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02 推進行業(yè)洗牌

面對產(chǎn)能過剩及隨之而來的產(chǎn)品價格下跌，廠商們慣用的操作是以量補價調節(jié)產(chǎn)能。

以量補價，是指以增產(chǎn)降低折舊攤銷，從而降低單位固定成本FC，并同時降低可變成本VC中的單位人工等。即通過增產(chǎn)增銷對沖銷售價格p下降帶來的負面影響。

但是這種方式真的能在光伏產(chǎn)業(yè)奏效嗎？

更重要的是，P型龍頭真的能通過調節(jié)開工率、緩解或出清過于飽和的P型產(chǎn)能嗎？

此方法的實施，有兩個重要的應用前提：一是行業(yè)處于成熟期，產(chǎn)品類型相對固定；二是產(chǎn)品趨于同質化，各廠商之間產(chǎn)品可替代性強。

顯然，這兩個前提，此時的光伏產(chǎn)業(yè)都不滿足。

首先，光伏行業(yè)目前并非處于成熟期，而是在高速增長之后、又疊加技術更新?lián)Q代的陣痛洗牌期，產(chǎn)品仍在持續(xù)迭代；其次，各硅片廠商之間的產(chǎn)品差異，是其競爭力的重要來源。簡單的以量補價策略，未必能夠奏效。

對頭部企業(yè)來說，以量補價的策略效果與開工率基數(shù)呈現(xiàn)正相關性，這一條也適用。根據(jù)硅業(yè)分會周報，2022年年底，頭部企業(yè)的P型產(chǎn)能，由于需求降低，開工率一直徘徊在60%左右，處于較低狀態(tài)。

在今年四五月份一波回升后，到了五月下旬，多數(shù)企業(yè)仍計劃在原80%-90%開工率基礎上減產(chǎn)。如開工率基數(shù)太低，致使以量換價的效果大打折扣，以量換價的策略將幾近無效。

來源：硅業(yè)分會

不過，光伏確實是一個資金密集型行業(yè)。按經(jīng)驗數(shù)據(jù)，1GW硅片產(chǎn)能需要固定資產(chǎn)投資約4億元，同時需要約3億元的營運資金。

為了保證產(chǎn)品的穩(wěn)定性，硅片廠和電池片廠一般有穩(wěn)定的采銷關系，外部廠商一般情況下很難擠進去。

現(xiàn)如今，很多尾部企業(yè)面臨著營運資金缺乏或無訂單可產(chǎn)的艱難局面。這些產(chǎn)能和企業(yè)，難逃被迅速出清的命運。而手握巨量資金的龍頭，些略得以喘息，并有余力整改糾錯，或重謀布局。

筆者認為，李振國“唱空行業(yè)”，或許意在加速淘汰P型落后產(chǎn)能以及綜合能力薄弱的小企業(yè)，推進行業(yè)洗牌進度；同時，引導客戶訂單進一步向頭部集中，以求緩解頭部P型企業(yè)的經(jīng)營壓力。

當然，新老更替、新陳代謝，這個情況一直都在。

03 新勢力攪局

行業(yè)產(chǎn)能出清時，有大量的公司不斷死去，但也有頗具實力的新星冉冉升起。

這些新對手，并非是前幾年盲目跟風的無能之輩，并且已經(jīng)在研發(fā)、銷售等多環(huán)節(jié)給龍頭們帶來不小的壓力。雖然暫時還無法顛覆其地位，但它們是分搶龍頭市場蛋糕的勁敵。

比如，剛剛披露招股書、沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO的高景太陽能，以及近兩年凈利潤暴增88倍的華耀光電。

高景太陽能成立于2019，由珠海國資與IDG資本聯(lián)合孵化，股東背景強大。公司董事長總經(jīng)理徐志群曾任晶科能源控股有限公司副總裁，是深耕光伏產(chǎn)業(yè)近30年的老兵，擁有豐厚的產(chǎn)業(yè)背景和行業(yè)資源。

2022年，成立僅4年的高景太陽能營業(yè)收入已超175億元，申報上市前估值達到200億元。公司與愛旭股份（600732.SH）、通威股份（600438.SH）、潤陽股份（300920.SZ）、鈞達股份（002865.SZ）、中潤光能、一道新能源、正泰集團等有深度的業(yè)務合作。

高景太陽能合作客戶情況

來源：高景太陽能招股說明書

幾乎與高景太陽能同期成立的華耀光電，近期也向創(chuàng)業(yè)板提交了上市申請。

和“出走”晶科能源的資深高管徐志群類似，華耀光電董事長荀建華曾執(zhí)掌億晶光電14年，同樣在光伏領域擁有多年的運營管理經(jīng)驗。

億晶光電（600537.SH）主要從事光伏電池制備、組件封裝、光伏發(fā)電業(yè)務，而華耀光電做的是單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。短短三年多，華耀光電已形成了約11GW單晶硅棒和9GW單晶硅片產(chǎn)能。近兩年營收復合增長率高達494%，凈利潤暴增88倍。

在經(jīng)歷了爆發(fā)式增長后，光伏賽道擁擠不堪，洗牌、出清和重整是必經(jīng)之路。大量劣后產(chǎn)能將被迫關停，而由于頭部企業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)。出清完成后，頭部的集中度會產(chǎn)生更多變化。

勁敵的出現(xiàn)，在讓頭部企業(yè)感到壓力的同時，也會促使頭部企業(yè)在技術、產(chǎn)品、服務等方面進一步精進與變革，推動行業(yè)更新與發(fā)展。

雖然出清過程是痛苦的，但不改行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。新勢力“革舊勢力的命”、一代新人換舊人的步伐，也從未因此停滯。

       原文標題 : 圍獵光伏老龍頭