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12月8日，陽光電源公告，結合控股子公司陽光新能源開發(fā)股份有限公司的業(yè)務發(fā)展需要，公司擬啟動分拆陽光新能源至境內(nèi)證券交易所上市的前期籌備工作。

主要從事新能源電站開發(fā)的陽光新能源是陽光電源的“利潤奶牛”，今年1―9月實現(xiàn)凈利潤7.03億元，約占同期陽光電源利潤的四分之一。陽光電源表示，增資前陽光新能源動態(tài)市盈率已達到19倍。一般來說，上市公司市盈率水平在14~20之間為正常水平。

加碼電站的布局使陽光電源多元化發(fā)展的戰(zhàn)略逐漸清晰。在多家光伏巨頭發(fā)起“A拆A”計劃的背景下，陽光電源向估值為180億元的陽光新能源增資并讓其上市，背后有著獨有的雙重目的。

當前，正泰電器拆分旗下戶用光伏公司正泰安能上市、天合光能擬分拆旗下分布式業(yè)務主體天合智慧上市。

01

守護“利潤奶牛”

針對分拆上市的目的，陽光電源在公告中提到：為陽光新能源拓寬融資渠道。陽光新能源負債高達數(shù)百億，占陽光電源負債的近一半。

截至9月底，陽光新能源資產(chǎn)總額303.1億元，凈資產(chǎn)63.3億元，負債達239.76億元，占同期陽光電源負債（530.85億元）的近一半。陽光新能源資產(chǎn)負債率高達79.09%，遠超陽光電源資產(chǎn)負債率66.3%，分拆上市或許能為陽光新能源拓寬融資途徑，緩解債務壓力。

分拆上市前，陽光電源還為陽光新能源增資。12月6日，陽光電源已經(jīng)擬向陽光新能源增資10億元。增資完成后，陽光電源持有陽光新能源的股權比例由82.00%增至82.94%。與正泰多次出售電站資產(chǎn)、晶科能源轉讓儲能公司股權不同，陽光電源對于2014年成立的陽光新能源保持守護姿態(tài)。

02

幸運者也在綢繆

2022年以來，逆變器企業(yè)受庫存困擾，而陽光電源2022年庫存占比28.05%，高出wind統(tǒng)計的逆變器上市企業(yè)平均庫存占比水平26.57%。大力發(fā)展電站業(yè)務，也可能是為消耗中游產(chǎn)品逆變器庫存而綢繆。

不過，陽光電源對于高庫存似乎已經(jīng)十分有經(jīng)驗了。對陽光電源自身而言，目前庫存水平還未到較高水平。

▲陽光電源歷年庫存占比情況，數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報

今年以來，不少微逆公司也出現(xiàn)了不同程度的下降。但陽光電源逆變器經(jīng)營情況好于同行。

今年前三季度，陽光電源實現(xiàn)凈利潤72.23億元，同比增長250.53%。同期營收138.02億元，凈利潤7.03億元。

值得一提的是，陽光電源業(yè)績保持增長背后的原因，主要包括逆變器的不同細分市場的需求變化不同。昱能科技、錦浪科技、禾邁股份等業(yè)績明顯下降的企業(yè)普遍布局的是微型逆變器、戶用儲能逆變器產(chǎn)品，產(chǎn)品主要銷往歐洲、南美、美國等市場，而陽光電源主營大型集中式/組串式逆變器，主要面向地面電站。

目前海外戶用光伏、儲能逆變器市場需求出現(xiàn)明顯下滑，但是國內(nèi)、外的大型地面電站裝機量繼續(xù)保持爆發(fā)。

03

竟投出了一個TOPCon電池世界冠軍

據(jù)趕碳號數(shù)據(jù)，截至9月，大恒能源是全球N型TOPCon電池量產(chǎn)轉換效率冠軍，量產(chǎn)效率為26.05%。

▲圖源：趕碳號

天眼查顯示，大恒能源已完成多輪融資，公司現(xiàn)有17名股東，其就包括合肥陽光仁發(fā)碳中和投資管理中心（有限合伙）。而合肥陽光的背后，正是陽光電源創(chuàng)始人曹仁賢。

去年10月，陽光電源公告稱，“公司擬作為有限合伙人與多家企業(yè)及個人，共同出資設立合肥陽光，合伙企業(yè)認繳出資總額10億元，公司認繳出資額2.8億元，出資占比28%，控股股東曹仁賢認繳出資額1億元，出資占比10%。該基金將重點投資于新能源產(chǎn)業(yè)的成長期項目”。

陽光電源起家于光伏逆變器業(yè)務，對光伏行業(yè)自然非常了解。投資同在安徽合肥的組件企業(yè)大恒能源，也是陽光電源謀求多元化發(fā)展的體現(xiàn)之一。

不久前，陽光電源實際控制人曹仁賢投資了安徽綠能、安徽光伏企業(yè)大恒能源、排名行業(yè)前三的電池片企業(yè)中潤光能、接線盒企業(yè)澤潤新能等，這些企業(yè)皆屬光伏制造領域。

       原文標題 : 拆分電站資產(chǎn)上市！逆變器龍頭守護“利潤奶牛”