刷新，已達(dá)到762.79W。

此外，在全背接觸電池、鈣鈦礦/硅疊層電池等前沿技術(shù)的研發(fā)方面，通威均獲得積極進(jìn)展，有望在下一次技術(shù)迭代中占據(jù)領(lǐng)先位置。

基于深刻的行業(yè)洞察能力以及自身TOPCon PECVD技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢，通威將在2024年逐步完成約38GW PERC產(chǎn)能改造，并分別在眉山基地和雙流基地新增16GW、25GW TNC電池產(chǎn)能，預(yù)計2024年底TOPCon產(chǎn)能規(guī)模超過100GW。

光伏行業(yè)的永恒主題是降本增效，這又源于持續(xù)高強(qiáng)度的技術(shù)研發(fā)帶來的技術(shù)領(lǐng)先，以及持續(xù)的規(guī)模擴(kuò)張和經(jīng)營管理精細(xì)化等，這正是通威這些年一直在努力的方向，并且已經(jīng)取得了巨大的成效。

截至目前，通威已經(jīng)形成45萬噸高純晶硅產(chǎn)能、95GW太陽能電池產(chǎn)能以及75GW組件產(chǎn)能，全球領(lǐng)先。此外，根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計2024-2026年，公司高純晶硅產(chǎn)能將達(dá)到80-100萬噸，太陽能電池產(chǎn)能達(dá)到130-150GW，組件產(chǎn)能達(dá)到80-100GW。

目前公司的高純晶硅產(chǎn)品平均生產(chǎn)成本已降至4.2萬元/噸以內(nèi)，不僅大幅領(lǐng)先行業(yè)平均水平，更是使得公司在高純晶硅產(chǎn)品價格大跌的情況下，依然可以實(shí)現(xiàn)單噸凈利潤超過4.5萬元。

領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢、完善的一體化布局和超強(qiáng)的成本控制能力，不僅構(gòu)成了通威的核心競爭力，更成為了公司穿越周期、逆勢擴(kuò)張的的底氣所在！

 04 積極回饋中小股東 與中小股東共贏

無論是技術(shù)研發(fā)上的高強(qiáng)度投入，還是審時度勢后果斷的產(chǎn)能擴(kuò)張，都離不開公司雄厚的財務(wù)實(shí)力和穩(wěn)健的資金管理能力。

截至2024年一季報，公司賬上有著近300億的現(xiàn)金儲備，再加上全面的融資渠道，不僅可以滿足企業(yè)經(jīng)營的資金周轉(zhuǎn)需要，更是企業(yè)穿越光伏周期的底氣所在。

企業(yè)的發(fā)展離不開中小股東的支持，反過來，企業(yè)發(fā)展后也要反過來回饋中小股東，正是基于對于中小股東利益的呵護(hù)，盡管面臨行業(yè)的中短期下行壓力，通威還是積極響應(yīng)新版“國九條”的號召，先后推出了大股東增持10-20億元、上市公司回購20-40億元及2023年合計超40億現(xiàn)金分紅等一系列“組合拳”。

大浪淘沙始見金，行業(yè)的產(chǎn)能出清正在加速，但不同于過往的歷史，光伏行業(yè)進(jìn)入平價上網(wǎng)時代后，開始跟其他行業(yè)一樣，強(qiáng)者恒強(qiáng)成為主旋律，行業(yè)的頭部企業(yè)憑借技術(shù)、成本以及資金等綜合實(shí)力，具備更強(qiáng)的穿越周期能力，不僅可以安然穿越周期，更能進(jìn)一步鞏固和增強(qiáng)龍頭地位。

我們無需擔(dān)憂通威股份這樣的企業(yè)，更應(yīng)該期待的是下一輪周期中，它又將達(dá)到什么樣的高度。

       原文標(biāo)題 : 冠軍基因構(gòu)筑競爭底氣，通威股份穿越周期，高額分紅回饋中小股東