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文：詩(shī)與星空ID：SingingUnderStars  

光伏作為最具前景和競(jìng)爭(zhēng)力的清潔能源之一，近年來(lái)在全球范圍內(nèi)得到了廣泛的關(guān)注和應(yīng)用，發(fā)展?jié)摿�巨大。目前我�?guó)是全球最大的光伏制造國(guó)，擁有最完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

然而，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫稱(chēng)，中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)（還有新能源、動(dòng)力電池等）產(chǎn)能過(guò)剩。

她的原話(huà)是這樣：

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在接受采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，世界上沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家像中國(guó)那樣大力補(bǔ)貼自己青睞或優(yōu)先考慮的產(chǎn)業(yè)。她強(qiáng)調(diào)中國(guó)政府對(duì)電動(dòng)汽車(chē)、電池和太陽(yáng)能生產(chǎn)商提供了幫助，目的是使這些產(chǎn)業(yè)真正占據(jù)全球主導(dǎo)地位。

包括兩層含義，

第一層，中國(guó)現(xiàn)在做的比美國(guó)做得好的高科技產(chǎn)業(yè)，都算產(chǎn)能過(guò)剩；

第二層，如果中國(guó)出現(xiàn)了其他占據(jù)全球主導(dǎo)地位的產(chǎn)業(yè)，也算產(chǎn)能過(guò)剩。

能走到這一步，經(jīng)歷了太多對(duì)關(guān)鍵技術(shù)的突破和相關(guān)領(lǐng)域的探索。2005年，中國(guó)多晶硅產(chǎn)量?jī)H占當(dāng)年全球光伏電池耗硅量的0.3%，行業(yè)所需95%以上的多晶硅依賴(lài)進(jìn)口。

也就是在這一年，國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始觸及產(chǎn)業(yè)鏈上游。截止2023年，我國(guó)多晶硅產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的92%，是全球最大的多晶硅生產(chǎn)國(guó)。

除了在原材料產(chǎn)量方面遙遙領(lǐng)先，我國(guó)光伏裝機(jī)量也同樣穩(wěn)居首位。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)公布信息，2023年全球光伏新增裝機(jī)超過(guò)390GW，同比增長(zhǎng)69.57%，其中我國(guó)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)量達(dá)216.88GW，同比增長(zhǎng)148.1%，居全球第一。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要分為主材產(chǎn)業(yè)鏈和輔材產(chǎn)業(yè)鏈，其中主材產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)為硅料、硅片、電池片、組件、電站，輔材產(chǎn)業(yè)鏈則包括硅片環(huán)節(jié)輔材、電池片環(huán)節(jié)輔材、組件環(huán)節(jié)輔材以及電站環(huán)節(jié)輔材。

今天要說(shuō)的中來(lái)股份[300393.SZ]，主營(yíng)主材產(chǎn)業(yè)鏈的電池片、組件、電站以及輔材產(chǎn)業(yè)鏈的組件環(huán)節(jié)部分輔材，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“背板龍頭”，處于整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中下游。    

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為光伏輔材、高效電池、高效組件、光伏應(yīng)用四個(gè)版塊，通過(guò)深耕背板業(yè)務(wù)，積累了一批優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶(hù)資源，2021年、2022年連續(xù)兩年全球出貨量第一。

2023年，光伏行業(yè)迎來(lái)了新一輪快速發(fā)展，全年光伏裝機(jī)量、光伏制造產(chǎn)能規(guī)模、光伏技術(shù)提效等再創(chuàng)新高，中來(lái)的營(yíng)收首次突破了百億。

1、2023年業(yè)績(jī)    

由于2023年全球?qū)�光伏產(chǎn)品及服務(wù)的整體需求量持續(xù)上漲，并且隨著p型、n型技術(shù)迭代加速，n型高效產(chǎn)品的需求占比在不斷上升。

在行業(yè)周期性波動(dòng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，中來(lái)繼續(xù)加大研發(fā)投入，重點(diǎn)推進(jìn)“年產(chǎn)2.5 億平方米通用型光伏背板項(xiàng)目”投建以及多系列光伏背板研發(fā)，全年背板銷(xiāo)售量約2.56億平方米，創(chuàng)出貨歷史新高。

2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.59億，同比增長(zhǎng)28.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.26億，同比增長(zhǎng)31.18%。

但業(yè)績(jī)喜人的背后，還有一些不和諧的數(shù)據(jù)引人注意。

首先，雖然營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，但綜合毛利率相比上一年幾乎沒(méi)什么提升，整個(gè)行業(yè)銷(xiāo)售毛利率也呈下行趨勢(shì)。究其原因，還要說(shuō)回上游原材料市場(chǎng)。

2023年，上游硅料產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張導(dǎo)致供過(guò)于求，硅料價(jià)格全年持續(xù)性下滑，進(jìn)而連累中游的硅片，下游的電池片、組件，以及終端裝機(jī)需求。尤其是下半年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已呈快速下行態(tài)勢(shì)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈面臨“洗牌”，多數(shù)廠(chǎng)商難以盈利。

其次，確認(rèn)的信用減值損失、資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致2023年度利潤(rùn)總額減少3.08億，主要是存貨跌價(jià)損失和信用減值損失。

受光伏產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度及供需關(guān)系等因素影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格波動(dòng)較大。中來(lái)主業(yè)主要處于產(chǎn)業(yè)鏈中下游，上游原材料價(jià)格的波動(dòng)，很可能導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本上升或者存貨跌價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)。

公司的存貨主要包含庫(kù)存商品、發(fā)出商品和原材料，占存貨總額的比重分別為48.63%、18.02%、18.15%。截止2023年末，存貨賬面價(jià)值約18億，同比減少了34%，主要是因?yàn)榘l(fā)出商品大幅減少。

但庫(kù)存商品和原材料賬面價(jià)值卻同比增長(zhǎng)2%和14%，疊加原材料價(jià)格的波動(dòng)，這兩項(xiàng)存貨計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備同比增長(zhǎng)198%和87%，進(jìn)而導(dǎo)致全年確認(rèn)的存貨跌價(jià)損失飆升至1.81億，同比增長(zhǎng)了239%。

另外，公司前5大客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售額占年度銷(xiāo)售總額比例為51.95%，其中關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售額占年度銷(xiāo)售總額比例達(dá)到31.13%。中來(lái)不僅比較依賴(lài)大客戶(hù)帶來(lái)的營(yíng)收，更依賴(lài)其關(guān)聯(lián)方。

不管是大客戶(hù)，還是關(guān)聯(lián)方，一旦議價(jià)能力更強(qiáng)，就可能拖欠貨款。截止2023年末，公司對(duì)關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收款項(xiàng)就高達(dá)19億。    

全年確認(rèn)的壞賬損失接近7000萬(wàn)，雖然較上一年減少了31%，但隨著應(yīng)收賬款的增加和周轉(zhuǎn)天數(shù)的上升，發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)也將隨之增長(zhǎng)。

最后，利潤(rùn)的增長(zhǎng)還有其他收益的助力。2023年中來(lái)的其他收益約1.42億，同比增長(zhǎng)了448.17%，主要來(lái)自政府補(bǔ)助。如果沒(méi)有這筆收益，公司利潤(rùn)將大打折扣。

2、140億項(xiàng)目終止

事實(shí)上，隨著光伏技術(shù)的迭代升級(jí)和成本的快速下降，光伏發(fā)電全面進(jìn)入了“平價(jià)上網(wǎng)”的時(shí)代，行業(yè)發(fā)展也從政策補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)供需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。

由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在過(guò)去兩年間的高速擴(kuò)張，雖然需求端持續(xù)增長(zhǎng)，但短期內(nèi)仍難以消化大幅擴(kuò)充的產(chǎn)能，光伏行業(yè)的供需發(fā)生階段性結(jié)構(gòu)失衡，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。

也許正是這個(gè)原因，近日中來(lái)公告終止總投資為140億的年產(chǎn)20萬(wàn)噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目，引來(lái)一陣唏噓。

2022年3月，中來(lái)與太原市人民政府、古交市人民政府簽署了《戰(zhàn)略合作與投資協(xié)議》，但截止項(xiàng)目公告終止時(shí)，項(xiàng)目投資尚處于前期手續(xù)報(bào)批階段，報(bào)批存在不確定性，未開(kāi)始實(shí)質(zhì)性投資建設(shè)。

對(duì)于項(xiàng)目終止的原因，公司披露是因?yàn)轫?xiàng)目落地化工園區(qū)尚無(wú)切實(shí)可行方案，投資協(xié)議未能滿(mǎn)足生效條件，同時(shí)光伏行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化，硅基項(xiàng)目可行性發(fā)生了重大變更。基于此，繼續(xù)推進(jìn)該項(xiàng)目預(yù)計(jì)無(wú)法達(dá)到預(yù)定的投資效果。

3、2024年一季報(bào)業(yè)績(jī)變臉

進(jìn)入2024年，光伏行業(yè)持續(xù)保持迅猛的發(fā)展勢(shì)頭，一季度國(guó)內(nèi)光伏組件定標(biāo)規(guī)模超97GW，較去年同期增幅114%。但從全產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，從工業(yè)硅到組件的主環(huán)節(jié)均跌破生產(chǎn)成本，組件招標(biāo)價(jià)再創(chuàng)新低。

受銷(xiāo)售規(guī)�？s減影響，中來(lái)第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.88億，同比減少52.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1.72億，同比減少268.11%。

業(yè)績(jī)大變臉一方面是因?yàn)樾袠I(yè)大環(huán)境不佳，另一方面也暴露出行業(yè)內(nèi)企業(yè)亟待解決的研發(fā)、產(chǎn)能和成本問(wèn)題。

4、總結(jié)

當(dāng)下，光伏行業(yè)進(jìn)入“淘汰賽”階段，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題不僅推動(dòng)技術(shù)迭代，也將推動(dòng)光伏行業(yè)的結(jié)構(gòu)性變化。

從中來(lái)終止140億項(xiàng)目可以看出，公司對(duì)這個(gè)賽道缺少些信心，一季度業(yè)績(jī)大幅下跌也預(yù)示了光伏行業(yè)本輪周期挑戰(zhàn)重重。    

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       原文標(biāo)題 : 耶倫：中國(guó)光伏產(chǎn)能過(guò)剩