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《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2023年12月29日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，一道新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，一道新能）創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理。

報(bào)告期內(nèi)，一道新能的營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)較快，不過(guò)盈利能力呈現(xiàn)不穩(wěn)定性因素，2021年公司錄得凈利潤(rùn)為負(fù)值。不僅如此，高位的負(fù)債情況及現(xiàn)金流流出，依然為公司上市增添不穩(wěn)定性。

業(yè)績(jī)暴增，毛利率稍弱同行

一道新能是一家以高效光伏電池、組件研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為引領(lǐng)的多場(chǎng)景光伏應(yīng)用生態(tài)解決方案提供商，公司專注于高效太陽(yáng)能電池片、組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并逐步拓展到下游光伏電站領(lǐng)域。

從2020年-2022年以及2023年1-6月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），一道新能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為7.36億元、18.94億元、86.06億元、94.54億元，報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度較快，2020年度-2022年度復(fù)合增長(zhǎng)率為242.05%。

據(jù)招股書(shū)介紹，一道新能的收入主要來(lái)源于太陽(yáng)能光伏組件和電池片的銷售，于報(bào)告內(nèi)，光伏組件收入分別為1.43億元、14.24億元、75.59億元和93.05億元，分別占當(dāng)期收入的19.55%、75.84%、88.76%和98.76%。

隨著光伏組件的收入大幅提升，另一邊，電池片的收入占比出現(xiàn)了較為明顯的收縮。報(bào)告期內(nèi)，一道新能來(lái)自電池片的收入分別為4.76億元、4.18億元、8.81億元和7087.34萬(wàn)元，分別占當(dāng)期總收入的65.20%、22.29%、10.35%和0.75%。

營(yíng)收規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，公司也面臨業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。整體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，一道新能來(lái)自光伏組件和電池片的收入合計(jì)占當(dāng)期總收入的比重均在八成以上。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一的情況下，一道新能受產(chǎn)業(yè)鏈上下游波動(dòng)影響較大。

報(bào)告期內(nèi)，一道新能的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2180.55萬(wàn)元、-1.47億元、2.03億元和5.81億元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1730.74萬(wàn)元、-1.48億元、1.47億元和5.89億元。

對(duì)于2021年度出現(xiàn)虧損的原因，一道新能表示，主要由于該年度受硅料價(jià)格階段性上漲帶動(dòng)硅片價(jià)格提升的影響，公司原材料采購(gòu)價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超產(chǎn)品銷售價(jià)格漲幅，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由2020年度的 13.14%下降至2.21%，降低10.93個(gè)百分點(diǎn)。

受原材料價(jià)格波動(dòng)等因素，期內(nèi)一道新能的毛利率表現(xiàn)出現(xiàn)較大波動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為13.14%、2.21%、7.47%和13.04%，而同期可比公司毛利率均值分別為13.72%、9.10%、9.91%和13.18%。

一道新能表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率總體上低于同行業(yè)平均水平，系可比上市公司中，晶科能源、天合光能、晶澳科技等其他同行業(yè)公司均涉及垂直一體化經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涵蓋硅棒、硅片、電池片、光伏組件等光伏上下游的制造環(huán)節(jié)，毛利率相對(duì)稍高；可比上市公司中東方日升、協(xié)鑫集成專注于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中下游的電池片、光伏組件等環(huán)節(jié)，公司與東方日升、協(xié)鑫集成毛利率水平比較接近。

資產(chǎn)負(fù)債率和應(yīng)收賬款偏高

由于所在的光伏行業(yè)需要大量資金持續(xù)投入，一道新能在招股書(shū)中提到，目前公司仍處于快速發(fā)展階段，后續(xù)資金投入需求較高，若不能有效拓寬融資渠道，將面臨債償及流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

從客戶回款情況看，報(bào)告期各期末，一道新能的應(yīng)收賬款分別為2314.86萬(wàn)元、4066.67萬(wàn)元、12.74億元和29.19億元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的3.71%、2.01%、15.02%和19.18%。截至同一時(shí)期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為52.43次、58.93次、13.02次和4.48次。

若與同時(shí)期可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值5.40次、6.23次、8.21次和3.76次相比，顯然一道新能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與可比公司均值存在較大差異。

對(duì)此，一道新能則表示，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體高于同行業(yè)上市公司平均水平，主要是由于公司相比于同行業(yè)可比公司成立時(shí)間相對(duì)較短，成立初期客戶中民營(yíng)企業(yè)占比相對(duì)較高，客戶主要以銀行承兌匯票方式進(jìn)行結(jié)算，期末應(yīng)收賬款余額較低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高。自2022年以來(lái)，公司客戶結(jié)構(gòu)有所變動(dòng)，采用電匯等方式回款的客戶占比大幅提高，期末應(yīng)收賬款余額占應(yīng)收款項(xiàng)余額的比例相應(yīng)上升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率隨之下降，與同行業(yè)可比公司之間差距減小。

此外，還需要注意的是，隨著營(yíng)收規(guī)模的不斷擴(kuò)大，一道新能的負(fù)債余額也逐年走高。

報(bào)告期各期末，一道新能的流動(dòng)負(fù)債余額分別為6.66億元、22.70億元、86.24億元和139.15億元，流動(dòng)負(fù)債余額呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。流動(dòng)負(fù)債中主要由短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和合同負(fù)債構(gòu)成，合計(jì)金額占當(dāng)期末流動(dòng)負(fù)債余額的81.04%、80.16%、89.04%和90.90%。

從償債能力的指標(biāo)看，一道新能的資產(chǎn)負(fù)債率較高于同行，流動(dòng)比率略低于同行。

報(bào)告期各期末，一道新能的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為76.38%、87.71%、86.54%和82.81%，流動(dòng)比率（倍）分別為0.94、0.89、0.98和1.09，速動(dòng)比率（倍）分別為0.84、0.69、0.83和0.91。

同期可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）均值分別為67.12%、73.03%、71.23%和70.44%，流動(dòng)比率（倍）均值分別為1.09、1.00、1.02和1.12，速動(dòng)比率（倍）分別為0.87、0.74、0.74和0.83。

一道新能在招股書(shū)中表示稱，“報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率較同行業(yè)可比公司偏高，主要是由于公司融資渠道相對(duì)單一，以債權(quán)融資為主，負(fù)債比例相對(duì)較高。本次發(fā)行上市募集資金到位后，將有效降低公司資產(chǎn)負(fù)債率水平，降低財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)一步提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)，研發(fā)費(fèi)用率不足1%

高位的負(fù)債金額同時(shí)，一道新能的現(xiàn)金流連續(xù)兩年六個(gè)月的時(shí)間處于流出狀態(tài)。

截至報(bào)告期各期末，一道新能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3117.30萬(wàn)元、-1.15億元、-1.13億元和-4.06億元，報(bào)告期內(nèi)，一道新能現(xiàn)金流流出金額合計(jì)達(dá)到了6.34億元。

一道新能表示，2021年以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，主要是光伏組件業(yè)務(wù)毛利率下降導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降所致；2022年末、2023年6月末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，主要是公司增加硅片等原材料備貨，硅片采購(gòu)需全款付款導(dǎo)致現(xiàn)金流出較多所致。

除了經(jīng)營(yíng)情況，報(bào)告期各期，一道新能的研發(fā)費(fèi)用分別為2433.22萬(wàn)元、7034.90萬(wàn)元、8820.37萬(wàn)元和7431.95萬(wàn)元，而各期研發(fā)投入占當(dāng)期營(yíng)收的比重則分別為3.31%、3.71%、1.02%和0.78%，也就是說(shuō)，盡管營(yíng)收規(guī)模大幅增長(zhǎng)，但期內(nèi)研發(fā)投入則未明顯跟上，而選擇遞表創(chuàng)業(yè)板的一道新能在最近一期中研發(fā)費(fèi)用率不足1%，如此研發(fā)投入又是否能符合創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”要求，不禁讓人捏把汗。

截至招股書(shū)簽署日，一道新能的實(shí)際控制人LIU YONG及董事施思均存在1起未決訴訟。

根據(jù)招股書(shū)披露的信息，2020年1月13日，LIU YONG向蘇州市中級(jí)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求法院判決林建偉（中來(lái)股份副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理）向其轉(zhuǎn)讓中來(lái)股份（300393.SZ）612萬(wàn)股股份以及支付現(xiàn)金分紅402.46萬(wàn)元，中來(lái)股份協(xié)助辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓變更事宜。一審判決顯示，林建偉向 LIU YONG 轉(zhuǎn)讓中來(lái)股份244.875萬(wàn)股股份以及支付現(xiàn)金分紅42.85萬(wàn)元，中來(lái)股份應(yīng)協(xié)助林建偉辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓變更手續(xù)，駁回LIU YONG其他訴訟請(qǐng)求。一審判決后，雙方均提起上訴，截至招股書(shū)簽署日，該案仍在審理中。

招股書(shū)顯示，2016年至2018年，LIU YONG任蘇州中來(lái)光伏新材股份有限公司高級(jí)副總裁兼高效電池事業(yè)部總經(jīng)理。

2023年3月22日，曹立強(qiáng)向北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求判令北京辰達(dá)世紀(jì)投資有限公司償還曹立強(qiáng)借款本金500萬(wàn)元及借款利息（借款期限內(nèi)，按年化率12%計(jì)算，超期限的按年化率14.6%計(jì)算至實(shí)際給付之日止），陳飛及施思對(duì)上述借款本金及利息承擔(dān)連帶給付責(zé)任。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，該案尚在審理中。

同時(shí)，一道新能也強(qiáng)調(diào)，上述訴訟對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不存在重大影響。

天眼查顯示，2019年12月-2020年9月期間，一道新能實(shí)控人LIU YONG存在7筆抵押信息，抵押金額達(dá)到了1.80億元。

截至1月12日，一道新能有司法案件10起，其中包括7起合同糾紛，2起人事?tīng)?zhēng)議，1起承攬合同糾紛。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 一道新能資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高同行：現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)，應(yīng)收賬款飆升